加速！英特爾投資

　　許盛淵在2009年可謂春風(fēng)得意，38歲的他在6月10日升任英特爾投資（Intel Capital）中國(guó)區(qū)董事總經(jīng)理，一周后又喜得貴子。他完全可以把這種明媚的心情化作英特爾投資發(fā)展的加速器?；趯?duì)中國(guó)市場(chǎng)的持續(xù)看好，英特爾全球執(zhí)行副總裁兼英特爾投資總裁蘇愛(ài)文（Arvind Sodhani）把許盛淵這個(gè)董事總經(jīng)理“搬到”了北京，其前任張仲一直常駐香港。這將促進(jìn)英特爾投資部跟其他業(yè)務(wù)部門(mén)更親密的合作。

　　8月上旬，許盛淵陪著蘇愛(ài)文在杭州、北京等地轉(zhuǎn)了一圈，后者返回美國(guó)前留下了一句話，“中國(guó)經(jīng)濟(jì)非常好，我們需要投資更多項(xiàng)目。”許盛淵已經(jīng)聚集了“老”、“中”、“青”三代七位團(tuán)隊(duì)成員：趙慕杰、關(guān)達(dá)成和他自己都在英特爾工作了10年左右，是英特爾投資絕對(duì)的“老人”；饒洪和吳蓉暉是“中年派”，他們已經(jīng)用多個(gè)項(xiàng)目顯示了自己的實(shí)力；進(jìn)入不到一年時(shí)間的黎平和孫曉光則是“青年派”，正盼望著能盡快“證明”自己。

　　啟蒙期的“老人”

　　在1999年趙慕杰成為亞太區(qū)第一個(gè)投資經(jīng)理之前，英特爾投資已經(jīng)按捺不住在中國(guó)投資了搜狐、香港電訊盈科等項(xiàng)目。這時(shí)，許盛淵還在安然北美投資部工作，偶爾會(huì)被派到中國(guó)出差，而關(guān)達(dá)成仍供職于通用電氣。那時(shí)英特爾投資在中國(guó)還沒(méi)有團(tuán)隊(duì)，投資搜狐這一案例，更多的是時(shí)任英特爾投資亞太區(qū)董事總經(jīng)理Tony Jansz 和Eric Levin兩位的功勞。英特爾投資中國(guó)區(qū)最早期的團(tuán)隊(duì)成員中只有趙慕杰堅(jiān)持至今。

　　趙慕杰

　　1998年被很多人視為中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資元年，英特爾對(duì)搜狐的戰(zhàn)略投資也開(kāi)啟了其投資業(yè)務(wù)在中國(guó)發(fā)展的大幕。在與Tony和Eric接觸后，趙慕杰決定加入英特爾投資。“他們談到這個(gè)行業(yè)充滿挑戰(zhàn)，而且是正在中國(guó)發(fā)展的新領(lǐng)域，我覺(jué)得非常有吸引力。”她回顧了11年前自己的選擇，那時(shí)她在中國(guó)已為ABB工作了十年。祖籍珠海的趙慕杰是典型的“香蕉人”，有著中國(guó)人的面孔，實(shí)則是加拿大人。

　　回想1999年，流行的話題是合資企業(yè)，人們的思維模式大多是“你贏我輸”或者“我贏你輸”，天天談?wù)撜l(shuí)控誰(shuí)的股。趙慕杰不斷向人解釋英特爾投資不做合資企業(yè)，也不求控股，只是一個(gè)小股的戰(zhàn)略投資者，希望“雙贏”。她還參與組織了幾次英特爾投資與納斯達(dá)克合作的研討會(huì)，宣傳風(fēng)險(xiǎn)投資理念，經(jīng)過(guò)好幾年，人們才開(kāi)始接受小股股權(quán)投資的理念。當(dāng)時(shí)在國(guó)內(nèi)活躍的VC，也就是軟銀、IDGVC、漢鼎亞太、華登國(guó)際以及中經(jīng)合等幾家。

　　加入初期，趙慕杰配合同事做了幾筆投資，很快她便獨(dú)當(dāng)一面投資了亞信。“那種感覺(jué)很棒。亞信應(yīng)該算是第一家在納斯達(dá)克上市的中國(guó)私有企業(yè)，也是英特爾投資中國(guó)區(qū)第一個(gè)退出項(xiàng)目。”回憶過(guò)去，趙慕杰還感慨那幾年中的每一天都充滿了新鮮感。她近年來(lái)比較得意的項(xiàng)目之一則是金山軟件（HK 3888）。

