盛世收藏 混亂的起步

　　從2001-2009年，《新財(cái)富》通過《藝術(shù)品基金分享市場繁榮》、《藝術(shù)品 投資第3極》以及《兩大拍行掌控定價(jià)權(quán)》等一系列文章記錄了全球藝術(shù)品市場的由弱走強(qiáng)、瘋狂上漲到收縮回落的一輪周期，同時(shí)也見證了中國當(dāng)代藝術(shù)品的崛起。熱錢的大量涌入讓藝術(shù)品一度成為短期炒作的高臺(tái)，而隨著金融危機(jī)的冬風(fēng)勁吹又無可避免地讓藝術(shù)品市場經(jīng)歷了驟然降溫的陣痛。事實(shí)證明，不管是藝術(shù)品市場與全球經(jīng)濟(jì)，還是中國當(dāng)代藝術(shù)品與整個(gè)藝術(shù)品市場，兩者之間都是水與船的關(guān)系，漲跌起伏在大勢上與市場的整體走勢相吻合。然而，與上世紀(jì)90年代末的藝術(shù)品市場泡沫相比，當(dāng)下市場的多樣性與規(guī)模顯著提高，并且來自新興市場的買家日漸發(fā)揮著越來越重要的作用，藝術(shù)品市場并不會(huì)崩盤。同時(shí)，對比多年來藝術(shù)品價(jià)格與全球股市的漲跌幅可以發(fā)現(xiàn)，藝術(shù)品的長期投資優(yōu)勢仍在，再加上投資方式的日益多樣化，藝術(shù)品仍不愧于“掛在墻上的損益表”的美譽(yù)。

　　2008年9月15日，蘇富比拍賣行在倫敦舉行了英國當(dāng)代藝術(shù)家達(dá)明安·赫斯特(Damien Hirst)作品拍賣會(huì)。作為首次舉行的針對在世藝術(shù)家的專場拍賣，2.01億美元的總成交額遠(yuǎn)超過最高估值，無疑將在藝術(shù)品拍賣史上留下濃重的一筆。

　　然而，歷史總是充滿了巧合。也就在同一天，投資銀行雷曼兄弟轟然倒塌，成為了藝術(shù)品市場由盛轉(zhuǎn)衰的關(guān)鍵性事件。在此之前，盡管藝術(shù)品的整體價(jià)格走勢在金融危機(jī)的影響下無可避免地出現(xiàn)波動(dòng)，但2008年春拍時(shí)火熱的場面以及不斷刷新的成交紀(jì)錄，都一度給人以“藝術(shù)品市場免受金融危機(jī)所累”的錯(cuò)覺。雷曼的破產(chǎn)讓藝術(shù)品市場開始逐漸領(lǐng)略金融危機(jī)的寒風(fēng)。

　　緊隨其后的2008年秋拍上，伴隨著10月全球股市的一泄千里，蘇富比、佳士得和菲利普斯(Phillips de Pury)三大拍賣行的流拍率分別飆升至27%、45%和46%。到“黑色10月”結(jié)束時(shí)，市場平均流拍率高達(dá)43.6%，為2007年同期的兩倍。并且，以2008年9月15日為分山嶺，前后兩個(gè)時(shí)段內(nèi)百萬美元作品的成交率分別為80%和55%。而梅摩高級(jí)藝術(shù)品價(jià)格指數(shù)(Mei/Moses Fine Art Index)數(shù)年來的首度下滑也為此前藝術(shù)品市場的瘋狂上漲畫上了一個(gè)異常冷峻的休止符。

　　為了應(yīng)對急轉(zhuǎn)直下的藝術(shù)品投資熱情，三大拍賣行不僅聯(lián)手取消了保證金制度，采取減少每場的拍品數(shù)量和壓低估值等一系列急救措施，并陸續(xù)展開裁員以及成本壓縮計(jì)劃。盡管如此，蘇富比的股價(jià)依然從2007年10月接近60美元的高位暴跌至2008年年底的不足8美元，跌幅遠(yuǎn)超道瓊斯指數(shù)和標(biāo)普500。2008年，蘇富比全年的收入和凈利潤分別下滑25%和87%，2009年一季度凈利潤再度下滑58%。而菲利普斯更是關(guān)閉了在德國科隆的分支機(jī)構(gòu)。由于掌握著藝術(shù)品市場定價(jià)權(quán)而在持續(xù)數(shù)年的藝術(shù)品熱潮中賺了個(gè)盆滿缽滿的拍賣行遭受了前所未有的重創(chuàng)。

