應(yīng)該避開的10個投資陷阱

　　什么樣的股票可以買？什么樣的最好繞著走？投資市場沒有鐵律，但是總有些相似的規(guī)律。

　　文｜CBN記者 崔鵬

　　普通股投資市場的情況有點像周星馳在《國產(chǎn)凌凌漆》里所說的那樣，“你看到的刮胡刀其實它是電風(fēng)扇，這個電風(fēng)扇其實是皮鞋，而皮鞋呢，則是刮胡刀”。這種情況對于一般投資者來說困難重重，因為投資市場是如此難以描述，沒人能告訴你，什么樣的股票可以買，這里沒有鐵律。

　　既然如此，我們不妨從反方向來看一看，讓我們避開那些容易讓投資者產(chǎn)生幻覺的投資陷阱吧。

　　內(nèi)幕消息陷阱

　　的確有這樣的人，他寧愿相信街道上萍水相逢的一個推銷者，也不愿意相信和他最親近人的勸告。人有的時候越接近老年越會出現(xiàn)這種傾向。而在公司人中也總會有這樣的投資人，他寧愿相信他不了解的小道消息，而不愿意相信公開發(fā)布的公司經(jīng)營數(shù)據(jù)。

　　談到投資，很多人似乎就喜歡用小聲音來講話，似乎聲音小就可以使信息的價值加倍。

　　所謂內(nèi)幕消息其實還可以細(xì)分，一種根本就是在騙人，在資本市場稍好一點的時候，你就會不斷接到有內(nèi)幕消息提供的電話，當(dāng)然前提是你需要為這些內(nèi)幕消息付費，這種問題的解決應(yīng)該可以在法制節(jié)目里找到很好的答案。

　　還有一種內(nèi)幕消息，似乎有根有據(jù)，有的時候還是你的某個朋友專門打電話來通知你的，比如“是證監(jiān)會××的秘書說的”，聽到你震驚的反應(yīng)后，你的朋友獲得了宣告感的快樂，但是這種消息既然已經(jīng)傳了這么遠(yuǎn)，那肯定早已經(jīng)在市場中有所反映了，就像我們以前常說的，“你知道的都是錯的”。

　　小心創(chuàng)業(yè)期的公司

　　作為一般投資者來說，要對投資創(chuàng)業(yè)期的公司保持謹(jǐn)慎小心的態(tài)度，特別是對那些產(chǎn)品聽起來很花哨的公司，這種警惕性更應(yīng)該繃得緊一點。這就像你要剛認(rèn)識一個人就要把錢交給他，這種風(fēng)險自然比把錢交給熟人要大得多。

　　當(dāng)然，投資創(chuàng)業(yè)期公司可能獲得的利潤也很可觀，但是對于上市公司，從歷史統(tǒng)計的公司衰減率來看，大多數(shù)投資是不成功的，不如我們等到那些創(chuàng)業(yè)公司真的做出不錯的業(yè)績之時再投資它。

　　市盈率陷阱

　　對于非周期性的高成長公司，它們的利潤會隨著公司的發(fā)展不斷上升，所以市盈率也會因此不斷升高。而周期性公司卻做不到這樣，因為市場知道“好花不常開”的道理，所以在周期性公司業(yè)績非凡的時候，很多有經(jīng)驗的投資者就開始預(yù)期是不是這個行業(yè)的冬天就要來了，他們會拋售手中的股票以兌現(xiàn)。在這種時候，強周期性公司的股票，從表面看起來非常出色：業(yè)績在過去幾年大幅度提升，而股價相對來說并不算高，公司的投資在增加產(chǎn)能在擴大。而那些股票分析員從來都喜歡對這些周期性的公司給予溫和的樂觀預(yù)期，不管在什么時期，他們總是認(rèn)為那些周期性的大公司的業(yè)績像大象爬坡一樣，規(guī)律地每年保持勻速上升。特別是在資本市場情況比較好的情況下—一般周期性行業(yè)在景氣周期中，資本市場都處在比較好的情況—這種公司太容易讓人上當(dāng)了，因為它看上去非常像別的投資者沒有發(fā)現(xiàn)的無價寶一樣。不過到了周期性行業(yè)的不景氣時期，即使是再出色的周期性公司也很難獨善其身。2007年至2009年上半年的中國鋼鐵和有色金屬類公司就明顯表現(xiàn)出這種市盈率陷阱。

　　好賺公司很可能有陷阱

　　《第一財經(jīng)周刊》在去年也曾經(jīng)說過，要看看雜貨店里和超市中哪個產(chǎn)品好賣，這也許會對投資者的投資有一定幫助。不過這只是一個公司有價值的必要條件—也就是說，好賣的公司不一定是好公司，而好公司的產(chǎn)品肯定是好賣的—要不然雜貨店老板根本不用辛苦蹬著三輪車上貨，直接去做投資就可以致富了。

