PE掘金連鎖經(jīng)營(yíng)

　　消費(fèi)領(lǐng)域正迎來(lái)新一輪投資熱潮，其中的連鎖經(jīng)營(yíng)行業(yè)成為資本的追逐熱點(diǎn)

　　《上海國(guó)資》記者 王道軍

　　春江水暖鴨先知，資本的靈敏嗅覺(jué)再一次感觸到了產(chǎn)業(yè)發(fā)展的爆發(fā)點(diǎn)。

　　當(dāng)前，資本的風(fēng)向正在發(fā)生一些微妙的變化，隨著消費(fèi)社會(huì)的到來(lái)，消費(fèi)領(lǐng)域正迎來(lái)新一輪投資熱潮，其中的連鎖經(jīng)營(yíng)行業(yè)成為資本的追逐熱點(diǎn)。

　　龍柏資本董事長(zhǎng)王平告訴《上海國(guó)資》，中國(guó)消費(fèi)崛起的關(guān)鍵，不在于消費(fèi)品本身，而是消費(fèi)渠道和服務(wù)。目前中國(guó)多數(shù)消費(fèi)品的現(xiàn)狀仍然是產(chǎn)能過(guò)剩、需求不足，因此，從生產(chǎn)商到終端消費(fèi)者，選擇專業(yè)化的連鎖渠道無(wú)疑是條捷徑。龍柏資本是中國(guó)第一個(gè)專注投資連鎖經(jīng)營(yíng)行業(yè)的人民幣基金。

　　太平洋產(chǎn)業(yè)基金創(chuàng)始合伙人劉暉認(rèn)為，中國(guó)當(dāng)前的產(chǎn)業(yè)布局基本上已經(jīng)比較完備，下一步的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，應(yīng)該是資本驅(qū)動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，是資本選擇企業(yè)，而不是產(chǎn)業(yè)配置資本，這是一個(gè)比較深刻的變化。在這個(gè)變化過(guò)程中，PE作為資本的推手，應(yīng)該有更大的市場(chǎng)空間。當(dāng)前，PE比較看好中國(guó)的連鎖經(jīng)營(yíng)行業(yè)。太平洋產(chǎn)業(yè)投資基金對(duì)消費(fèi)領(lǐng)域的“渠道”投資偏愛有加。在其投資組合中，除好孩子外，家得利、阿波羅等超商企業(yè)，以及東方家園、派普科技、匯銀家電等連鎖零售企業(yè)是其投資主體。

　　目前，不少先進(jìn)業(yè)態(tài)的連鎖經(jīng)營(yíng)企業(yè)都已登陸資本市場(chǎng)，如蘇寧電器、吉峰農(nóng)機(jī)、愛爾眼科、百麗鞋業(yè)等，這些企業(yè)在資本市場(chǎng)，大都能獲得較高的溢價(jià)，成為一道亮麗的風(fēng)景線。

　　關(guān)注五種機(jī)會(huì)

　　什么樣的連鎖經(jīng)營(yíng)企業(yè)才是資本追逐的對(duì)象？王平認(rèn)為，考察一個(gè)連鎖經(jīng)營(yíng)企業(yè)是否值得投資，主要有三大標(biāo)準(zhǔn)：一看技術(shù)，二看市場(chǎng)空間，三看管理水平。

　　首先，要看它的技術(shù)，包括企業(yè)的規(guī)模效益和經(jīng)濟(jì)效益。連鎖也是一種技術(shù)，它與互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)有許多互通之處。連鎖主要是通過(guò)網(wǎng)絡(luò)布點(diǎn)的形式來(lái)吸引更多的消費(fèi)者，要搭建更廣闊的渠道，形成規(guī)模效應(yīng)和經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。

　　其次，連鎖經(jīng)營(yíng)企業(yè)需要足夠廣大的消費(fèi)群體。連鎖企業(yè)要具有可復(fù)制性，所經(jīng)營(yíng)的產(chǎn)品市場(chǎng)容量要足夠大，同時(shí)，良好的企業(yè)品牌形象，對(duì)于連鎖經(jīng)營(yíng)企業(yè)的擴(kuò)張也有重要意義。

