潛伏創(chuàng)業(yè)板

　　記者 左勤程

　　2009年10月23日下午3點(diǎn)15分，創(chuàng)業(yè)板“開板儀式”在深圳五洲賓館舉行。

　　十年旅程，終見曙光。

　　深圳證券交易所理事長陳東征曾表示首批上板企業(yè)不少于8家，最終這個(gè)數(shù)字定格于28家。28家企業(yè)在10月30日集中上市，似乎這個(gè)“開紅門”要補(bǔ)償10年的等待。

　　等待的不只是尋求資金的眾多企業(yè)。研究機(jī)構(gòu)對(duì)首批遞交上市材料的108家準(zhǔn)創(chuàng)業(yè)板公司進(jìn)行過調(diào)查，超過二分之一都閃現(xiàn)著VC/PE投資機(jī)構(gòu)的身影；而這次首批登陸創(chuàng)業(yè)板的28家公司，背后潛伏著創(chuàng)投資金的比例更是超過五分之四。

　　“期待明日巨星”，無疑是企業(yè)、投資機(jī)構(gòu)的共同夢(mèng)想。

　　這些集聚了“閃耀”特征的內(nèi)質(zhì)，無疑更是助企業(yè)和投資機(jī)構(gòu)收獲夢(mèng)想的翅膀。

　　“小行業(yè)、大公司”正是特質(zhì)之一。以10月30日上市的28家企業(yè)為例，許多都來自細(xì)分行業(yè)中的領(lǐng)軍企業(yè)，其中又以醫(yī)藥、特殊制造業(yè)、服務(wù)行業(yè)居多。如醫(yī)療連鎖專科企業(yè)概念的愛爾眼科(300015)、戶外用品市場(chǎng)龍頭企業(yè)探路者(300005)等，而以影視制作、藝人經(jīng)紀(jì)為主營業(yè)務(wù)的華誼兄弟(300027)更是吸引了最多關(guān)注目光。

　　創(chuàng)業(yè)板價(jià)值幾何？“潛伏”在企業(yè)背后，對(duì)企業(yè)發(fā)展助力良多的眾多投資機(jī)構(gòu)的說辭，也許更有代表性和說服力。

　　不過“創(chuàng)業(yè)板美不美”，這個(gè)問題要留待日后回答。不經(jīng)歷風(fēng)雨，哪見得彩虹。

　　2000年的10月，深市停發(fā)新股，準(zhǔn)備籌建創(chuàng)業(yè)板。當(dāng)時(shí)還在君安證券做得順風(fēng)順?biāo)牟踢_(dá)建成為高特佳風(fēng)險(xiǎn)投資基金籌備小組負(fù)責(zé)人。用蔡達(dá)建的話來說，那時(shí)就是“沖著”創(chuàng)業(yè)板先機(jī)來的，卻“很遺憾等了10年”。

　　首批28家在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)在創(chuàng)立當(dāng)初，也許還并未設(shè)計(jì)到今天這一步，而“投資創(chuàng)業(yè)板公司”卻是一些中國本土創(chuàng)投近十年的期許，“此番開閘”無疑令其倍加興奮。

　　在首批遞交上市材料的108家公司中，50多家企業(yè)背后都有著VC/PE投資機(jī)構(gòu)的“資本助力”，其中雖然不乏英特爾投資、德同資本、蘭馨亞洲等外資創(chuàng)投，但更多的卻是如達(dá)晨創(chuàng)投、東方富海、深創(chuàng)投、高特佳投資等本土創(chuàng)投的身影。

　　2009年10月成為資本盛宴的開始；而且，中國本土創(chuàng)投最為開心。

　　誰的盛宴

　　創(chuàng)業(yè)板的開啟，使得中國多層次資本市場(chǎng)最終破題，也成為眾多中小企業(yè)的“資本助力器”。

　　此次首批創(chuàng)業(yè)板上市公司呈現(xiàn)出了“高融資額、高發(fā)行價(jià)”的特點(diǎn)。根據(jù)上市發(fā)行公告數(shù)據(jù)披露，28家創(chuàng)業(yè)板公司預(yù)計(jì)募集資金70.78億元，平均融資額2.53億元。而實(shí)際情況是28家公司都出現(xiàn)了超額募集的現(xiàn)象，實(shí)際募資資金總計(jì)達(dá)154.79億元，比預(yù)計(jì)超募84億元，比例高達(dá)119%。神州泰岳(300002)以18.33億元的融資額成為實(shí)際募集額最高的企業(yè)；即使是募集額最低的華星創(chuàng)業(yè)(300025)，成績也不算差，為1.97億元，28家公司的平均發(fā)行價(jià)為25.43元/股，也是不低。

　　創(chuàng)業(yè)板為上市企業(yè)帶來不菲資本的同時(shí)，也引發(fā)又一場(chǎng)造富運(yùn)動(dòng)，“億元俱樂部”、“造富機(jī)器”、“富翁溫床”等名詞成為創(chuàng)業(yè)板的別稱。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，通過招股說明書披露的持股數(shù)量及各公司的發(fā)行價(jià)進(jìn)行計(jì)算，創(chuàng)業(yè)板上市公司中自然人股東賬面財(cái)富超過1億元的多達(dá)七八十人。

　　還不僅僅是這些。申報(bào)創(chuàng)業(yè)板背后的眾多投資機(jī)構(gòu)也將獲利豐厚，其中達(dá)晨創(chuàng)投無疑成為其中最為搶眼的投資機(jī)構(gòu)。憑借當(dāng)初對(duì)億緯鋰能、愛爾眼科和網(wǎng)宿科技的投資布局，“在28家名單里占超過10%的比例”，達(dá)晨創(chuàng)投副總裁肖冰難掩喜悅。

