天使投資面臨極尷尬境地 羽翼難豐需政府呵護(hù)

　　對(duì)于自己屢次被“忽悠”的經(jīng)歷，張濤至今記憶猶新。作為北京高創(chuàng)天成國(guó)際企業(yè)孵化器有限公司的總裁，他多次為其孵化器旗下的小企業(yè)牽線搭橋吸引投資，往往開始覺(jué)得挺“有戲”，但一到關(guān)鍵時(shí)刻，投資方就沒(méi)了下文。“經(jīng)常是我這邊挺熱情，可對(duì)方真正想投的不多，大多數(shù)投資方都盯著那些更成熟的企業(yè)。”他言語(yǔ)中透著無(wú)奈。

　　張濤的無(wú)奈，恰恰反映出我國(guó)天使投資嚴(yán)重缺失的現(xiàn)狀。投資規(guī)模為十萬(wàn)元量級(jí)、最多百萬(wàn)元量級(jí)的天使投資，對(duì)于難以獲得銀行信貸支持的初創(chuàng)期小企業(yè)而言，說(shuō)至關(guān)重要毫不為過(guò)。但這一在發(fā)達(dá)國(guó)家非常普遍、成熟的股權(quán)融資形式，在我國(guó)卻面臨著極為尷尬的境地。

　　“種子期就死了，怎么能成為森林？”

　　創(chuàng)業(yè)投資完整的產(chǎn)業(yè)鏈體系，是從種子期的天使投資及孵化器、到早期投資的創(chuàng)投基金(VC)、成熟期及后期投資的私募股權(quán)基金(PE)，然后到投資銀行、收購(gòu)基金(Buy-Out)，最終由完善的證券及并購(gòu)(MA)市場(chǎng)接手。但在我國(guó)VC產(chǎn)業(yè)大步邁進(jìn)的同時(shí)，天使投資卻一直是產(chǎn)業(yè)鏈最弱的一環(huán)。

　　北京市民營(yíng)科技實(shí)業(yè)家協(xié)會(huì)(以下簡(jiǎn)稱“北京民協(xié)”)和中關(guān)村園區(qū)管委會(huì)所做的一份調(diào)研報(bào)告，清楚地揭示了天使投資在我國(guó)發(fā)展的嚴(yán)重缺失。“天使投資作為產(chǎn)業(yè)鏈的最前段，其數(shù)量應(yīng)大大超過(guò)VC。有數(shù)據(jù)顯示，國(guó)外天使投資量是風(fēng)險(xiǎn)投資量的兩倍，而項(xiàng)目數(shù)至少是風(fēng)險(xiǎn)投資的20倍。而在中關(guān)村，天使投資估計(jì)不到VC的1/10。”

　　報(bào)告還指出，在中關(guān)村18000家企業(yè)當(dāng)中，擁有創(chuàng)新商業(yè)模式面臨資金瓶頸的早期項(xiàng)目企業(yè)大約近萬(wàn)家，而活躍在中關(guān)村的VC也就100多家左右，每年大約只有幾十個(gè)項(xiàng)目會(huì)真正拿到VC的投資。另外，近年VC的投資階段紛紛后移，基本是對(duì)第二輪、第三輪的追加投資，而較少對(duì)早期項(xiàng)目進(jìn)行第一輪投資。不僅如此，投資的金額巨大，動(dòng)輒在1000萬(wàn)美元以上，令只需少許資金的初創(chuàng)企業(yè)望而生畏，早期的創(chuàng)業(yè)企業(yè)想獲得VC的小額投資基本不可能。

　　“種子撒得多，收成才會(huì)好。如果種子少又嚴(yán)重缺水，小樹在種子期就死了，你怎么指望它日后成長(zhǎng)成參天大樹甚至是整片森林呢？”北京民協(xié)常務(wù)副會(huì)長(zhǎng)兼秘書長(zhǎng)張本正說(shuō)。作為清華紫光(集團(tuán))總公司的原總裁，他深知，天使投資就是種子生長(zhǎng)發(fā)芽最重要的養(yǎng)分———水。

　　張本正認(rèn)為，企業(yè)越大融資越容易，但大企業(yè)都是從小企業(yè)做起來(lái)的，沒(méi)有產(chǎn)業(yè)鏈的“上家”(天使投資)培養(yǎng)及傳送優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，所謂的“大企業(yè)”就是無(wú)源之水。

　　張濤向記者描述了他理想中的投資“產(chǎn)業(yè)鏈”，就像美國(guó)硅谷一般，最前端的天使基金投資的資金不多，大概在100萬(wàn)元以下，但是這些資金對(duì)于一個(gè)小企業(yè)的成長(zhǎng)影響會(huì)非常大，然后這些天使投資人能夠有能力和下一輪的投資方“接洽上”，然后它退出，下一輪跟上。

　　呵護(hù)小企業(yè)成長(zhǎng)的“天使翅膀”

