小米“升空”：新三板雷軍系公司沉浮

“站在風(fēng)口上，豬都會飛”，2010年，42歲的雷軍創(chuàng)辦小米，風(fēng)口上飛了8年的小米，終于在2018年迎來收獲季。

5月3日，小米向港交所遞交上市申請，擬融資100億美元(785億港元)最快將于6月獲批上市。業(yè)界預(yù)計小米估值在800億美元到1000億美元之間。早在2月8日，小米投資的華米科技(HMI)已在紐交所上市。

8年耕耘，小米已從單純的手機(jī)硬件公司轉(zhuǎn)變?yōu)榛ヂ?lián)網(wǎng)公司。而伴隨小米的成長，在創(chuàng)業(yè)者之外，作為“投資人”身份的雷軍也從未停止投資的腳步。8年間，小米公司及雷軍個人在智能手機(jī)、物聯(lián)網(wǎng)及智慧家庭等領(lǐng)域累計參投、成立了近百家企業(yè)，其中在新三板掛牌的企業(yè)多達(dá)十余家。

不過遺憾的是，小米千億估值的高光并沒有照亮其參投的新三板公司，在十余家小米系掛牌公司中——供應(yīng)鏈企業(yè)難“斷奶”，其他參投企業(yè)則多虧損，整體“暗淡無光”。

小米風(fēng)口期，雷軍投資十余家新三板公司

回溯至小米創(chuàng)立之初的2010年，小米在成立之初就著手進(jìn)行供應(yīng)鏈的布局

小米成立三個月后，雷軍以個人身份入股從事移動營銷管理服務(wù)的新三板公司和創(chuàng)科技(834218)，根據(jù)和創(chuàng)科技公轉(zhuǎn)書，2015年11月13日掛牌時，雷軍持有136萬股，持股比例為1.3%，位居第十六大股東。

同年8月，雷軍出資創(chuàng)辦尚航科技(836366)，出資占比達(dá)57.15%，尚航科技2017年年報披露，雷軍持股比例已降至22.04%，為公司第二股東。

資料顯示，尚航科技于2016年3月14日在新三板掛牌，主要從事服務(wù)器托管及租用、帶寬出租和基于IDC互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心的運(yùn)維外包管理服務(wù)。

此后的2011年至2015年，雷軍在短短四年時間里先后創(chuàng)辦了多家投資公司。

2011年，雷軍參與創(chuàng)辦順為資本創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)(以下簡稱“順為資本”)，主要投資移動互聯(lián)網(wǎng)和智能硬件領(lǐng)域的初創(chuàng)期與成長期公司。2013年12月26日，小米科技有限責(zé)任公司成立了天津金星投資有限公司(下稱“金星投資”)。

2014年8月5日，雷軍擔(dān)任法定代表人的天津順米投資有限公司(下稱“順米投資”)在天津市自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)市場和質(zhì)量監(jiān)督管理局登記成立。2015年2月15日，順為資本擔(dān)任法人代表的蘇州工業(yè)園區(qū)順為科技創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)(下稱“順為創(chuàng)投”)在蘇州工業(yè)園區(qū)市場監(jiān)督管理局登記成立。

投資機(jī)構(gòu)成立之后，“小米生態(tài)”布局進(jìn)入快車道，期間參投了多家公司，僅新三板上就有十余家。

金星投資堪稱小米科技對外進(jìn)行生態(tài)鏈布局的核心平臺，僅借助金星投資，小米科技在短短幾年內(nèi)便實(shí)現(xiàn)參股動力未來(839032)、海潤影業(yè)(836583)、比科斯(833908)、凱立德(430618)、白鷺科技(已摘牌)、易點(diǎn)天下(已摘牌)等新三板公司。

此外，金星投資通過參投的蘇州優(yōu)格互聯(lián)創(chuàng)業(yè)投資中心，還間接參股海爾集團(tuán)旗下掛牌公司雷神科技(872190)。雷軍則通過北京中關(guān)村天使投資管理有限公司入股創(chuàng)新層公司維珍創(chuàng)意(430305)。

