高盛配售工行H股獲5倍認購 配售價每股4.88港元

　　高盛還是啟動了配售中國工商銀行（1398.HK，601398.SH）的行動。

　　6月2日香港市場收市后，接近該交易的核心消息人士向本報記者透露，目前高盛確定的配售價格是4.88港元/股，拋售總量為30.3億股工行H股，占工行總股本的0.9%，相當于H股已發(fā)行股本的3.7%，籌資最多148億港元（約合19億美元），交易結算日定為6月4日。

　　前一交易日收市后，市場突然傳出消息稱，高盛已向香港基金經理發(fā)出發(fā)售文件，計劃以每股4.8-4.9港元的價格配售工行30.3億股H股，當日工行H股報收5.11港元，漲4.71%。

　　作為世界市值最大銀行的最大外資股東，高盛現(xiàn)持有工行共4.93%的權益。2日，港股大跌，恒指收報18389.03點，跌499.5點或2.64%，成為最近幾個交易日來較大調整幅度，工行H股也未能幸免，跌4.11%，收報4.9港元，接近高盛確定的4.88港元配售價。

　　一個多月前，高盛所持工行H股解禁，當時高盛表示，在未來一年內承諾80%不減持，另外20%暫時也沒有減持需要。話音未落，高盛即選擇了拋售，原因何在？

　　5倍認購

　　2日，市場仍未傳出具體的接盤者身份。有香港投行高管告訴本報記者，配售股份已悉數由大型機構投資者及對沖基金承接，接獲銷售文件的機構相當廣泛，包括中資、港資及歐美投資者，但未聞此前接盤建行股份的厚樸基金參與。

　　“這次接盤的機構應該比較分散，和之前美國銀行的做法不同。之前美國銀行是找?guī)准屹I家接手，而高盛是在市場上向機構配售。我聽說不到30分鐘就配售完了，認購超了5倍。”6月2日，摩根大通銀行與金融服務研究部副總裁陳舜在接受本報記者采訪時表示。

　　4月底，工行的另外兩大策略性投資者美國運通和德盛安聯(lián)，曾選擇在場外轉讓解禁的工行股權，當時有接近交易的消息人士透露，工行尊重外資股東的權利，但希望其在場外交易，以免對市場造成太大波動。

　　但對最新拋售消息及接盤手情況，工行方面對本報記者表示，暫時沒有消息可以披露。高盛駐香港發(fā)言人也拒絕發(fā)表評論。

　　據高盛6月1日發(fā)出的銷售文件顯示，這次配售總股數達到30.33億股，幾乎等于高盛目前可出售的全部持股量。實際山高盛本次最多可沽售的股數為32.95億股。對此，野村國際（香港）金融業(yè)分析師顏湄之稱，配售股份數目略少于可沽售數目，有兩種可能，一是高盛可能打算繼續(xù)持有股份，二是不排除之前已經通過其他途徑零星沽售出去了。

　　4月底時，市場曾傳出高盛將會減持工行，當時高盛打算以超過10%的折讓價配售，但要等一個月后才能取貨。從這次套現(xiàn)的時間點上來看，與此前說法有些巧合，只不過股價折讓已大幅收窄。

　　本次配售定價在4.88港元，與6月1日收市價相比，折價率約為4.5%，與4月底兩大外資股東的場外配售價格接近，但與2日相比，則幾乎沒有折讓，分析師認為，由此可見工行受熱捧的程度。此前工行相關人士曾透露，若轉讓折扣率太大，去除成本后，接盤者就有充分的動機接手后馬上再次賣掉，這些股份無異于間接進入了二級市場，對股價造成沖擊。

　　顏湄之則對本報記者表示，接盤者為大型機構投資者，并不等于短期內不會出售股份，要具體看是哪種類型的機構?！吧洗蚊绹y行沽售之后，建行的股價也在跌。今天市場可能也擔心有些機構投資者拿了股份之后，工行股份在市場上會有沽售壓力?！?/p>

　　對于高盛配售的低折價率，陳舜解釋說，現(xiàn)在市場上資金很多，投資者手上也有很多現(xiàn)金，“在市場情況相對好一點的時候，就有很多人愿意加倉，股票在其整體投資中的比例加大，像工行這種比較安全，收益率還可以的股份，投資者就愿意配置一些?！?/p>

