上周回顧：新三板最重要的十件事（7月2日-7月8日）

本周全國股轉(zhuǎn)公司發(fā)布了103家截至6月29日仍未披露年報(bào)的公司，61家企業(yè)將被終止掛牌，對做市商的激勵(lì)機(jī)制作出更為具體的表述。新三板融資難仍是痛點(diǎn)，改革漸成強(qiáng)音。

股轉(zhuǎn)公司：61家新三板公司下周起終止掛牌

7月6日晚，全國股轉(zhuǎn)公司披露了103家截至2018年6月29日未披露2017年年報(bào)的新三板掛牌公司名單，并決定自2018年7月9日起，對其中的61家公司股票終止掛牌，這一數(shù)量遠(yuǎn)超去年被強(qiáng)制摘牌的18家企業(yè)。

對于這些公司被強(qiáng)制摘牌后，如何保護(hù)投資者合法權(quán)益的問題，全國股轉(zhuǎn)公司稱：“公司摘牌不影響投資者的股東身份，也不影響投資者行使知情權(quán)、參與權(quán)等股東權(quán)利。公司摘牌后，投資者可以按照相關(guān)法律法規(guī)和公司章程約定的方式解決相關(guān)訴求。”

對未披露2017年年度報(bào)告的公司，全國股轉(zhuǎn)公司將實(shí)施分類處理：一是對于涉嫌存在違規(guī)及其他待核實(shí)事項(xiàng)的公司，為避免該類公司利用摘牌規(guī)則規(guī)避監(jiān)管，全國股轉(zhuǎn)公司將在相關(guān)事項(xiàng)處理完畢后，再啟動(dòng)終止掛牌程序。二是對于除上述情形外的掛牌公司，全國股轉(zhuǎn)公司擬在履行完相關(guān)程序后終止其股票掛牌。

股轉(zhuǎn)公司：正研究設(shè)置單獨(dú)的做市商激勵(lì)約束機(jī)制

全國股轉(zhuǎn)公司7月6日以新聞發(fā)言人答問的方式發(fā)布信息稱，正在研究論證設(shè)置單獨(dú)的做市商激勵(lì)約束機(jī)制，內(nèi)容包括建立單獨(dú)的做市商評價(jià)與激勵(lì)制度、對做市行為進(jìn)行評價(jià)、依托做市商評價(jià)結(jié)果對其進(jìn)行正向激勵(lì)等。

新聞發(fā)言人表示，做市轉(zhuǎn)讓是新三板市場富有特色的轉(zhuǎn)讓方式，全國股轉(zhuǎn)公司堅(jiān)持并鼓勵(lì)發(fā)展做市制度。“前期，做市業(yè)務(wù)已納入主辦券商執(zhí)業(yè)質(zhì)量評價(jià)體系，對做市業(yè)務(wù)發(fā)展起到了很好的促進(jìn)作用，但現(xiàn)有評價(jià)角度和內(nèi)容未能充分體現(xiàn)做市業(yè)務(wù)特性，不足以全面、客觀反映做市商的做市水平。”

發(fā)言人稱，借鑒境內(nèi)外市場經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)一步促進(jìn)做市商功能的充分發(fā)揮，全國股轉(zhuǎn)公司正在研究論證設(shè)置單獨(dú)的做市商激勵(lì)約束機(jī)制。

該機(jī)制的具體內(nèi)容包括三方面：一是在現(xiàn)有主辦券商執(zhí)業(yè)質(zhì)量評價(jià)基礎(chǔ)上，建立單獨(dú)的做市商評價(jià)與激勵(lì)制度。二是針對新三板做市制度特點(diǎn)，從成交量、報(bào)價(jià)質(zhì)量、合規(guī)性等角度全方位對做市行為進(jìn)行評價(jià)，引導(dǎo)做市商積極、合規(guī)做市。三是注重做市商評價(jià)結(jié)果的運(yùn)用，考慮依托做市商評價(jià)結(jié)果，通過在主辦券商執(zhí)業(yè)質(zhì)量評價(jià)中對優(yōu)秀做市商予以加分、適當(dāng)減免做市商交易費(fèi)用等手段，對做市商進(jìn)行正向激勵(lì)。

證監(jiān)會(huì)上半年作出159項(xiàng)行政處罰 同比增長41%

今年上半年，證監(jiān)會(huì)行政處罰全系統(tǒng)共作出159項(xiàng)行政處罰決定，比去年同期增長41%；罰沒款金額63.94億元，在去年同期基礎(chǔ)上再創(chuàng)新高，市場禁入20人次。

證監(jiān)會(huì)副主席閻慶民近日在證監(jiān)會(huì)行政處罰工作會(huì)議上說，2015年至2017年三年間，證監(jiān)會(huì)分別作出行政處罰決定177件、218件和224件，罰沒款金額分別達(dá)11.03億元、42.83億元和74.79億元，市場禁入分別為21人次、38人次和44人次。