　　事實(shí)上，藝術(shù)品市場并非遭遇了急煞車?！缎仑?cái)富》在2008年2月就曾撰文指出，2007年已經(jīng)是藝術(shù)品價(jià)格連續(xù)上行的第5個(gè)續(xù)年份，這一波藝術(shù)品市場的輝煌與熱鬧已近盡頭(《新財(cái)富》，藝術(shù)品市場：當(dāng)代“最貴”，2008.2)?，F(xiàn)在看來，金融危機(jī)成就了藝術(shù)品市場通常以6年為周期循環(huán)的規(guī)律。藝術(shù)品價(jià)格全球指數(shù)(Artprice Global Index)走勢顯示，繼2008年以美元計(jì)價(jià)的藝術(shù)品價(jià)格全球指數(shù)下滑30%后，2009年一季度全球藝術(shù)品的價(jià)格再度環(huán)比下滑10%，是繼1991-1992年藝術(shù)品市場泡沫破滅以來最大幅度的收縮。2008年秋拍的慘淡成交只是投資人對藝術(shù)品市場擔(dān)憂的集中爆發(fā)。

　　而在此之前，全球藝術(shù)品市場在泛濫的熱錢推動(dòng)下經(jīng)歷了一場堪比上世紀(jì)80年代末的盛世—藝術(shù)品價(jià)格連續(xù)七年走強(qiáng)(圖1)，拍賣成交規(guī)模則持續(xù)五年擴(kuò)大(圖2)。

　　熱錢推動(dòng)下的盛世

　　在經(jīng)歷了2001年“9·11事件”對市場的洗禮之后，2002年藝術(shù)品市場開始企穩(wěn)并出現(xiàn)上升勢頭，至2003年出現(xiàn)井噴似上漲。此后，隨著全球經(jīng)濟(jì)一路向好，藝術(shù)品市場也迎來了又一輪增長行情。從2001年至2007年的高點(diǎn)，全球藝術(shù)品價(jià)格幾乎翻了一番，拍賣成交規(guī)模則增長近400%。其中增長最為瘋狂的2007年，藝術(shù)品價(jià)格與上一年相比增長了18%，拍賣成交規(guī)模放大近45%。買家狂熱的另一個(gè)有力證據(jù)是，在2002年以前的10年，作品拍賣價(jià)格逾越百萬美元大關(guān)的藝術(shù)家不過400多人，而從2003年開始，這一數(shù)字出現(xiàn)爆炸性增長，尤其在2006年和2007年，以百萬美元成交的藝術(shù)品數(shù)量連續(xù)兩年翻番(圖3)。

　　全球買家齊赴盛宴

　　在這些令人咋舌的數(shù)據(jù)背后，是一支與以往不同的生力軍。全球充足的流動(dòng)性不僅帶動(dòng)了房地產(chǎn)、股票等投資品的價(jià)格高漲，同時(shí)欣欣向榮的資本市場孕育了一大批新的超級(jí)富豪，除了原本的實(shí)業(yè)家外，基金經(jīng)理、私募基金合伙人也成了拍賣行里的?？汀?/p>

　　上世紀(jì)80年代末的藝術(shù)品泡沫與日本房地產(chǎn)財(cái)富的膨脹息息相關(guān)，企業(yè)巨頭砸下重金收購凡高和倫勃朗等印象派作品；而當(dāng)房市崩盤后，藝術(shù)品市場也就此坍塌。如今的市場，已經(jīng)不再是某一群人所能左右，參與者眾多，興趣區(qū)別各異，可供挑選的作品也是五花八門。來自俄羅斯和中國的百萬富翁，以及迅速躥升為新貴的對沖基金和私募基金經(jīng)理，不僅僅買豪宅和游艇享受生活，同樣也熱衷于把他們的財(cái)富以一種更藝術(shù)的方式掛在墻上。從巴西到印度再到中國，從新興市場到成熟市場，全球的買家攜真金白銀趕赴這場藝術(shù)品的盛宴。

