ST大水：殼資源依舊昂貴的悲哀

　　和2008年末股市低迷時期不同，現(xiàn)在一個上市公司殼資源的開價基本都在3億元以上，殼資源如此昂貴何嘗不是中國資本市場的一種悲哀

　　最近ST大水董事會換屆了，由一個熟悉資本運作遠(yuǎn)大于水泥經(jīng)營的劉剛出任董事長。這種安排凸顯了此刻ST大水現(xiàn)狀的無奈，也許只有通過資產(chǎn)重組才有可能生存下去。ST大水2009年上半年的中報也顯示，公司無一分錢營業(yè)收入，營業(yè)利潤虧損3300萬元，實現(xiàn)凈利潤虧損28萬元。按照這個趨勢下去，ST大水今年的虧損已成定局，明年“戴星”將成為必然。

　　對于ST大水來說，這家上市公司其實擁有水泥業(yè)發(fā)展的極好資源，要不也不可能讓其能在12年前獲得那么好的上市機(jī)會。水泥行業(yè)是需要大量煤和電的，而ST大水地處山西大同，坐擁煤電資源優(yōu)勢。遺憾的是，守著這么好的資源， ST大水的業(yè)績卻讓人失望。2007年，借助政府3000萬元的環(huán)保撥款，*ST大水勉強(qiáng)?！皻ぁ?；到了今年，因為母公司大同水泥集團(tuán)的破產(chǎn)，ST大水主營業(yè)務(wù)已經(jīng)全無。當(dāng)前，國內(nèi)水泥總產(chǎn)能達(dá)到17億噸，行業(yè)產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，而市場需求大約在14億噸，有3億噸過剩。這種背景下，ST大水要想在水泥行業(yè)中東山再起，可能性微乎其微。

　　滑稽的地方在于，這個垃圾公司近兩年竟然引起各方投資者的青睞，其中南京美強(qiáng)和山西信托是最接近于成功重組ST大水的投資者。像南京美強(qiáng)，重組ST大水的花費可能高達(dá)3.5億元，用這么高的價格去買殼非?；奶?，但在中國的資本市場上確是平常事。其實不單單是ST大水這樣，其他眾多的ST公司同樣吃香。和2008年末股市低迷時期不同，現(xiàn)在一個上市公司殼資源的開價基本都在3億元以上，殼資源如此昂貴何嘗不是中國資本市場的一種悲哀。

　　殼資源之所以有價值與我國對上市公司采取核準(zhǔn)制有關(guān)。在這種體制下，一家公司通常從改制、輔導(dǎo)、保薦、審批、發(fā)募到IPO上市，不僅要經(jīng)歷一個較長時間的準(zhǔn)備過程，還要完成一系列繁瑣的工作程序；同時，上市資格的最終獲得還要受制于產(chǎn)業(yè)政策、上市額度與市場需求，以及地方、行業(yè)利益平衡等各種因素影響，所以上市公司的資源是種相對稀缺資源。既然稀缺，就有了價值，一個垃圾上市公司的殼資源需要數(shù)億元購買就不奇怪了。因此，中國公司上市早點從核準(zhǔn)制走向備案制，是直接降低ST殼資源的最重要的辦法。

　　當(dāng)然，殼資源走俏還和目前中國資本市場的不規(guī)范有關(guān)。很多機(jī)構(gòu)或個人投資者重組ST公司的根本出發(fā)點，并非是要做強(qiáng)、做大上市公司的業(yè)務(wù)，而是利用目前中國股市發(fā)展階段的不成熟，通過各種形式，不斷利用上市公司控股股東的地位和優(yōu)勢從股市里面千方百計地圈錢，常常能夠?qū)崿F(xiàn)非常大的資本收益。比如控股熊貓煙花的廣州攀達(dá)，2005年入主熊貓煙花時只投資了1.2億元現(xiàn)金，在4年時間沒有幫助熊貓煙花做大做強(qiáng)過主業(yè)，但通過資本運作，最近光減持就套現(xiàn)了2.08億元，而且剩余持股市值高達(dá)11.8億元。通過入主上市公司實現(xiàn)如此高額的回報，能不讓人對上市公司的殼資源垂涎欲滴嗎？

　　此外，漫長的退市機(jī)制給了眾多ST公司尋找重組的時間和機(jī)會。如果退市的要求更嚴(yán)格點，時間更短點，眾多ST公司可能不敢再待價而沽，導(dǎo)致ST殼資源過高，最終“劣幣驅(qū)逐良幣”。

　　ST公司的殼資源昂貴原本就是一個怪胎，要想使中國資本市場取得更長遠(yuǎn)、健康的發(fā)展，必須讓這一怪胎沒有生存的土壤。為此，從監(jiān)管層和社會各界都應(yīng)該承擔(dān)起責(zé)任，進(jìn)一步推進(jìn)改革，興利除弊徹底割除痼疾。什么時候像ST大水這樣的公司真正不再具有價值，也許才是中國資本市場進(jìn)一步成熟的一個標(biāo)志。

　　作者為財經(jīng)專欄作家