新交易制度實施首周 新三板價格公允性提升

1月15日至1月19日，是新三板交易制度改革后的交易首周，整體來看，新三板交易總額有所下降，盤后協(xié)議轉讓交易量占比大。

南山投資創(chuàng)始合伙人周運南認為，從新制度實施的首周效果來看，集合競價與做市轉讓一起，二級市場價格逐漸回歸公允性，盤后協(xié)議轉讓的推出，有效地解決了做市轉讓無法大宗交易的致命弱點。

券商人士表示，新交易制度為改善流動性打下了基礎，但新三板制度改革之路仍任重道遠，短期效果有限，需要政策多管齊下。

成交額下降

據(jù)股轉系統(tǒng)數(shù)據(jù)，在引入集合競價交易的第一個交易周（1月15日至1月19日），新三板公司股票成交額為21.8億元，其中，做市轉讓股票成交8.99億元，集合競價股票成交12.82億元。

據(jù)統(tǒng)計，2017年，新三板股票周成交額多集中在30億元至40億元區(qū)間，本周成交額低于該數(shù)值。和新交易制度實施前相比，新三板股票成交額、成交量均有所下降，本周成交額環(huán)比下降56%；成交量4.57億股，環(huán)比下降63%。

同時，本周新三板各指數(shù)呈現(xiàn)持續(xù)下跌的趨勢，1月15日至1月19日，三板做市指數(shù)（899002）下跌10.57點，跌幅為1.08%，三板成指（899001）下跌91.32點，下跌7.49%。截至1月19日，三板做市指數(shù)收于966.17點，三板成指收于1128.53點。

另外，本周新三板公司股票交易活躍度也有所下降，周成交額榜上，僅聯(lián)贏激光(833684)和鋼銀電商(835092)成交額超過億元，成交額分別為1.15億元和1.05億元。

申萬宏源研究觀點認為，造成本周新三板股票成交額下降，交易不活躍的原因有三點。一是有企業(yè)趕在新制度生效前協(xié)議轉讓股份，透支了近期的交易需求。

二是集合競價制度壓抑了部分交易需求，尤其是對交易活躍的基礎層競價公司而言，每天僅1次撮合對交易者極為不便。

三則反映出投資者的觀望情緒濃厚，因為新交易制度并沒有真正解決流動性問題，新三板投資退出路徑不明，難以吸引外部新增資金入場。

從實操方面，周運南提出，集合競價二級市場價格的盤面顯示嚴重影響新三板盯盤，進而影響到了新三板二級市場交易的活躍度和積極性，這也是首周市場交易下降的重要原因之一。

值得一提的是，新實施的盤后協(xié)議轉讓“挑起了大梁”，貢獻了大部分成交額。據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，1月15日，新交易制度實施的首個交易日，共有25家新三板公司進行了盤后協(xié)議轉讓，總成交額為2.76億元，占市場總額的69.7%。在之后的16日至19日，這一數(shù)據(jù)仍保持在50%以上。

聯(lián)訊證券新三板研究組負責人彭海認為，從實際效果看，盤后協(xié)議轉讓確實能夠起到大宗交易的目的，彌補了競價交易與做市交易制度的不足。

價格公允性提升

從個股成交表現(xiàn)看，本周有一些漲跌幅異常的股票，且多出現(xiàn)于集合競價個股身上。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，本周做市轉讓板塊共有201只股票上漲，漲幅最大的是康能生物，上漲26%，452只股票下跌，跌幅最大的是贏鼎教育，下跌36%。

集合競價轉讓板塊中，共有313只股票上漲，漲幅超過1倍的股票有74只；328只股票下跌，跌幅超過50%的股票有106只。

出現(xiàn)暴漲暴跌的原因之一是，根據(jù)新制定的《股票轉讓細則》，由原協(xié)議轉讓方式改為集合競價轉讓方式的股票，在首筆成交當日不設申報有效價格范圍。從次一交易日起才設置有效價格范圍，為前收盤價的50%至200%。

周運南表示，集合競價首日巨幅漲跌是對協(xié)議轉讓操縱價格的自然正?；貧w，讓新三板協(xié)議轉讓中的老千股、中介股等市值維持股回歸真實。此外，集合競價和做市尾盤15分鐘均價為收盤價的新規(guī)讓股價操縱成本更高更難。

比如，集合競價轉讓板塊中漲幅最大的中航太克(839957)，該股于1月15日收報3元/股，股價暴漲149倍，成交量為1000股，成交額為3000元。之所以出現(xiàn)如此異常的漲跌幅現(xiàn)象，是由于公司前期的股價基數(shù)較低。Wind數(shù)據(jù)顯示，中航太克在2017年11月7日，以0.02元/股成交了130萬股。

古城傳媒(871895)是本周集合競價板塊中跌幅最大的股票，周跌幅達到95.47%。1月16日，古城傳媒首日競價成交了3000股，股價從1月12日的收盤價26.5元跌至1.3元。1月18日和1月19日，該股又分別以0.99元和1.2元成交4000股和1000股。

公司是一家綜合性廣告?zhèn)髅焦?，主要業(yè)務涵蓋廣告發(fā)布、廣告代理、影視劇制作等。2017年上半年營業(yè)收入822萬元，同比下降9%，凈利潤185萬元。

聲明：本文來自  新三板論壇  作者：許擎天梅