A股IPO延續(xù)瘋狂PE們覬覦 城商行或?qū)F(xiàn)上市潮

　　2010年，中國(guó)A股市場(chǎng)上演了兩個(gè)“極端”——IPO最多、指數(shù)最熊。

　　2010年，A股市場(chǎng)有人歡喜有人憂。瘋狂的“IPO”發(fā)行上演了一場(chǎng)“造富盛宴”，而A股股指的持續(xù)低迷卻讓普通的投資者“萬(wàn)般無(wú)奈”。

　　2011年，分化還在加劇。造“富”盛宴仍在繼續(xù)，而“窮”股民的利益又將由誰(shuí)來(lái)保護(hù)？正如有評(píng)論所說(shuō)，股市要錦上添花，需要的是雪中送炭，不能嫌貧愛(ài)富，更不能劫貧濟(jì)富。

　　中小企業(yè)IPO“吹氣球”股指持續(xù)低迷

　　來(lái)自普華永道的一份“IPO市場(chǎng)2010年回顧及2011年展望”報(bào)告顯示，盡管2010年股市波動(dòng)頻繁，但全年中國(guó)IPO市場(chǎng)仍保持穩(wěn)步發(fā)展的態(tài)勢(shì)，在全球范圍內(nèi)處于領(lǐng)先地位。滬深股市IPO融資總額在2010年創(chuàng)下歷史新高，而A股市場(chǎng)的指數(shù)卻在這一年經(jīng)歷著痛苦的顛簸，指數(shù)持續(xù)低迷。

　　綜合2010年全年數(shù)據(jù)來(lái)看，滬深股市IPO共計(jì)349宗，融資總額達(dá)到4783億元，比2009年（1879億元）增加155％。其中，中小企業(yè)十分活躍，成為IPO市場(chǎng)主力。深圳中小企業(yè)板IPO共計(jì)204宗，融資金額達(dá)到2027億元，增長(zhǎng)率達(dá)378％，凸顯中小企業(yè)在未來(lái)資本市場(chǎng)上的地位。另外，2009年10月才推出的創(chuàng)業(yè)板亦表現(xiàn)出強(qiáng)勁的發(fā)展勢(shì)頭，2010年新上市企業(yè)達(dá)到117家，融資金額954億元。上海A股IPO共計(jì)28宗，融資金額達(dá)到1802億元。對(duì)此，普華永道中國(guó)主管合伙人林怡仲表示：“縱觀全年IPO的一個(gè)亮點(diǎn)是中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板的融資表現(xiàn)，這在近幾年還是首次出現(xiàn)。這反映中小企業(yè)在中國(guó)的發(fā)展已邁入‘百花齊放’的時(shí)期，成為未來(lái)中國(guó)大陸股市的主力。”

　　創(chuàng)紀(jì)錄的IP O并沒(méi)有給A股市場(chǎng)帶來(lái)好處。相反，在這一年間，股指的表現(xiàn)確實(shí)全球最“熊”。上證指數(shù)從年前收盤(pán)的3277點(diǎn)開(kāi)始便一路震蕩下跌，1 2月3 0日最終報(bào)收2759.58點(diǎn)，跌幅達(dá)到16.04％，僅次于希臘和西班牙。西班牙和希臘股市的下跌是受到了歐洲債務(wù)危機(jī)的沖擊，而A股卻是在中國(guó)經(jīng)濟(jì)2010年領(lǐng)漲全球的背景下的反向表現(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示，大規(guī)模發(fā)行新股融資嚴(yán)重影響了二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)，在新興市場(chǎng)的“金磚四國(guó)”中，A股是唯一下跌的市場(chǎng)。在全球的45個(gè)主要股指中，上證指數(shù)、滬深300指數(shù)和深成指包攬倒數(shù)第一、第二、第三名，其中上證指數(shù)以16.23％的跌幅成為全球同期表現(xiàn)最差的市場(chǎng)。

