王冉：我看好的四大并購主題

　　挖貝網專欄作者：易凱資本CEO 王冉

　　今年年初，我曾經寫了一篇《中國將出現一波前所未有的并購狂潮》。在那篇文章中我提出：“我們正在走進一個并購和產業(yè)整合的新時代，一波前所未有的并購浪潮正在醞釀中并很有可能會在兩三年內爆發(fā)。”

　　最近一個月，我們在媒體上接連看到了一系列的并購標題：平安收購深發(fā)展、騰中收購悍馬、盛大收購華友（我們很高興有機會作為盛大的財務顧問參與了這個交易）、博瑞傳播并購夢工廠、東方航空并購上海航空、富斯特并購紅獅、秦川機械并購美國UAI、易網通并購游易......今天又傳出吉利洽購沃爾沃。

　　對易凱來說，這一波并購浪潮將是我們發(fā)展歷程中一個非常重要（甚至可能具有里程碑意義的）、必須全力以赴把握好的重大機遇。幾個月前，我和我們并購部的同事們在討論中國市場并購機會的時候曾經總結了四大主題。有意思的是，最近媒體上爆出的以及我們自己正在參與的一系列的并購交易恰恰為這四大主題作了很好的注腳。

　　我們總結出來的四大主題分別是：

　　平臺式整合與擴張（如平安收購深發(fā)展、新浪收購分眾部分資產）

　　在今天，除了諸如電信、石油等國有壟斷行業(yè)，中國絕大多數行業(yè)和市場都還處于“不充分整合”階段，到處彩旗飄飄，山頭林立，所有人都覺得自己有機會一統(tǒng)江山。在這種情況下，無論是行業(yè)內的橫向整合還是產業(yè)鏈的縱向整合都有很大的空間。

　　我認為，未來的整合者必須具備兩個最重要的條件。首先，他們必須擁有寬闊的視野和寬廣的胸懷，善于分享與合作，同時不過分高估自己現有的價值，充分認清自己單打獨斗的局限性。第二，必須善于建立良好的治理結構和激勵機制，善于吸引外部人才和建立開放式的企業(yè)文化，善于打造融資和整合平臺，善于借助外部力量實現自己的企業(yè)戰(zhàn)略。我們的工作就是要在中國找到更多符合這兩個條件的企業(yè)家，協(xié)助他們完成行業(yè)整合平臺的建設，并以此幫助他們實現自己的產業(yè)夢想。

　　價值被低估、金融風險可控的上市公司（如盛大收購華友）

　　金融風暴后出現了一批這樣的上市公司—他們手中握有不少的現金，沒有太多負債，市值接近甚至低于賬面現金，短期內由于種種原因難以在業(yè)務上實現重大突破。這樣的公司很容易成為目標的目標。

　　在考慮這類并購機會的時候，最重要的是我們必須幫助他們找到那些真正擁有強大品牌和運營能力、同時又可以充分利用這個上市公司平臺并在業(yè)務上產生協(xié)同效應的買家，而不是那些眼睛僅僅是盯著目標公司的現金、試圖以小博大甚至空手套白狼的投機者。

　　中國企業(yè)海外抄底（如騰中收購悍馬、中鋁增持力拓）

　　這是金融風暴給我們提供的難得契機。雖然我一直認為中國企業(yè)作為一個群體面對海外并購的機會還沒有充分做好準備，但這并不意味著不會有個案出現。在這方面我們看好擁有海外上市公司平臺的中國買家，看好那些在未來能夠充分利用中國市場優(yōu)勢和制造成本優(yōu)勢為目標公司創(chuàng)造價值的增盈性交易，而不僅僅是為了抄底而抄底的所謂“便宜”交易。

　　在中國企業(yè)揚帆出海的過程中，比較而言那些擁有海外覆蓋能力的國際大投行擁有一定的競爭優(yōu)勢。像我們這樣的本土投行要想在攫取自己的一席之地，需要一個從一億美元以下交易開始、循序漸進的積累過程。

　　企業(yè)家尋找新的人生方向

　　中國很多第一代民營企業(yè)家已經年過五十，他們中間有相當一批人希望在自己的有生之年能再做點別的事情（譬如慈善或者其它個人愛好），同時他們由于種種原因并沒有把企業(yè)傳給子女的打算。因此，未來十年中這批企業(yè)家客觀上有出售企業(yè)的訴求。當然，這類交易機會今天才剛剛露出苗頭，還沒到遍地開花的時候，因此我們需要抱有一個中長期的心態(tài)。

　　我堅信，如果政府在政策法規(guī)方面積極配合，中國很快就會進入這樣一個時期—當你打開財經報紙或者登陸新聞門戶，幾乎每一天的首頁上都會出現重大并購的消息。

　　因此，作為一家立足做百年老店的新型投行，未來我們自身的行業(yè)地位和公司價值將更多地取決于我們在并購和IPO（而不僅僅是私募）市場上的表現。當然，我們會一如既往地繼續(xù)參與一些優(yōu)秀企業(yè)的私募（特別是B輪之后的私募），但我們從事私募活動的時候一定要清楚地知道我們的最終目標是什么。如果用男女約會來做比喻，私募（尤其是相對早期的私募）只是我們和客戶的第一頓燭光晚餐。