美救市政策退出的言論恐有另意

　　文/王自力

　　縱觀全球經濟，近期出現(xiàn)一些新變化，最基本的變化是“復蘇”代替“危機”，這是各國政要目前說得最多的詞語。世界經濟是不是復蘇了？我個人觀點是至少到2010年下半年才能看出端倪。目前，如果談經濟復蘇，中國等個別國家可以談，而全球范圍看，經濟不但沒有復蘇，相反還面臨極大的挑戰(zhàn)。

　　說全球經濟面臨極大的挑戰(zhàn)，主要在于：一是面對發(fā)生于2007年的危機，各國政府無一例外地祭起凱恩斯“看得見的手”的大旗，從寬松的貨幣政策到積極的財政政策雙管齊下，有效抑制了危機深化。但是，政府行為的經濟刺激從根本上講不可能中止危機而只能使其緩解，且有一定時效限制。

　　現(xiàn)在兩年時間過去了，目前狀態(tài)下，各國政府的財政已消耗差不多甚至彈盡糧絕，即使有能力進一步刺激也意義不大。政府“看得見的手”的作用已經發(fā)揮到極至，再實施積極和擴張的政策，直接刺激的將不是經濟復蘇而是惡性通貨膨脹，以經濟學解釋就是政府宏觀調控效果的邊際效益正趨向于零或負值。一旦經濟得不到快速復蘇而通脹又出現(xiàn)的情況下，很多國家尤其是歐美發(fā)達國家財政失衡的壓力將難以承受，進而帶來財政赤字為基礎的財政崩潰。而通脹出現(xiàn)又可能倒逼央行收縮貨幣流動性從而打壓經濟復蘇，這就是目前世界各國所謂退出政策安排所面臨的實質性挑戰(zhàn)。

　　其次，本次危機美國的經濟好轉并沒有使得雙赤字狀況出現(xiàn)明顯改善，反而是歐洲很多政府受美國拖累出現(xiàn)廣泛的政府赤字。美國的貿易赤字雖然上個月有改善跡象但是速度太慢，歐洲的貿易赤字有擴大趨勢，從貿易赤字和財政赤字兩個方向看，全球危機并沒有得到舒緩。

　　第三，歐美國家近乎瘋狂地違背國際和約限制，不斷進行貿易保護和投資保護，已經帶動并形成全球貿易保護主義的盛行和快速發(fā)展，極大地限制和萎縮了全球經濟的規(guī)模和交易量，這本身就是在繼續(xù)擴張全球經濟危機和降低市場效率、降低全球經濟資源配置的效率。從全球經濟一體化的角度看，世界范圍的產能過剩的危機才剛剛開始，如果歐美國家以為通過貿易保護可以實現(xiàn)國家的充分就業(yè)，那就完全搞錯了拯救自己經濟的方向，其直接效果只能是刺激通貨膨脹的來臨和產能危機的深化。然而認識這一點不困難，但要理性地做到這一點卻不容易，所以，我們預計全球貿易規(guī)模的萎縮趨勢可能讓危機還會繼續(xù)深化。

　　第四，競爭性貨幣貶值是貿易保護的必然產物，即使在各國央行統(tǒng)一走向救市政策退出的同時，由貿易保護主義引致的匯率貶值競爭也必然會繼續(xù)進行，而這又反過來會牽制各國在退出政策上玩弄不同游戲。退出政策的頻率和幅度將成為影響匯率走勢的主要工具之一，從而影響全球金融市場的穩(wěn)定性，結果很可能形成全球共輸的局面。

　　因此，目前情形下談退出政策為時尚早。事實上，退出政策的時機不以人的意志為轉移，任何人可能在目前都難以預測救市政策退出的時機，而目前談論退出政策的意義只有一點：影響市場預期，使市場預期影響市場交易價格朝有利于政要們期待的方向調整。所以，我們現(xiàn)在聽伯南克的也好、謝特里的也罷，他們有關救市政策退出的講話，無非還是繼續(xù)以自身的立場和以最廉價的辦法，誘導全球資金流動的方向有利于自身利益，而真實的退出時機我想他們自己也不清楚。

　　(作者為中國人民銀行研究生部部務委員會副主席)