　　一個產(chǎn)品好賣有很多原因，有時候是因為它碰巧適應(yīng)了某個潮流。如果這家公司質(zhì)地優(yōu)良，善于抓住機遇，又碰巧適應(yīng)了某種潮流，那就屬于費雪所談到的那種因為走運而出色的值得投資的公司。但不是所有公司走運了就一定能出色的，比如1980年代那些看起來很出色的家電生產(chǎn)公司，你還能叫出它們的名字么？

　　在中國市場上有很多“好賣”公司，是由于行業(yè)壟斷或者寡頭壟斷造成的—你不買它的，別處也沒有—這些好賣公司看起來不錯，市場占有率也非常高，但是看看它們的資產(chǎn)收益，簡直慘不忍睹，這些官僚型的公司把從市場上獲得的超額利潤都用于高得嚇人的管理費用，吝嗇給股東們多一分錢，卻喜歡沒完沒了地向股東再融資，投資者買了這種公司肯定免不了要做噩夢。

　　夠“便宜”的股票也夠危險

　　這要看投資者怎么看“便宜”這個詞，因為在資本市場上普遍存在這個規(guī)律，那就是“越便宜的越貴”。在這說的便宜是絕對的價格，往往資本市場上相同條件下絕對價格低的產(chǎn)品，都是比較差的產(chǎn)品。在一些海外市場還有規(guī)定，如果價格低到一定地步就要退市，所以很多低效上市公司都會進行股票合并，比如把十股合并為一股，減少上市總股數(shù)而總市值維持不變，這樣可以使每股價值升高，以逃避被退市的處罰。因為在中國市場上沒有這種退市規(guī)則，所以總的來看，那些足夠“便宜”的股票才是足夠危險的。很多剛開始投資的投資者卻比較喜歡這種絕對便宜的公司，同時由于在中國市場總的來說還是資金過剩—這可能是中國的其他公開市場的投資產(chǎn)品的收益率對中國投資者來說不夠有吸引力造成的—那些危險的“便宜”股票由于買的人多了，在一些情況下也會有相應(yīng)的價格增長。但是，這完全要憑運氣好壞，總的來說，資本市場上的“便宜”貨會越來越便宜，因為它本身也許根本就一文不值。

　　業(yè)績總比預(yù)料的好也是種風(fēng)險

　　看起來太好的公司也是需要投資者小心的。有的公司的業(yè)績總是比外界預(yù)期的好，這也需要投資者小心。因為對于大多數(shù)大券商的證券分析員來說，和上市公司溝通是他們的一項工作，而上市公司會把自己的業(yè)績預(yù)先透露給這些苦心孤詣的分析員—我開始對證券分析員是比較崇拜的，以為這些專家真是厲害，通過幾張報表就能準(zhǔn)確估算出一個碩大無朋的上市公司的預(yù)期業(yè)績，后來才知道，原來如此。那么，如果一家上市公司的業(yè)績總是強于市場對它的預(yù)期那就有問題了，起碼這家上市公司要超出同行業(yè)一大截，而且又是所有的人沒有想到的，那么這個公司有什么不可告人的法寶呢？

　　事實總是那么無聊，這種公司往往沒有什么聚寶盆，很簡單，它們很可能在撒謊。上市公司的管理層和我們一樣，他們的行為也由獎勵和懲罰制度決定，如果好處對于那些道貌岸然的管理層足夠大，他們就可能為了利益而撒謊。很大可能是，足夠好的公司業(yè)績可以使管理層獲得足夠多的期權(quán)、股票溢價收益，或者公司閃亮的業(yè)績可以使公司獲得更多的融資。

　　如果這家上市公司具有以下三個條件中的兩個而它們的業(yè)績又出乎意料的好，投資者就要對這個公司提起警惕了：

　　對管理層的監(jiān)管比較疏松，缺乏有力的外部審計和獨立董事

　　管理層有比較強的競爭壓力

　　管理層主導(dǎo)人物性格跳躍，有很強的不穩(wěn)定傾向

　　在中國的上市公司中這三項都具備，而且業(yè)績總是超級好的上市公司，在一些互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)中是存在的。

　　不要指望從“莊家”手里掙到錢

　　遇到過這種企業(yè)么？在牛市的時候使勁漲，在熊市時則沒有反應(yīng)。

　　如果有個企業(yè)，在牛市中使勁漲，而在熊市里，別的股票在往下跌，而它獨善其身—這不是在做夢吧？很多投資者夢想的就是它。但即使這種企業(yè)真的存在，你恐怕也要對它小心一點。首先，讓我們來想一下，為什么會有這種公司，不受到資本市場的負(fù)面影響？

