成指跌破1000點(diǎn) 新三板“至暗時(shí)刻”醞釀新生？

歷史總是重復(fù)的。

繼三板做市指數(shù)后，三板成指指數(shù)也“一夜”回到2014年。7月23日，三板成指指數(shù)報(bào)收999.80點(diǎn)，較前一個(gè)交易日下滑1.25點(diǎn)，同比跌幅0.12%。

(圖片來(lái)源：新三板在線(xiàn)官網(wǎng))

這是該指數(shù)自2014年12月31日以來(lái)，首破千點(diǎn)關(guān)口。上一個(gè)交易日(7月20日)，三板成指指數(shù)還保持在1001.04點(diǎn)。

可以看到的是，早已在2017年12月5日，市場(chǎng)更關(guān)注的三板做市指數(shù)就以996.37點(diǎn)跌破了最初的收盤(pán)價(jià)。2015年1月5日，該指數(shù)以998.38點(diǎn)正式出現(xiàn)，當(dāng)天報(bào)收997.38點(diǎn)。到2018年7月24日，該指數(shù)已經(jīng)跌到了817.15點(diǎn)。

相對(duì)而言，三板成指指數(shù)的下跌空間看起來(lái)更大點(diǎn)。該指數(shù)早在2014年5月20日便“出爐”，當(dāng)天以752.16點(diǎn)開(kāi)盤(pán)，到收盤(pán)價(jià)格未有變動(dòng)。

此后一周(2014年5月27日)，雖然三板成指指數(shù)曾降至637.79點(diǎn)低峰值，卻仍在2014年12月31日沖至1000點(diǎn)。至此，開(kāi)啟三板成指指數(shù)的“千點(diǎn)時(shí)期”。彼時(shí)，新三板的總掛牌家數(shù)只有1572家。

不容忽視的是，2014年是新三板迅速“膨脹”的開(kāi)始。2013年12月13日，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有關(guān)問(wèn)題的決定》，新三板自此開(kāi)始擴(kuò)容。此后，新三板市場(chǎng)像一個(gè)龐大的海綿，迅速吸納一萬(wàn)多家來(lái)自全國(guó)各地、各行各業(yè)的中小微成長(zhǎng)型、創(chuàng)新型企業(yè)。

從2006年至大擴(kuò)容之前的8年時(shí)間里，該市場(chǎng)只錄入了355家企業(yè)。這就意味著，2014年便有超過(guò)1200家企業(yè)奔赴新三板。而2015年、2016年，新增掛牌企業(yè)數(shù)更達(dá)到3557家、5034家。2017年，新三板市場(chǎng)新增企業(yè)1467家，當(dāng)年11月21日全市場(chǎng)總掛牌企業(yè)數(shù)達(dá)到最高峰至11651家。

與此同時(shí)，三板做市、三板成指指數(shù)也相繼在2015年4月達(dá)到最高點(diǎn)，分別2503.63點(diǎn)、2134.31點(diǎn)。隨后“一路高歌猛進(jìn)”的新三板市場(chǎng)在2015年下半年后開(kāi)始步入冷靜期，相關(guān)指數(shù)逐步走低，市場(chǎng)交易開(kāi)始回落。

事實(shí)上，新三板在市場(chǎng)規(guī)模迅速“膨脹壯大”、各類(lèi)企業(yè)“良莠不齊”，市場(chǎng)出現(xiàn)了一分錢(qián)交易、問(wèn)題企業(yè)頻現(xiàn)等情況。這些也讓市場(chǎng)參與者更加謹(jǐn)慎。

企業(yè)“良莠不齊”、政策預(yù)期未明，新三板市場(chǎng)交易愈加清淡。鑒于此，對(duì)于三板成指指數(shù)回落至千點(diǎn)之下，不少市場(chǎng)關(guān)注著對(duì)新三板在線(xiàn)感嘆：“這是預(yù)期之內(nèi)的事情。”

申萬(wàn)宏源證券新三板研究主管劉靖認(rèn)為，三板成指下跌本身，和三板做市指數(shù)一樣，反映的都是新三板市場(chǎng)交易清淡、估值下跌的現(xiàn)象。

