承諾未來(lái)三年注資26億 S哈藥再推股改案

　　經(jīng)過(guò)4個(gè)多月等待，S哈藥(600664.SH)再度啟動(dòng)股改。本報(bào)獲悉，S哈藥即將公告其新的股改方案。

　　今年3月6日，S哈藥的首份股改方案出爐。但其相當(dāng)于每10股僅送0.05366股的“超低”對(duì)價(jià)，遭到了絕大多數(shù)流通股股東的反對(duì)。在前十大流通股東中，僅有第一大股東中建投以及隸屬于中信系的中信銀行廣州分行投了贊成票。

　　當(dāng)時(shí)的公告顯示，對(duì)于自身持有的844811股，中建投放棄了投票，投贊成票的是其代中國(guó)人民銀行深圳市中心支行所持有的17804.7854萬(wàn)股。早在2004年末，與中信銀行同屬中信系的中信資本，就聯(lián)合華平資本、哈工大辰能投資公司共同斥資20.35億元收購(gòu)了哈藥集團(tuán)55％的股份。

　　由于“歷史遺留問(wèn)題”，S哈藥的股改曠日持久。南方證券的破產(chǎn)清算，使其所持有的將近6成S哈藥股份面臨在不同的債權(quán)人之間重新分配的過(guò)程。而與其他S企業(yè)相比，S哈藥的股本規(guī)模、市值、主業(yè)經(jīng)營(yíng)和業(yè)績(jī)表現(xiàn)都是其中的異類。

　　“經(jīng)過(guò)上次的事情，我們對(duì)此次股改是非常謹(jǐn)慎的。”哈藥高層在接受本報(bào)獨(dú)家專訪時(shí)說(shuō)，此次股改方案出臺(tái)前，該集團(tuán)和主要流通股股東進(jìn)行了相對(duì)充分的溝通。盡管最后的結(jié)構(gòu)仍需要投票決定，“但再出現(xiàn)上一次情況的可能性不大。”上述人士說(shuō)。

　　股改新內(nèi)容

    盡管維持首次對(duì)價(jià)，S哈藥新的股改方案還是給出了新的誘惑，據(jù)本報(bào)獲悉，在新的股改方案中，哈藥集團(tuán)承諾在未來(lái)的36個(gè)月內(nèi)注入至少26億優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，注入資產(chǎn)的凈資產(chǎn)收益率設(shè)有底限，并保持上市公司凈資產(chǎn)收益率不降低。

　　哈藥集團(tuán)同時(shí)承諾，在資產(chǎn)注入的承諾未履行完畢的情況下，其持有的哈藥股份將一直鎖定，以后即使減持也將維持不低于12元/股的股價(jià)。

　　能否完成股改對(duì)S哈藥能否保持快速發(fā)展將至關(guān)重要?，F(xiàn)下懸而未決的狀況已經(jīng)給其造成了很大的困擾。

　　長(zhǎng)期不能股改使得S哈藥發(fā)展前景不明朗，上市公司的融資功能、促進(jìn)集團(tuán)發(fā)展的功能長(zhǎng)期喪失，據(jù)了解，由于南方證券違法持股的問(wèn)題，從2001年開始S哈藥就沒(méi)有再進(jìn)行過(guò)融資。

　　這已經(jīng)影響到了地方政府對(duì)其的支持力度。據(jù)知情人士透露，當(dāng)?shù)卣谕恋毓?yīng)、環(huán)保問(wèn)題以及稅收支持等的支持力度都有了變化。

　　市場(chǎng)人士此前分析，由于公司股改拖的時(shí)間太長(zhǎng)，哈藥集團(tuán)擔(dān)心失去S哈藥這個(gè)平臺(tái)，由此可能會(huì)逐步將另外一些醫(yī)藥資產(chǎn)注入三精制藥(600829.SH)。三精制藥是哈藥集團(tuán)旗下另一家上市公司，哈藥集團(tuán)持有其44.82%的股份。

　　分步注入資產(chǎn)

    “我們認(rèn)為，哈藥集團(tuán)日后極有可能注入S哈藥的資產(chǎn)，包括生物疫苗業(yè)務(wù)和生物制藥業(yè)務(wù)等。”興業(yè)證券醫(yī)藥行業(yè)分析師王唏說(shuō)。

　　“歷史上集團(tuán)層面一直都把優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入到上市公司中”，哈藥集團(tuán)高層人士在接受本報(bào)專訪時(shí)說(shuō)。但在南方證券成為S哈藥實(shí)際第一大股東的這幾年，“很多項(xiàng)目由于遭到南方證券否決而未能發(fā)展”，但在集團(tuán)層面仍在培育。

　　以黑龍江省生物制品一廠為例，該廠的主要產(chǎn)品是禽類疫苗，是國(guó)內(nèi)該類產(chǎn)品的重點(diǎn)生產(chǎn)企業(yè)之一，目前每年僅國(guó)家采購(gòu)的禽流感類疫苗就有約9億元，“產(chǎn)品毛利率很高”。

　　2006年的《動(dòng)物疫苗行業(yè)報(bào)告》指出，由于國(guó)家將加大對(duì)動(dòng)物疫病的預(yù)防，動(dòng)物疫苗市場(chǎng)就會(huì)出現(xiàn)快速增長(zhǎng)。