據(jù)不完全統(tǒng)計，雷軍還通過金山軟件(03888)、獵豹移動(CMCM)、迅雷(XNET)，先后間接參股了中天科盛(832763)、心游科技(834645)、魔秀科技(837315)、安趣股份(835804)、帝恩思(837018)、越川網(wǎng)絡(luò)(872316)等新三板公司。

面臨挑戰(zhàn)：投資企業(yè)難“斷奶”、多虧損

需要指出的是，小米千億估值的高光并沒有照亮其參投的新三板公司，十余家小米系掛牌公司整體“暗淡無光”。

其中，供應(yīng)鏈企業(yè)動力未來、比科斯等掛牌公司難“斷奶”，其他參投企業(yè)如白鷺科技、和創(chuàng)科技、凱立德等持續(xù)虧損，曾經(jīng)的明星企業(yè)維珍創(chuàng)意2017年業(yè)績下滑超九成，被質(zhì)疑財務(wù)造假，投資款恐血本無歸。

2016年8月16日掛牌的動力未來，主要從事智能家居產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計、制造與銷售。年報顯示，動力未來通過小米科技及小米通訊渠道(包括米家商城、京東/天貓小米旗艦店、小米實(shí)體店等)銷售的插線板產(chǎn)品及數(shù)據(jù)線產(chǎn)品占到銷售總量的70%以上。

動力未來坦言，公司已經(jīng)意識到銷售渠道集中的風(fēng)險，公司于報告期內(nèi)已經(jīng)拓展京東、百安居、蘇寧易購及經(jīng)銷商等渠道，并將繼續(xù)開拓新的產(chǎn)品銷售渠道，以降低對小米科技的依賴。

另一家小米供應(yīng)鏈掛牌企業(yè)比科斯，則因原有手機(jī)膜及手機(jī)套業(yè)務(wù)失去市場而深陷虧損泥潭，目前正借助小米品牌及渠道優(yōu)勢轉(zhuǎn)型做生活類產(chǎn)品。

數(shù)據(jù)顯示，2015年至2017年，比科斯凈利潤分別為-3168.98萬元、-2809.51萬元及-6338.08萬元。比科斯表示，為應(yīng)對毛利率及經(jīng)營業(yè)績下滑的風(fēng)險，公司強(qiáng)化與本公司的關(guān)聯(lián)公司小米科技有限責(zé)任公司的合作，設(shè)計及研發(fā)生活類產(chǎn)品，預(yù)計2018年生活類產(chǎn)品將成為集團(tuán)銷售業(yè)績增長的主要產(chǎn)品之一。

新三板中“小米系”同樣深陷虧損“泥潭”的還有白鷺科技、和創(chuàng)科技、凱立德等公司，其中獲得順為創(chuàng)投、金星投資融資的H5游戲開發(fā)公司白鷺科技，從拆除VIE掛牌新三板以來持續(xù)虧損，未實(shí)現(xiàn)盈利。

而先后獲得雷軍和中關(guān)村管委會等個人和機(jī)構(gòu)的天使投資，以及湖北高投、復(fù)星實(shí)業(yè)、東方富海、新希望集團(tuán)等機(jī)構(gòu)巨額股權(quán)投資的和創(chuàng)科技，自掛牌以來，也未實(shí)現(xiàn)盈利。

作為新三板明星股，銀行ATM機(jī)細(xì)分領(lǐng)域龍頭的維珍創(chuàng)意在步入資本市場之前，就曾獲得過柳傳志、俞敏洪、雷軍等40多位企業(yè)家聯(lián)合發(fā)起設(shè)立的北京中關(guān)村天使投資管理有限公司100萬元投資。掛牌新三板后，更是廣受關(guān)注，股價接連走高。然而2017年風(fēng)云變幻，業(yè)績突變，深陷財務(wù)造假旋渦。

4月25日，維珍創(chuàng)意董事長高利軍在公開場合澄清，表示公司2017年業(yè)績大幅下滑，是外部環(huán)境變化導(dǎo)致整體行業(yè)面臨的困境。