　　而在中國，2002年，央行存款利率不斷下調(diào)，A股在2000點(diǎn)以下徘徊，大量熱錢涌進(jìn)樓市，炒得房價(jià)幾年間倍漲。同時(shí)，藝術(shù)品成了瘋狂熱錢追逐的“高雅”投資工具。2005年以后，中青年畫家的作品展開明顯的上升行情，這與中國房價(jià)的大幅上升幾乎同步。泛濫的流動(dòng)性是推高藝術(shù)品市場的主力。此后，在政府宏觀調(diào)控之下，資金開始退出樓市，涌入藝術(shù)品市場。資金的泛濫，給本已急速升溫的藝術(shù)品市場火上加油。不僅中國當(dāng)代藝術(shù)受到熱捧，中國的買家也頻頻現(xiàn)身紐約、倫敦等重要拍賣場所，成為全球藝術(shù)品市場的大豪客，這在全年上揚(yáng)超過2500點(diǎn)的2007年股市大牛市中尤為明顯。這一年，大量熱錢涌向中國，試圖分享中國經(jīng)濟(jì)的快速成長以及股市的繁榮，而在人民幣升值和流動(dòng)性過剩的背景下，股市的財(cái)富效應(yīng)又推高了高端藝術(shù)品投資的熱潮，藝術(shù)品成長為房地產(chǎn)、股市之外的中國投資第三極(《新財(cái)富》，藝術(shù)品投資第3極，2007.8)。

　　產(chǎn)業(yè)鏈上的繁榮

　　伴隨買家隊(duì)伍的日益全球化，不管在成熟市場還是新興市場，博物館、畫廊大量涌現(xiàn)，各種藝術(shù)展人潮涌動(dòng)，藝術(shù)品產(chǎn)業(yè)鏈上的各個(gè)環(huán)節(jié)都迎來了一個(gè)高速增長期，還出現(xiàn)了專門從事藝術(shù)品租賃的藝術(shù)品銀行、主打藝術(shù)品抵押貸款業(yè)務(wù)的藝術(shù)投資財(cái)務(wù)公司以及將金融與藝術(shù)家投資有機(jī)結(jié)合的信托基金等一批在模式上創(chuàng)新的藝術(shù)品中介機(jī)構(gòu)。他們在捕捉藝術(shù)品市場繁榮所帶來的商機(jī)的同時(shí)，也反過來推動(dòng)著整個(gè)市場愈發(fā)成熟和興旺。

　　作為藝術(shù)品主要流通領(lǐng)域的拍賣行自然也不會(huì)袖手旁觀。為了進(jìn)一步增強(qiáng)控制力，蘇富比和佳士得從規(guī)模和深度兩方面入手，整合藝術(shù)品市場流通渠道。一方面，兩大拍賣行為了迎合來自新興市場的需求，將原本只在美國和歐洲經(jīng)營的業(yè)務(wù)版圖擴(kuò)大到北京、莫斯科和迪拜等地。而另一方面，拍賣行還把觸角向藝術(shù)品一級(jí)市場—畫廊延伸，在2006和2007年頻頻出手收購畫廊(《新財(cái)富》，奢侈品投資市場兩大拍行掌控定價(jià)權(quán) ，2008.2)。

　　投機(jī)熱四起

　　在高額回報(bào)的刺激之下，原本由中長期投資和沉淀資本為主體的藝術(shù)品投資市場開始涌入大量的短期資本。這些投機(jī)資本，雖然是藝術(shù)品市場的新手，卻也是“短線游資套利”的老手，他們頻繁出手，又迅速轉(zhuǎn)賣，在一買一賣之間套取利潤，攪亂了藝術(shù)品市場的正常運(yùn)作。除了這些套利高手之外，藝術(shù)品市場也迎來越來越多未經(jīng)歷過上世紀(jì)90年代初泡沫破滅的所謂新收藏家，他們將藝術(shù)品視為自我地位的表征，以消費(fèi)的心態(tài)競相購買，不斷把藝術(shù)品價(jià)格推向新的高點(diǎn)。

　　短期投機(jī)資本大量涌入的一個(gè)直接后果就是，創(chuàng)下拍賣新紀(jì)錄的藝術(shù)家一個(gè)比一個(gè)年輕，當(dāng)代藝術(shù)品的價(jià)格猶如坐上了直達(dá)電梯，而大師級(jí)的作品卻相對乏人問津。2007年11月，盡管對次貸的擔(dān)憂開始浮出，并且金融市場動(dòng)蕩不安，然而藝術(shù)品市場卻絲毫未有降溫。接連兩天中，佳士得和蘇富比在當(dāng)代藝術(shù)拍賣中先后斬獲了3.25 億美元和3.16億美元。