　　深創(chuàng)投、招商局科技等本土創(chuàng)投機(jī)構(gòu)等成為創(chuàng)業(yè)板最主要的收獲者，除此之外，外資背景、國資背景、合資背景的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)都閃現(xiàn)其中。如華誼兄弟的投資人信中利投資公司、中元華電的機(jī)構(gòu)投資者中比基金均是合資背景；北京科投投資、浙江科投、重慶風(fēng)投等則帶有厚重的國資色彩；英特爾投資、蘭馨亞洲等外資背景創(chuàng)投則通過及早布局，也分享了此次創(chuàng)業(yè)板的“盛宴”。

　　創(chuàng)業(yè)板沒有三年盈利的要求，使創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)背后的投資機(jī)構(gòu)縮短了資本退出時(shí)間，加速資金運(yùn)轉(zhuǎn)周期，令相關(guān)投資機(jī)構(gòu)無不歡欣鼓舞。

　　泡沫幾許

　　熱議“盛宴”的同時(shí)，輿論對(duì)創(chuàng)業(yè)板“泡沫”的質(zhì)疑更是不絕于耳。在創(chuàng)業(yè)板財(cái)富天平上，一邊催生了眾多億萬富翁，而另一邊必然意味著有更多數(shù)量的投資者財(cái)富縮水，這是一個(gè)基本的恒等式。

　　據(jù)數(shù)據(jù)顯示，此番首批上市的28家公司，平均市盈率是56.7倍，市盈率最高的寶德股份高達(dá)81.67倍。市盈率是指某個(gè)公司股票的每股市價(jià)與每股盈利的比率。算個(gè)簡(jiǎn)單的賬，“現(xiàn)在所謂60倍市盈率等，甚至還有更高的市盈率，要用幾十年或一百年，投資才能有回報(bào)。”貝恩資本董事總經(jīng)理黃晶生表示，“短期來講我覺得這是非常明顯的泡沫，將來都會(huì)回歸到比較正常的市盈率。”

　　超高的發(fā)行價(jià)無疑增添了創(chuàng)業(yè)板“泡沫”。盡管證監(jiān)會(huì)副主席姚剛表示要尊重市場(chǎng)評(píng)估和選擇價(jià)格的做法，不干預(yù)創(chuàng)業(yè)板企業(yè)發(fā)行價(jià)格形成，但28家公司平均發(fā)行價(jià)為25.43元/股著實(shí)不低，其中紅日藥業(yè)(300026)的60元/股與神州泰岳(300002)的58元/股更令人驚呼。

　　“不是泡沫是什么”的評(píng)價(jià)隨處可見，諸如“警惕創(chuàng)業(yè)板成為騙子的搖籃”、“像遠(yuǎn)離中石油般遠(yuǎn)離創(chuàng)業(yè)板”這樣的言論更比比皆是。“中國創(chuàng)業(yè)板估值目前處于‘泡沫化’階段?！苯盏角迦A大學(xué)做演講的哈佛商學(xué)院教授喬?！だ占{在接受采訪時(shí)亦明確表示，“不能重蹈德國創(chuàng)業(yè)板的覆轍?！?/p>

　　“現(xiàn)在要防止別讓我們的散戶投資人變成了VC?！秉S晶生不無擔(dān)心地表示?！爸袊鴦?chuàng)業(yè)板要努力維護(hù)投資者信心?！眴滔！だ占{也強(qiáng)調(diào)。

　　英飛尼迪集團(tuán)創(chuàng)始人、管理合伙人高哲銘則對(duì)中國的創(chuàng)業(yè)板存有疑慮?！皩?duì)機(jī)構(gòu)投資者來說，大家只是想象創(chuàng)業(yè)板會(huì)好下去。”高哲銘表示，“但是中國創(chuàng)業(yè)板還沒有經(jīng)過歷史驗(yàn)證，是否能獲得成功還需要時(shí)間檢驗(yàn)?！?/p>

　　艱巨使命

　　盡管詬病頗多，但千呼萬喚始出來的創(chuàng)業(yè)板，承載著如此之多的期望，背負(fù)著艱巨的歷史使命。真正打通風(fēng)險(xiǎn)資本與證券市場(chǎng)之間的橋梁，加速中國多層次資本市場(chǎng)的形成，可以說是創(chuàng)業(yè)板要實(shí)現(xiàn)的要?jiǎng)?wù)之一。

　　如今，中國正面臨經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，創(chuàng)業(yè)板無疑將為企業(yè)自主創(chuàng)新開辟道路?！皠?chuàng)業(yè)板帶給我們最有價(jià)值的東西，就是投資和自主創(chuàng)新的機(jī)制?！辈踢_(dá)建有感而發(fā)，“對(duì)中國的許多產(chǎn)業(yè)來說，創(chuàng)業(yè)板帶來的創(chuàng)新價(jià)值是難以估量的?！?/p>

　　例如，創(chuàng)業(yè)板“二高六新”的導(dǎo)向，會(huì)使投資機(jī)構(gòu)更加關(guān)注于非傳統(tǒng)制造業(yè)的新興業(yè)態(tài)，“這樣會(huì)拓寬我們的投資領(lǐng)域。”東方富海合伙人趙輝的表述更為具體。