5月2日，金陵晚報報道稱，北京接近維珍創(chuàng)意的知情人士透露，機(jī)構(gòu)投資者們已經(jīng)陸續(xù)聯(lián)絡(luò)維珍創(chuàng)意，但從實(shí)際情況看，這些普遍浮虧已達(dá)9成的機(jī)構(gòu)想順利退出已經(jīng)是“一道奧數(shù)難題”。

有券商人士直言，如果真的是財務(wù)造假，或者遭遇監(jiān)管關(guān)注，那么主辦券商和機(jī)構(gòu)投資者都會很被動，從事件發(fā)展情況看，機(jī)構(gòu)投資者想要順利退出十分困難。

時間下的機(jī)遇

投資有風(fēng)險，也有機(jī)遇。

易點(diǎn)天下或許能為雷軍的投資帶來回報。據(jù)了解，易點(diǎn)天下前身是“點(diǎn)告科技”，2015年9月，通過借殼新三板企業(yè)高曼重工成功掛牌新三板，后更名為“易點(diǎn)天下”。

掛牌期間，易點(diǎn)天下完成四次定增，融資總額近10億元，雷軍系企業(yè)北京金山安全軟件有限公司、金星投資就通過定增入局易點(diǎn)天下。彼時，北京金山安全軟件有限公司、金星投資分別出資3179.555萬元認(rèn)購334.69萬股，占比5.26%，并列為第五大股東。

截至2017年9月30日，易點(diǎn)天下2017年三季報顯示，前十大股東已不見北京金山安全軟件有限公司，金星投資仍持有公司301.39萬股，占比3.8%，為其第四大股東。

易點(diǎn)天下官網(wǎng)顯示，公司是全球第一大移動效果營銷服務(wù)商，專注于以大數(shù)據(jù)技術(shù)創(chuàng)新為驅(qū)動的移動廣告領(lǐng)域，目標(biāo)用戶覆蓋達(dá)到全球200多個國家與地區(qū)。

業(yè)績方面，2017年前三季度，易點(diǎn)天下實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.76億元，同比增長50.31%；凈利潤9466萬元，同比增幅達(dá)70.35%。

此前的2017年，創(chuàng)業(yè)板公司吉宏股份(002803)擬采用發(fā)行股份、支付現(xiàn)金或兩者相結(jié)合等方式購買易點(diǎn)天下的股權(quán)，交易金額預(yù)計不低于35億元，但由于證券監(jiān)管政策、核心條款未達(dá)成一致意見等原因，此次收購以失敗告終。

值得一提的是，易點(diǎn)天下已于2018年1月12日向陜西證監(jiān)局提交了首次公開發(fā)行股票輔導(dǎo)備案登記材料，正在接受中德證券的上市輔導(dǎo)。為配合公司的資本市場發(fā)展規(guī)劃的需要，易點(diǎn)天下選擇于2018年4月2日起終止在新三板掛牌。

此外，雷軍一手創(chuàng)辦的尚航科技也迎來發(fā)展機(jī)遇，目前尚航科技正在接受廣發(fā)證券的IPO輔導(dǎo)。2016年至2017年，尚航科技分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.13億元、2.86億元，同期凈利潤分別為3165.80萬元、3745.58萬元。尚航科技表示，2017年?duì)I收增長主要系公司所在行業(yè)持續(xù)高速發(fā)展。

2015年金星投資2000萬元入股的海潤影業(yè)也傳來利好消息，受益于《大鬧天竺》、《相愛相親》等影片的良好表現(xiàn)，2017年海潤影業(yè)強(qiáng)勢扭虧，實(shí)現(xiàn)52.79萬元的凈利。

而隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)營銷、云計算等領(lǐng)域被推向“風(fēng)口”，小米在上述領(lǐng)域布局的企業(yè)還將迎來機(jī)遇，下一個“華米科技”或?qū)⒓铀僬Q生。或許，一切如雷軍在公開信中所言，“時間會是小米的朋友，我們固執(zhí)的堅持、持續(xù)的投入、堅決的執(zhí)行將換來理想的實(shí)現(xiàn)。”