社保基金出海將成未來趨勢(shì) 險(xiǎn)資深耕資本市場(chǎng)

　　保險(xiǎn)資金遠(yuǎn)遠(yuǎn)不是市場(chǎng)上“沉默的小伙伴”。

　　最新數(shù)據(jù)顯示，2010年前11個(gè)月我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入1.34萬億，同比增長(zhǎng)31.6％。

　　而如果2010年保費(fèi)收入與2010年持平，理論上2010年至少有上千億元保險(xiǎn)業(yè)增量資金可流入資本市場(chǎng)。

　　另一方面，社保基金也成為各家基金公司分食的蛋糕。其基金管理人選秀，在2010年年末成為各家基金公司爭(zhēng)奪的焦點(diǎn)。

　　另一方面，社?；鸪龊；?qū)⒊蔀槲磥韼啄甑内厔?shì)。

　　全國(guó)社保基金理事長(zhǎng)戴相龍日前曾經(jīng)表示，未來計(jì)劃擴(kuò)大在香港的投資，并會(huì)考慮在香港設(shè)立分支機(jī)構(gòu)。

　　按照社?；鸬囊?guī)定，允許20％資產(chǎn)投資于境外市場(chǎng)，而目前社保基金僅有約7％資產(chǎn)分布于海外股票及債券。這也為未來社?；鸪龊Ａ糇憧臻g。據(jù)此計(jì)算，未來數(shù)年，將還有占總資產(chǎn)13％，即約910億元人民幣的空間可以進(jìn)入海外市場(chǎng)進(jìn)行投資。

　　險(xiǎn)資三箭齊發(fā)資本市場(chǎng)

　　日益火熱的IPO市場(chǎng)，保險(xiǎn)資金也有望未來從中分羹一杯。

　　2010年9月，保監(jiān)會(huì)發(fā)布了《保險(xiǎn)資金投資股權(quán)暫行辦法》和《保險(xiǎn)資金投資不動(dòng)產(chǎn)暫行辦法》，允許保險(xiǎn)資金投資未上市企業(yè)股權(quán)和不動(dòng)產(chǎn)。

　　保監(jiān)會(huì)在其網(wǎng)站上表示，“這將對(duì)改善保險(xiǎn)資產(chǎn)負(fù)債匹配，優(yōu)化資產(chǎn)配置，緩解投資壓力，分散投資風(fēng)險(xiǎn)，保障資產(chǎn)安全，維護(hù)投保人切身利益，產(chǎn)生積極和重要的影響”。

　　長(zhǎng)期以來，保險(xiǎn)資金的投資收益一直不甚理想。以2010年上半年的數(shù)據(jù)為例，上半年全國(guó)保費(fèi)收入7998.6億元，同比增長(zhǎng)33.6％，增速較上年同期提高27.1個(gè)百分點(diǎn)，而且躉交保費(fèi)占比較高，較快增長(zhǎng)的保費(fèi)收入對(duì)保險(xiǎn)資產(chǎn)投資收益提出較高要求。

　　但保費(fèi)的資本收益率卻不盡如人意。

　　數(shù)據(jù)顯示，2010年上半年保險(xiǎn)公司實(shí)現(xiàn)資金運(yùn)用收益755.2億元，保險(xiǎn)投資收益率僅為1.93％，而一季度保險(xiǎn)資金收益率為1.23％，粗略計(jì)算二季度保險(xiǎn)資金收益率僅為0.7％。

　　這很大程度上源于保險(xiǎn)資金投資渠道的狹窄。

　　以保險(xiǎn)公司最主流的產(chǎn)品分紅險(xiǎn)為例，分紅險(xiǎn)在全國(guó)保費(fèi)收入中占比近七成。但由于分紅險(xiǎn)產(chǎn)品期限較長(zhǎng)，主要投資渠道集中在長(zhǎng)期債券、銀行長(zhǎng)期大額存款等。

　　而在債券方面，缺少與負(fù)債相匹配的長(zhǎng)期資產(chǎn)導(dǎo)致險(xiǎn)資債券長(zhǎng)期欠配。

　　以3.6％－3.8％的保單資金成本作為對(duì)比，收益率在4％以上的券種才具有配置價(jià)值，而目前僅20年期以上的金融債、30年期以上的國(guó)債、10年期以上的長(zhǎng)期高等級(jí)信用債符合配置要求。

　　由此，未來十年，保險(xiǎn)資金投資渠道的多元化將漸成趨勢(shì)，而體量龐大的保險(xiǎn)資金，無論是在PE等一級(jí)市場(chǎng)、定向增發(fā)的一級(jí)半市場(chǎng)，以及二級(jí)市場(chǎng)上，都將擴(kuò)大其影響力。

　　回顧此前十年，2004年10月，保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布并實(shí)施《保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者股票投資管理暫行辦法》，這標(biāo)志著我國(guó)保險(xiǎn)資金首次獲準(zhǔn)直接投資股票市場(chǎng)。此后，2007年股市大牛市到來，險(xiǎn)資投資股票比例上限也從5％提高到10％。