　　現(xiàn)在回頭來看整個(gè)2007年的藝術(shù)品拍賣市場，充斥著為數(shù)眾多的投機(jī)者，而賣家的胃口也隨著每一次拍賣的舉行而水漲船高。為了最大限度地吸引買賣雙方的注意力，蘇富比和佳士得玩起了“拍賣游戲”，不僅在拍品估值上大作文章，同時(shí)還向賣家提供最低保證金。僅2007年11月的拍賣中，兩大拍賣行為此支付的保證金就分別占到了拍賣總成交額的50%和78%。再加上在新興市場上的大力布局，在這場多方聯(lián)手打造的藝術(shù)品大泡泡中，拍賣行可謂推波助瀾。

　　投機(jī)資本橫流的現(xiàn)象在剛剛起步的中國藝術(shù)品市場中更為突出。師從梅摩高級(jí)藝術(shù)品價(jià)格指數(shù)創(chuàng)立人之一梅建平教授的王從卉就此在《新財(cái)富》撰文指出，2006、2007年的中國藝術(shù)品市場，重演了上世紀(jì)90年代股市中的投機(jī)故事。在仍以散戶為主的中國藝術(shù)品市場上，充斥著被暴利神話吸引的投機(jī)客，資本結(jié)構(gòu)嚴(yán)重倒置，半數(shù)資金意在短線投機(jī)。這些投機(jī)客通過包裝上市、肆意吹捧、對倒抬價(jià)等方式，進(jìn)行短線炒作，制造虛假繁榮；部分藝術(shù)家、畫廊、拍賣行、鑒定機(jī)構(gòu)、媒體等產(chǎn)業(yè)鏈上的參與者也知假造假、賣假、拍假，從而加劇了市場的渾濁。2005年前的5年，雅昌中國當(dāng)代油畫指數(shù)從1000點(diǎn)漲到了2300點(diǎn)，而后一年，指數(shù)一下漲到6700點(diǎn)，一年時(shí)間濃縮了過去5年乃至更多時(shí)間的漲幅，足見市場之瘋狂(《新財(cái)富》，藝術(shù)品市場上演股市投機(jī)故事，2007.8)。

　　此后，直到2008年9月15日雷曼兄弟宣布破產(chǎn)，藝術(shù)品市場才開始領(lǐng)教短期逐利和金融危機(jī)的雙重打擊。當(dāng)年11月的秋拍上，雷曼兄弟老板的夫人拿出了多年收藏的當(dāng)代藝術(shù)品中的一小部分拍賣套現(xiàn)，兩個(gè)月前估值400萬美元的威廉姆·德·庫寧(Willem De Kooning)的代表作僅以277萬美元落槌。藝術(shù)品的繁華終究落下了帷幕，進(jìn)入了回歸和調(diào)整的中場休息。只是誰也不確定，中場休息的時(shí)間會(huì)有多久，調(diào)整程度會(huì)有多深。

　　不久前結(jié)束的2009春拍上，蘇富比和佳士得戰(zhàn)后和當(dāng)代藝術(shù)品的拍賣成交額分別僅為9370萬美元和4700萬美元，與一年前各自3.5億美元的成交額相比顯得相當(dāng)寒磣。梅建平根據(jù)一季度拍賣市場的行情預(yù)測，2009年藝術(shù)品價(jià)格的跌幅將達(dá)35%，與1925年以來跌幅第二深的1991年藝術(shù)品泡沫破滅時(shí)的39%相比只有咫尺之遙。

　　當(dāng)代藝術(shù)品異軍突起

　　早在金融危機(jī)重挫藝術(shù)品市場之前，有關(guān)藝術(shù)品市場泡沫時(shí)代已經(jīng)來臨的判斷已甚囂塵上，其中最有力的佐證非當(dāng)代藝術(shù)品莫屬。

　　根據(jù)梅摩高級(jí)藝術(shù)品價(jià)格指數(shù)的統(tǒng)計(jì)，在2007年藝術(shù)品市場的大牛市中，戰(zhàn)后和當(dāng)代藝術(shù)品貢獻(xiàn)了指數(shù)年度增長的39.5%，遙遙領(lǐng)先于印象派和現(xiàn)代作品的20%。事實(shí)上，在2007年之前的25年時(shí)間里，戰(zhàn)后和當(dāng)代藝術(shù)品的價(jià)格表現(xiàn)都比其他流派來得突出。另一個(gè)有趣的現(xiàn)象是，上世紀(jì)80年代末的藝術(shù)品泡沫時(shí)代，戰(zhàn)后和當(dāng)代藝術(shù)品的回報(bào)表現(xiàn)同樣拔得頭籌，甚至大幅領(lǐng)先于標(biāo)普500的投資回報(bào)率。經(jīng)過2007年的一輪瘋狂上漲，至2007年年末，當(dāng)代藝術(shù)品的回報(bào)表現(xiàn)再度戰(zhàn)勝標(biāo)普500。