　　去年5月13日，由聯(lián)想集團(tuán)董事局主席柳傳志、四通集團(tuán)公司董事長(zhǎng)段永基、用友公司董事長(zhǎng)兼總裁王文京等50位中關(guān)村企業(yè)家聯(lián)手發(fā)起的中國(guó)第一個(gè)企業(yè)家天使投資聯(lián)盟———中關(guān)村企業(yè)家天使投資聯(lián)盟正式成立。這個(gè)聯(lián)盟所依托的平臺(tái)，正是中關(guān)村企業(yè)家云集的北京民協(xié)。

　　正如張本正所說(shuō)，這50個(gè)企業(yè)家通過(guò)自己的創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷和對(duì)項(xiàng)目的市場(chǎng)把握，能使得創(chuàng)業(yè)者在成功的路上少走彎路。這也是50個(gè)企業(yè)家成立這個(gè)聯(lián)盟的初衷。

　　“天使投資與風(fēng)險(xiǎn)投資的投資理念有很大不同”。泰山天使創(chuàng)業(yè)基金創(chuàng)始合伙人楊鐳說(shuō)，天使投資解決的并不僅僅是資金的問(wèn)題，它還能帶給創(chuàng)業(yè)者很多經(jīng)驗(yàn)，使這些創(chuàng)業(yè)者少走彎路。

　　“投資者都有一個(gè)心理，看看在他前一輪有誰(shuí)投了資，如果沒(méi)人投資，他就要考慮考慮；如果有一個(gè)水平很高的人投過(guò)，他投資的信心就更足了。”張本正直言。

　　聯(lián)盟的第一筆100萬(wàn)元的投資投給了一個(gè)汽車節(jié)能項(xiàng)目，該項(xiàng)目經(jīng)國(guó)家鑒定可節(jié)能20%至30%，市場(chǎng)潛力巨大。張本正說(shuō)，聯(lián)盟投資后，項(xiàng)目已經(jīng)得到北京市科委等政府部門的關(guān)注和支持。“聯(lián)盟還派了50人中的一人作為董事和兩人作為輔導(dǎo)老師，導(dǎo)師的作用就是利用自己的能力和資源，在企業(yè)需要幫助的時(shí)候幫一把，比如尋找新一輪的風(fēng)險(xiǎn)投資方、尋找政府項(xiàng)目對(duì)接等等，幫助企業(yè)走過(guò)創(chuàng)業(yè)階段的溝坎，扶持其最終實(shí)現(xiàn)規(guī)?；l(fā)展。”張本正說(shuō)。[page]

　　“錢要用在刀刃上。”談及投資項(xiàng)目的篩選及確定，張本正這樣表示。聯(lián)盟在篩選投資項(xiàng)目的程序上遵守嚴(yán)格的程序，在經(jīng)過(guò)考察創(chuàng)業(yè)者人品和商業(yè)價(jià)值的海選環(huán)節(jié)、業(yè)內(nèi)專家的技術(shù)評(píng)估環(huán)節(jié)、業(yè)內(nèi)資深投資人的評(píng)價(jià)環(huán)節(jié)，最終進(jìn)入到?jīng)Q策委員會(huì)評(píng)審環(huán)節(jié)的企業(yè)可謂鳳毛麟角。“在決策委員會(huì)的評(píng)估中，一個(gè)項(xiàng)目只有得到2/3以上的人數(shù)的肯定，才能最終得到投資。”張本正說(shuō)。

　　張本正說(shuō)，資金雖然有限，投入資金的項(xiàng)目數(shù)量也有限，但為了讓更多創(chuàng)業(yè)者能夠受益，聯(lián)盟開展了“雛鷹500創(chuàng)業(yè)助推計(jì)劃”，定期舉辦一次創(chuàng)業(yè)沙龍，報(bào)名參加的企業(yè)都有機(jī)會(huì)和創(chuàng)投機(jī)構(gòu)進(jìn)行互動(dòng)，少數(shù)企業(yè)還能得到近距離的一對(duì)一輔導(dǎo)。

　　天使投資羽翼難豐需政府呵護(hù)

　　張濤說(shuō)，政府對(duì)創(chuàng)業(yè)板的推動(dòng)力度很大，同時(shí)應(yīng)該更加重視引導(dǎo)創(chuàng)投企業(yè)投資種子期的企業(yè)。“如果一個(gè)企業(yè)已經(jīng)能上創(chuàng)業(yè)板了，那么很多資金會(huì)主動(dòng)找到這些企業(yè)，但是種子期的企業(yè)不同，投資它們的風(fēng)險(xiǎn)要大很多，它們更需要支持。”他說(shuō)。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，天使投資從投入到退出一般需經(jīng)過(guò)3至7年，具有較大的投資風(fēng)險(xiǎn)。在美國(guó)，有超過(guò)34%的天使投資是虧損的，還有13%的天使投資處于盈虧平衡的狀態(tài)，只有23%的天使投資的盈利高達(dá)50%。