　　有人說(shuō)，IPO擴(kuò)容不是在抽A股的血、影響有限，但是來(lái)自諾亞財(cái)富的一項(xiàng)統(tǒng)計(jì)研究卻不這么看。在其對(duì)自2009年6月IPO重啟后，至2010年7月15日的新股上市對(duì)A股指數(shù)的影響研究中顯示，在有新股上市的交易日里，大盤(pán)下跌的比例為54.55％，明顯高于沒(méi)有新股上市的41.25％，這說(shuō)明在有IPO的交易日中，大盤(pán)下行的風(fēng)險(xiǎn)較高。特別是在有新發(fā)行股份市值超過(guò)100億元的“重磅炸彈”上市前5個(gè)交易日、上市當(dāng)天、上市后5個(gè)交易日，對(duì)大盤(pán)的轟炸更為明顯，可能導(dǎo)致市場(chǎng)大范圍做空獲利。

　　券商飽餐股東暴富 誰(shuí)動(dòng)了股民的奶酪

　　2010年的IPO，讓參與發(fā)行的各方都“收益匪淺”，在讓參與承銷保薦的券商“大飽口福”的同時(shí)，也使另一批公司股東們“一夜暴富”，給資本市場(chǎng)也帶來(lái)了“八卦?shī)蕵?lè)”的新鮮空氣，但這其中沒(méi)有角色、看不到笑意的就是普通的投資者，因?yàn)殄X(qián)都“睡”在別人的口袋里。

　　根據(jù)WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，58家券商共承銷保薦了349家企業(yè)IP O，承銷與保薦收入合計(jì)達(dá)到163.4億元，是2009年券商投行總收入的3倍，創(chuàng)歷史新高。從保薦承銷上市公司數(shù)量上看，平安、國(guó)信、華泰聯(lián)合、廣發(fā)、招商這些券商都大有收獲，其中平安證券以承銷38家公司位列IPO承銷排行榜第一位，國(guó)信證券承銷32家公司緊隨其后，而華泰聯(lián)合承銷了23家公司，廣發(fā)證券承銷了21公司，招商證券承銷了20家公司。除了券商發(fā)財(cái)，IP O還接二連三的造出了一系列“富人”，從海普瑞到閏土股份再到眾業(yè)達(dá)……有評(píng)論就指出，IPO“造富盛宴”表明像馬云這樣本身?yè)碛写罅控?cái)富的人，利用手中的資源更容易獲得大量的資產(chǎn)性收益，而且獲益可達(dá)數(shù)百倍。2010年，A股市場(chǎng)表現(xiàn)不佳，卻是IPO最多的一年，這意味著有眾多中小投資者將蒙受損失。

　　有樂(lè)觀的分析人士表示，上市公司募集的資金倘若導(dǎo)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，便可緩解市場(chǎng)過(guò)度投機(jī)的情況，股市不單只是一個(gè)低成本的融資場(chǎng)所，它更是優(yōu)化資源配置、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的主戰(zhàn)場(chǎng)。

　　可是自IPO重啟以來(lái)，除了看到高市盈率、高發(fā)行價(jià)、高超募額的“三高”IPO現(xiàn)象，隨之而來(lái)的近4000億元超募資金似乎并未得到良好的使用。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前逾六成超募資金都趴在銀行“吃利息”。
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　　據(jù)綜合統(tǒng)計(jì)，2009年以來(lái)上市的454只股票募集資金為6 9 1 1億元，而超募資金達(dá)到了3847.64億元，占募集資金的56％。然而由于缺乏合適的投資項(xiàng)目，這些超募資金多數(shù)存在銀行“吃利息”。統(tǒng)計(jì)顯示，截至1月10日，374家公司披露了超募資金使用情況，包括1159項(xiàng)投資項(xiàng)目，合計(jì)利用資金1264.44億元。這就意味著將近70％的超募資金是放在銀行“吃利息”的，以目前的一年存款利率計(jì)算，僅利息就達(dá)70多億元。