　　陳舜估計，工行在2009年的盈利增長7%左右，今年第一季度的盈利已經占摩根大通對工行全年盈利預測的30%，全年大概1180億，所以今年還略有上調空間，“市場上估計2010年工行的盈利增長12%-13%，我預計是24%。我覺得市場的估計目前比較保守?！?/p>

　　至于拋售究竟應該被如何解讀，高盛相關人士告訴記者，少量拋售，并不代表高盛投資工行態(tài)度的變化，其一直強調仍持有80%工行股權已經表明高盛看好工行及中資銀行業(yè)發(fā)展的信心。

　　巧合的是，工行在高盛減持其H股的同一天發(fā)布公告，稱工行現(xiàn)任非執(zhí)行董事克利斯多佛科爾，于5月31日任期屆滿，不再擔任工行的非執(zhí)行董事、董事會戰(zhàn)略委員會委員，以及風險管理委員會委員職務?？茽栕?006年受高盛委派，加盟工行董事會，擔任非執(zhí)行董事。

　　備戰(zhàn)“去杠桿化”？

　　此前，外資股東減持中資銀行股一直相當敏感，本次高盛拋售工行，同樣引發(fā)關注。爭議點之一是高盛此次拋售時機。計算其獲利，是最直接的邏輯。近日港股大漲，工行H股也連續(xù)攀升，相比4月底已經離場的美國運通和德盛安聯(lián)來說，高盛似乎顯得更“聰明”，由于離場太早，前兩者與高盛相比足足少賺了27%。

　　這次套現(xiàn)最多148億港元，按照高盛當初入股工行的成本價1.22港元計算，持倉3年凈賺110億港元。工行于2006年香港上市，當時高盛以每股約1.22元購入了工行約165億股，當時總投資額不過202億元。以工行現(xiàn)價計算，高盛所持全部股份市值至少達到843億元，短短三年間，投資回報達3倍之高。高盛人士在談及這一投資收益時，也難掩喜色，稱這是少有的重大投資回報。

　　爭議之二是套現(xiàn)的目的，難道高盛急需資金？高盛相關人士否認了這一市場上猜測最多的說法，他認為拋售當屬“市場正常行為”。

　　但其他市場人士或許并不這么看?！袄^續(xù)去杠桿化”，某外資私募中國副總這樣告訴記者，“要想有效‘去杠桿化’，首先就是要有充足的流動資金，這為剝離不良資產，開拓新領域奠定資金基礎，能使高盛獲得新生?！?/p>

　　盡管此前美國銀行業(yè)壓力測試的結果顯示，高盛并不需要增資，但高盛目前仍在積極募集新的資金。去年底，高盛被迫接受美國政府100億美元注資后宣布轉型為金融控股公司。有分析稱，目前高盛積極籌資的目的，就是及時還債，以“去國有化”。但高盛相關人士則否定了這一說法。

　　駐香港的某位外資投行高管向記者表示，現(xiàn)實的拋售套現(xiàn)有兩種原因：展開新并購或者籌資去國有化?！澳壳暗木謩菹?，高盛籌資還政府的可能性更大?！薄皣谢木窒拗?，毋庸多言，”某外資私募中國副總表示：“經過危急洗禮的高盛，還需要把這口氣緩上來?！?/p>

　　高盛曾于今年4月通過發(fā)售股票籌集了57.5億美元，以償還政府紓困資金。

　　當然，高盛拋售套現(xiàn)也可能是未雨綢繆之策。目前，經濟何時見底、危機何時結束、銀行業(yè)救贖何時完成，仍然未定。據美國市場咨詢公司麥肯錫和高盛等其它機構的聯(lián)合估計，按照此次衰退最有可能的深度和持續(xù)時間估計，最終的壞賬規(guī)?？赡艽笥谠S多美國銀行所能從普通股及其收益中消化吸收的數量。

　　“2010年才是去杠桿化大時代。”野村證券提供本報的全球銀行業(yè)報告顯示，長達一年多的“去杠桿化”檢驗的效果，出人意料。在持續(xù)的去杠桿化過程中，由于嚴重資不抵債，反而使得實際杠桿水平繼續(xù)上升。目前按照彭博統(tǒng)計，美國的杠桿倍數為二十七八倍，歐洲銀行業(yè)杠桿倍數更高，為三十七八倍，相比之下，去年四季度，歐洲的杠桿率為33倍。

　　按照上述私募人士的說法，要想有效“去杠桿化”，首先就是要準備好充足的流動資金，為剝離不良資產，開拓新領域奠定資金基礎。