　　此外，在上一輪藝術(shù)品泡沫的前五年增長期內(nèi)，大多數(shù)流派作品價(jià)格年復(fù)合增長率達(dá)到約30%。盡管2002-2007年的藝術(shù)品價(jià)格走勢同樣凌厲，但整體遠(yuǎn)低于前者水平，其中最接近這一高位的就屬戰(zhàn)后和當(dāng)代藝術(shù)品的24%。不幸的是，隨著泡沫的破滅，戰(zhàn)后和當(dāng)代藝術(shù)品的價(jià)格在1990年之后的四年中縮水69%，直到2003年底才重回當(dāng)時(shí)的價(jià)位，而同期絕大多數(shù)流派的藝術(shù)品價(jià)格跌幅都在50%左右。如此劇烈的波動(dòng)不怪乎“泡沫說”伴隨著當(dāng)代藝術(shù)品的走紅而再度光臨。

　　短期資本逐利當(dāng)代藝術(shù)品

　　在2003年恢復(fù)“元?dú)狻敝?，?dāng)代藝術(shù)品于2004年開始重新發(fā)力。藝術(shù)品價(jià)格網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，這一年，當(dāng)代藝術(shù)品的整體價(jià)格走勢比上一年上漲了17%，而拍賣成交額則成功翻了一番。此后，當(dāng)代藝術(shù)品行情一路看漲，在價(jià)格飆升的同時(shí)，占全球市 　場拍賣成交額的比重也不斷增加，從2003年的4.4%提升至2008年末的16.08%。

　　當(dāng)代藝術(shù)品價(jià)格和成交規(guī)模的“一日千里”與新興市場買家和日益壯大的新貴勢力不無關(guān)系。這些與當(dāng)代藝術(shù)作品幾乎同期“出生”的人群更容易對作品產(chǎn)生共鳴，認(rèn)可其藝術(shù)價(jià)值。當(dāng)然，與凡高等大師級(jí)作品相比，彼時(shí)當(dāng)代藝術(shù)作品的價(jià)格要平易近人得多。2002年成交額最高的100幅作品中，約30幅為當(dāng)代藝術(shù)作品，2008年當(dāng)代藝術(shù)品在百強(qiáng)榜上已經(jīng)占據(jù)超過半壁江山，并且該年度拍賣成交額最高的100位藝術(shù)家中，當(dāng)代藝術(shù)家占據(jù)超過70席。而隨著對當(dāng)代藝術(shù)的關(guān)注與日俱增與頻繁轉(zhuǎn)手，作為主要流通渠道的拍賣行抓住機(jī)會(huì)，不斷推出當(dāng)代藝術(shù)品拍賣專場，并且在場次和規(guī)模上也不斷提升，成為當(dāng)代藝術(shù)品價(jià)格不斷走高的推手。

　　于是乎，不管是年拍賣成交額還是交易量，甚至單品最高價(jià)，當(dāng)代藝術(shù)作品都與大師們分庭抗禮。作為當(dāng)代藝術(shù)興盛的典型標(biāo)志，“波普之星”沃霍爾(Andy Warhol)的作品在2007年終于“戰(zhàn)勝”畢加索，登上了全年拍賣成交額榜單第一的寶座。而在2008年，兩位健在的當(dāng)代藝術(shù)家達(dá)明安·赫斯特和格哈德·里希特(Gerhardt Richter)同樣成功躋身前十。

　　值得注意的是，一如上世紀(jì)90年代初藝術(shù)品泡沫破滅時(shí)一樣，當(dāng)代藝術(shù)品原本價(jià)格走勢就波動(dòng)較大，被新貴們一手捧起后又成為短期逐利的焦點(diǎn)，因此在金融危機(jī)之下率先、并且受到了最大的打擊。沃霍爾的一幅肖像畫在2009年一季度以110萬美元成交，而其前任藏家在2006年花了150萬美元才把它收入囊中。藝術(shù)品價(jià)格全球指數(shù)顯示，2008年當(dāng)代藝術(shù)品價(jià)格收縮了34.4%(圖4)，是所有流派中跌幅最為嚴(yán)重的，價(jià)格重回2006年的水平。與此形成鮮明對比的是，大師級(jí)作品的價(jià)格在2008年不跌反升，全年上揚(yáng)15%，而畢加索也重新回到了年度成交額榜單的頭名。梅摩高級(jí)藝術(shù)品價(jià)格指數(shù)同樣顯示，當(dāng)代藝術(shù)品2008年11%的跌幅與藝術(shù)品整體4.5%的跌幅相比更甚一籌。

