海外并購：技術(shù)比資源更緊要

　　2008年，中國對外直接投資達到521.5億美元，同比增長96.7%，其中非金融類直接投資406.5億美元，同比增長63.6%。

　　在世界經(jīng)濟前景黯淡的局面下，全球并購市場日漸冷清，而相比之下中國的并購市場則略顯暖意。盡管在此次全球危機中未能幸免，但很多亞洲公司相比歐美同行擁有更為充裕的現(xiàn)金流，中國公司越來越被視為并購交易中的活躍買家，其在國際并購市場中格外引人注目。規(guī)模龐大的資源型企業(yè)收購，使中國企業(yè)在海外市場揚眉吐氣。然而，在國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級背景下，擁有強大研發(fā)能力的技術(shù)型企業(yè)更能滿足企業(yè)發(fā)展需要。

　　海外并購：浪潮滾滾

　　經(jīng)過多年的資本積累，羽翼漸豐的中國企業(yè)逐漸開始走向海外，在吸引外資的同時，也在進行資本國際輸出。2008年，中國對外直接投資達到521.5億美元，同比增長96.7%，其中非金融類直接投資406.5億美元，同比增長63.6%。2003-2008年，中國非金融類對外直接投資年均增長速度高達70.2%。據(jù)渣打銀行估計，2009年中國的對外直接投資額有望首次超過引進外國直接投資額。

　　對外直接投資包括“新設(shè)投資”和“跨國并購”兩種基本方式。一般來說，在對外直接投資發(fā)展的初期，企業(yè)大多采用新設(shè)投資的形式，但隨著企業(yè)實力的增強，跨國并購將成為對外直接投資的主要形式。與新設(shè)投資相比，跨國并購具有建設(shè)周期短、經(jīng)營風險低、投資方向靈活等優(yōu)點。2008年以來，中國企業(yè)海外并購活動日益活躍。清科集團《2009年第一季度中國并購市場研究報告》顯示：2009年第一季度中國并購市場發(fā)生的13起跨國并購事件中，有7起為中國企業(yè)對外的并購，比重達到了53.8%，而2008年同期該比重僅為20.0%。

　　海外并購資源：無奈之舉

　　中國企業(yè)海外并購風生水起，觸及行業(yè)日益廣泛，但總體來看，自然資源領(lǐng)域的并購仍較為集中。清科研究中心統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2009年以來公布的多個并購案例中，能源、礦產(chǎn)資源領(lǐng)域的并購占了絕大的比重。僅在2月份，中國企業(yè)就向4家海外資源類公司發(fā)起并購，其中的3家均為澳大利亞的資源類公司。

　　趁國際資源價格下跌出海“抄底”，雖有利于企業(yè)提高全球配置資源能力，但這也透露出中國資源類企業(yè)的一絲無奈。在“粗放型”經(jīng)濟增長模式下，經(jīng)濟增長主要依靠高額的固定資產(chǎn)投資來拉動，從而引發(fā)能源、礦產(chǎn)類資源需求高漲。但受國內(nèi)資源供給能力的限制，中國資源類企業(yè)不得不依靠進口來確保產(chǎn)能，對外資源的依賴日益嚴重。而國際礦產(chǎn)資源價格的巨幅波動，嚴重影響國內(nèi)企業(yè)的正常發(fā)展。為掌握更多資源，保障企業(yè)的平穩(wěn)運行，海外并購成了資源類企業(yè)的現(xiàn)實選擇。從某種意義上講，中國企業(yè)目前大量并購海外礦產(chǎn)資源，是國內(nèi)粗放型經(jīng)濟增長模式的一種外延。

　　然而，高能耗、低水平的粗放型增長模式難以實現(xiàn)經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展，“集約型”的增長方式才是中國經(jīng)濟發(fā)展的正確方向。實現(xiàn)增長方式的轉(zhuǎn)變已經(jīng)成為當今經(jīng)濟社會的主題，而經(jīng)濟增長速度的放緩恰好為轉(zhuǎn)型創(chuàng)造了有利條件。在當前危機中，淘汰落后產(chǎn)能、提高企業(yè)的技術(shù)水平，是經(jīng)濟增長模式轉(zhuǎn)型的重中之重。在出臺的十大產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃中，都要求加快產(chǎn)業(yè)內(nèi)部兼并重組、提高產(chǎn)業(yè)的技術(shù)水平。從經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的角度看，資源雖然是維持經(jīng)濟持續(xù)增長的基礎(chǔ)，但是先進的技術(shù)卻是當前迫切需要的。

