溫企股權(quán)投資萌動(dòng) “粗糙PE”專(zhuān)業(yè)素養(yǎng)暫缺
溫州民企領(lǐng)頭羊正泰電器集團(tuán)，在將主業(yè)電氣制造產(chǎn)業(yè)鏈做到行業(yè)領(lǐng)頭之外，2007年開(kāi)始進(jìn)入第二代薄膜太陽(yáng)能領(lǐng)域，可以算得上是進(jìn)入“同心多元化”領(lǐng)域，在此之前，正泰曾涉獵服裝、飲用水等產(chǎn)業(yè)，但最后還是選擇退出這些不相關(guān)行業(yè)。
同樣是電器工業(yè)起家的德力西集團(tuán)，宣布淡出房地產(chǎn)，向環(huán)保工程、再生能源、現(xiàn)代物流等新領(lǐng)域進(jìn)軍。
鞋業(yè)起家的奧康集團(tuán)，除去龐大的地產(chǎn)業(yè)務(wù)，生物制藥已成為快速發(fā)展的新業(yè)務(wù)板塊，奧康集團(tuán)創(chuàng)始人王振滔給出的解釋是，“當(dāng)時(shí)在選擇，如果選擇跨領(lǐng)域，跟制鞋行業(yè)差不多的話(huà)，意義不大，所以我們要跨就跨得遠(yuǎn)一點(diǎn)，就在這么多的行業(yè)選擇當(dāng)中選擇了生物疫苗”。
服裝起家的庒吉，其造船和礦業(yè)，早已超越服裝的比重。
同在柳州樂(lè)清市的欣靈電氣董事長(zhǎng)胡志興，如今是溫州欣順船業(yè)集團(tuán)的董事長(zhǎng)。他進(jìn)入造船業(yè)，也不過(guò)6年時(shí)間，如今的欣順已是溫州規(guī)模最大的船業(yè)集團(tuán)，胡也被推選為樂(lè)清船舶工業(yè)行業(yè)協(xié)會(huì)的會(huì)長(zhǎng)。
在欣順船業(yè)胡志興的理解中，“什么賺錢(qián)就做什么”，是一些民營(yíng)企業(yè)很自然的沖動(dòng)。
同樣，在這些沖動(dòng)中，將股權(quán)投資作為多元化布局的新一個(gè)產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)來(lái)做，也成為普遍現(xiàn)象。記者近期在溫州采訪中所接觸到的三分之二的溫州民企，都有涉獵股權(quán)投資，包括上述提及的企業(yè)。
粗糙而蓬勃的股權(quán)投資業(yè)
造船、地產(chǎn)也好，礦產(chǎn)、股票和能源投資也好，在一些企業(yè)看來(lái)，依然“太慢”，要尋找“突破傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)投資的方式”來(lái)實(shí)現(xiàn)新的“賺錢(qián)機(jī)會(huì)”，股權(quán)投資便是其中一種。
與溫州人天生的投資敏感性相比，溫州當(dāng)?shù)仄髽I(yè)做股權(quán)投資，可以用“粗糙”二字來(lái)形容。
2007年，溫州樂(lè)清市的8家民營(yíng)企業(yè)佑利集團(tuán)、環(huán)宇集團(tuán)、莊吉集團(tuán)等共同組建東海創(chuàng)投。
但這家被稱(chēng)為“溫州首個(gè)合伙制PE基金”的東海創(chuàng)投，是第一個(gè)吃螃蟹的，但并未成為笑到最后的，由于LP出資人與基金管理團(tuán)隊(duì)之間的矛盾，東海創(chuàng)投最終封盤(pán)，LP投資人在撤資東海創(chuàng)投后，再設(shè)立環(huán)亞創(chuàng)投，由LP投資人出面直接接管。
事實(shí)上，在此之前，這些LP投資方企業(yè)均有多元產(chǎn)業(yè)投資的經(jīng)驗(yàn)。