　　中國價(jià)值的發(fā)現(xiàn)與提升

　　在2002-2007年的當(dāng)代藝術(shù)品熱潮中，亞洲藝術(shù)家貢獻(xiàn)不菲，尤以中國藝術(shù)家為甚。對于中國當(dāng)代藝術(shù)家近年來的風(fēng)生水起，有人認(rèn)為是借勢攀升—全球藝術(shù)品市場，尤其是當(dāng)代藝術(shù)品成為買家瘋搶的對象。但不容忽視的是，在發(fā)現(xiàn)與提升中國當(dāng)代藝術(shù)品價(jià)值的過程中，手握全球藝術(shù)品拍賣市場73%成交額的兩大拍賣巨頭牢牢掌握了定價(jià)權(quán)，將大量的中國當(dāng)代藝術(shù)品推向海外。這不禁讓人聯(lián)想到2000年前后，一批中國優(yōu)質(zhì)企業(yè)赴海外低價(jià)IPO，在海外完成價(jià)值發(fā)現(xiàn)再返回國內(nèi)市場的過程。也許，這是“中國資產(chǎn)”的一種宿命。

　　上世紀(jì)90年代初，中國當(dāng)代藝術(shù)作品開始走出國門，但處于無人賞識(shí)的尷尬境地。至2004年，絕大多數(shù)中國當(dāng)代藝術(shù)作品價(jià)格還以十萬計(jì)，但已明顯出現(xiàn)加速上升的苗頭，從2005年開始，開始了爆發(fā)性成長(《新財(cái)富》，以藝術(shù)品投資中國未來，2006.7)。到2007年，作品價(jià)格超過百萬美元的35位當(dāng)代藝術(shù)家中，中國藝術(shù)家占據(jù)了15席。

　　2006年3月，張曉剛的作品在紐約蘇富比首場亞洲當(dāng)代藝術(shù)品專拍上亮相，《血緣系列：同志120號(hào)》以97.92萬美元(約合810萬元)成交，不僅比估價(jià)高出2倍多，同時(shí)也成為中國當(dāng)代藝術(shù)品中首個(gè)“百萬寶貝”。而在2006年初，其作品的普遍估值都在30萬元左右。其后，張曉剛的作品在國內(nèi)拍賣行從估值到成交額都有了質(zhì)的飛躍。2006年6月，在北京保利和北京誠軒舉行的兩場拍賣中，張曉剛?cè)髌分杏袃煞墓乐党^百萬元，作品《戴紅領(lǐng)巾的女孩》以385萬元的價(jià)格在北京誠軒落槌。隨著2006年10月《大家庭系列第15號(hào)》以1120755美元(約合927萬元)在香港蘇富比創(chuàng)下新高，11月北京匡時(shí)國際舉行的拍賣會(huì)上，張曉剛的四件作品以平均477萬元的價(jià)格成交，其中創(chuàng)作于1998年的《血緣系列：大家庭》拍出了726萬元。

　　張曉剛的成功為中國其他當(dāng)代藝術(shù)家打開了空間，岳敏君、曾梵志等相繼登陸兩大拍賣行，從而獲得了國際資本的認(rèn)可和追逐。2001-2007年，中國當(dāng)代藝術(shù)作品價(jià)格指數(shù)攀升了780%，當(dāng)代藝術(shù)品儼然成了中國最暢銷也最昂貴的“出口商品”。不管在本土的北京和香港，還是在紐約和倫敦舉行的中國當(dāng)代藝術(shù)專場拍賣上，全世界的買家都紛至沓來。兩大拍賣行的拍賣會(huì)上也越來越頻繁地出現(xiàn)中國當(dāng)代藝術(shù)品的身影(《新財(cái)富》，中國當(dāng)代藝術(shù)品：最暢銷的“出口商品”，2008.2)。

　　而在藝術(shù)品價(jià)格網(wǎng)的作品拍賣成交額百強(qiáng)榜上，中國當(dāng)代藝術(shù)家的排名也節(jié)節(jié)攀升。2001年，僅有蔡國強(qiáng)一人以20.7萬美元的年拍賣交易額位居全球前100位當(dāng)代藝術(shù)家排名第59位。2005年，張曉剛作品的年成交額僅30多萬美元，而2006年就突破了2000萬美元，至2007年頂峰時(shí)期高達(dá)5750萬美元，在全球總榜單上名列22位。