　　不僅如此，“創(chuàng)業(yè)板的退出機(jī)制為創(chuàng)投機(jī)構(gòu)和創(chuàng)業(yè)者帶來了一個(gè)永久的平臺(tái)和機(jī)制示范效應(yīng)。”招商和騰創(chuàng)投主管合伙人李雪剛表示，“并不一定只有這28家企業(yè)有機(jī)會(huì)，以后的每家企業(yè)、每個(gè)人都有機(jī)會(huì)?！?/p>

　　如今這個(gè)機(jī)會(huì)終于被耕耘中國資本市場(chǎng)多年的本土創(chuàng)投機(jī)構(gòu)等到了。一直以來，外資背景的投資機(jī)構(gòu)總是以“老大哥”的姿態(tài)面對(duì)本土創(chuàng)投“小弟”。凱雷、KKR、黑石等眾多海外知名投資機(jī)構(gòu)的一舉一動(dòng)，都吸引無數(shù)眼球，而創(chuàng)業(yè)板的推出無疑將更多關(guān)注吸引到中國本土創(chuàng)投中來。多年前就開始積極布局的中國本土創(chuàng)投，終于挺直腰板，且預(yù)期收益頗多。

　　隨著創(chuàng)業(yè)板推出，國內(nèi)資本退出渠道逐步通暢，境內(nèi)資本“本土募集、本土投資、本土退出”良性循環(huán)模式已逐漸成熟，本土創(chuàng)投培育新企業(yè)的投資積極性會(huì)進(jìn)一步調(diào)動(dòng)起來。清科研究中心分析師林婉婷表示。

　　創(chuàng)業(yè)板需要?dú)v史來證明，這話沒錯(cuò)。不過，正所謂“三十年河?xùn)|，三十年河西”，想想1971年成立的美國納斯達(dá)克證券交易所，在成長過程中經(jīng)歷的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)更是不勝枚舉。但正因?yàn)橛辛思{斯達(dá)克，思科、微軟、英特爾等這些擁有改變世界力量的高科技巨星才得以成長起來。

　　“創(chuàng)業(yè)板會(huì)日趨健康。”全國人大常委會(huì)原副委員長成思危表示。我們帶著這樣的期望等待創(chuàng)業(yè)板成長，也期待創(chuàng)業(yè)板培育出中國的明日巨星。

　　達(dá)晨創(chuàng)投 深挖洞、廣積糧

　　記者 裴瑜

　　抱著堅(jiān)持到最后一刻的信念，達(dá)晨創(chuàng)投走上了一條“深挖洞、廣積糧、伺機(jī)而動(dòng)”的“漫漫征程”，而且義無反顧。

　　如果把即將登陸創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的企業(yè)當(dāng)作“待嫁閨女”的話，那么達(dá)晨創(chuàng)投的投資方及合伙人可要痛痛快快過一把“婚慶癮”了。

　　眾所周之，創(chuàng)業(yè)板IPO開始申報(bào)第一天，達(dá)晨創(chuàng)投就報(bào)送了7家公司，之后陸續(xù)又申報(bào)了幾家；數(shù)日前，億緯鋰能、愛爾眼科以及網(wǎng)宿科技相繼宣布獲得創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行資格，另外還有華工百川、藍(lán)色光標(biāo)、拓爾思、茁壯網(wǎng)絡(luò)等“候于閨中”。近來關(guān)于達(dá)晨創(chuàng)投成為“首批創(chuàng)業(yè)板大贏家”的言論漸漸不絕于耳?！霸谖磥?-3年內(nèi)，達(dá)晨創(chuàng)投將迎來投資企業(yè)陸續(xù)登陸創(chuàng)業(yè)板的高峰期，為此我們做了充分的準(zhǔn)備。”達(dá)晨創(chuàng)投合伙人傅哲寬告訴本刊記者。

　　機(jī)遇總是青睞有準(zhǔn)備的人。達(dá)晨創(chuàng)投自2000年成立以來，經(jīng)歷了一個(gè)太過漫長的“冬天”。“當(dāng)時(shí)很多投資公司都是奔著創(chuàng)業(yè)板而成立的，僅深圳就有近200家，我們也是其中之一。”傅哲寬說，“但到2006年時(shí)，包括達(dá)晨創(chuàng)投在內(nèi)僅余下10多家?！?/p>

　　其實(shí)和其他公司一樣，達(dá)晨創(chuàng)投也曾在低谷期徘徊甚至掙扎，創(chuàng)業(yè)板的推出遲遲杳無音信，投資的企業(yè)遭遇種種問題，不過達(dá)晨創(chuàng)投的創(chuàng)始人劉晝和他的團(tuán)隊(duì)在心底始終有這樣一個(gè)信念：“創(chuàng)業(yè)板推出是遲早的事情，必須全力以赴堅(jiān)持下去?！?/p>

　　“我們始終堅(jiān)信創(chuàng)業(yè)板的成功推出及其所能為企業(yè)帶來的價(jià)值?！备嫡軐捳f，“這基于兩點(diǎn)判斷。其一，改革開放以來中國積累了上千萬家中小企業(yè)，它們可以為創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)提供海量的供應(yīng)源，這也是中國創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)不同于日本等國家和地區(qū)的主要原因。其二，中國內(nèi)地行業(yè)的成長空間很大，很多不同領(lǐng)域的企業(yè)增長速度都在30%以上，這為創(chuàng)業(yè)板推出創(chuàng)造了非常好的歷史機(jī)遇和經(jīng)濟(jì)環(huán)境?！?/p>