例如環(huán)宇集團(tuán)，已經(jīng)從工業(yè)電器拓展到房地產(chǎn)等領(lǐng)域。但總裁王拓宇始終覺(jué)得，“同國(guó)內(nèi)著名企業(yè)相比，發(fā)展速度還是太慢了”。他希望“進(jìn)入資本市場(chǎng)，突破傳統(tǒng)的投資模式”。
因此，他把參與東海創(chuàng)投，涉足股權(quán)投資作為“尋找企業(yè)發(fā)展的突破口”。
對(duì)于佑利集團(tuán)總裁胡旭蒼而言，涉足股權(quán)投資，是為了“尋找有別于炒煤、炒房、炒黃金等的可持續(xù)性的投資方式”。
而認(rèn)為自己比專(zhuān)業(yè)GP管理更懂得看項(xiàng)目的胡旭蒼們，自己出資環(huán)亞創(chuàng)投的同時(shí)，也擔(dān)任起了GP管理人。
樂(lè)此不疲的還有溫邦彥。
2007年，溫邦彥也成立溫商創(chuàng)投，正式全職做股權(quán)投資。
溫是浙江永久科技實(shí)業(yè)有限公司的董事長(zhǎng)，說(shuō)到與股權(quán)投資的淵源，不得不提他在民生銀行的得意一戰(zhàn)。
1994年，作為民生銀行最早的發(fā)起人之一，溫邦彥入股100多萬(wàn)。隨著民生銀行的發(fā)展，溫當(dāng)初100多萬(wàn)元的原始股，幾經(jīng)拆分、送股之后，增值上百倍，也讓溫邦彥從中獲利上億元。
“如果當(dāng)初投資2000萬(wàn)元，那我現(xiàn)在可能完全是另外一個(gè)局面。”回想起當(dāng)年的投資，溫邦彥居然多少有點(diǎn)后悔。
2007年，綜合考慮之后，他決定轉(zhuǎn)型做一個(gè)職業(yè)股權(quán)投資人。目前，60多歲的溫邦彥把大部分精力放在投資上，到現(xiàn)在為止他已經(jīng)在8個(gè)項(xiàng)目上投入2個(gè)多億。
就連“最專(zhuān)注主業(yè)”的正泰集團(tuán)，其股東中也有很多人對(duì)專(zhuān)業(yè)股權(quán)投資“非常心動(dòng)”。2008年，正泰集團(tuán)成立了云杉基金，為了不影響主營(yíng)業(yè)務(wù)，正泰聘請(qǐng)了海歸人士加入，組成專(zhuān)門(mén)的管理團(tuán)隊(duì)。同年，德力西也開(kāi)始涉足股權(quán)投資，成立德信豐益資本管理中心，并邀請(qǐng)?jiān)行艑?shí)業(yè)銀行樂(lè)清支行行長(zhǎng)陳維國(guó)擔(dān)任首席顧問(wèn)。
幾乎同時(shí)期，溫州神力集團(tuán)也攜手飄蕾服飾等成立國(guó)瑞創(chuàng)投。
在溫州時(shí)代廣場(chǎng)對(duì)面的財(cái)富中心，20多個(gè)樓層里聚集著20－30家創(chuàng)投公司。
這也不過(guò)是冰山一角。
溫州中小企業(yè)發(fā)展促進(jìn)會(huì)會(huì)長(zhǎng)周德文提供的數(shù)據(jù)是，目前在溫州工商局注冊(cè)的創(chuàng)投公司約達(dá)300家。
其中，很大一部分資金是來(lái)自溫州的民營(yíng)企業(yè)，事實(shí)上還有很多是注冊(cè)在溫州的以外的城市，比如上海、北京。
有限合伙制的推出又讓他們?cè)谀技Y金方面有得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)。
事實(shí)上，在《合伙企業(yè)法》推出之前，胡旭蒼就一直在思考民間資本的出路，想做股權(quán)投資，但一直沒(méi)做。