　　第三，要看企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，主要是管理水平和財(cái)務(wù)狀況。連鎖企業(yè)擴(kuò)張后，對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理水平提出了更高要求?！安簧龠B鎖企業(yè)在大規(guī)模擴(kuò)張后，經(jīng)營(yíng)管理水平跟不上，財(cái)務(wù)混亂、不規(guī)范，企業(yè)遍布雷區(qū)，這些都是投資人高度警惕的風(fēng)險(xiǎn)?！蓖跗秸f(shuō)。

　　在連鎖行業(yè)投資的方向上，王平認(rèn)為，當(dāng)前中國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)有五種機(jī)會(huì)值得關(guān)注。

　　一是中國(guó)大量產(chǎn)品型的公司現(xiàn)在向零售型企業(yè)轉(zhuǎn)型。像百麗，原來(lái)是制鞋公司，后來(lái)成功轉(zhuǎn)型為零售企業(yè)，上市時(shí)已有3700個(gè)連鎖店，市值最高達(dá)到700億港元，是典型的成功案例。

　　二是外銷型企業(yè)向內(nèi)銷型產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。金融危機(jī)以后，中國(guó)出口受到很大的沖擊，特別是2008年第四季度，出口市場(chǎng)迅速萎縮，迫使大量外銷型的公司把重點(diǎn)轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。比如山東、福建、廣東的很多企業(yè)，他們的產(chǎn)品已經(jīng)達(dá)到了國(guó)際水平，但是他們沒(méi)有品牌，只是為跨國(guó)公司代工，利潤(rùn)率較低。出口市場(chǎng)萎縮后，代工訂單減少。但是在資本的眼里，這些企業(yè)都有很大的投資空間，一旦這些企業(yè)的品牌、渠道、附加值得到提升，就會(huì)成為更有投資價(jià)值的企業(yè)。

　　三是商業(yè)地產(chǎn)的迅猛發(fā)展大大提升零售業(yè)的市場(chǎng)空間。一些大型綜合地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目，規(guī)劃中都預(yù)留了很多商業(yè)面積，這些商業(yè)面積對(duì)零售業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生了巨大的需求。同時(shí)，完善的商業(yè)模式開發(fā)的住宅業(yè)務(wù)也會(huì)產(chǎn)生附加值，所以商業(yè)地產(chǎn)的發(fā)展，會(huì)對(duì)零售業(yè)產(chǎn)生巨大的提升。像國(guó)內(nèi)的萬(wàn)象城、萬(wàn)達(dá)商業(yè)廣場(chǎng)等帶動(dòng)了一批零售企業(yè)的發(fā)展。通過(guò)和大型商業(yè)地產(chǎn)商的合作，使企業(yè)的規(guī)模迅速提升。

　　四是創(chuàng)新性的消費(fèi)模式?！斑@類企業(yè)專注于對(duì)消費(fèi)的引導(dǎo)和刺激。比如火鍋城，十年前大家吃東來(lái)順，后來(lái)吃小肥羊，小肥羊打破了東來(lái)順的模式。通過(guò)與資本結(jié)合，小肥羊迅速上市，加速擴(kuò)張，現(xiàn)在覆蓋全國(guó)，很多人都在吃小肥羊。用新型的商業(yè)模式創(chuàng)新，包括物流的改造、配送體系的建設(shè)都會(huì)對(duì)消費(fèi)者進(jìn)行引導(dǎo)和刺激，原來(lái)一些不喜歡吃火鍋的顧客，現(xiàn)在也喜歡吃了，所以業(yè)態(tài)的變化，也會(huì)產(chǎn)生很多有投資價(jià)值的企業(yè)?！蓖跗奖硎?。

　　五是生產(chǎn)資料的經(jīng)營(yíng)方式發(fā)生重大轉(zhuǎn)變。比如通過(guò)對(duì)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料的重新整合，提供給農(nóng)民的服務(wù)方式發(fā)生了很好的轉(zhuǎn)變，這方面的發(fā)展會(huì)產(chǎn)生更多有價(jià)值的公司，通過(guò)和PE、VC的結(jié)合能夠走向資本市場(chǎng)，吉峰農(nóng)機(jī)就是一個(gè)很好的案例。