　　其實(shí)，每家投資公司都有自己的投資理念，但方法和原則都大同小異。比如投資就是投人、投資就是投市場(chǎng)增值空間、投資就是投未來，等等。雖然不能說達(dá)晨創(chuàng)投有自己所謂的“獨(dú)門武功”，但不妨來聽一聽達(dá)晨創(chuàng)投這些年是如何經(jīng)營自己的。

　　“達(dá)晨創(chuàng)投之所以堅(jiān)持下來并取得今天的成績有三個(gè)主要原因?！备嫡軐挿治龅溃暗谝?，打造專業(yè)團(tuán)隊(duì)，我們主要的成員都是從資本市場(chǎng)出來的，有非常強(qiáng)的實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)和市場(chǎng)敏感度；第二，把握局勢(shì)非常準(zhǔn)，在2002年創(chuàng)投市場(chǎng)泡沫破滅的時(shí)刻，達(dá)晨創(chuàng)投兩三年幾乎沒有投案子，以保證資本充足及投資質(zhì)量；第三，我們有一個(gè)非常重要的原則，就是只做投資不做投機(jī)，也就是只賺公司成長的錢而非簡(jiǎn)單對(duì)賭一級(jí)、二級(jí)市場(chǎng)的差價(jià)，廣闊的市場(chǎng)空間和30%以上的年均增長率是我們非常看重的?！?/p>

　　而對(duì)于“創(chuàng)業(yè)板泡沫論”一說，傅哲寬認(rèn)為在創(chuàng)業(yè)板推出之際，社會(huì)各界關(guān)注并表示出的各種態(tài)度及觀點(diǎn)無可厚非。雖然在短期內(nèi)有可能出現(xiàn)一些泡沫，但從長遠(yuǎn)來看創(chuàng)業(yè)板一定會(huì)朝更成熟的方向發(fā)展。尤其在初期，“打好地基”是關(guān)鍵，無論企業(yè)還是投資公司，都應(yīng)該努力維護(hù)好創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展。

　　深創(chuàng)投 痛并快樂著

　　記者 何莎莎

　　一方面要警惕創(chuàng)業(yè)板泡沫，另一方面又要通過創(chuàng)業(yè)板獲得回報(bào)，在矛盾中糾結(jié)，只能痛并快樂著。

　　創(chuàng)業(yè)板終于推出。有人為此等了整整十年，也熬了整整十年。深圳創(chuàng)新投資管理集團(tuán)(以下簡(jiǎn)稱為深創(chuàng)投)就是其中一員。十年后的今天，深創(chuàng)投終于盼來了創(chuàng)業(yè)板的開板，這一天的到來是否與它預(yù)期的一樣呢？

　　“誰都不能否認(rèn)，創(chuàng)業(yè)板開板是一件好事?！鄙顒?chuàng)投北京分公司總經(jīng)理劉綱在接受本刊記者采訪時(shí)表示。如今，中國中小企業(yè)對(duì)國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起到了主力作用，目前約有99%的企業(yè)是中小企業(yè)，對(duì)GDP的貢獻(xiàn)超過60%，稅收的貢獻(xiàn)超過50%，并且提供了75%以上的城鎮(zhèn)就業(yè)崗位。“但是中小企業(yè)的融資一直是個(gè)問題，創(chuàng)業(yè)板為有一定盈利能力的中小企業(yè)提供了一個(gè)上市融資的機(jī)會(huì)。這次28家首批上市企業(yè)的融資規(guī)模在155億元左右。”劉綱表示。

　　在此次上市的28家企業(yè)中，有一家名為“網(wǎng)宿科技”的公司是深創(chuàng)投在2007年投資布局的項(xiàng)目。該公司為客戶提供一站式互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)平臺(tái)整體解決方案，主要是網(wǎng)站內(nèi)容及應(yīng)用加速業(yè)務(wù)(CDN)與數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)(IDC)。

　　“我們當(dāng)時(shí)看好網(wǎng)宿科技主要有幾個(gè)原因。首先從行業(yè)角度來看，網(wǎng)宿科技從事的IDC和CND業(yè)務(wù)在中國有巨大的成長空間，大量互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)如網(wǎng)絡(luò)游戲、流媒體等都需要更多的服務(wù)器存儲(chǔ)和更快的響應(yīng)速度，網(wǎng)宿科技的行業(yè)前景毋庸置疑。”劉綱表示，“其次，網(wǎng)宿科技有自主研發(fā)的核心CDN技術(shù)，這種技術(shù)使其能夠在解決方案上比目前國內(nèi)同類企業(yè)更有優(yōu)勢(shì)?！?/p>

　　根據(jù)網(wǎng)宿科技的招股書可以了解到，該公司的凈利潤呈逐年快速增長趨勢(shì)。2007年、2008年同比增長率分別為56.89%、45.51%；2007年末和2008年末資產(chǎn)規(guī)模分別較上年末增長167.85%、60.96%。此次網(wǎng)宿科技預(yù)計(jì)募集資金總額5.5億元。深創(chuàng)投為創(chuàng)業(yè)板籌備了十年，真所謂十年磨一劍。

　　截至采訪時(shí)，網(wǎng)宿科技的市盈率已經(jīng)達(dá)到64倍，而創(chuàng)業(yè)板目前的28家公司平均市盈率為56.7倍。劉綱理性分析了導(dǎo)致市盈率如此之高的原因。

