娃娃一只兩萬、PE超160倍 又一家情趣公司登陸新三板

一、

2017年8月18日，繼愛侶健康、諾絲科技之后，又一家情趣用品生產(chǎn)企業(yè)——蒂艾斯，掛牌新三板。

蒂艾斯于2013年7月成立，主營仿真人偶（也即俗稱的“充氣娃娃”）和仿真機(jī)器人的研發(fā)、生產(chǎn)及線上、線下銷售，旗下產(chǎn)品包括EX-Pro、EX-Lite 系列仿真人偶以及EX-AI 仿真人形機(jī)器人。

據(jù)介紹，EX-Pro是一種硅膠高端仿真人偶，具有接近真人肌膚的觸感和靈活的機(jī)械骨骼系統(tǒng)，是仿真人形產(chǎn)品和成人用品中觀賞性最強(qiáng)的產(chǎn)品。

EX-Lite則采用輕量化材料制作，方便攜帶，價(jià)格上也更加親民。EX-AI 仿真人形機(jī)器人可與人進(jìn)行語音互動(dòng)，有問題解答、智能家居控制等功能，不過目前正處于研發(fā)階段，尚未投產(chǎn)。

從官網(wǎng)上看，每只EX-Lite娃娃的價(jià)格在998-2980元不等， EX-Pro較為高端，每只在1-2.38萬元不等。

2016年，Ex-Pro為蒂艾斯帶來1688.33萬元的收入，Ex-Lite則創(chuàng)收222.31萬元。

以每只EX-Lite 2000元、每只EX-Pro 2萬元估算，2016年蒂艾斯大致售出844只EX-Pro以及1111只EX-Lite。

2017年2月，蒂艾斯完成最新一輪融資，杭州睿坤以540萬元取得了公司3.47%的股份。蒂艾斯對(duì)應(yīng)的投后估值達(dá)1.56億元，市盈率超過160倍。

二、

估值雖高，但蒂艾斯的規(guī)模還不是很大，不過正處于高速的成長期。2015-2017年上半年，蒂艾斯分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入753.02萬元、1910.64萬元、1149.08萬元，同比增長753.02%、1910.64%、1149.08%。

同期，蒂艾斯分別錄得凈利潤79.14萬元、96.51萬元、-64.18萬元。

對(duì)于最近一期的凈利潤下滑，蒂艾斯在半年報(bào)中表示系EX-pro系列，EX-pro100的新產(chǎn)品前期生產(chǎn)成本高，導(dǎo)致整體成本上升所致。

蒂艾斯的招股說明書顯示，生產(chǎn)仿真人偶的材料主要為硅膠和聚氨酯發(fā)泡材料。2016年度，蒂艾斯原材料成本為394.40萬元，占總成本的45.67%，幾乎占據(jù)半壁江山。

從渠道上看，蒂艾斯在國內(nèi)市場(chǎng)主要通過公司自主開發(fā)的電商平臺(tái)（www.exdoll.com）進(jìn)行銷售。這也和情趣用品的特殊性有關(guān)。

2016年，蒂艾斯海外業(yè)務(wù)收入為人民幣600.89萬元，占當(dāng)年銷售收入的31.45%。其中日本企業(yè)EVERGREEN CO.,LTD（長青株式會(huì)社）為公司的第一大客戶，銷售額為525.19萬元，占當(dāng)年銷售收入的27.49%。除了這家日本企業(yè)以外，蒂艾斯的海外客戶均為個(gè)人消費(fèi)者。 

宣傳方面，由于在國內(nèi)情趣用品不能在電視、公眾場(chǎng)所等平臺(tái)投放廣告，所以蒂艾斯主要通過官方網(wǎng)站、官方微博、官方微信等多種網(wǎng)絡(luò)渠道宣傳推廣公司的產(chǎn)品，用戶在公司官網(wǎng)、淘寶等銷售平臺(tái)直接下單。

除了生產(chǎn)和銷售仿真人偶，蒂艾斯還通過擴(kuò)展文化外延產(chǎn)品的方式拓展盈利渠道，如開發(fā)虛擬對(duì)話軟件、產(chǎn)品IP化，不過目前此部分業(yè)務(wù)收入占比甚小。

