智基創(chuàng)投陳友忠：外資創(chuàng)投參與人民幣基金三種路徑

　　智基創(chuàng)投總裁暨管理合伙人陳友忠日前在“2009智基創(chuàng)投論壇”上表示，外資VC期望能在國內募集成立人民幣基金并在境內退出，這也將是中國創(chuàng)投業(yè)中長期發(fā)展的主軸，外資VC“兩頭在外”不應是一種常態(tài)。

　　陳友忠還總結了外資VC在國內參與人民幣基金的三種模式：中外合資基金、純人民幣基金以及純美元基金。

　　中外合資基金，是指以境外基金為主導在境內發(fā)起成立人民幣的合資基金，這種方式是目前最主流的，但一個較大的問題是審批程序復雜及政策的不確定性，而且外資不能參與限制外資投資的項目。

　　目前在全國范圍內，有外資參與的人民幣基金有上百只，主要為政府引導型基金。通過和地方政府成立中外合資投資公司的方式，外資創(chuàng)投實現(xiàn)“曲線上岸”。

　　第二種模式則是由GP（一般合伙人）在境內發(fā)起成立獨立的純人民幣基金，海外LP（有限合伙人）并不參與。該模式需要的審批程序少，且對投資領 域的限制較少，對GP最有利。但由于GP同時管理不相從屬的人民幣基金和美元基金，若發(fā)現(xiàn)優(yōu)質的境內項目，用哪一個基金進行投資不易協(xié)調。

　　陳友忠在接受《財經(jīng)》記者采訪時說，遇到好的境內項目，GP用人民幣基金來投資當然最“順手”，但海外LP（有限合伙人）卻因此喪失了獲得高回 報的機會，“像弘毅、鼎輝這些企業(yè)，一些海外LP都跟了他們七、八年，但現(xiàn)在他們分別都成立了純人民幣基金，還獲得了社?；鸬膮⑴c，本來是要全心全意服 務海外LP的最高利益，現(xiàn)在卻要服務國內的社保基金等，LP們會吵吵鬧鬧，搞不好還會退出。”

　　陳友忠認為，最理想的模式是外資VC在國內募集純人民幣基金，并設立QFLP（Qualified Foreign Limited Partner：境外合格有限合伙人）制度，即批準符合資格的國際LP，允許它們把一定額度的外資換算成人民幣直接投資國內的GP機構。

　　第三種模式則是由境外匯入在境內發(fā)起成立的人民幣基金，是一種純外資基金。陳友忠介紹，這種模式目前所見很少，僅新加坡星展銀行發(fā)起過一只。

　　今年3月，星展銀行旗下私募股權部門星展直接投資（DBS Private Equity）獲批設立1億美元的境內人民幣基金，投資未上市企業(yè)。陳友忠透露，目前該基金第一期1500萬美元已在海外募集完成，正在內地尋找項目。

　　陳友忠認為，在中國的VC市場中，境外資金投資占每年投資總金額的70%以上，但“兩頭在外”不應該成為常態(tài)，只能作為一個過渡方式。“外資VC期望能在國內募集成立人民幣基金，并在境內退出，這也將是中國創(chuàng)投業(yè)中長期發(fā)展的主軸。”

　　此外，陳友忠還提出，創(chuàng)業(yè)板的推出可以解決部分“退出難”的問題，深化外資創(chuàng)投投資境內項目的興趣。但就目前來講，外資創(chuàng)投仍然會以境外上市退出為主，國內創(chuàng)業(yè)板參與很少。

　　而對于境內VC，陳友忠認為，他們還在摸著石頭過河——國內的退出渠道較為單一；而且LP環(huán)境尚未成熟，專業(yè)LP稀少，不容易籌資。“政府應考慮稅務優(yōu)惠，鼓勵更多銀行、保險等社會資金進入創(chuàng)投產(chǎn)業(yè)。”

　　智基創(chuàng)投成立于2000年初，原稱宏碁創(chuàng)投，專注于大中華地區(qū)的高科技及高成長的創(chuàng)業(yè)投資。目前管理四期投資基金，計4億多美元，有限合伙人主要為歐美及新加坡的跨國投資人。在80家公司的投資中，已有22家退出，包含3家在納斯達克上市。