　　隨著中國當(dāng)代藝術(shù)品在全球市場上的走紅，越來越多的國際畫廊在中國扎根，中國在全球藝術(shù)品市場中的地位也得到顯著提升，比重從2002年的1.1%上升到2008年的7.2%，座次也由2003年第十大市場向上爬升，在年收入增加78%后于2007年末首度超越法國成為全球第三大藝術(shù)品市場(表1)。

　　不過，隨著當(dāng)代藝術(shù)品市場整體遭遇滑鐵盧，中國當(dāng)代藝術(shù)品的價(jià)格也開始急轉(zhuǎn)直下。2008年蘇富比香港秋拍上，首場現(xiàn)當(dāng)代亞洲藝術(shù)晚間拍賣以及20世紀(jì)中國藝術(shù)專場拍賣的成交率分別只有59.6%和35.4%，對尚未成熟的中國藝術(shù)品市場以及在前兩年高峰期涌入國內(nèi)的大量國際畫廊和中介機(jī)構(gòu)都是異常嚴(yán)峻的考驗(yàn)。

　　投資屬性經(jīng)歷考驗(yàn)

　　藝術(shù)品財(cái)富管理公司(Fine Art Wealth Management)創(chuàng)立人蘭道爾·威利特(Randall Willette)不久前指出，雷曼兄弟的倒閉無疑對私募基金和對沖基金乃至整個(gè)華爾街都造成了極大的沖擊，然而與此同時(shí)，它對藝術(shù)品作為另類投資品的屬性也帶來了巨大的考驗(yàn)。急劇縮水的藝術(shù)品價(jià)格，大幅上升的流拍率，蘇富比2008年度和2009年一季度利潤大幅下滑，以及瑞銀關(guān)閉藝術(shù)銀行部門等，都讓藝術(shù)品的投資屬性面臨越來越多的質(zhì)疑。畢竟，根據(jù)紐約大學(xué)教授邁克爾·摩西(Michael Moses)和梅建平在2002年撰寫的《藝術(shù)品投資和被低估的大師級(jí)作品》(Art as an Investment and the Underperformance of Masterpieces)，藝術(shù)品作為資產(chǎn)類別的一大優(yōu)勢就是與股票和房地產(chǎn)的市場景氣循環(huán)相關(guān)性極低。尤其在熊市時(shí)，藝術(shù)品能有效抵御貶值的風(fēng)險(xiǎn)。而2008年秋以來藝術(shù)品市場所發(fā)生的一切似乎都成了最有力的反證。

　　長期優(yōu)勢仍在

　　藝術(shù)品究竟還值不值得投資，這個(gè)問題的答案實(shí)際上取決于資本的年限—放在保險(xiǎn)庫或掛在墻壁上的藝術(shù)品是在鑒賞精到、估價(jià)誠實(shí)、認(rèn)真惜售的中長期資本手中，還是受制于借勢專門進(jìn)行短期投機(jī)套利的“游資”等短期投機(jī)資本。邁克爾·摩西指出，2008年藝術(shù)品市場的變化說明，短期逐利是非常困難而且風(fēng)險(xiǎn)很高的行為。2008年10月以后，許多在高位買下藝術(shù)品的投機(jī)人只能持“畫”觀望，眼巴巴地等待著藝術(shù)品市場回暖。

　　事實(shí)上，盡管2008年梅摩高級(jí)藝術(shù)品價(jià)格指數(shù)下滑了4.5%，但仍優(yōu)于標(biāo)普500同期37%的下滑(紅利再投資且免稅)。最近5年和10年，藝術(shù)品投資的年復(fù)合增長率為11.7%和9.5%，同樣比-2.2%和-1.4%的股市同期回報(bào)更具優(yōu)勢，同時(shí)也好于投資債券的回報(bào)，但略遜于黃金。從更長期看，盡管2008年藝術(shù)品市場整體價(jià)格急跌，但過去50年藝術(shù)品投資9.8%的年復(fù)合增長率仍略優(yōu)于9.2%的股指回報(bào)，足見長期投資藝術(shù)品的回報(bào)依然具有一定的優(yōu)勢(圖5)。