“因?yàn)闆](méi)有一個(gè)合理的法律架構(gòu)”，胡旭蒼說(shuō)。
在2007年《合伙企業(yè)法》推出不久，東海創(chuàng)投（后轉(zhuǎn)為環(huán)亞創(chuàng)投）即刻宣布成立，首期規(guī)模10個(gè)億的資金也迅速到位。
而云杉、德信豐益、溫商創(chuàng)投等，資金均由“企業(yè)自有資金＋其它溫州民間資本”組成。
相比那些前來(lái)溫州籌錢(qián)的GP管理人而言，這些本地股權(quán)投資基金的優(yōu)勢(shì)是：更容易獲得溫州民資的信任。“我們是本土的人，溫州人比較顯著的特點(diǎn)就是抱團(tuán)”，陳維國(guó)分析。
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“溫州式PE”：
這些民企組成的“土八路PE”，在投資風(fēng)格上也頗具“溫州特色”。
首先，從實(shí)業(yè)起家的這些溫州民企，在項(xiàng)目上，初始的投資風(fēng)格，偏愛(ài)從與自己產(chǎn)業(yè)相關(guān)的實(shí)業(yè)領(lǐng)域以及其他傳統(tǒng)行業(yè)入手。
以德力西的德信豐益資本管理中心為例，截至目前，該機(jī)構(gòu)已經(jīng)投資了“廣西綠城二期”、“新華聯(lián)置地”、大連機(jī)床等6個(gè)項(xiàng)目，而且“多為傳統(tǒng)項(xiàng)目”。
正泰的云杉基金則偏向于能源及能源相關(guān)行業(yè)，還有正泰及其股東們都非常熟悉的大型電力設(shè)備制造等領(lǐng)域。
國(guó)瑞創(chuàng)投甚至把“高科技企業(yè)、礦產(chǎn)資源、特色地產(chǎn)和股權(quán)投資”并列作為投資方向。
其次，在投資階段上，他們更傾向于pre-ipo的項(xiàng)目。在陳維國(guó)看來(lái)，溫州民企從事PE投資，甚至有時(shí)候“缺乏前瞻性”，“風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)太強(qiáng)”。
他舉了這樣一個(gè)例子。
在杭州有一家做耳蝸的公司，技術(shù)實(shí)力堪稱(chēng)國(guó)際前沿，在尚未盈利階段，幾家券商機(jī)構(gòu)就以幾千萬(wàn)收購(gòu)其10％的股份，而以同樣的價(jià)格，溫州的不少民企創(chuàng)投連幾百萬(wàn)都不肯投，“因?yàn)橛X(jué)得還沒(méi)出利潤(rùn)”。
據(jù)說(shuō)正泰也是要求云杉基金的團(tuán)隊(duì)所投項(xiàng)目不僅要有好的盈利模式，更要有相當(dāng)可觀的收入和利潤(rùn)。云杉基金總裁胡云耿曾明確表示，“我們絕對(duì)不投資剛剛成立還沒(méi)有產(chǎn)生利潤(rùn)的公司”。
而事實(shí)上，“溫州PE”還有一些“異化”的特色。
溫州一家由LP同時(shí)兼任GP的創(chuàng)投公司，“都是老總出面參與投資”。比如河南有個(gè)項(xiàng)目，他們的做法是：先看看這個(gè)行業(yè)誰(shuí)比較熟悉，再看看大家有幾個(gè)人有空的，大家一起飛過(guò)去看。“看一下，決策一下，大家認(rèn)為投，那就投進(jìn)去”。
這在一個(gè)LP的高管看來(lái)，完全是“屬于一個(gè)概念上做法，不規(guī)范”。
據(jù)說(shuō)云杉基金是完全按照“GP出力、LP出錢(qián)”的模式進(jìn)行投資，這卻被當(dāng)?shù)氐囊晃籔E人士認(rèn)為“不夠本土化”。
