私募股權基金發(fā)展空間大 法律政策環(huán)境缺口多

　　金融危機重創(chuàng)了私募股權基金，但它的復蘇步伐在亞洲等新興市場也是最快的。與歐美國家相比，私募股權投資市場在中國有很大的發(fā)展空間。為更好地發(fā)揮私募股權投資基金對經(jīng)濟發(fā)展的促進作用，當前需要在政策上予以支持，合理引導。

　　鑒于我國的經(jīng)濟發(fā)展程度、經(jīng)濟結構、法律規(guī)章體系與西方迥然相異，資本市場的成熟程度、公司治理結構以及對投融資風險的化解能力有很大不同，筆者以為，在充分借鑒發(fā)達國家監(jiān)管模式的同時，監(jiān)管機構對我國現(xiàn)階段的PE應適度監(jiān)管，等條件成熟時再實行行業(yè)自律管理。

　　目前，對于發(fā)展私募股權基金的障礙性政策仍較多。比如對于雙重征稅的問題還沒有解決；《商業(yè)銀行法》和《保險法》限制了金融資本進人私募股權基金；金融分業(yè)經(jīng)營也使得許多成熟的金融資源無法進入這一領域。資產(chǎn)的流動性對私募股權基金運營至關重要。在國外，經(jīng)過多年發(fā)展，已經(jīng)形成了IPO、柜臺交易、產(chǎn)權交易、并購市場、資產(chǎn)證券化和內部市場等無縫鏈接的資本市場，為私募股權基金發(fā)展提供了發(fā)達健全的退出渠道。而到目前為止，我國還沒有全面的針對私募股權投資基金的設立、運營、管理、退出等方面的法律法規(guī)。這不僅使PE的發(fā)展存在著諸多的不確定性，運作很難規(guī)范；也在客觀上造成了監(jiān)管的力度不一，有的偏嚴，有的過松。

　　筆者以為，目前應盡快整合和修訂現(xiàn)行法律中關于PE的規(guī)定，尤其需要梳理《公司法》、《證券法》、《合伙企業(yè)法》、《信托法》以及涉及外商投資、股權并購、海外上市、海外投資等法規(guī)，出臺《私募基金管理辦法》，以建立起有序的中、外資PE的管理系統(tǒng)，引導民間資金流向風險資本市場。

　　在我國設立PE和風險創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，涉及多個管理部門。如在內資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)監(jiān)管，發(fā)改委牽頭協(xié)調，實行備案管理；而涉及外商投資的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，由商務部審批管理；證監(jiān)會、央行、外匯局等其他部門僅針對證券類基金公司管理部分具體業(yè)務操作。各部門管理的范圍和內容不盡相同，給相關政策的制定、執(zhí)行和統(tǒng)一管理造成困難。對于PE的退出渠道，主板市場作為退出渠道已通暢，創(chuàng)業(yè)板的流動性則還有待觀察，當然，并購退出也是一個不錯的渠道。因此，為解決多頭管理問題，眼下亟待建立完善的配套政策。

　　此外，外資私募股權投資基金在國內設立時，在基金注冊，募集融資、對外投資、并購、清算退出等環(huán)節(jié)幾乎涉及我國外資和外債外匯管理的全部內容。但現(xiàn)行外匯管理法規(guī)對外資PE在日常監(jiān)管中尚存在空白點，如基金如何辦理結匯、投資劃轉、清算匯出等。由于沒有專門針對外資PE的政策，其發(fā)展受外匯管理政策制約較大。近年來，為加強跨境資本流動監(jiān)測、控制熱錢流入，外匯管理部門先后下發(fā)了《關于外國投資者并購境內企業(yè)的規(guī)定》等一系列政策法規(guī)。這些規(guī)定并非針對外資私募股權投資基金，但客觀上在堵住了偽裝成PE進入境內熱錢的同時，也使得外資PE在我國的發(fā)展大受影響。

　　因此，制定規(guī)范統(tǒng)一的外資股權基金外匯管理政策迫在眉睫。對現(xiàn)有的涉及外資PE政策，如外匯資本金使用、投融資管理、股權并購、海外上市、基金退出等等，外匯管理部門需要仔細梳理、統(tǒng)一規(guī)范。在盡力堵住違法國際資本跨境流動的同時，為合法的私募股權投資基金建立通暢、便捷、有序的進出渠道。

　　還有，良好的信用機制是發(fā)展私募股權投資基金的必要條件，有關私募股權投資基金信用制度和信息披露制度需要盡快建立起來。