閻慶民表示，行政處罰依法全面從嚴(yán)的壓倒性態(tài)勢已經(jīng)形成。他指出，下一步將壓實(shí)主體責(zé)任，敢抓敢管，真管真嚴(yán)，厲行法治，在執(zhí)法精細(xì)化上聚焦發(fā)力；保持依法全面從嚴(yán)的執(zhí)法高壓態(tài)勢，鐵腕執(zhí)法，重典治亂，讓嚴(yán)懲重罰成為執(zhí)法常態(tài)。

IPO月報(bào)：過會(huì)率47% 3家新三板企業(yè)均被否

7月6日消息，2018年5月21日至7月5日上會(huì)的企業(yè)共19家，最終，9家過會(huì)，7家被否，3家取消審核。從上市板塊來看，主板上會(huì)13家，7家過會(huì)，4家被否，2家取消審核；創(chuàng)業(yè)板上會(huì)2家，全部被否；中小企業(yè)板上會(huì)4家，2家過會(huì)，1家被否，1家取消審核。

上會(huì)的19家企業(yè)中，有3家來自新三板，分別是波斯科技（830885）、五新隧裝（835174）、微創(chuàng)光電（430198）。其中，波斯科技和五新隧裝欲登陸主板，微創(chuàng)光電欲登陸創(chuàng)業(yè)板，均未成功過會(huì)。

截至2018年7月5日，滬深一級市場IPO排隊(duì)企業(yè)共計(jì)296家，其中，已反饋企業(yè)81家，已受理企業(yè)43家，已預(yù)披露更新企業(yè)161家，暫緩表決企業(yè)3家，中止審查企業(yè)8家。新三板IPO排隊(duì)企業(yè)共計(jì)60家，其中，已反饋企業(yè)13家，已受理企業(yè)4家，已預(yù)披露更新企業(yè)41家，中止審查企業(yè)2家。 

新三板“融資難”仍是痛點(diǎn) 中關(guān)村企業(yè)最有融資優(yōu)勢

近日，中關(guān)村上市公司協(xié)會(huì)新三板分會(huì)與中搜網(wǎng)在北京舉辦了《2018年中關(guān)村新三板企業(yè)成長力報(bào)告》（以下簡稱“《報(bào)告》”）發(fā)布會(huì)暨專項(xiàng)基金啟動(dòng)大會(huì)。中關(guān)村上市公司協(xié)會(huì)新三板分會(huì)會(huì)長、中搜網(wǎng)董事長陳沛作主題報(bào)告。

《報(bào)告》聚焦新三板深化改革，通過對中關(guān)村新三板企業(yè)數(shù)據(jù)的深入研究，發(fā)現(xiàn)新三板的最大痛點(diǎn)仍是“融資難”，中關(guān)村新三板企業(yè)的整體實(shí)力優(yōu)于其他區(qū)域，融資優(yōu)勢明顯。

2017年，中關(guān)村182家新三板創(chuàng)新層企業(yè)共計(jì)使用37.22億元研發(fā)費(fèi)用，平均研發(fā)強(qiáng)度4.6%遠(yuǎn)高于全國創(chuàng)新層企業(yè)的3.36%；中關(guān)村960家新三板基礎(chǔ)層企業(yè)去年共計(jì)使用60.36億元的研發(fā)費(fèi)用。與此同時(shí)，企業(yè)專利產(chǎn)出能力也不斷提升，平均每家中關(guān)村新三板企業(yè)擁有8.04件專利申請量，還有2家企業(yè)申請了2件PCT專利。

券商揭東河股份老股轉(zhuǎn)讓套路：借新三板定增名義 400余人接盤

區(qū)別于其它受困于流動(dòng)性問題的新三板公司，東河股份二級市場交易迅速活躍起來，到2017年年底，其股東戶數(shù)由掛牌時(shí)的30戶增加至111戶。

據(jù)近日東河股份主辦券商財(cái)通證券曝出的消息，東河股份掛牌以來新增股東恐遠(yuǎn)不止“賬面”上這些，其實(shí)際增加的股東戶數(shù)恐已超400人，而活躍成交的背后，可能只是其控股股東老股轉(zhuǎn)讓打造出來的虛假繁榮，至于投資者手里的老股還有沒有下一個(gè)人接盤，待考。

赴港上市不是救命稻草：新三板易銷科技啟動(dòng)IPO 股價(jià)連續(xù)2日下跌創(chuàng)新低

自今年4月“新三板+H股”機(jī)制落地之后，多家掛牌公司躍躍欲試，新三板掀起了一股赴港上市熱潮。6月29日“新三板+H””隊(duì)伍再添一員，掛牌公司易銷科技（831114）宣布啟動(dòng)赴港IPO程序。有意思的是，消息公布后連續(xù)兩個(gè)交易日，易銷科技股價(jià)持續(xù)下跌，創(chuàng)下新低。

