天使的陰影：投資人越來越多 好創(chuàng)業(yè)者依然稀少

　　天使投資人越來越多，好的創(chuàng)業(yè)者依然稀少，但后者還是很難控制自己的命運

　　□ 記者 和陽

　　錢多了

　　“最近遇到一個值得投資的創(chuàng)業(yè)項目，我提出25萬美元占10%股份的報價。他說要回去想想。”位于北京CBD的辦公室內(nèi)，新東方創(chuàng)始人之一、現(xiàn)在身份是天使投資人的徐小平在向《商務(wù)周刊》回憶這次接洽時仍有不平之色。當(dāng)天晚上，他將報價升至50萬美金占10%的股份，創(chuàng)業(yè)者還是嫌少。

　　“我希望他成功，但我必須退出了。”稍頃，徐小平又補充道，“創(chuàng)業(yè)者應(yīng)該把精力放在打造事業(yè)的雛形上，創(chuàng)業(yè)并不需要太多錢。我不希望和把精力花在找錢上的團隊合作。”

　　接觸和幫助有活力的年輕人，這是徐小平十年新東方職業(yè)生涯的主要內(nèi)容。2006年新東方上市給持股10%的他帶來不菲的創(chuàng)業(yè)財富。退出新東方后，他將自己定位為天使投資人，因為這既可以增加創(chuàng)業(yè)和就業(yè)，又能接觸時代的新鮮脈搏。

　　天使投資一般來源于富有人群的個人口袋，作為啟動資金在企業(yè)的種子期——比如一個項目構(gòu)思——進入。這種起源于美國的投資形式最廣為人知的中國版本是張朝陽(專欄)的故事：1996年，張朝陽從自己的老師尼葛洛龐帝等人手中獲得了22.5萬美元的天使投資，這筆錢孵出了今日的搜狐。

　　當(dāng)然，不是每個天使都能誕生一個傳奇，事實上天使投資的成功概率低到有“慈善事業(yè)”之稱。業(yè)內(nèi)的常見說法是，投資十家企業(yè)，大部分會死掉，只有一兩家賺錢，一兩家還過得去。

　　2006年開始，徐小平斥資1000余萬美元投資了超過30家企業(yè)，據(jù)稱總估值已超過10億美元。“我肯定是值得尊敬的天使投資人。”他對自己的角色充滿信心，但他隨即又轉(zhuǎn)而抱怨起來，“現(xiàn)在有一個趨勢，不少創(chuàng)業(yè)者找天使投資人融資，一開口就要幾百萬美元。他把我當(dāng)VC啦，這其實是對天使投資人的不理解和不尊重。”

　　徐小平也承認：“錢的價值都是一樣，而優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)人才卻不多，所以出現(xiàn)錢找項目、創(chuàng)業(yè)者待價而沽的局面也很正常。”

　　盡管數(shù)量仍未多到令業(yè)界滿意，近年來中國還是新增了不少天使投資人，徐小平這樣曾經(jīng)創(chuàng)業(yè)成功的先行者在其中扮演著重要角色。隨著中國上市公司數(shù)量的膨脹，幾年間有不少創(chuàng)業(yè)家功成身退，然后基于種種理想轉(zhuǎn)做天使投資人。

　　另外一個背景是，近年來波瀾壯闊的各路熱錢如潮涌進中國投資界，江浙和廣東一帶一大批依靠加工貿(mào)易賺到第一桶金的商人也逐漸脫離實業(yè)，擠進投資人的行列。錢多而好項目少，迫使投資人只有拔高單筆投資金額、控制總項目數(shù)，才能實現(xiàn)自己精力和收益的平衡。由此，本應(yīng)分布在項目發(fā)展不同階段的投資人紛紛往后端轉(zhuǎn)移，以求降低風(fēng)險和快速實現(xiàn)投資回報。這也就形成了目前的VC PE化、PE Buy-out化，以及天使VC化。

　　曾玉是楓谷投資創(chuàng)立合伙人。在富人與創(chuàng)業(yè)者之間尚缺乏溝通平臺的2005年，她與同行創(chuàng)立了中國天使投資俱樂部。這位同時具有VC和天使投資人兩個身份的美女投資家苦笑著對《商務(wù)周刊》說：“現(xiàn)在天使投資的額度越來越大，幾近VC 的A-round融資額，似乎一兩百萬美金都打不住。”

　　不是什么人都是你的天使

　　天使VC化的伴生品，是投資人要求更多的股權(quán)。與此同時，天使投資人大多在行業(yè)里名聲顯赫，擁有人脈、資本、品牌等多個光環(huán)。這些光環(huán)是一把雙刃劍，既能給創(chuàng)業(yè)者提供實質(zhì)性的幫助，也能支持天使投資人上演大魚吃小魚的戲碼。這意味著，創(chuàng)業(yè)者在融資談判中未必能獲得更多對自己有利的條件，甚至可能在將來發(fā)現(xiàn)自己賤賣了的股權(quán)。