　　提供增值服務(wù)成為PE新責(zé)任

　　連鎖企業(yè)在變，PE也在發(fā)生變化。

　　與傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)投資不同，越來(lái)越多的PE開始參與投資企業(yè)的管理，為企業(yè)發(fā)展提供更多的增值服務(wù)，正如王平所說(shuō)：“不僅是扶上馬，還要送一程?！?/p>

　　據(jù)劉暉介紹，太平洋產(chǎn)業(yè)基金的經(jīng)驗(yàn)是，配置自己的運(yùn)營(yíng)管理團(tuán)隊(duì)。“除了出錢，我們這些跨國(guó)公司、大型連鎖企業(yè)出來(lái)的高層經(jīng)理一起進(jìn)去，幫助企業(yè)診斷、改造管理流程，提升工作效率，有時(shí)候甚至?xí)邮帧⒔庸?，換人?！彼f(shuō)。

　　另外，他們注重尋找成長(zhǎng)潛力較好的企業(yè)，而不是摘已經(jīng)成熟的果子?！巴顿Y成長(zhǎng)期的企業(yè)，這樣我們的風(fēng)險(xiǎn)較低，而通過(guò)深度參與，我們可以更好地控制風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，這也對(duì)投資人提出了更高的要求，投資人不僅要熟悉資本市場(chǎng)，更重要的是要具有豐富行業(yè)經(jīng)驗(yàn)的專業(yè)人才?！?/p>

　　“每一個(gè)細(xì)分行業(yè)，都會(huì)經(jīng)歷一個(gè)從非現(xiàn)代化銷售渠道到現(xiàn)代化銷售渠道占主導(dǎo)位置的過(guò)程?！眲熣f(shuō)，在消費(fèi)品領(lǐng)域，在中國(guó)除了食品和電器行業(yè)，“其他行業(yè)鮮有集中度高的。這給PE投資連鎖經(jīng)營(yíng)行業(yè)提供了巨大的空間?！?/p>

　　在太平洋產(chǎn)業(yè)基金的投資項(xiàng)目中，樂(lè)語(yǔ)中國(guó)控股有限公司就是一個(gè)典型的例子。

　　樂(lè)語(yǔ)控股目前是中國(guó)最大通信產(chǎn)品的經(jīng)銷商和服務(wù)商。當(dāng)初靠做手機(jī)分銷起家，太平洋產(chǎn)業(yè)基金看到這個(gè)行業(yè)有年均27.5%的高增長(zhǎng)率，投入9000萬(wàn)美元給樂(lè)語(yǔ)控股。一年半內(nèi)，在太平洋產(chǎn)業(yè)基金投資人的參與下，樂(lè)語(yǔ)控股大舉擴(kuò)張，先后收購(gòu)了北京7家手機(jī)銷售企業(yè)和一些區(qū)域龍頭手機(jī)銷售企業(yè)，一躍成為從批發(fā)到零售、服務(wù)的大型手機(jī)連鎖企業(yè)，掌握了終端渠道資源，營(yíng)業(yè)額從30億元提升到100億元，并于2009年12月在美國(guó)納斯達(dá)克上市。而完成這一切，僅用了2年時(shí)間。

　　“我們非常專注細(xì)分行業(yè)，比如專注投資連經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域。專注會(huì)加深我們對(duì)行業(yè)的理解，判斷會(huì)比較準(zhǔn)確，失誤就會(huì)比較少?？匆粋€(gè)企業(yè)不能只看財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，而要看更多的東西?！眲熃榻B。

　　也正如此，天平洋產(chǎn)業(yè)基金7年來(lái)每年達(dá)到27.6%的年均回報(bào)率。在中國(guó)近4年投了25億美元，70多個(gè)項(xiàng)目，已退出的項(xiàng)目也都達(dá)到了平均80%的年回報(bào)率。

　　據(jù)王平介紹，龍柏投資也組建了行業(yè)管理專家、資本運(yùn)營(yíng)專家和國(guó)際化運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)，將為接受投資的企業(yè)提供持續(xù)的資產(chǎn)注入、提升運(yùn)營(yíng)管理水平、嫁接渠道優(yōu)勢(shì)、推進(jìn)上市進(jìn)程、全面整合資源的“五合一”服務(wù)模式，“這種模式與單純的財(cái)務(wù)投資不同，可為企業(yè)提供更多的增值服務(wù)?！?/p>