　　海外并購技術(shù)：當務(wù)首選

　　提高企業(yè)的技術(shù)水平，無外乎自主研發(fā)和外部引進兩種途徑。自主研發(fā)雖然可以從根本上提高企業(yè)的技術(shù)實力，但是在前期科研投入少、科研實力薄弱的情況下，自主研發(fā)耗時較長且風險較大。在目前中國產(chǎn)業(yè)急需升級的情況下，采用“拿來主義”直接引進國外已經(jīng)基本成型的技術(shù)未嘗不是一種快捷的方式。

　　國際金融危機給各行業(yè)都帶來了較大的影響，擁有大量專利技術(shù)但由于資金緊張而陷入困境的海外企業(yè)并不罕見。為了維持正常經(jīng)營，這些企業(yè)正亟待出售。另外，各國政府在危機下也相對放松了對技術(shù)型企業(yè)并購的限制。相對于資源類企業(yè)的海外并購，技術(shù)型企業(yè)的并購金額相對較小，不易引起輿論的抵制，所面臨的并購風險也就相對較小。因此當前的經(jīng)濟環(huán)境，也是中國企業(yè)海外并購技術(shù)型企業(yè)的最佳時機。[page]

　　當前，海外并購技術(shù)型企業(yè)在整個海外并購潮流中還屬于涓涓細流。從清科研究中心監(jiān)測到的并購案例來看（見表1）：海外并購技術(shù)型企業(yè)主要集中在IT、機械制造等傳統(tǒng)行業(yè)，被并購企業(yè)的技術(shù)都是并購方所急需的，并購的規(guī)模及影響力都較小。然而我國電子信息、裝備制造、生物醫(yī)藥等行業(yè)與國外都存在較大差異，海外并購這些領(lǐng)域具有一定優(yōu)勢的技術(shù)型企業(yè)存在廣闊空間。

　　政府已經(jīng)對海外技術(shù)型企業(yè)并購制定了明確的鼓勵政策，在《裝備制造業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃實施細則》中提出要“支持有條件的企業(yè)兼并重組境外企業(yè)和研發(fā)機構(gòu)”，“對境內(nèi)企業(yè)并購境外制造企業(yè)和研發(fā)機構(gòu)，可給予相關(guān)項目貸款貼息支持。鼓勵金融機構(gòu)在風險可控的條件下開展境內(nèi)外并購貸款業(yè)務(wù)。”

　　海外技術(shù)并購注意事項

　　最適合的就是最好的現(xiàn)代科技是各種工具和規(guī)則的系統(tǒng)，具有復雜的多元性。在選擇海外并購技術(shù)的時候，并不一定最先進的技術(shù)就是最好的。技術(shù)上具有適當?shù)念I(lǐng)先性、能夠解決企業(yè)技術(shù)瓶頸，是選擇海外并購目標的基本原則。

　　公道的交易價格技術(shù)型企業(yè)價值的評估要比資源企業(yè)的評估更難，在評估時不但要懂得目標企業(yè)技術(shù)未來的發(fā)展方向，更要了解該技術(shù)的市場前景。為了取得雙方都滿意的交易價格，委托專業(yè)的第三方機構(gòu)參與并購資產(chǎn)的評估是必要的。

　　嚴格的政府審批各國對先進技術(shù)的出口都有一定的限制，受中國市場經(jīng)濟體制等因素的影響，發(fā)達國家對出口到中國的技術(shù)有更嚴格的限制。在并購交易過程中，發(fā)揮媒體公關(guān)的作用，對并購交易順利獲批準具有重要作用。

　　并購后的消化創(chuàng)新在并購完成后，對被并購方企業(yè)的技術(shù)進行消化，應(yīng)用到產(chǎn)品的開發(fā)生產(chǎn)過程中，是并購的最終目的。另外，如何安置被并購企業(yè)的科研人員，使其繼續(xù)發(fā)揮科研能力，也是對并購方的重要考驗。