除了業(yè)績滑坡、現(xiàn)金流枯竭，易銷科技同時(shí)還是7家“新三板+H”概念股中市值最“迷你”的一家。截止目前，生物醫(yī)藥企業(yè)君實(shí)生物（833330）以近130億的總市值居首位，“同行”成大生物以接近60億的總市值緊隨其后；中國康富、盛世大聯(lián)分別以24億、17億的總市值排名第3、4位，寰爍股份、新眼光的總市值在4-5億之間，易銷科技以0.6億元的總市值位居末尾。

正如安信證券研報(bào)所言，赴港上市有門檻，需要相應(yīng)的規(guī)模體量和標(biāo)準(zhǔn)。對于新三板企業(yè)來說，無論是赴港股、A股還是美股上市，都需要自身資質(zhì)優(yōu)良，具備相應(yīng)的規(guī)模體量和資質(zhì)。

資本市場不買賬的情況下，業(yè)績滑坡、市值迷你的易銷科技能否順利闖關(guān)港股，結(jié)局未知。

內(nèi)資企業(yè)赴港IPO近七成破發(fā)

Wind數(shù)據(jù)稱，截至6月30日，今年上半年赴港上市的中資公司里，有13家在上市首日就跌破了發(fā)行價(jià)，占比高達(dá)68.42%。

天源集團(tuán)、天平道合、匯付天下、欣融國際、杉杉品牌、雅生活服務(wù)和獵聘網(wǎng)都遭遇了上市首日的破發(fā)窘境。其中，雅生活服務(wù)和欣融國際上市首日的破發(fā)幅度更是超過20%。被稱為“新經(jīng)濟(jì)五劍客”的眾安在線、閱文集團(tuán)、易鑫集團(tuán)、雷蛇和平安好醫(yī)生均已跌破發(fā)行價(jià)。

上半年，總計(jì)257起遞交港股IPO申請案例，同比增長33.16%;其中，101家企業(yè)成功登陸港股，同比增長46.38%。上半年在港上市中資股首發(fā)募集金額總計(jì)359.41億港元，同比下降15.60%，首發(fā)市盈率(PE)中位數(shù)(剔除負(fù)值)為16.71，較上年同期基本持平。

新三板蓄勢整固 迎改革漸強(qiáng)音

走過2018年上半年，經(jīng)歷了一輪密集改革洗禮的新三板市場似乎正面臨著嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。近6個(gè)月來，新三板市場規(guī)模與市值同步下降;交易活躍度明顯減弱，估值水平重回歷史低位;掛牌公司融資遇冷，市場流動(dòng)性困境難解。然而，在新三板發(fā)展稍顯疲態(tài)的同時(shí)，眾多優(yōu)質(zhì)企業(yè)浮出水面，市場結(jié)構(gòu)漸趨穩(wěn)定，新三板存量經(jīng)濟(jì)時(shí)代或已來臨。

業(yè)內(nèi)人士表示，基于新三板在多層次資本市場體系中的重要地位以及加快多層次資本市場改革的方針部署，有理由堅(jiān)定看好新三板的長遠(yuǎn)發(fā)展。展望2018年下半年，伴隨著市場改革舉措的紛紛落地，未來圍繞精細(xì)化分層和交易制度深化改革的市場建設(shè)將持續(xù)推進(jìn)。

從數(shù)量擴(kuò)張轉(zhuǎn)向質(zhì)量提升 新三板市場步入發(fā)展新階段

經(jīng)歷前幾年市場大擴(kuò)容大發(fā)展之后，今年上半年新三板市場行情平淡，整體回歸理性。伴隨著改革政策的密集發(fā)布，市場向追求高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)變，掛牌企業(yè)通過嚴(yán)監(jiān)管及差異化分層逐步實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰。

蜂擁申請IPO的熱潮已然不再，掛牌企業(yè)開始更多地審視自身，選擇合適的道路發(fā)展。在市場整體估值下降的過程中，優(yōu)質(zhì)企業(yè)的價(jià)值凸顯，點(diǎn)燃上市公司來新三板淘金的熱情。

展望下半年，在從國務(wù)院到央行等各部委都在著力解決中小企業(yè)融資難融資貴的背景下，提升新三板市場功能成為下半年新三板改革的重心。可以期待，下半年新三板將以精細(xì)化分層為抓手，統(tǒng)籌推進(jìn)發(fā)行、交易、投資者準(zhǔn)入、信息披露和監(jiān)管等改革，提升市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)、資源配置和風(fēng)險(xiǎn)管理等核心功能。伴隨著各項(xiàng)改革的落地，市場運(yùn)行機(jī)制將進(jìn)一步得到改善，市場生態(tài)進(jìn)一步優(yōu)化，市場流動(dòng)性、掛牌公司的融資環(huán)境也將逐步獲得改善。