　　“市盈率比較高可以理解，其實(shí)納斯達(dá)克市場(chǎng)也曾經(jīng)如此?！眲⒕V表示，“創(chuàng)業(yè)板幫助一批高科技型企業(yè)成就了輝煌，使其從默默無聞的小公司發(fā)展成為全球聞名的領(lǐng)先企業(yè)，這樣的財(cái)富故事使人們對(duì)創(chuàng)業(yè)板有很高的期望?！?/p>

　　“而且創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)本身也確實(shí)具有很高的成長性，企業(yè)的平均年增長率超過30%，有的企業(yè)甚至達(dá)到了50%，還有三家的年?duì)I收增長率達(dá)到70%以上，如網(wǎng)宿科技?！眲⒕V表示，“因此市場(chǎng)對(duì)這樣的公司自然會(huì)有更高的預(yù)期?！?/p>

　　“除此之外，在認(rèn)購過程中可能由于短期局部供求關(guān)系導(dǎo)致了比較高的認(rèn)購價(jià)格，這是戰(zhàn)術(shù)層面的一些原因。”劉綱分析道，對(duì)于這些上市企業(yè)的認(rèn)購，第一批是券商和機(jī)構(gòu)認(rèn)購，第二批和第三批是基金?！斑@個(gè)過程中有一些供求關(guān)系，第一批基金認(rèn)購新股，結(jié)果報(bào)價(jià)偏低；而第二批、第三批基金則報(bào)了一些相對(duì)比較高的價(jià)格，所以這些企業(yè)的市盈率提高了很多?！?/p>

　　鼎橋創(chuàng)投 創(chuàng)業(yè)板圍城

　　記者 何莎莎

　　有些企業(yè)太小，不能上創(chuàng)業(yè)板；有些企業(yè)太大，也上不了創(chuàng)業(yè)板。

　　創(chuàng)業(yè)板的開啟對(duì)本土創(chuàng)投來說到底意味著什么？首批登陸創(chuàng)業(yè)板的28家企業(yè)中，逾八成都有創(chuàng)投背景，而這其中本土創(chuàng)投機(jī)構(gòu)占比最大。本土創(chuàng)投迎來了收獲期。

　　創(chuàng)業(yè)板的啟動(dòng)確實(shí)能夠?yàn)楸就羷?chuàng)投帶來優(yōu)勢(shì)，江蘇鼎橋創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司(以下簡(jiǎn)稱為鼎橋創(chuàng)投)董事長孟建生表示，“一方面創(chuàng)業(yè)板為我們投資的項(xiàng)目提供了一個(gè)很好的退出渠道，另一方面創(chuàng)業(yè)板的推出也調(diào)動(dòng)了民間的資本熱情。資本退出相對(duì)容易，在我們募集資金的時(shí)候也會(huì)有很大幫助?！?/p>

　　盡管如此，創(chuàng)業(yè)板卻沒有影響鼎橋創(chuàng)投選擇項(xiàng)目的方向?！岸騽?chuàng)投主要投資在三個(gè)領(lǐng)域，分別是生物技術(shù)、新材料產(chǎn)業(yè)和醫(yī)療服務(wù)業(yè)等?！泵辖ㄉ硎荆聦?shí)上這三方面已經(jīng)包括在創(chuàng)業(yè)板的“二高六新”范疇之內(nèi)，這也是鼎橋創(chuàng)投不改變投資策略的原因之一。

　　在創(chuàng)業(yè)板“城外”想進(jìn)來的公司不少，其中有兩種情況成為阻礙。一種是由于發(fā)展規(guī)模小等原因受限制，沒有達(dá)到規(guī)定條件而無法進(jìn)入；另一種則是由于規(guī)模相對(duì)較大，而被建議轉(zhuǎn)戰(zhàn)主板或中小板。山東齊峰特種紙業(yè)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱為齊峰特種紙業(yè))就是這樣的“例外”。

　　作為山東省第二大企業(yè)，齊峰特種紙業(yè)在很短時(shí)間內(nèi)就獲得了鼎橋創(chuàng)投的注資。這家亞洲最大、世界第二大的高檔裝飾原紙生產(chǎn)基地主要生產(chǎn)素色裝飾原紙、可印刷裝飾原紙、表層耐磨紙、封邊帶原紙等?！褒R峰特種紙業(yè)生產(chǎn)的這種人造板貼面紙非常環(huán)保，沒有污染，目前產(chǎn)量排名世界第一?！泵辖ㄉ硎?，“正是看中其市場(chǎng)前景，我們很快就進(jìn)行了投資。”不過，“由于這家公司規(guī)模比較大，所以我們被迫選擇了中小板?！?/p>

　　盡管齊峰特種紙業(yè)不能搶灘創(chuàng)業(yè)板，但是孟建生依然希望所投資企業(yè)能夠成功登陸創(chuàng)業(yè)板。于是，在2009年10月中旬，鼎橋創(chuàng)投再次出手投資福建歸真堂藥業(yè)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱為歸真堂)。歸真堂藥業(yè)成立于2000年，是一家以制藥、保健食品為主的綜合性制藥企業(yè)，研制生產(chǎn)歸真堂牌熊膽粉、熊膽膠囊、熊膽利甘沖劑、熊膽?zhàn)B身茶、熊膽酒等系列產(chǎn)品，僅2008年上半年所繳納的增值稅就達(dá)到638萬元。

