CIT破產(chǎn)真相

　　商業(yè)價(jià)值雜志專(zhuān)欄作家 李強(qiáng)生

　　美國(guó)喬治梅森大學(xué)區(qū)域經(jīng)濟(jì)學(xué)博士。先后任職于世界銀行、美國(guó)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)總局、美國(guó)運(yùn)通銀行、匯豐銀行、花旗銀行等國(guó)際金融機(jī)構(gòu)，主要從事經(jīng)濟(jì)研究和金融風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)的決策分析與咨詢(xún)。

　　CIT申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，也許并不是我們想象中的那么糟糕。有人歡喜有人愁。

　　美國(guó)第三季度GDP增速高達(dá)3.5%，80%以上的公司盈利好于預(yù)期，股市三大指數(shù)也恢復(fù)到接近危機(jī)前的水平，而失業(yè)率卻攀至10.2%，創(chuàng)26年來(lái)最高位。正當(dāng)人們對(duì)這些自相矛盾的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)迷惑不解之際，傳來(lái)了世界500強(qiáng)之一的商業(yè)投資信托公司集團(tuán)(簡(jiǎn)稱(chēng)CIT集團(tuán))申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)的消息，成為金融危機(jī)以來(lái)繼雷曼兄弟公司、華盛頓互惠銀行及通用汽車(chē)公司之后的美國(guó)第四大破產(chǎn)案。

　　CIT集團(tuán)是美國(guó)最大的中小型企業(yè)信貸公司，為客戶(hù)提供銷(xiāo)售貸款、設(shè)備及運(yùn)輸貸款、生產(chǎn)性借貸及設(shè)備租賃等業(yè)務(wù)，其業(yè)務(wù)范圍包括北美、南美、歐洲及亞太地區(qū)，在上海設(shè)有亞太總部。11月2日，作為美國(guó)金融服務(wù)業(yè)百年老店并有近百萬(wàn)客戶(hù)的CIT集團(tuán)宣布申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，10天之內(nèi)近20家金融機(jī)構(gòu)相繼倒閉，說(shuō)明美國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)依然嚴(yán)峻，也說(shuō)明華爾街危機(jī)的余波尚未消盡。此案受到一定程度的關(guān)注，并不是因?yàn)樗旧韺?duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)有多大的影響，而是因?yàn)樗从沉嗣绹?guó)經(jīng)濟(jì)后危機(jī)時(shí)期的現(xiàn)實(shí)，也因?yàn)镃IT曾接受過(guò)美國(guó)政府23.3億美元的紓困救助，是第一家接受政府救助的金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)。分析CIT破產(chǎn)的前因后果或許可以解開(kāi)部分美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的謎團(tuán)。

　　根據(jù)預(yù)包裝(prepackaged)破產(chǎn)方案，CIT在進(jìn)入破產(chǎn)保護(hù)申請(qǐng)之前，主要債權(quán)人(包括投資人Carl Icahn和高盛集團(tuán))已開(kāi)始擁有該公司，并批準(zhǔn)了公司債務(wù)重組計(jì)劃，包括延緩還款時(shí)間、降低利息、將部分貸款轉(zhuǎn)化為重組后的優(yōu)先股份等等，同時(shí)將原有債券票面價(jià)值降低30%。這些安排為CIT減少了100億美元的債務(wù)負(fù)擔(dān)，為其今后的重生和盈利創(chuàng)造了條件，也避免了許多官司，降低了破產(chǎn)的成本，然而卻沒(méi)有挽回次要債權(quán)人和股東所蒙受的重大損失。作為原有優(yōu)先股持有者的美國(guó)政府，也只能被排到貸款債權(quán)人和債券持有人之后，其紓困注資恐怕只剩下零頭了，普通股更是分文不值。破產(chǎn)重組后的CIT雖然聲稱(chēng)業(yè)務(wù)不受破產(chǎn)保護(hù)的影響，但對(duì)許多潛在客戶(hù)來(lái)說(shuō)，CIT已不復(fù)存在，被包裝打包后的各業(yè)務(wù)單位有可能被并購(gòu)。CIT的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手摩根大通、花旗集團(tuán)、美國(guó)運(yùn)通等將因此得利。CIT原有的客戶(hù)及債務(wù)人多半系中小企業(yè)業(yè)主，他們所受到的影響可能是增大的貸款難度和成本。

　　關(guān)于CIT此時(shí)宣布破產(chǎn)的原因，業(yè)內(nèi)有多種解讀，主要認(rèn)為CIT在金融泡沫鼎盛時(shí)期的2007-2008年間舉債過(guò)多，放款過(guò)濫，相當(dāng)一部分屬于次貸。申請(qǐng)破產(chǎn)前的資產(chǎn)額為710億美元，而債務(wù)卻高達(dá)649億美元，高達(dá)91%的負(fù)債率足以使其股票成為垃圾股，進(jìn)一步融資困難重重。雖然在美國(guó)政府的救助之下勉強(qiáng)度過(guò)了危機(jī)的關(guān)鍵期，但在到期債務(wù)和應(yīng)收壞賬的雙面擠壓下盈利空間顯得十分微薄，在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中尤顯乏力，因此只能以低價(jià)出讓優(yōu)先股權(quán)換取公司運(yùn)營(yíng)所需的貸款資金，最后以破產(chǎn)保護(hù)的方式來(lái)擺脫債務(wù)。

　　破產(chǎn)對(duì)公司高層經(jīng)營(yíng)者和決策者來(lái)說(shuō)，便是壞的結(jié)束和好的開(kāi)始，漫長(zhǎng)的低盈利低獎(jiǎng)金狀況不如盡早地舍棄，至少部分人可以在獲取一次性補(bǔ)償后另謀職業(yè)或退休，另一部分人可以在重組后的公司中獲取與市場(chǎng)相應(yīng)的報(bào)酬和獎(jiǎng)金，同時(shí)還可以吸納優(yōu)秀的經(jīng)營(yíng)人才。而從宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境來(lái)看，CIT的破產(chǎn)也說(shuō)明美國(guó)經(jīng)濟(jì)危機(jī)周期尚未完成，產(chǎn)業(yè)和市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的重組在加劇，中小企業(yè)的生存和發(fā)展形勢(shì)仍十分嚴(yán)峻，就業(yè)和普通員工的福利還將成為公司重組和利潤(rùn)追逐的犧牲品。

　　CIT破產(chǎn)現(xiàn)象并不孤立，它是企業(yè)針對(duì)危機(jī)挑戰(zhàn)所作出的必要反應(yīng)，即以破產(chǎn)求得新生和發(fā)展是企業(yè)發(fā)展的策略選擇，隨之而來(lái)的便是更多的企業(yè)重組和并購(gòu)，以及更多銀行和原有投資者的損失和破產(chǎn)。這一過(guò)程無(wú)疑給一部分人帶來(lái)了痛苦，卻給華爾街投行和精明的投資商提供了難得的商機(jī)，他們趁人之危低價(jià)出手，在短時(shí)間內(nèi)恢復(fù)元?dú)獠?chuàng)造了豐厚的盈利紀(jì)錄。這些變化所影響的將是市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和社會(huì)利益的再分配，海嘯般的危機(jī)過(guò)后，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)還能與從前一樣嗎？