　　2010年8月5日，保監(jiān)會(huì)公布了《保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理暫行辦法》，明確規(guī)定了險(xiǎn)資運(yùn)用的渠道和比例，其中險(xiǎn)資投資股票的比例最高至20％。

　　而從美國(guó)來看，保險(xiǎn)資金更是資本市場(chǎng)最主要的參與者。而其漸進(jìn)的過程，亦可為中國(guó)的鏡鑒。
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　　美國(guó)從1950年開始放松保險(xiǎn)資金投資到股市的限制，從那時(shí)起壽險(xiǎn)公司投資股市比例逐年提高，1950年為3.3％，1970年上升到7.4％。

　　進(jìn)入1990年代，壽險(xiǎn)公司保費(fèi)規(guī)模急劇增長(zhǎng)，保費(fèi)收入投入股市比例從1990年不足10％到1997年已達(dá)23.2％。

　　另一方面，由于投資聯(lián)結(jié)類產(chǎn)品的保單占保單總份額的48％，考慮到投資聯(lián)結(jié)產(chǎn)品為獨(dú)立賬戶，實(shí)際上，1997年美國(guó)壽險(xiǎn)公司的資產(chǎn)投資股票比例達(dá)到70％。1998年保險(xiǎn)公司持有上市公司股票市值達(dá)整個(gè)市場(chǎng)市值的25％。

　　未來十年，從二級(jí)市場(chǎng)到PE再到定向增發(fā)的一級(jí)半市場(chǎng)，保險(xiǎn)資金將三箭齊發(fā)，全面參與中國(guó)資本市場(chǎng)。

　　基石投資者出海

　　而另一方面，作為國(guó)家隊(duì)的主力，社?；鸬囊慌e一動(dòng)，都被資本市場(chǎng)解讀為政策導(dǎo)向和管理層意圖的體現(xiàn)，相比之下，社?；鸬囊龑?dǎo)意義遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于其商業(yè)意義。

　　而未來十年，這一趨勢(shì)有望發(fā)生轉(zhuǎn)變，社?；饘⒒貧w其應(yīng)有的位置，而A股市場(chǎng)的“基石投資者”或許將成為其標(biāo)簽。

　　對(duì)于這一目標(biāo)，社?；鹨呀?jīng)走在路上。

　　如社?；鹨呀?jīng)以戰(zhàn)略投資者身份參與對(duì)國(guó)家開發(fā)銀行和中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行的股份制改造。以國(guó)內(nèi)首家可以自主投資股權(quán)投資基金的機(jī)構(gòu)投資者身份，對(duì)弘毅和鼎暉兩只股權(quán)投資基金各投資20億元。

　　而根據(jù)戴相龍?jiān)?010年7月份的表述，社保基金資產(chǎn)總值將近7000億元人民幣，過去10年凈回報(bào)率約7.7％，未來將致力提高回報(bào)率至高于通脹幾個(gè)百分點(diǎn)。

　　據(jù)其預(yù)測(cè)，到2015年基金的資產(chǎn)值會(huì)增至1.5萬億元人民幣。

　　而從社?；鸬馁Y產(chǎn)配置來看，目前社保基金現(xiàn)有約45％資金投放于固定收益資產(chǎn)，30％投資在股票，另有不足三成為未上市公司等私募股權(quán)。

　　在此前中投公司投資海外遭遇系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的前車之鑒下，社?；鸬某龊；蛟S將更為謹(jǐn)慎和穩(wěn)健。

　　今年10月，社?；鹨呀?jīng)初試海外投資。

　　其時(shí)新加坡政府投資公司旗下的物流部門普洛斯公司（Global Logistics Properties）在新加坡證交所上市，而社?；鸷椭型豆揪鶠槠涔蓶|之一。

　　招股說明書顯示，社保基金委托博時(shí)基金總計(jì)購買1億股普洛斯股份，占普洛斯完成IPO后總股本的2.2％。按照每股1.96新加坡元計(jì)算，此次投資共涉資約1.96億新加坡元，約合人民幣10億元。

　　而中投公司在簿記建檔階段也已經(jīng)下單投資，成為普洛斯IPO的重要投資者之一。

　　這次出手也反映了社?；鸬姆€(wěn)健風(fēng)格，其選擇的標(biāo)的普洛斯股份，為新加坡政府私有化出售的資產(chǎn)，其穩(wěn)定性和保險(xiǎn)系數(shù)比較高。

　　另一方面，普洛斯的大部分業(yè)務(wù)也在中國(guó)，國(guó)家社?；鸷椭型秾?duì)于該公司在中國(guó)物流行業(yè)的綜合競(jìng)爭(zhēng)能力也更為了解，共同參與其中的還包括阿里巴巴集團(tuán)、香港的周大福集團(tuán)、香港南豐集團(tuán)等中國(guó)資本。