　　用張本正的話說(shuō)，北京民協(xié)希望通過(guò)天使投資聯(lián)盟的成立來(lái)營(yíng)造重視天使投資的氛圍，達(dá)到“四兩撥千斤”的目的。他也表示，僅靠他們一家，或者說(shuō)僅靠企業(yè)的力量，天使投資還是不能得到最好的發(fā)展。“這件事要想做好，需要政府的重視和各方面的支持。等到形成了一定規(guī)模，政府可以再退出讓它自己發(fā)展。”

　　他建議，政府應(yīng)該對(duì)天使投資人投入天使資金部分給予個(gè)人所得稅減免優(yōu)惠。目前，發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)的天使投資人均可享受不同程度的稅收減免政策。例如，美國(guó)采取降低資本利得稅率，對(duì)天使投資人、機(jī)構(gòu)投資者實(shí)行所得稅抵免等。“《財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局關(guān)于促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)展有關(guān)稅收政策的通知》(財(cái)稅[2007]31號(hào))文件，對(duì)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)投資于未上市中小高新技術(shù)企業(yè)進(jìn)行稅收優(yōu)惠。作為進(jìn)行天使投資的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)可以享受這一優(yōu)惠政策，但天使投資人卻無(wú)法享受這一優(yōu)惠政策。這無(wú)疑會(huì)影響主要以個(gè)人投資為主的天使投資群體的投資積極性，降低天使資金的投資規(guī)模。”他建議，年薪超過(guò)12萬(wàn)元以上人群報(bào)稅時(shí)，確定為“天使投資”的資金可以免稅。

　　張本正還建議，天使投資主要投資于企業(yè)種子期與創(chuàng)業(yè)初期，與風(fēng)險(xiǎn)投資相比具有更大的風(fēng)險(xiǎn)，它的高風(fēng)險(xiǎn)讓很多人不敢進(jìn)入這個(gè)投資領(lǐng)域，政府可通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)貼的方法引導(dǎo)其進(jìn)入，補(bǔ)貼比率應(yīng)為投資額的10%至20%。另外，政府應(yīng)該考慮對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行一定比例的跟投。[page]

　　相關(guān)鏈接什么是“天使投資”

　　在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，“天使”(Angel)一詞最早誕生于19世紀(jì)的紐約百老匯，是指為獲得與所傾慕的戲劇演員親密接觸的特權(quán)，而對(duì)風(fēng)險(xiǎn)頗高的戲劇創(chuàng)作提供資金的人士。由于當(dāng)時(shí)的那些投資者主要是基于對(duì)藝術(shù)的支持與愛好而投資，因此公眾尊稱他們?yōu)?ldquo;天使”。20世紀(jì)80年代，美國(guó)新罕布什爾大學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)投資研究中心，首次把具有一定閑置資本的個(gè)人對(duì)在種子期、具有巨大發(fā)展?jié)摿Φ募夹g(shù)項(xiàng)目或初創(chuàng)企業(yè)進(jìn)行的權(quán)益資本投資，統(tǒng)稱為“天使投資”(AngelIn-vest)。

　　天使投資是個(gè)體投資者或代理投資者直接對(duì)原創(chuàng)項(xiàng)目構(gòu)思或小型初創(chuàng)企業(yè)進(jìn)行的前期投資，一般投資額在100萬(wàn)美元內(nèi)。天使投資與其它機(jī)構(gòu)投資共同構(gòu)成了現(xiàn)在的風(fēng)險(xiǎn)投資系統(tǒng)。

　　中國(guó)的“天使投資”

　　中國(guó)最早的天使投資起源于1986年開始實(shí)施的“863計(jì)劃”和1988年開始實(shí)施的“火炬計(jì)劃”，這是兩個(gè)由政府主導(dǎo)的投資于種子期的天使投資計(jì)劃。為了促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化和技術(shù)型企業(yè)的創(chuàng)立與發(fā)展，1986年《中共中央關(guān)于科技體制改革的決定》明確指出，“對(duì)于變化迅速、風(fēng)險(xiǎn)較大的高技術(shù)開發(fā)工作，可以設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資給予支持”。我國(guó)第一家創(chuàng)業(yè)投資公司中國(guó)新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司隨即于1987年9月正式成立。

　　中國(guó)天使投資的真正誕生得益于互聯(lián)網(wǎng)、高新技術(shù)企業(yè)的興起和國(guó)外創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的進(jìn)入。1996年，羅伯特和尼葛洛龐帝作為天使投資人對(duì)搜狐投資20萬(wàn)美元，隨后許多網(wǎng)絡(luò)和高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)也先后得到國(guó)外天使投資人的惠顧。2000年，美國(guó)硅谷的互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)開始關(guān)注中國(guó)和印度市場(chǎng)科技領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)。

　　之后，中國(guó)的天使投資開始有了起色，一些國(guó)內(nèi)的富人階層開始加入天使投資人的行列，特別是在浙江、江蘇和廣東等省份，民營(yíng)企業(yè)家和富足的私有業(yè)主搖身一變成為“天使”。