　　作為英特爾投資中國(guó)區(qū)最“老”的員工，她經(jīng)歷了1998年～2000年的互聯(lián)網(wǎng)熱潮，2001年～2002年泡沫破滅后的VC寒冬，從2003年開(kāi)始的VC復(fù)興，2008年的緊縮，和英特爾投資一起堅(jiān)守，其中變化的只有投資策略的不斷調(diào)整。最直接的是，之前英特爾投資多是與其他機(jī)構(gòu)合投，很少領(lǐng)投。而在互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅后，VC行業(yè)開(kāi)始緊縮，之前成立的基金很多都消失了，英特爾投資則在這時(shí)開(kāi)始了領(lǐng)投。

　　在趙慕杰看來(lái)，實(shí)力雄厚的英特爾投資好比一輛多輪跑車(chē)，即使有時(shí)少一只“輪胎”或換一只“輪胎”照樣可以絲毫不受影響，繼續(xù)奔馳。也正是因?yàn)檎麄€(gè)機(jī)制的健全和成熟，無(wú)論是法律條文還是財(cái)務(wù)分析，每筆投資都必須經(jīng)過(guò)全面細(xì)致的考察過(guò)程，對(duì)所投資公司來(lái)說(shuō)甚至是一次艱苦的歷程，有些公司甚至不理解。但即使繁瑣，她仍堅(jiān)持嚴(yán)格遵循這個(gè)過(guò)程，一直做到投資委員會(huì)滿意為止。這種操作帶來(lái)的結(jié)果是：即使在市場(chǎng)不景氣時(shí)，英特爾投資的項(xiàng)目也沒(méi)有出大問(wèn)題。[page]

　　從國(guó)外回到國(guó)內(nèi)

　　關(guān)達(dá)成和許盛淵比趙慕杰遲一年加入英特爾投資，來(lái)中國(guó)內(nèi)地工作卻晚了好幾年。同樣在此工作了9年，同樣是在國(guó)外市場(chǎng)投資幾年后才轉(zhuǎn)向中國(guó)市場(chǎng)，不同的是關(guān)達(dá)成之前的重點(diǎn)是東南亞和澳大利亞，而許盛淵在北美。

　　關(guān)達(dá)成

　　許盛淵

　　2000年前后，IT產(chǎn)業(yè)非?；馃?，英特爾投資也在快速發(fā)展和擴(kuò)編，關(guān)達(dá)成就在這一年加入。他發(fā)現(xiàn)在大部分東南亞國(guó)家，有很多企業(yè)家和創(chuàng)業(yè)者希望能夠充分利用IT技術(shù)，他們看到新能源、醫(yī)療行業(yè)有許多機(jī)會(huì)和發(fā)展?jié)摿Α?ldquo;我覺(jué)得每個(gè)國(guó)家都有它的投資主線和重點(diǎn)領(lǐng)域，理解當(dāng)?shù)厣鐣?huì)的特點(diǎn)才可以找到比較合適的投資機(jī)會(huì)。”

　　幾乎與此同時(shí)，生于中國(guó)臺(tái)灣、在美國(guó)成長(zhǎng)的許盛淵于舊金山加入了英特爾投資，開(kāi)始在北美投資。在許盛淵看來(lái)，2000年的美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)和2006年～2007年間的中國(guó)很像，很多人在融資，很多人在投資。但從2008年開(kāi)始市場(chǎng)變了，估值開(kāi)始下降，好的公司不愿意去融資，差的公司融不到資，投資者變得保守起來(lái)。

　　“2003年～2005年風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)快速發(fā)展，天天有新的基金、新的人進(jìn)來(lái)。”趙慕杰這樣形容中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資過(guò)去的那個(gè)高點(diǎn)。就在這個(gè)時(shí)期，關(guān)達(dá)成和許盛淵來(lái)到了內(nèi)地。2004年9月，許盛淵從北美回到內(nèi)地。一是希望能離在臺(tái)灣的父母更近一些，二是對(duì)內(nèi)地市場(chǎng)很有興趣。他認(rèn)為自己2004年回到內(nèi)地已有點(diǎn)晚了，“2003年才是最好的時(shí)機(jī)，那時(shí)競(jìng)爭(zhēng)還沒(méi)有過(guò)熱，投資的價(jià)格更合適。”3個(gè)月后，他和趙慕杰一起完成了來(lái)北京后的第一個(gè)項(xiàng)目——北京搏動(dòng)科技（主業(yè)為手機(jī)應(yīng)用軟件，后被一家臺(tái)灣公司并購(gòu)）。再后來(lái)，2005年11月芯片設(shè)計(jì)廠商珠海炬力登陸納斯達(dá)克，2007年10月金山軟件在香港上市，A8音樂(lè)（HK 0800）2008年于香港掛牌，都是許盛淵經(jīng)手的項(xiàng)目。