　　市場日趨成熟

　　除了回報(bào)數(shù)字以外，經(jīng)過多年的發(fā)展，藝術(shù)品市場從流動(dòng)性、透明度到投資方式都愈發(fā)成熟。拍賣行、畫廊、中介機(jī)構(gòu)、畫家形成了一條完整的產(chǎn)業(yè)鏈。作為主要流通機(jī)構(gòu)的拍賣行和畫廊通過頻繁的交易使“掛在墻上的損益表”以便捷的方式變現(xiàn)。梅摩高級(jí)藝術(shù)品價(jià)格指數(shù)和藝術(shù)品價(jià)格全球指數(shù)等藝術(shù)品指數(shù)的存在，一定程度上提高了市場的透明度。并且， 2000年左右，在歐洲和北美已有超過23只基金宣布專門投資于藝術(shù)品市場。2007年7月，第一只藝術(shù)品對沖基金藝術(shù)交易基金(Art Trading Fund)面市，作為藝術(shù)品市場的新興金融衍生產(chǎn)品，顯示藝術(shù)品的證券化更深入了一步。此后，對沖基金在藝術(shù)品市場上的活躍對拍賣行交易的興盛起到了極大的推動(dòng)作用。

　　與此同時(shí)，越來越多的企業(yè)出于各種各樣的目的也加入了藝術(shù)品機(jī)構(gòu)投資者的行列。德意志銀行擁有5.6萬件藏品，是全球最大的以公司為單位的藝術(shù)品買家，其總值估計(jì)超過2億美元，而瑞銀也同樣有不菲的藏品。此外，大量企業(yè)、公司也加入其中。在英國，僅2005年，各種不同類型的公司共計(jì)調(diào)動(dòng)了逾3億美元資金在藝術(shù)品市場上運(yùn)作。

　　即使在剛成型的中國藝術(shù)品市場，也已存在雅昌指數(shù)和中藝指數(shù)兩個(gè)主要藝術(shù)品指數(shù)。除了大量企業(yè)作為中長投資者加入藝術(shù)品收藏市場，民生銀行于2007年推出了中國第一只銀行系藝術(shù)品投資基金。而與此同時(shí)，內(nèi)地也出現(xiàn)了“藝術(shù)銀行”概念，主要從事作品的出售或租賃。中國的藝術(shù)品金融化已經(jīng)跨出了一大步。

　　風(fēng)險(xiǎn)中的投資機(jī)會(huì)

　　盡管整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境不佳，2008年宣布上市發(fā)行的藝術(shù)品基金絕大多數(shù)都沒籌得預(yù)期的規(guī)模，但2009年5月，仍有一只藝術(shù)品基金逆市發(fā)行，并已鎖定了最初2500萬美元的投資和2500萬美元的承諾投資。此外，以美術(shù)基金(Fine Art Fund Group)首席執(zhí)行官菲利普·霍夫曼(Philip Hoffman)為首的投資者，組團(tuán)競拍一家西班牙銀行和一家制造商總值高達(dá)6500萬美元的藝術(shù)藏品。為了緩解現(xiàn)金壓力、償還貸款、甚至挽救企業(yè)于破產(chǎn)的邊緣，預(yù)計(jì)2009年下半年將會(huì)有更多的公司收藏藝術(shù)品陸續(xù)流入市場交易。在許多長期投資者看來，這給真正的藝術(shù)品私人和機(jī)構(gòu)藏家提供了一個(gè)不錯(cuò)的入場機(jī)會(huì)。美林《2009全球財(cái)富報(bào)告》也顯示，盡管全球富人和超級(jí)富人的資產(chǎn)分別縮水接近20%和24%，但對這兩部分人群而言，藝術(shù)品投資在全球另類投資中的資產(chǎn)配置都分別從2006年的水平上揚(yáng)了5%和1%。

　　另一個(gè)隨著藝術(shù)品市場滑坡而興旺起來的行業(yè)，是藝術(shù)品抵押再融資業(yè)務(wù)。以往，作為抵押項(xiàng)目，藝術(shù)品比房產(chǎn)更受歡迎，專門經(jīng)營藝術(shù)品業(yè)務(wù)的藝術(shù)銀行在西方已經(jīng)運(yùn)作了幾十年。盡管類似花旗銀行提供的業(yè)務(wù)要求抵押作品不少于四幅，且由不同的藝術(shù)家創(chuàng)作，抵押金額也僅是藝術(shù)品價(jià)格的50%，條件甚為苛刻。但現(xiàn)在，隨著套現(xiàn)需求的不斷旺盛，藝術(shù)品抵押業(yè)務(wù)蒸蒸日上，享受著投機(jī)者出局帶來的甜蜜。