招股書顯示，目前蒂艾斯在上游生產(chǎn)、中游品控以及下游營銷、銷售都有涉獵，是一家全產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，但重心還是在原型設(shè)計(jì)、部分有技術(shù)需求的生產(chǎn)工作上。

與一般人的想象不同，仿真人偶生產(chǎn)的過程并不是簡單的開模注塑，它包括產(chǎn)品外觀及仿真結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)，模具及生產(chǎn)工藝的設(shè)計(jì)和開發(fā)、新材料的研發(fā)及測(cè)試等流程。

蒂艾斯的仿真人偶研發(fā)團(tuán)隊(duì)人員包括骨骼設(shè)計(jì)師、形象設(shè)計(jì)師、工藝設(shè)計(jì)師、雕塑師、化妝師等，制造仿真人形機(jī)器人則還需要電子工程師、機(jī)械設(shè)計(jì)師、智能算法設(shè)計(jì)師、數(shù)據(jù)分析師等等。

2016年，蒂艾斯的研究開發(fā)費(fèi)用為112.14萬元，2017年上半年的研發(fā)費(fèi)用則為72.69萬元。

在網(wǎng)絡(luò)上，粉絲們對(duì)蒂艾斯的認(rèn)可度頗高。有用戶表示，市場(chǎng)上不少“充氣娃娃”粗制濫造，徒有其表，而蒂艾斯的仿真人偶真正做到了制作精良。

也正是因?yàn)檫@個(gè)原因，和市場(chǎng)上的同類產(chǎn)品相比，蒂艾斯產(chǎn)品的價(jià)格要貴上一籌。相應(yīng)地，蒂艾斯的毛利率也較高。

2015 年、2016 年蒂艾斯毛利率分別為58.97%、54.80%。對(duì)于2016年毛利率的略微下滑，蒂艾斯解釋為2016年新推出的Ex-Lite是覆蓋相對(duì)低端用戶的產(chǎn)品，拉低了整體毛利率。

以此推測(cè)，Ex-Pro的盈利性要更強(qiáng)。不過，從上文也可以看到，Ex-Pro的價(jià)格較為昂貴，決定了其受眾范圍相對(duì)狹窄。蒂艾斯要想擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，有必要推出不同價(jià)格層次的產(chǎn)品。

三、

事實(shí)上，我國生殖健康用品行業(yè)市場(chǎng)集中度較低，呈現(xiàn)企業(yè)眾多、單個(gè)企業(yè)規(guī)模較小的競(jìng)爭格局。蒂艾斯雖然已經(jīng)是仿真人偶的龍頭企業(yè)，但占據(jù)的市場(chǎng)份額并不多。

據(jù)估計(jì)，2017年中國兩性健康用品B2C交易規(guī)模達(dá)132.5億元，年均增長率達(dá)97.33%。隨著生殖健康用品行業(yè)的不斷成熟，會(huì)有越來越多的公司進(jìn)入這個(gè)行業(yè)，類似蒂艾斯的這類企業(yè)想要獲得好的發(fā)展，必須抓住先發(fā)優(yōu)勢(shì)，在市場(chǎng)競(jìng)爭加劇之前盡量擴(kuò)張自己的地盤。

這一點(diǎn)對(duì)于新三板上的其他情趣用品生產(chǎn)企業(yè)或是情趣電商也是成立的。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，當(dāng)前新三板上情趣用品公司還有他趣股份、愛侶健康、諾絲科技、春水堂、桃花塢、圣荷桔色。

可以看到，大部分企業(yè)雖然營收增長迅速，但體量尚小。此外，營收較大的企業(yè)如他趣股份、愛侶健康等在盈利上面臨較大的壓力。

發(fā)展迅猛而又廣闊的情趣用品市場(chǎng)，目前尚處于“前戲”階段。相比于Reckitt Benckiser（利潔時(shí)集團(tuán)，杜蕾斯母公司）、杰士邦等，國內(nèi)的情趣用品企業(yè)還剛剛起步。不過，情趣用品的類型多種多樣，在每個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，或許會(huì)有巨頭的誕生。

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