　　即使是有投向的超募資金，也沒(méi)被用在刀刃上，不是被上市公司拿去買(mǎi)房，就是拿去還債，留給股民的卻只有是一紙公告。根據(jù)上市公司公告，像譽(yù)衡藥業(yè)去年7月表示擬使用超募資金1.38億元于北京空港M ax企業(yè)園區(qū)購(gòu)置北京分公司（營(yíng)銷中心）及研發(fā)中心辦公地房產(chǎn)；康威視也在去年11月以“提高員工辦公舒適度和滿意度”為由，擬使用超募資金新建公司總部辦公大樓，項(xiàng)目建設(shè)總投資4.11億元，其中，3.21億元為超募資金。另外，還有200多家公司將部分超募資金轉(zhuǎn)為歸還銀行貸款或補(bǔ)充流動(dòng)資金，占已用超募資金的1／3。

　　根據(jù)相關(guān)規(guī)定，超募資金必須投資于主營(yíng)業(yè)務(wù)，不能用于證券投資、委托理財(cái)?shù)葮I(yè)務(wù)，不過(guò)“不花錢(qián)”和“亂花錢(qián)”同樣是一種浪費(fèi)。“當(dāng)前超募常態(tài)化日益普遍，新股超募資金如何在短期內(nèi)解決大量閑置，讓募集的資金能真正為提升上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)服務(wù)，確實(shí)是亟待解決的問(wèn)題。”一位分析人士表示。

　　外資搶粥“乏力”覬覦未來(lái)國(guó)際板

　　中國(guó)企業(yè)日益擴(kuò)容的IPO數(shù)量，不僅喂飽了國(guó)內(nèi)券商、機(jī)構(gòu)，還誘惑來(lái)一批外資投行的參與。盡管近年來(lái)，合資券商在參與國(guó)內(nèi)IPO等項(xiàng)目的競(jìng)爭(zhēng)中并不順利，但越來(lái)越多希望在中國(guó)資本市場(chǎng)上分得一杯羹的外資投行們，依然不遺余力地爭(zhēng)食這塊金融“大蛋糕”。2011年，外資投行間以及中資、合資券商間的競(jìng)爭(zhēng)也愈演愈烈。

　　最近的摩根士丹利與華鑫證券、摩根大通與第一創(chuàng)業(yè)證券同日宣布獲批建立合資券商就絕非巧合。根據(jù)證監(jiān)會(huì)截至2009年9月底的一份“外資參股證券公司”統(tǒng)計(jì)顯示，目前國(guó)內(nèi)具有外資參與的合資證券公司分別有中金公司、瑞銀證券、高盛高華、財(cái)富里昂（元華歐國(guó)際）、海際大和、瑞信方正、中德證券7家（除去中金），加上去年11月國(guó)聯(lián)證券與蘇格蘭皇家銀行獲準(zhǔn)籌建的華英證券以及最新獲準(zhǔn)的這兩家合資證券，2011年外資參股證券公司數(shù)量已達(dá)到10家。另有消息稱，花旗集團(tuán)與中原證券、恒泰證券與麥格理等的合資事宜也在醞釀當(dāng)中。

　　事實(shí)上，一些早前“滿懷信心”涉足合資券商的外資投行們?cè)?010年的IPO市場(chǎng)上可以說(shuō)是遭遇了“滑鐵盧”，完全不是國(guó)內(nèi)券商的對(duì)手。像瑞銀證券的收入排名直接從第9位跌落至40位，只承銷了兩家IPO項(xiàng)目，承銷保薦收入1.7億元；而高盛高華更是“顆粒無(wú)收”。財(cái)富里昂、瑞信方正也好不到哪去，IPO收入排名分別為34名和39名；2009年投行業(yè)務(wù)出現(xiàn)虧損的海際大和（上海證券與日本大和證券合資）在過(guò)去的2010年依舊未見(jiàn)起色，僅保薦承銷1單IPO，收入1010萬(wàn)，排名合資券商最后一名，全行業(yè)倒數(shù)第六。