　　同樣在2004年，因?yàn)閭€(gè)人的興趣愛(ài)好，關(guān)達(dá)成開(kāi)始在香港城市大學(xué)進(jìn)修心理學(xué)。“心理學(xué)能給人一副好耳朵，使你愿意花時(shí)間去聆聽(tīng)。”從2005年開(kāi)始他常駐香港，主要負(fù)責(zé)中國(guó)內(nèi)地的投資，比較知名的投資項(xiàng)目包括東軟集團(tuán)（SH 600718）。

　　之前英特爾投資走過(guò)不少?gòu)澛?，如果投資100萬(wàn)美元能和目標(biāo)企業(yè)簽約，就不愿意再多投一分錢(qián)，而東軟集團(tuán)這一案例中，英特爾投資了4，000萬(wàn)美元。2005年3月出任現(xiàn)職的蘇愛(ài)文把英特爾投資的投資范圍擴(kuò)展到了準(zhǔn)備IPO和已經(jīng)IPO的公司，不再局限于早期初創(chuàng)項(xiàng)目。關(guān)達(dá)成接觸東軟集團(tuán)是在2006年，后者已是上市公司，英特爾最終注資持股5.8%，成為其戰(zhàn)略股東之一（至今仍持有4.25%股權(quán)）。這是在外部環(huán)境變化下，英特爾投資不斷調(diào)整自己策略的例子。關(guān)達(dá)成非常欣賞和尊敬東軟集團(tuán)董事長(zhǎng)劉積仁教授，“他很有遠(yuǎn)見(jiàn)，愿意與其他人分享經(jīng)驗(yàn)”，所以常常成為“英特爾投資創(chuàng)新技術(shù)日”和英特爾公司其他活動(dòng)的特邀嘉賓。

　　“9年的投資經(jīng)歷讓我學(xué)到了很多東西，能夠在英特爾投資工作如此之久，是因?yàn)槲?lsquo;上癮’了。”關(guān)達(dá)成說(shuō)，他遺憾自己每天的時(shí)間不夠用，沒(méi)有足夠的時(shí)間照顧家庭。

　　內(nèi)部的跳轉(zhuǎn)

　　2億美元的“英特爾投資-中國(guó)技術(shù)基金”成立于2005年，恰逢中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)如火如荼。這一年，鄺子平離職創(chuàng)立了啟明創(chuàng)投，而許盛淵則主導(dǎo)了對(duì)藍(lán)汛通信的第一輪投資，一年多以后，許又說(shuō)服了鄺參與了對(duì)藍(lán)汛通信的第二輪投資。此時(shí)的吳蓉暉則在英特爾公司資金部做到了中國(guó)區(qū)總監(jiān)，事業(yè)上非常需要新的挑戰(zhàn)。

　　作為亞太總部惟一一個(gè)了解內(nèi)地市場(chǎng)的員工，吳蓉暉在2002年被派回來(lái)建立中國(guó)資金部，從零開(kāi)始一直做到7人團(tuán)隊(duì)。吳蓉暉認(rèn)為英特爾值得她“逗留”9年的主要原因之一是公司愿意給員工不斷提供新的挑戰(zhàn)和機(jī)會(huì)，只要你愿意嘗試，可以要求調(diào)換部門(mén)。吳蓉暉就在2005年11月從資金部轉(zhuǎn)到了投資部。

　　吳蓉暉

　　對(duì)于職業(yè)女性來(lái)說(shuō)，更需要平衡工作和家庭，英特爾投資照顧了吳蓉暉的要求。她的先生是廈門(mén)人，回國(guó)后打算回廈門(mén)創(chuàng)業(yè)，她則希望跟隨。當(dāng)然廈門(mén)在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的地位也越來(lái)越重要，在此布點(diǎn)也可以輻射周?chē)鷧^(qū)域。

　　吳蓉暉先后完成了對(duì)新奧特和樂(lè)拍的投資。在低迷的2008年下半年，她又果斷投資了望?？敌藕豌y江電子，使自己的項(xiàng)目數(shù)量不斷增加。她認(rèn)為，“在危機(jī)面前，產(chǎn)業(yè)資本比金融資本更具長(zhǎng)久性。”

　　值得一提的是，望海康信和銀江電子都是以人民幣投資的，包括許盛淵主導(dǎo)的浙江中控項(xiàng)目也是如此。在此之前英特爾投資基本都是用美元投資，由于看到國(guó)內(nèi)市場(chǎng)退出機(jī)制在逐步建立和成熟，從2007年開(kāi)始嘗試人民幣投資。“我們希望更多的公司能夠在國(guó)內(nèi)上市，能夠就地開(kāi)花結(jié)果。有了成功經(jīng)驗(yàn)，我們可以以更大的比例去做人民幣投資。”吳蓉暉說(shuō)。[page]