　　“我們希望歸真堂藥業(yè)能夠盡快登陸創(chuàng)業(yè)板?！泵辖ㄉ硎尽Ｎ辖ㄉ耐顿Y理由主要有三點(diǎn)。其一，中藥現(xiàn)代化是中醫(yī)藥的發(fā)展方向，國家非常重視，而歸真堂的熊膽粉為金膽等級(jí)，是國際一類中藥，市場(chǎng)前景良好。其二，歸真堂不僅研發(fā)生產(chǎn)熊膽系列的藥品，還配備有上規(guī)模的養(yǎng)殖場(chǎng)，因此能夠比較完整地布局產(chǎn)業(yè)鏈條。其三，目前國內(nèi)很多同類公司還無法達(dá)到規(guī)?；a(chǎn)，但是歸真堂的市場(chǎng)規(guī)模相對(duì)較大，能夠盡快占據(jù)市場(chǎng)份額。

　　據(jù)孟建生透露，目前歸真堂已經(jīng)完成了股改，預(yù)計(jì)將于2010年2月上報(bào)創(chuàng)業(yè)板，并且很可能會(huì)成為福建省第一家登陸創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)。

　　東方富海 切勿盲目樂觀

　　記者 嚴(yán)彥

　　要時(shí)刻提高警惕，在憧憬創(chuàng)業(yè)板美好“錢景”的同時(shí)，不能忽視創(chuàng)業(yè)板的高風(fēng)險(xiǎn)性。

　　“中國的創(chuàng)業(yè)板將會(huì)是世界上最成功的創(chuàng)業(yè)板?！鄙钲谑袞|方富海投資管理有限公司(以下簡(jiǎn)稱為東方富海)董事長陳瑋開門見山表達(dá)了自己對(duì)中國創(chuàng)業(yè)板的看法。

　　“中國的創(chuàng)業(yè)板是在總結(jié)世界各國創(chuàng)業(yè)板的成功經(jīng)驗(yàn)和失敗教訓(xùn)基礎(chǔ)上創(chuàng)立的，因此在立板理念上頗為優(yōu)越。鼓勵(lì)創(chuàng)新和提倡盈利的上市門檻，將有助于提高創(chuàng)業(yè)板上市公司的健康性和成長性。”陳瑋表示，“創(chuàng)業(yè)板的成立，對(duì)于創(chuàng)業(yè)投資和中小企業(yè)的引導(dǎo)示范性作用也很重要?！?/p>

　　陳瑋看好創(chuàng)業(yè)板但并非盲目樂觀，“中國中小板市場(chǎng)的成熟與穩(wěn)定、中國資本市場(chǎng)資金量的充裕，以及股民的活躍程度和上市企業(yè)的質(zhì)量等因素，都為創(chuàng)業(yè)板的成功提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。”

　　當(dāng)然，凡事都具有兩面性，陳瑋也指出了目前創(chuàng)業(yè)板存在的一些問題?！笆紫?，第一批登陸創(chuàng)業(yè)板的28家企業(yè)所謂‘二高六新’的特征不太明顯。相比而言，中小板的特征則比較明顯，規(guī)模和收益也相對(duì)較大，所以創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展思路應(yīng)該更加清晰一些，定位更加明確一點(diǎn)，警惕變成另一個(gè)中小板?！标惉|嚴(yán)肅地表示，“其次，要警惕創(chuàng)業(yè)板市盈率偏高的問題，這個(gè)問題的主要原因就是供需矛盾，管理層應(yīng)該大力鼓勵(lì)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市，令創(chuàng)業(yè)板的上市企業(yè)形成一定的數(shù)量和規(guī)模，這樣市盈率也會(huì)相對(duì)合理，不會(huì)出現(xiàn)所謂暴漲暴跌的現(xiàn)象。” 陳瑋強(qiáng)調(diào)在創(chuàng)業(yè)板開板之初，這些問題需要提高警惕。

　　作為有著10多年創(chuàng)投經(jīng)驗(yàn)的資深本土VC來說，陳瑋可謂見證了創(chuàng)業(yè)板十年來的艱苦歷程，但他對(duì)創(chuàng)業(yè)板卻從未失去過信心。陳瑋透露，在未來兩年內(nèi)，東方富海大概將有七八個(gè)項(xiàng)目選擇在創(chuàng)業(yè)板推出。其中最典型的要數(shù)海格物流了。

　　海格物流是一家提供綜合物流方案，全程照顧客戶物流需求的第四方物流公司，東方富海曾在2008年初投資1500萬元。“海格物流是一個(gè)新業(yè)態(tài)的企業(yè)，具有‘二高六新’的特點(diǎn)，因此投資的時(shí)候就把目標(biāo)定在了創(chuàng)業(yè)板?！标惉|表示。

　　“創(chuàng)業(yè)板企業(yè)普遍擁有成長快、管理薄弱和財(cái)務(wù)不規(guī)范等特點(diǎn)，這些新業(yè)態(tài)對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的專業(yè)要求更高?！标惉|說道，“這就要求機(jī)構(gòu)投資者提供更多的增值服務(wù)，因此投資機(jī)構(gòu)的投資管理能力也成為創(chuàng)投急需補(bǔ)習(xí)的課程?！?/p>

　　雖然對(duì)于創(chuàng)業(yè)板抱著很大的期望和關(guān)注，但是作為投資人的陳瑋還是很冷靜，“作為投資人，我們不能因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板的推出而一窩蜂扎入到Pre-IPO的項(xiàng)目中，投資者應(yīng)該把更多的注意力放在比較早期的項(xiàng)目上，為早期企業(yè)提供增值服務(wù)，這樣才可能培養(yǎng)出有持續(xù)盈利能力的公司?！标惉|分析說，“現(xiàn)在上市的28家公司中，有一家是1999年就引入了風(fēng)險(xiǎn)投資，按照發(fā)行市盈率來算已經(jīng)賺了27倍，而其他只有3-5倍，所以從這角度來講，投資者進(jìn)入得越早，提供的服務(wù)越多，最后的收益也會(huì)相對(duì)好一些?！?/p>