這位PE人士認(rèn)為，適合溫州的方式應(yīng)該是，操作透明化，LP都要對(duì)每個(gè)項(xiàng)目充分了解，每一位LP甚至可以針對(duì)每個(gè)項(xiàng)目親自去做盡職調(diào)查，最后“誰(shuí)愿意投誰(shuí)就投”。
記者在采訪中發(fā)現(xiàn)，當(dāng)?shù)匾恍㎜P投資人，也希望能有可以信任的專(zhuān)業(yè)化投資團(tuán)隊(duì)參與管理，因?yàn)榫蚅P投資人自身的團(tuán)隊(duì)、經(jīng)驗(yàn)和專(zhuān)業(yè)知識(shí)上的相對(duì)短缺，已經(jīng)成為這類(lèi)特點(diǎn)的PE基金發(fā)展的困擾。
溫商創(chuàng)投的團(tuán)隊(duì)目前“不到10個(gè)人”，溫邦彥說(shuō)，“我們不是大投資公司，大的投資公司各方面的人都要配起來(lái)，我們盡量都用好的中介機(jī)構(gòu)，調(diào)查、法律方面都可以外包”。
而在項(xiàng)目判斷上，一位溫州PE認(rèn)為，“只能是盡可能的按照科學(xué)原理”，但是，“有些東西也是靠直覺(jué)判斷，什么東西都搞得很清楚也不可能”。
很多時(shí)候，他們只能選擇借用“借腦”。
胡旭蒼就聘請(qǐng)了很多領(lǐng)域的專(zhuān)家。
而溫邦彥常用的做法是，“跟投”，做小股東。
“投的時(shí)候，大家都會(huì)從自己的角度看這個(gè)企業(yè)，分析可以更透徹一點(diǎn)”，溫邦彥認(rèn)為，這有助于降低風(fēng)險(xiǎn)。溫邦彥透露，深創(chuàng)投、達(dá)晨創(chuàng)投等他都曾合作過(guò)。
溫邦彥還讓從美國(guó)回來(lái)的兒子應(yīng)聘到深創(chuàng)投工作，“先在像這種比較正規(guī)的PE基金多待一些年，本領(lǐng)學(xué)好了，將來(lái)再來(lái)自己做”
而他自己有投資機(jī)會(huì)的時(shí)候，也會(huì)“給別人分享一點(diǎn)”，他覺(jué)得，“這樣下一次別人才可能也會(huì)想到你”。
有意思的是，記者在采訪中發(fā)現(xiàn)，在嘗試過(guò)做股權(quán)投資甜頭之后，這些自己參與投資決策的企業(yè)家們，開(kāi)始發(fā)現(xiàn)，要把股權(quán)投資當(dāng)著一個(gè)行業(yè)來(lái)做，還真的并非起初想象的那樣簡(jiǎn)單。
據(jù)胡旭蒼稱(chēng)，在做創(chuàng)投后的將近8個(gè)月的時(shí)間里，每天睡覺(jué)時(shí)間沒(méi)有超過(guò)6小時(shí)。有時(shí)候?yàn)榱藫屧趧e人前面做項(xiàng)目，光研究合同，就有過(guò)3天3夜不睡覺(jué)。
溫邦彥也坦承，目前與專(zhuān)業(yè)的VC、PE比，自身“肯定是有差距的”，無(wú)論是專(zhuān)業(yè)度還是各種資源，尤其是碰到好項(xiàng)目的時(shí)候。
雖然一部分人仍堅(jiān)持自己出資自己做投資決策，但有一部分PE投資人也在改變看法。
奧康集團(tuán)王振滔告訴記者，近一段時(shí)間，無(wú)論跟溫州當(dāng)?shù)氐钠髽I(yè)家接觸，還是內(nèi)部的人員交流，“他們已經(jīng)意識(shí)到，真正要做長(zhǎng)線(xiàn)投資的話(huà)，需要的是實(shí)力，需要交給專(zhuān)業(yè)的團(tuán)隊(duì)去做”。
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