　　這兩個(gè)項(xiàng)目也非常符合英特爾投資的數(shù)字醫(yī)療戰(zhàn)略：望?？敌抛龅氖轻t(yī)院ERP系統(tǒng)，數(shù)字醫(yī)療則是銀江電子三大業(yè)務(wù)之一。饒洪將吳蓉暉稱(chēng)為“數(shù)字醫(yī)療投資領(lǐng)域的專(zhuān)家”?？瓷先グ察o柔弱的吳蓉暉愛(ài)好運(yùn)動(dòng)，她覺(jué)得做投資工作的壓力比較大，適當(dāng)運(yùn)動(dòng)是很好的調(diào)節(jié)。

　　饒洪

　　IT技術(shù)“入侵”新能源

　　2007年年初，饒洪成為Prime Capital的合伙人，負(fù)責(zé)開(kāi)拓其私募融資業(yè)務(wù)。這時(shí)，醫(yī)療和新能源領(lǐng)域也成為投資熱門(mén)。在望海康信等項(xiàng)目中，英特爾找到了醫(yī)療行業(yè)與自身戰(zhàn)略的結(jié)合點(diǎn)，而在許盛淵看來(lái)，對(duì)太陽(yáng)能、風(fēng)能的投資只是新能源領(lǐng)域的第一代投資，英特爾投資正在積極介入新能源的第二代投資熱潮——智能電網(wǎng)，就是把IT技術(shù)應(yīng)用在能源傳輸上。“智能電網(wǎng)、智能電表不僅僅屬于制造行業(yè)，其中使用的軟件、芯片、硬件與IT密切相關(guān)。IT技術(shù)提高了電網(wǎng)的效率，這種企業(yè)既能滿足英特爾投資的財(cái)務(wù)回報(bào)，又在戰(zhàn)略上跟英特爾公司相匹配，是完美的結(jié)合。”饒洪說(shuō)，他期望承擔(dān)起投資新能源領(lǐng)域這一重任，并已主導(dǎo)了對(duì)能源存儲(chǔ)公司匯能科技的投資。

　　2007年年底，饒洪加入英特爾投資。在此之前，饒洪在北京參與創(chuàng)立了影象國(guó)際集團(tuán)，該公司獲得了IDGVC和海納亞洲的投資。他認(rèn)為創(chuàng)業(yè)的經(jīng)歷讓自己和創(chuàng)業(yè)者有很多共同語(yǔ)言，這種“化學(xué)反應(yīng)”有助于雙方的溝通和融合。

　　和吳蓉暉一樣，英特爾投資也幫饒洪取得了工作與生活的平衡。身為上海人的饒洪當(dāng)年選擇在北京創(chuàng)業(yè)，是因?yàn)楹匣锶硕荚诒本?，而加入英特爾投資后他如愿常駐上海，“公司非常支持。”他談起自己五歲的女兒時(shí)渾身充滿父愛(ài)的光輝，他的父母也在上海。

　　在投資圈中流行著德州撲克的紙牌游戲，這也是饒洪在看書(shū)和游泳之外的愛(ài)好之一。這種游戲依靠心算，有兩種打法：一種是精算型，根據(jù)牌面算概率，概率高時(shí)多放錢(qián)，概率低時(shí)少放甚至不放錢(qián)；還有一種是每副牌都?jí)狐c(diǎn)小錢(qián)，贏了當(dāng)然也好，輸了也虧不了多少。

　　這種玩法其實(shí)跟投資非常相關(guān)，投資也是在計(jì)算所投公司的成功率，算清楚了才能決定投資多少，這是精算型的投資風(fēng)格；也有投資人敢賭，只要這家公司有沖上去的機(jī)會(huì)，不管估價(jià)多少，都敢投資。饒洪評(píng)價(jià)自己是毫無(wú)疑問(wèn)的精算型，根據(jù)概率下賭注。這實(shí)際上也是他所有同事的風(fēng)格。“英特爾投資一直以嚴(yán)謹(jǐn)著稱(chēng)，沒(méi)有出過(guò)大錯(cuò)，我們?cè)谕顿Y過(guò)程中相對(duì)保守，會(huì)做很多功課，盡職調(diào)查會(huì)做得深入而全面。”許盛淵這么說(shuō)。

　　新團(tuán)隊(duì) 新機(jī)會(huì)