　　“盡管這些企業(yè)具有‘二高六新’特點(diǎn)，不確定性還很大，容易漲得快也跌得快，創(chuàng)業(yè)板的風(fēng)險(xiǎn)很顯然高于主板和中小板?！标惉|告誡投資者，在憧憬創(chuàng)業(yè)板“前程似錦”的同時(shí)，也不能忽視了其風(fēng)險(xiǎn)性。

　　蘭馨亞洲 隱于鬧市中

　　記者 嚴(yán)彥

　　作為長期投資者，企業(yè)的基本面才是永恒不變的投資標(biāo)準(zhǔn)。

　　在這個(gè)全民“暴炒”創(chuàng)業(yè)板的時(shí)代，“創(chuàng)業(yè)板”這三個(gè)字仿佛刺激著每一個(gè)人的神經(jīng)，街頭巷尾、男女老少都在討論創(chuàng)業(yè)板帶來的機(jī)遇。然而在如此喧鬧的時(shí)候，卻有人如同鬧市中的隱士，冷眼看待創(chuàng)業(yè)板，他就是蘭馨亞洲投資集團(tuán)(以下簡(jiǎn)稱為蘭馨亞洲)執(zhí)行董事李基培。

　　如同蘭馨亞洲一樣，李基培保持著低調(diào)而神秘的色彩，從來沒有鋪天蓋地的報(bào)道，也沒有精心策劃的宣傳。若不是攜程、智聯(lián)招聘、正保遠(yuǎn)程教育、易趣、IT168等被人津津樂道的投資圈經(jīng)典案例，李基培仿佛真的被人們遺忘了。

　　對(duì)于創(chuàng)業(yè)板，李基培也保持著一貫低調(diào)的作風(fēng)，曾被無數(shù)人追問關(guān)于蘭馨亞洲投資的茁壯網(wǎng)絡(luò)即將登陸創(chuàng)業(yè)板的事宜，他始終回答得輕描淡寫：“只能說茁壯網(wǎng)絡(luò)是很優(yōu)秀的企業(yè)，它登陸創(chuàng)業(yè)板也是實(shí)至名歸?！?/p>

　　茁壯網(wǎng)絡(luò)的優(yōu)秀，有許多數(shù)字為證。作為中國數(shù)字電視市場(chǎng)的龍頭企業(yè)，茁壯網(wǎng)絡(luò)的主要產(chǎn)品iPanel數(shù)字電視軟件已被全球140多家數(shù)字電視網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營商采用并投入商業(yè)運(yùn)營。截至目前，iPanel產(chǎn)品在中國有線數(shù)字電視市場(chǎng)的占有率達(dá)76%，覆蓋用戶數(shù)超過8400萬戶。而且，茁壯網(wǎng)絡(luò)的銷售額實(shí)現(xiàn)連續(xù)五年100%的增長。

　　2009年初，茁壯網(wǎng)絡(luò)獲得蘭馨亞洲和達(dá)晨創(chuàng)投總計(jì)3735萬美元注資?！疤m馨亞洲在投資的時(shí)候沒有考慮是否會(huì)在創(chuàng)業(yè)板退出。我們是做長期投資的，而不是投機(jī)，因此我們始終如一地保持我們一貫選擇企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)?！崩罨嗷仡櫷顿Y初衷時(shí)說道，“也就是按照公司的基本面來進(jìn)行投資判斷，公司的盈利模式和管理團(tuán)隊(duì)才是我們最關(guān)心的。換句話說，無論創(chuàng)業(yè)板是否推出都不會(huì)影響我們的投資決策?！?/p>

　　作為最早進(jìn)入中國的國際投資基金之一，蘭馨亞洲在中國已經(jīng)有10多年的投資歷史，其所投的企業(yè)中有許多已經(jīng)成功上市。攜程2003年12月在納斯達(dá)克登陸，蘭馨亞洲獲得超過20倍的收益，李基培本人也因此在業(yè)內(nèi)名聲大振；正保遠(yuǎn)程教育2008年7月30日在紐約泛歐交易所上市；齊心文具2009年10月20日于深交所中小板上市。

　　談及每個(gè)項(xiàng)目如何選擇證券市場(chǎng)時(shí)，李基培的說法有些出人意料?！吧鲜心康牡氐倪x擇，都是企業(yè)家們自己決定，我們不會(huì)為企業(yè)做決定，而只會(huì)給出專業(yè)意見?！崩罨啾硎?，“我們會(huì)為企業(yè)家客觀地評(píng)價(jià)每個(gè)證券市場(chǎng)的利弊，具體的決策還得由企業(yè)家自己來做。”對(duì)于創(chuàng)業(yè)板而言，“‘利’就是市盈率比較高，但如果想做二次發(fā)行的話，在國內(nèi)工作量是比較大的。不過總的看來，還是利大于弊?！?/p>

　　同所有投資人一樣，李基培對(duì)于創(chuàng)業(yè)板也是非?？春谩！皠?chuàng)業(yè)板作為一個(gè)新的板塊對(duì)于整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)肯定是一個(gè)好消息，畢竟基金又多了一個(gè)退出的渠道?！钡罨啾硎緞?chuàng)業(yè)板也給風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)帶來了一些“威脅”?！皠?chuàng)業(yè)板的推出給企業(yè)提供了另一個(gè)在資本市場(chǎng)融資的渠道，也許很多企業(yè)就不需要尋找風(fēng)險(xiǎn)投資了。”李基培半開玩笑地說道，“這對(duì)我們來說是一個(gè)小小的沖擊啊?！?/p>