但從另一方面來(lái)看，劉靖指出：“在協(xié)議轉(zhuǎn)讓變到集合競(jìng)價(jià)之后，價(jià)格的操縱有了很大程度的改善，原來(lái)三板成指和三板做市指數(shù)偏離了很長(zhǎng)時(shí)間，原因正是因?yàn)榇罅繀f(xié)議公司的成交價(jià)受到了操縱，目前可以說(shuō)是一個(gè)回歸。”

2017年12月22日，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)布《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)股票轉(zhuǎn)讓細(xì)則》，將原協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式優(yōu)化調(diào)整為集合競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓方式，鞏固優(yōu)化做市轉(zhuǎn)讓方式，并為全部股票統(tǒng)一配套盤(pán)后協(xié)議轉(zhuǎn)讓。新交易制度自2018年1月15日正式實(shí)施。

新三板在線(xiàn)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2018年1-6月新三板交易額僅765.2億元，僅為2017年同期1245.51億元的61.44%。其中，近半年來(lái)(1月15日-7月18日)新三板集合競(jìng)價(jià)和盤(pán)后協(xié)議轉(zhuǎn)讓交易額分別為334.58億元和340.32億元，占新三板總成交額的40.79%和41.49%。

對(duì)此，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司于7月20日發(fā)文稱(chēng)，雖然市場(chǎng)成交量、成交金額同比有所下降，但總體上看，新交易制度實(shí)施后，市場(chǎng)運(yùn)行質(zhì)量有所提升，改革符合制度設(shè)計(jì)預(yù)期，為進(jìn)一步深化新三板改革奠定良好基礎(chǔ)。

全國(guó)股轉(zhuǎn)公司認(rèn)為，新三板改革后的新交易制度上線(xiàn)運(yùn)行半年以來(lái)，市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能持續(xù)改善，掛牌公司股票價(jià)格的公允性顯著提升;市場(chǎng)交易秩序明顯規(guī)范，異常交易、極端價(jià)格大幅減少;做市轉(zhuǎn)讓制度優(yōu)勢(shì)得以發(fā)揮，盤(pán)后協(xié)議轉(zhuǎn)讓需求得到滿(mǎn)足。

據(jù)其分析，在市場(chǎng)定價(jià)功能方面，集合競(jìng)價(jià)股票估值水平持續(xù)向好。數(shù)據(jù)顯示，已產(chǎn)生集合競(jìng)價(jià)成交價(jià)的股票中，估值畸高、畸低的股票數(shù)量下降13.47%;一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行價(jià)格較發(fā)行預(yù)案公告日前收盤(pán)價(jià)的偏離程度收窄，其中偏離程度在10%以?xún)?nèi)、20%以?xún)?nèi)的發(fā)行預(yù)案數(shù)量占比為30.33%和41.23%，分別較制度改革前提升4.79個(gè)百分點(diǎn)和3.02個(gè)百分點(diǎn);集合競(jìng)價(jià)股票買(mǎi)賣(mài)價(jià)差有所收窄，平均買(mǎi)賣(mài)價(jià)差為12.45%，較原協(xié)議轉(zhuǎn)讓股票下降6.19個(gè)百分點(diǎn)。

另一方面，集合競(jìng)價(jià)方式下成交價(jià)格穩(wěn)定性明顯提升;新交易制度實(shí)施以來(lái)，股票當(dāng)日收盤(pán)價(jià)較前一日收盤(pán)價(jià)波動(dòng)幅度降至10.71%，較原協(xié)議轉(zhuǎn)讓股票下降6.19個(gè)百分點(diǎn)。

這種新交易制度下，1分錢(qián)極端價(jià)格成交被完全杜絕;以操縱股價(jià)方式進(jìn)行的非法銷(xiāo)售行為，因操作難度的增加而明顯減少;以定價(jià)申報(bào)、點(diǎn)擊成交為獲利基礎(chǔ)的“釣魚(yú)單”行為，亦因交易方式的改變而被徹底杜絕。此外，“烏龍指”現(xiàn)象也大為減少。

也就是說(shuō)，在市場(chǎng)最為冷靜的時(shí)刻，新三板市場(chǎng)本身卻正經(jīng)歷從內(nèi)到外的逐步精細(xì)化蛻變過(guò)程。毋庸置疑，現(xiàn)在的新三板市場(chǎng)相對(duì)最為火爆的2015年上半年，已經(jīng)更加成熟;同時(shí)，更加完善的新三板市場(chǎng)也可以更有勇氣期待和迎接下一次爆發(fā)期。