　　“很多時候，大佬們只出很少的錢，卻占據(jù)了過高的股份。”曾玉認為，這個市場“亂就亂在持股比例上”，“天使”沒有天使的樣子。她感慨道：“如果你控股了整個公司，還是投資人嗎？還不如兼并這個團隊，自己去創(chuàng)業(yè)。”

　　目前，曾玉打算更積極的投資種子項目，由此打造幾個樣板case，“作為投資人，出數(shù)10萬—50萬美元，同時持股比例最好不超過30%”。

　　通常來講，作為把創(chuàng)業(yè)者美好理想變?yōu)楝F(xiàn)實的首個投資，天使投資人與創(chuàng)業(yè)者的關(guān)系比VC、PE要松散得多。讓創(chuàng)業(yè)者淪為“打工者”，其實并不符合天使投資人的定位。這種被扭曲的關(guān)系有時候甚至?xí)o創(chuàng)業(yè)者帶來危險。

　　一位創(chuàng)業(yè)者的惶恐曾經(jīng)給泰山天使創(chuàng)業(yè)基金創(chuàng)始合伙人楊鐳留下了深刻印象。這是一個到他辦公室求助的海歸創(chuàng)業(yè)者——在被拿走高額股權(quán)后，這位創(chuàng)業(yè)者獲得了南方一位企業(yè)家的“天使投資”，后來企業(yè)家突然要撤資，雙方鬧得很不愉快，企業(yè)家甚至動用了暴力方式威脅創(chuàng)業(yè)者還錢。

　　楊鐳對這樣的表情卻并不陌生。2006年從掌上靈通退出后，“搜集優(yōu)秀早期公司”的愛好逐漸演變成他的天使投資事業(yè)。2008年，楊鐳聯(lián)手歐洲山友集團創(chuàng)立泰山天使。2010年4月，泰山天使投資拉手網(wǎng)，當(dāng)年12月宣布已實現(xiàn)部分股權(quán)的退出，退出股權(quán)收益半年間高達180倍，這創(chuàng)造了機構(gòu)化天使投資基金在中國所獲投資回報的記錄。

　　在楊鐳看來，目前中國的創(chuàng)業(yè)者處于一種矛盾心態(tài)。“他覺得把事情做成是最重要的，不會太計較自己的股權(quán)，但也不愿意到最后變成‘給人打工的’，希望在公司有主人翁的感覺。”他說，“天使投資人和創(chuàng)業(yè)者在心態(tài)上都要保持平衡，不是什么人都是你的天使。”

　　甄別

　　對于創(chuàng)業(yè)者來說，能甄別出好“天使”、壞“天使”非常重要。當(dāng)融資談判進入到具體細節(jié)，創(chuàng)業(yè)者學(xué)會與投資人、會計師、律師等專業(yè)人士進行博弈，也不是一件容易的事。

　　在某種程度上，經(jīng)驗主義可能適用于當(dāng)前的中國創(chuàng)業(yè)者。年近40的移動互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)者徐卓曾于10年前的互聯(lián)網(wǎng)大潮中初嘗資本的味道。當(dāng)時，他供職于嘉里中心的大型互聯(lián)網(wǎng)公司，也拎著商業(yè)計劃書見了一堆國內(nèi)外投資者。“但那會兒目的就不純潔，就想弄點兒錢。”時隔多年他對記者提及這個過程時還是有些不好意思，“最后也沒拿到錢。”

　　再次見到投資人是去年秋天，徐卓團隊開發(fā)的產(chǎn)品在Android Market上聲名鵲起后不久。“我們的條件是，比較小的代價，換你一筆天使投資。”徐卓回憶到，但他的價格讓投資者起身走人。直到今年1月份投資人再次打電話過來，他仍然堅持此前的報價，“我們不退讓，他們也就同意了”。

　　徐卓表示，自己的心態(tài)已經(jīng)走向平和。“我也不缺你這點兒錢，慢慢走，我們自己滾動也能發(fā)展起來。”他對資金的從容還來自于朋友的存在，“有個相交多年的熟人早就愿意給我們投錢，他說‘什么時候要，給我個賬號，我就把錢打給你’”。

　　但這樣的電話恐怕是初次創(chuàng)業(yè)者難以聽到的，而且即便是歷練過創(chuàng)業(yè)的徐卓面對陌生的新投資人也不免惴惴不安，“比較害怕他(投資人)店大欺客”。

　　“他們不像以前那樣兩眼一抹黑，但知道的還遠遠不夠。”曾玉表示，“從投資者的角度說，讓天使投資人固守自己的導(dǎo)師身份，是改變這種情況的關(guān)鍵所在。”

　　她強調(diào)，天使投資人不僅僅給創(chuàng)業(yè)者提供啟動資本，還具有“言傳身教”的傳承功能，“5年后，創(chuàng)業(yè)者終于明白當(dāng)年的案例里，天使投資人吃掉自己的成分大于幫助自己的成分，他的心態(tài)恐怕不會平衡。他將來有錢了去做天使投資人，會不會也采用同樣的方法呢？”