　　生物制藥業(yè)務(wù)主要以哈藥集團(tuán)生物工程有限公司為代表，其生產(chǎn)的注射用重組人干擾素a2b的市場(chǎng)占有率在國(guó)內(nèi)居于首位。

　　“資產(chǎn)注入會(huì)根據(jù)項(xiàng)目的具體培育情況，以及注入的時(shí)機(jī)具體判斷，”上述哈藥高層人士說(shuō)，目前探討具體的注資計(jì)劃還為時(shí)尚早。生物制藥、礦泉水等資產(chǎn)尚處于發(fā)展階段，哈藥將在集團(tuán)層面先對(duì)其進(jìn)行培育或者進(jìn)行部分資產(chǎn)的整合。

　　據(jù)了解，疫苗、五大連池等企業(yè)正在運(yùn)作合并整合，生物工程等正在進(jìn)行新基地的建設(shè)，而集團(tuán)也正在對(duì)抗病毒基地等新領(lǐng)域進(jìn)行培育，“待相關(guān)企業(yè)進(jìn)入快速增長(zhǎng)階段后再注入上市公司”，S哈藥內(nèi)部人士說(shuō)，這也是為了保護(hù)中小股東的利益，以及實(shí)現(xiàn)不攤薄上市公司利潤(rùn)的承諾。

　　集團(tuán)經(jīng)營(yíng)平臺(tái)

    按目前市價(jià)估算，注入26億元資產(chǎn)后哈藥集團(tuán)對(duì)S哈藥的持股比例將由目前的34.76%提高至45％。

　　哈藥高層人士說(shuō)，這意味著“哈藥集團(tuán)放棄了作為實(shí)際經(jīng)營(yíng)平臺(tái)的可能”，某投資銀行人士指出，這意味著S哈藥成為哈藥集團(tuán)的核心經(jīng)營(yíng)平臺(tái)。“S哈藥加大對(duì)三精制藥的股權(quán)投資，也許是可期的。”但哈藥層面未對(duì)此作出評(píng)價(jià)。

　　有市場(chǎng)人士此前就指出， “S哈藥對(duì)哈藥集團(tuán)定向增發(fā)”一方面可以因集團(tuán)對(duì)其注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)可以使其更具活力，重新獲得投資者的信任。“另一方面不僅可以順利完成股改，而且借此重新確保對(duì)S哈藥的控制權(quán)”。 S哈藥股改，前后兩次方案都不愿意提高支付對(duì)價(jià)，深層原因就被認(rèn)為是“控制權(quán)”之爭(zhēng)。

　　時(shí)隔4個(gè)月，S哈藥的股改方案才有了“注入資產(chǎn)”的利好。是因?yàn)?月份時(shí)，有關(guān)這個(gè)方案的溝通還不順暢，“如何進(jìn)行操作沒(méi)有考慮周詳，如果啟動(dòng)就會(huì)顯得很倉(cāng)促”。

　　而這給哈藥集團(tuán)也帶來(lái)了巨大的壓力。S哈藥遲遲不能股改，倘若其控制權(quán)真的從哈藥集團(tuán)易手，就會(huì)成為哈藥集團(tuán)資產(chǎn)中的巨大風(fēng)險(xiǎn)。“控制哈藥集團(tuán)的哈爾濱國(guó)資委肯定不愿意。”一家PE機(jī)構(gòu)人士指出。

　　股改的環(huán)保機(jī)會(huì)

    哈藥高層認(rèn)為，股改能否成功，也決定著哈藥是否能抓住“環(huán)保”的機(jī)會(huì)。“國(guó)家對(duì)醫(yī)藥企業(yè)的環(huán)保要求時(shí)回避不了的”，而股改的成功與否決定了S哈藥將以怎樣的力度去達(dá)到國(guó)家的標(biāo)準(zhǔn)。

　　日前，國(guó)家環(huán)境保護(hù)部發(fā)布了包括《發(fā)酵類制藥工業(yè)水污染排放標(biāo)準(zhǔn)》在內(nèi)的6類制藥工業(yè)水污染排放新標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)原料藥的環(huán)保生產(chǎn)提出了非常嚴(yán)格的要求，該標(biāo)準(zhǔn)8月1日起即將實(shí)施。據(jù)了解，制藥過(guò)程中產(chǎn)生的有機(jī)廢水是主要污染源，占全國(guó)工業(yè)總產(chǎn)值1.7%的制藥行業(yè)污水排放量占全國(guó)總量的2％。很多醫(yī)藥行業(yè)研究員認(rèn)為，新標(biāo)準(zhǔn)會(huì)讓國(guó)內(nèi)原料藥領(lǐng)域出現(xiàn)較大規(guī)模的洗牌。

　　“如果股改完成，會(huì)對(duì)S哈藥滿足國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)帶來(lái)很多的好處。”上述哈藥高層人士說(shuō)。知情人士透露哈藥集團(tuán)目前正與地方政府協(xié)商制訂化解環(huán)保壓力的綜合處置方案。股改之后，不僅可以借力資本市場(chǎng)，“還由于集團(tuán)資產(chǎn)的注入及集團(tuán)業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)定位調(diào)整”，能使S哈藥更好地利用集團(tuán)資源。

　　“化被動(dòng)為主動(dòng)后，本次環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)對(duì)哈藥就會(huì)是個(gè)發(fā)展機(jī)會(huì)。”哈藥可以借由此帶來(lái)的整合機(jī)會(huì)，提高市場(chǎng)份額，進(jìn)一步充實(shí)企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。