中國投資和諧：GP隨LP意志 期待不差錢LP入場

　　隨著近年來人民幣的風(fēng)生水起，正在形成中的本土LP（有限合伙人Limited Partner,指基金的提供者）群體也越來越多地出現(xiàn)在國人視線當(dāng)中；而他們與GP（一般合伙人General Partner,指基金的管理者）之間所進(jìn)行的磨合，也頗具中國特色。

　　經(jīng)?？梢月牭讲簧亠L(fēng)險(xiǎn)投資人在公開場合呼吁L P多放手。事實(shí)上，與西方經(jīng)歷長期發(fā)展時(shí)段、處于成熟期的LP運(yùn)作模式相比，本土LP很難像國外同行一樣做到“長期持有、不參與投資決策”，而他們對投資的介入，也就是行業(yè)內(nèi)通常所說的“LP角色GP化”，不僅使一些GP頭疼，在很多時(shí)候也給被投資企業(yè)增加了負(fù)擔(dān)。

　　但從另一個(gè)角度來說，本體LP們似乎也有自己的道理，“錢是我出的，為什么我不能說了算？”“有的GP只是70后，比我的商業(yè)經(jīng)驗(yàn)還少，為什么我不能給出自己的意見？”

　　在網(wǎng)絡(luò)上，“LP”也是另外一個(gè)名詞“老婆”的縮寫，因此，也有創(chuàng)投界人士開玩笑地稱，“目前中國的GP都是‘妻管嚴(yán)’”———而在目前國內(nèi)，也可以看到不少出資人與管理者最終由不和走向勞燕分飛的事例。

　　可以說，中國的GP與LP,正在相處磨合中學(xué)習(xí)和諧之道，而這不僅是現(xiàn)階段中國商業(yè)環(huán)境中的必由之路，也對無數(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的走向起到重要作用。

　　中國LP“當(dāng)家作主”

　　“你每年要收取一定比例的基金管理費(fèi)，要是不能幫我賺錢怎么辦？”“你把錢拿跑了怎么辦？”“憑什么我的錢我不能做主？”這是一些風(fēng)險(xiǎn)投資人在募資時(shí)經(jīng)常要遇到的來自民營企業(yè)家的問題。而這個(gè)時(shí)候，如果僅僅解釋國際慣例就是LP出資之后不參與管理，通常很難令對方滿意。

　　而這是否能一味地歸罪于“土財(cái)主”們守財(cái)而不具備國際視野？恐怕也不能一概而論———西方的LP之所以可以做“甩手掌柜”，不插手基金的日常投資決策，是因?yàn)槠浔澈笥幸徽追审w系的支撐與監(jiān)管；此外，“信托”觀念在西方已經(jīng)有了幾百年的歷史，與此相對應(yīng)的商業(yè)文化、誠信道德理念都經(jīng)歷了時(shí)間的積淀與考驗(yàn)。而在中國，相關(guān)法律法規(guī)的不健全以及誠信商業(yè)文化尚待完善，都不得不使很多LP在掏錢的時(shí)候“多留一個(gè)心眼”。

　　此外，中國創(chuàng)投行業(yè)剛剛起步，還沒有培養(yǎng)出大批合格的風(fēng)險(xiǎn)投資人，很多本土L P也會覺得一些60后、70后的GP資歷尚淺，其所稱的“GP專業(yè)化”程度很難令人信服，對企業(yè)的了解可能還不如白手打拼的自己，而在近兩年金融遇冷募資吃力的情況下，一些LP的強(qiáng)勢話語地位也就順理成章。

　　據(jù)了解，目前本土LP往往采用這樣一些形式來參與經(jīng)營與決策：或者是LP方人士在投資決策委員會中占一定比例，委員會實(shí)行投票制，開會變成“雙邊談判”；或者LP自己設(shè)立一個(gè)專家咨詢委員會來監(jiān)督GP的投資，如果專家咨詢委員會反對，投資項(xiàng)目就可以被否決。[page]

　　GP被LP意志所左右

　　而這種LP意志，往往也影響到基金最終的投資方向和投資時(shí)間。在談到為什么風(fēng)險(xiǎn)投資喜歡投Pre-IPO企業(yè)，而投資原創(chuàng)、高科技初創(chuàng)型企業(yè)不多的時(shí)候，就有業(yè)內(nèi)知名GP表示，“投資企業(yè)時(shí)間的長短往往不是以我們的意志為轉(zhuǎn)移，而是被LP的意志所左右，他們的資金很難容忍三五年以上的投資期。”

　　與西方被稱為“OldMoney（老錢）”的家族基金、教育基金不同，一般風(fēng)險(xiǎn)投資基金投資回報(bào)周期在七到十年左右，而目前中國國內(nèi)的民間資本很多都希望賺快錢，所以傾向于做“短平快”項(xiàng)目，GP在選擇項(xiàng)目的時(shí)候，也往往只選擇本土LP看得懂的項(xiàng)目，而這種情況時(shí)間一長，則更容易形成跟風(fēng)與行業(yè)浮躁的氛圍。

　　針對這種情況，業(yè)內(nèi)人士有兩種截然不同的看法，一種認(rèn)為“LP大眾化傾向有害”，大量私人的、做短線的資金在行業(yè)里，肯定不利于行業(yè)的健康發(fā)展，因此，應(yīng)當(dāng)設(shè)立相應(yīng)的法規(guī)門檻，同時(shí)對其進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)教育；但同時(shí)另一種看法則認(rèn)為，政府還應(yīng)該進(jìn)一步放寬宏觀政策，并完善相關(guān)的法律規(guī)范，吸引更多的民間資本進(jìn)入創(chuàng)投行業(yè)。

　　其實(shí)，中國式LP的不成熟也未必都?xì)w因于民間資本，也有風(fēng)險(xiǎn)投資人深有體會地說，如果LP是國內(nèi)大型國有機(jī)構(gòu)，更可能出現(xiàn)領(lǐng)導(dǎo)一換就變卦的情況。

　　期待“不差錢”LP入場

　　除了相關(guān)部門完善法律法規(guī)，LP與G P之間建立科學(xué)的管理與激勵(lì)機(jī)制、并逐步以時(shí)間的積淀培育起相互信任的基石，說來說去，很多事情還是與“錢不多”有關(guān)———這是指真正有實(shí)力、“不差錢”的資本，因此，國內(nèi)創(chuàng)投界也期待能有更多的長線基金入場。

　　在目前情況下，LP在中國主要可以分成三大類，一是社保基金，而未來保險(xiǎn)、銀行及企業(yè)資金均有可能成為重要LP集群；第二類是政府引導(dǎo)基金；還有一類就是富裕的長三角、珠三角地區(qū)的民營企業(yè)家把實(shí)業(yè)界積累下來的財(cái)富向股權(quán)市場轉(zhuǎn)移。

　　而國外的L P則包括養(yǎng)老基金（包括公共養(yǎng)老基金、公司養(yǎng)老基金、工會養(yǎng)老基金）、國家主權(quán)財(cái)富基金、銀行和金融服務(wù)機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)公司、資產(chǎn)管理公司、組合基金、捐贈基金、家族及富有個(gè)人等眾多來源。因此，業(yè)內(nèi)也在呼吁中國LP結(jié)構(gòu)的多樣化，有行業(yè)人士甚至給出這樣一個(gè)數(shù)字，LP基金中的長線基金（比如社保、保險(xiǎn)）比例達(dá)到50%以上，才可以視為是國內(nèi)創(chuàng)投行業(yè)真正成熟的標(biāo)志。