　　上海永宣 做最簡(jiǎn)單的生意

　　記者 邱桂奇

　　只投資自己看得懂的生意，商業(yè)模式越簡(jiǎn)單越好。

　　在公布的創(chuàng)業(yè)板28家上市企業(yè)中，上海永宣創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司(以下簡(jiǎn)稱為上海永宣)投資的歐比特、鼎識(shí)科技榜上有名。面對(duì)這個(gè)類似“金榜題名”的結(jié)果，上海永宣的總裁馮濤表現(xiàn)出的不是興奮，而是冷靜：“業(yè)內(nèi)對(duì)創(chuàng)業(yè)板很期待，我們也樂觀其成，但從目前的情況來看，創(chuàng)業(yè)板與中小板的區(qū)別不是特別的明顯，之前中小板上也有很多企業(yè)是創(chuàng)業(yè)成功的企業(yè)。”

　　都說創(chuàng)業(yè)板的風(fēng)險(xiǎn)較大，企業(yè)規(guī)模小，業(yè)務(wù)也比較單一。“看一個(gè)公司的商業(yè)模式是不是簡(jiǎn)單明了，任何事情簡(jiǎn)單最好。有些企業(yè)家喜歡把很簡(jiǎn)單的項(xiàng)目做得很復(fù)雜，商業(yè)模式寫出來連我這個(gè)數(shù)學(xué)博士都看不懂。”馮濤認(rèn)為，做投資和買股票有一定的相同之處，要求企業(yè)能高增長，要求企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表是真實(shí)的，要求企業(yè)的管理層是真正做事情的，要求企業(yè)是真正為客戶提供價(jià)值的。

　　珠海歐比特是一家專業(yè)從事嵌入式集成電路和控制模塊產(chǎn)品研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售的高科技企業(yè)。從創(chuàng)業(yè)之初公司就注重技術(shù)創(chuàng)新和新產(chǎn)品的研發(fā)，針對(duì)市場(chǎng)需求推出了嵌入式片上系統(tǒng)(SOC)芯片、嵌入式智能控制平臺(tái)(EIPC)和嵌入式總線控制模塊(EMBC)等三大系列產(chǎn)品，為嵌入式實(shí)時(shí)控制領(lǐng)域提供核心技術(shù)產(chǎn)品和服務(wù)。“雖然這是一家高科技企業(yè)，但商業(yè)模式很簡(jiǎn)單，公司堅(jiān)持技術(shù)產(chǎn)品的高可靠、高性能、小型化和國產(chǎn)化的發(fā)展思路，致力于研制具有國際前沿水平的嵌入式控制核心技術(shù)產(chǎn)品，決心成為國際知名的核心器件和集成模塊產(chǎn)品的供應(yīng)商。”馮濤講到投資歐比特的原因。

　　實(shí)際上，在考察每一個(gè)項(xiàng)目的時(shí)候，上海永宣有一套自己的判斷標(biāo)準(zhǔn)。首先是企業(yè)的現(xiàn)金流狀況，“在經(jīng)濟(jì)危機(jī)的前提下，我們比較注重企業(yè)的現(xiàn)金流，在行業(yè)內(nèi)有這樣一組數(shù)據(jù)，80%的破產(chǎn)公司是盈利的，卻因?yàn)橘Y金鏈斷裂而破產(chǎn)?！逼浯问窃u(píng)估金融危機(jī)對(duì)企業(yè)的影響有多大。在馮濤看來，并不是所有的行業(yè)都受到金融危機(jī)的影響，相反有些行業(yè)還是受益的。此外，對(duì)于一個(gè)創(chuàng)業(yè)型企業(yè)來講，管理團(tuán)隊(duì)、管理層的人品都很重要。

　　與歐比特相似，2005年創(chuàng)立的鼎識(shí)科技是一家專注射頻與光學(xué)識(shí)別產(chǎn)品研發(fā)、制造、營銷和服務(wù)的高科技公司。在上海永宣投資之前，鼎識(shí)科技已經(jīng)建立了包括射頻識(shí)別(RFID)、二維碼識(shí)別、光學(xué)字符識(shí)別(OCR)、多光譜光學(xué)影像獲取與處理、識(shí)別數(shù)據(jù)采集中間件、基于J2EE三層架構(gòu)與智能客戶端的識(shí)別信息管理軟件的核心技術(shù)鏈。已申請(qǐng)專利33項(xiàng)，獲專利證書12個(gè)、計(jì)算機(jī)軟件著作權(quán)登記證書14個(gè)。

　　“我們很了解鼎識(shí)科技在做什么，通過投資后的整合、新產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)能力的擴(kuò)大，公司目前已進(jìn)入了快速發(fā)展階段?！鄙虾Ｓ佬谶x擇投資一個(gè)企業(yè)時(shí)，非常熟悉這個(gè)企業(yè)所屬的行業(yè)情況，甚至有可能之前投資過與之相關(guān)的企業(yè)，兩個(gè)企業(yè)之間可以進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈上的合作。馮濤表示作為一個(gè)投資者，要有判斷能力。每個(gè)生意都有自己的小竅門，如果不知道這些小竅門，投資就更容易變成投機(jī)。