　　絕大多數(shù)投資者買股票的原因是因為預(yù)期這家公司的股票價格會上漲，而在熊市中整個市場資金都在回收的情況下，市場的總體市盈率會下降，在這種情況下某只股票的價格不下降就說明它的業(yè)績在整體不景氣的預(yù)期下還要比經(jīng)濟景氣時期要好，那么它是一家反周期行業(yè)的公司么—先不管是不是真的有這么一家反周期公司。別忘了第二個條件，在牛市的時候，這家公司漲得比別人還多，這是反周期行業(yè)的公司所不能達到的。那么只有在一種理想的情況下存在這種公司，這個公司所在的行業(yè)是壟斷地位，而且這個行業(yè)是在迅速發(fā)展—你不覺得這兩個條件是矛盾的么？除此之外，還有一種情況存在，這只股票的價格被某些投資者控制了，他們動用資金使某只股票在一定時間段里產(chǎn)生價格變化，以達到他們的某種目的。這也就是經(jīng)常聽到的“莊家”。

　　很多投資者喜歡投資到這種有“莊家”的股票當(dāng)中去，他們自以為能在其中渾水摸魚。這種“莊家”游戲基本上屬于一種“零和游戲”—如果算上證券交易的手續(xù)費和稅應(yīng)該是個負(fù)和游戲，因為中國市場的這部分費用并不高，就把它忽略掉吧—一般投資者如果能賺到錢，那也就是你從“莊家”那里賺到的，但是，如果這個“莊家”總是被人賺到錢，又怎么可能成為“莊家”呢？所以，在這個游戲中肯定是“莊家”賺錢的幾率大。對于一般投資者來說，如果把投資變成了小概率事件，那是危險的。

　　不要搭理“第二個”公司

　　投資者應(yīng)該避免這種公司：“第二個××”。在美國市場有第二個微軟，第二個蘋果，第二個谷歌；在中國市場上有第二個茅臺，第二個海爾，當(dāng)然那些公司是不是能實現(xiàn)它們偉大的目標(biāo)，是需要時間考驗的；而在體育賽場上，我們也聽說過很多次第二個馬拉多納或者第二個喬丹這樣的說法，但是那些人哪個成為喬丹和馬拉多納了？在資本市場恐怕也是如此。在激烈的市場競爭中，會有什么情況呢？就像《大白鯊》中的那句臺詞，你什么時候看到過“第一名出局而第二名安然無恙的”？

　　還有一個問題，在喬丹和馬拉多納如日中天的時候，從來沒有聽過評論界評論誰是第二個喬丹，只有在喬丹退役后，這種“第二個”才多了起來。在最成功的公募基金經(jīng)理彼得？林奇看來，只有被推崇為“第一個”的公司在遭遇問題時才會有“第二個”出現(xiàn)，比如1990年代的IBM，它那些第二個們沒有趕上老大的輝煌，而遇到的虧損問題卻比IBM有過之無不及。

　　投資“第二個”不如直接投資“第一個”，投資者要記住的是，所謂“賽螃蟹”這種食品是用雞蛋和醋做的，它只是種“窮快樂”而已。

　　虛假的“寡頭”公司

　　有的公司的市場占有率不低，而且業(yè)務(wù)發(fā)展很快，但是如果它的業(yè)績只是來自幾個大客戶，比如40%只是來自一家巨無霸公司，那么這家市場占有率還不錯的公司就存在很大的風(fēng)險。特別是代工企業(yè)，這種問題尤為突出。在1980年代和1990年代這種代工型企業(yè)在臺灣就很興盛，在繁榮時期這些公司的股價也高得驚人，但是在受到其他地區(qū)成本挑戰(zhàn)后，這些代工公司中沒來得及轉(zhuǎn)型的都損失慘重。

　　除了單一客戶風(fēng)險，代工企業(yè)對于客戶的議價能力不高，毛利率低也是一個大問題，這些公司在經(jīng)濟良好的情況下還可以賺到不錯的錢，但是在經(jīng)濟不景氣的情況下，利潤就被壓縮到整體虧損的地步，所以管理層就要拼命壓縮還具有彈性的成本，來使公司有利可圖。這也就是為什么血汗工廠最多出現(xiàn)在這種代工企業(yè)的原因。

　　“熱門”公司也得悠著點

　　投資者首先應(yīng)該冷靜思考的就是是否要投資那些“熱門”公司。有時候某種行業(yè)某個公司的宣傳會鋪天蓋地，全社會所有媒體都在關(guān)注它，好像這個行業(yè)的發(fā)展可以解決當(dāng)前所有的社會問題。比如在1990年代末的互聯(lián)網(wǎng)類公司，就是如此，投資者在社會潮流的推動和壓力下本來以為馬上人就可以在天上飛了，但是后來才發(fā)現(xiàn)，飛走的是自己的鈔票。

　　熱門股在還熱的時候上漲得很快，分析師們不得不一次一次變換自己的估值方法才能解釋股價上漲的原因，而如果沒有有力的利潤支撐，那么這些股票價格下跌的速度要比上漲的速度還快。投資熱門股的投資者所能做的只有及時出手，不然的話，那些股票就再也回不到原來的價格了。