　　2008年9月，辛耀州和葉冠泰離開(kāi)英特爾投資，加盟高原資本。從2003年開(kāi)始，新的基金紛紛進(jìn)入中國(guó)，不少投資人認(rèn)為如果有機(jī)會(huì)去管理一支新基金，有許多挑戰(zhàn)但回報(bào)肯定不菲。英特爾投資也在此時(shí)及時(shí)調(diào)整了激勵(lì)機(jī)制。

　　黎平和孫曉光很快進(jìn)入，填補(bǔ)了兩人留下的空缺。巧合的是，這兩位新的投資總監(jiān)同樣都是1988年離開(kāi)中國(guó)，前往美國(guó)學(xué)習(xí)后留在華爾街工作。作為英特爾投資的“新人”，先要花上幾個(gè)月時(shí)間了解英特爾公司內(nèi)部情況。而要了解整個(gè)英特爾公司的業(yè)務(wù)和各產(chǎn)品事業(yè)部，對(duì)初來(lái)乍到的人是個(gè)不小的挑戰(zhàn)。

　　黎平

　　孫曉光

　　“公司本身在不斷地生成新的業(yè)務(wù)、部門(mén)、方向，了解是個(gè)永無(wú)止境的過(guò)程。”孫曉光說(shuō)，他最近接觸了一些數(shù)字電視相關(guān)企業(yè)，他認(rèn)為在數(shù)字電視平臺(tái)服務(wù)上國(guó)內(nèi)有很多空白，如內(nèi)容提供、技術(shù)改造等，這個(gè)生態(tài)環(huán)境的形成本身就是家庭數(shù)字化的過(guò)程，而這正是英特爾的重要戰(zhàn)略之一。

　　雖然在2008年年底才回到內(nèi)地，孫曉光并不認(rèn)為這是糟糕的時(shí)機(jī)。他說(shuō)像騰訊、盛大、分眾等比較經(jīng)典的投資案例都是在VC行業(yè)不景氣的時(shí)候做出的，他也相信巴菲特所說(shuō)的，“當(dāng)別人害怕時(shí)你要貪婪，當(dāng)別人貪婪時(shí)你要恐懼。”

　　和孫曉光一樣在上海駐扎，黎平于2008年11月加盟，他的關(guān)注重點(diǎn)是數(shù)字媒體、電子商務(wù)，根據(jù)需要他還將越來(lái)越多參與軟件領(lǐng)域的投資。在他看來(lái)，中國(guó)每個(gè)城市都有自己的特點(diǎn)，而上海就聚集了很多傳媒公司。他在看一些媒體項(xiàng)目時(shí)，時(shí)刻需要評(píng)估它是否與英特爾的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)設(shè)備（MID-Mobile Internet Device）戰(zhàn)略相吻合。

　　在黎平看來(lái)，國(guó)內(nèi)電子商務(wù)仍有很大的投資機(jī)會(huì)，目前行業(yè)還處于在電子商務(wù)上“修高速公路”的初級(jí)階段。而英特爾可以通過(guò)云計(jì)算來(lái)提升電子商務(wù)后臺(tái)的效率，可以為他們提供軟件解決方案，也能為大型的電子商務(wù)企業(yè)提供個(gè)性化的解決方案。“最初幾個(gè)月，我重點(diǎn)了解英特爾投資的特性，并與業(yè)務(wù)部門(mén)廣泛深入地接觸，看看他們有什么新技術(shù)、新產(chǎn)品，有什么合適的服務(wù)和解決方案。”黎平說(shuō)，“下半年我有幾個(gè)案子需要看緊。”

　　在新人進(jìn)入之前，英特爾投資又設(shè)立了規(guī)模為5億美元的“英特爾投資-中國(guó)技術(shù)基金 II”，陸續(xù)投資了匯能科技、創(chuàng)益科技、望?？敌诺软?xiàng)目。中國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)發(fā)展至今已經(jīng)歷了兩輪低迷，英特爾投資卻從來(lái)沒(méi)有停止投資，仍在堅(jiān)定支持所投公司。

　　“這兩個(gè)月我又開(kāi)始忙起來(lái)了。”趙慕杰說(shuō)，她一直關(guān)注的項(xiàng)目有了新動(dòng)靜，創(chuàng)業(yè)者愿意多接觸，價(jià)格也有了松動(dòng)。好了！時(shí)機(jī)已到！在2005年之前整整4年時(shí)間內(nèi)，英特爾投資總共才投出去4，000萬(wàn)美元，而2005年拿出的2億美元只用了30個(gè)月就花出去了，如今這支7人新團(tuán)隊(duì)是不是會(huì)以更快的速度完成5億美元的投資呢？