　　于是，有市場(chǎng)人士指出，眾多外資投行介入A股保薦承銷市場(chǎng)還有一個(gè)目的，就是覬覦醞釀中的國(guó)際板。合資券商在境內(nèi)的業(yè)務(wù)范圍比較單一，除瑞銀和高盛高華拿到了業(yè)務(wù)全牌照，其他的公司基本只能停留在承銷業(yè)務(wù)上，而這塊業(yè)務(wù)目前境內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)相當(dāng)激烈。大部分外資金融機(jī)構(gòu)都將合資券商看成進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的窗口，未來(lái)的國(guó)際板可能才是他們大展拳腳的戰(zhàn)場(chǎng)。從長(zhǎng)期趨勢(shì)來(lái)看，未來(lái)合資、外資、中資券商在中國(guó)金融市場(chǎng)同臺(tái)競(jìng)技是不可避免的。安永在此前的一份報(bào)告中就表示，國(guó)際板2011年有機(jī)會(huì)推出。公司認(rèn)為，上海國(guó)際板在技術(shù)層面、法律、會(huì)計(jì)等方案基本不存在重大的實(shí)質(zhì)障礙，目前各方面只是在等待合適的時(shí)機(jī)推出，而大型跨國(guó)公司也有望成為國(guó)際板第一批上市的公司。

　　逾4000億融資額2011年IPO“吸血”不止

　　從數(shù)家機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)來(lái)看，2011年的IPO市場(chǎng)活躍依然如故。安永大中華區(qū)高增長(zhǎng)市場(chǎng)主管合伙人何兆烽則表示，“因?yàn)槲覀円惨?jiàn)到今年深圳交易所上市企業(yè)很多，融資額也是很多；上海方面也有25家，且規(guī)模比較大。所以我們估計(jì)這個(gè)趨勢(shì)還會(huì)延續(xù)。”

　　普華永道在其報(bào)告中表示，盡管由于未來(lái)出現(xiàn)大型企業(yè)IPO的可能性不大，預(yù)計(jì)2011年滬深股市上市企業(yè)整體融資金額相比歷史最高水平有所回落，但全年新股發(fā)行仍將達(dá)到320宗，其中30宗在上海A股發(fā)行，其他290宗將在深圳中小企業(yè)板及創(chuàng)業(yè)板發(fā)行，融資總額預(yù)計(jì)可超過(guò)4000億人民幣。安永方面則認(rèn)為，2011年上海證券交易所IPO活動(dòng)將繼續(xù)保持活躍。工業(yè)、資源業(yè)與金融服務(wù)業(yè)將是2011年首發(fā)上市公司的主要行業(yè)；商業(yè)銀行的上市進(jìn)展也將會(huì)加快；同時(shí)，創(chuàng)業(yè)板和中小板也會(huì)繼續(xù)保持強(qiáng)勁勢(shì)頭，由于各地方政府紛紛出臺(tái)政策，鼓勵(lì)扶持本地優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市，創(chuàng)業(yè)板與中小板擬上市后備資源豐富；此外，隨著風(fēng)投及私募行業(yè)在中國(guó)的發(fā)展，2011年將會(huì)有不少VC／PE支持的企業(yè)在深圳首發(fā)上市。

　　新的一年，在奮勇上市的隊(duì)伍中，一批各地商業(yè)銀行的“上市潮”也正在涌現(xiàn)。“2011年商業(yè)銀行方面上市會(huì)有所加快”何兆烽表示。最新消息顯示，目前已有超過(guò)40家城商行提出上市規(guī)劃。杭州銀行、上海銀行、盛京銀行、重慶銀行、吉林銀行等城商行正積極擠入城商行A股IPO重啟的首批名單。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，近年來(lái)，隨著各地城商行業(yè)績(jī)穩(wěn)步發(fā)展、異地?cái)U(kuò)張迅速，城商行的吸引力日益增加，吸引了各方資金的關(guān)注。目前，未上市城商行的增資擴(kuò)股正成為多家上市公司和PE們覬覦的目標(biāo)，未來(lái)兩年將可能出現(xiàn)城商行上市潮。

　　相關(guān)報(bào)道：

　　PE機(jī)構(gòu)追捧商業(yè)銀行看好盈利及上市前景