民營連鎖醫(yī)院迎來黃金10年 VC/PE投資力度加大

　　2011年，注定是民營連鎖醫(yī)院發(fā)展史上不平凡的一年。

　　如果說2000年衛(wèi)生部等八部委聯(lián)合頒布的《關(guān)于城鎮(zhèn)醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革的指導(dǎo)意見》，為民營連鎖醫(yī)院的發(fā)展打開了一扇門，允許他們帶著“鎖鏈”跳舞。那么，2010年12月3日國務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)發(fā)改委、衛(wèi)生部等部門《關(guān)于進一步鼓勵和引導(dǎo)社會資本舉辦醫(yī)療機構(gòu)意見通知》（58號文），則可以視作砸開政策枷鎖之舉，民營連鎖醫(yī)院的成長空間變得不可限量。

　　58號文首次明確提出“支持社會資本舉辦營利性醫(yī)療機構(gòu)，鼓勵有資質(zhì)人員依法開辦個體診所”。

　　伴隨著政策的給力，資本市場的表現(xiàn)也相當活躍。申萬數(shù)據(jù)顯示，2010年11月30日至2011年1月10日，醫(yī)藥板塊各子行業(yè)跌幅均在10%左右，而醫(yī)療服務(wù)股卻一枝獨秀上漲1.92%。民營醫(yī)院的發(fā)展迎來春天的呼聲不絕于耳，但當我們審慎回首10年的民營醫(yī)院發(fā)展歷程，既有成功的歡騰，更有挫折的無奈。籍此關(guān)注58號文給產(chǎn)業(yè)帶來的影響，則別有一番滋味。

　　一半是海水，一半是火焰

　　在政策給力的背后，其實是近年來民營醫(yī)療服務(wù)機構(gòu)發(fā)展的低迷。自從2000年衛(wèi)生部頒布《關(guān)于城鎮(zhèn)衛(wèi)生體制改革的指導(dǎo)意見》時提出非營利醫(yī)院和營利醫(yī)院的分類管理辦法以來，當時資本市場迎來了一波醫(yī)療服務(wù)機構(gòu)的投資熱潮。而由于相關(guān)配套政策遲遲沒有出臺，這股投資熱潮又迅速地冷卻了下去。

　　從當今金融市場來看，國內(nèi)A股市場上有2000多只股票，但是只有4只做醫(yī)療的公司——愛爾眼科、通策醫(yī)療、金陵藥業(yè)和馬應(yīng)龍。即便就整個醫(yī)療服務(wù)市場而言，截至2009年，私營醫(yī)療機構(gòu)數(shù)占醫(yī)療機構(gòu)總數(shù)的36.06%，但床位數(shù)僅占床位總數(shù)的5.19%，非公立醫(yī)療機構(gòu)在整個醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)體系中所占的比重，顯然還比較小。準入、稅收等環(huán)節(jié)存在諸多障礙，使得社會資本難以真正有效地進入醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)領(lǐng)域。

　　照理說，醫(yī)療保健行業(yè)擁有強烈的抗衰退、抗周期性。但在金融危機肆虐的2009年，民營醫(yī)療市場整體的業(yè)績都不如往年，不同程度有所下降。雖然新醫(yī)改當年出臺，在醫(yī)保定點、科研立項、職稱評定等方面給予民營醫(yī)院與公立醫(yī)院同等的待遇，一定程度上刺激了市場的發(fā)展，但政策利好有一定的滯后性，并未能當年明確顯現(xiàn)。以廣東為例，據(jù)不完全統(tǒng)計，除了整形行業(yè)外，2010年廣東各醫(yī)療機構(gòu)整體業(yè)績普遍下滑10%~20%。一位不愿透露姓名的高端民營醫(yī)院負責人曾透露，到他們醫(yī)院求診的患者下降了3成。

　　正是在業(yè)界喊出2009年民營醫(yī)院遭遇“滑鐵盧”的同時，資本市場卻展示出難得的熱情。2009年12月11日，凱雷和中金聯(lián)合投資9500萬美元的泰和誠（NYSE：CCM）在紐約證交所上市。此前，號稱國內(nèi)“民營醫(yī)療機構(gòu)第一股”的愛爾眼科（深圳創(chuàng)業(yè)板：300015），作為首批登陸創(chuàng)業(yè)板的公司于10月31日成功上市，其背后有來自達晨創(chuàng)投的投資。

　　與此同時，以8500億新醫(yī)改方案為契機，VC和PE在醫(yī)療服務(wù)行業(yè)的投資力度也逐漸加大，其中民營連鎖醫(yī)院是一個重要的投資方向。上述公司的成功上市，更為醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域的投資熱再添一把冬天里的火。

　　資本熱情的背后是對中國醫(yī)療服務(wù)環(huán)境和發(fā)展趨勢的精確把握。中國人持續(xù)增長的醫(yī)療保健需求促進了中國醫(yī)療服務(wù)市場的快速發(fā)展。醫(yī)療保健是人的基本需求，往往隨著國民收入增長優(yōu)先得到滿足。同時，醫(yī)療保健支出與人們的就醫(yī)觀念和保健意識密切相關(guān)。隨著中國經(jīng)濟的持續(xù)健康發(fā)展、人民生活水平的不斷提高，人們醫(yī)療保健意識日益增強，對醫(yī)療服務(wù)的需求也水漲船高。

　　與不斷提升的醫(yī)療服務(wù)需求相比，中國的醫(yī)療服務(wù)供給則嚴重不足。供給不足主要體現(xiàn)在中國人平均占有的醫(yī)療資源大大落后于發(fā)達國家，且分布非常不均勻。以2005年為例，全國每千人擁有醫(yī)生數(shù)量為1.52人，最多為北京市（4.28人），最少為安徽?。?.01人）。醫(yī)療保健服務(wù)需求與供給之間存在的巨大差距，在政府眼里是歷史上醫(yī)療改革的不成功，也是新醫(yī)改政策出臺的重要原因。在投資人眼中，則是巨大的投資機會。

　　政策松綁，為民營醫(yī)院騰出了一個歷史性空間。甚至有分析師認為，從現(xiàn)在開始的未來10年將是民營醫(yī)院的黃金10年。

　　清科數(shù)據(jù)顯示，2009年中國醫(yī)療機構(gòu)的床位總量達到442萬張，比上年增長9.34%；病床使用率達到77.7%，比上年增加3.1個百分點；醫(yī)療機構(gòu)診療人次比上年上漲11.1%，達到35億次。公眾醫(yī)療需求的增速超過了醫(yī)療資源的增速，醫(yī)療機構(gòu)處于較高負荷運轉(zhuǎn)。

　　中投證券研究報告則指出，大量敏銳的民間資本已瞄準醫(yī)療服務(wù)市場，目前有近600億美元的資本在關(guān)注中國醫(yī)療服務(wù)市場。根據(jù)清科研究中心的統(tǒng)計，多家風投已開始進入民營醫(yī)療機構(gòu)，全國范圍的民營醫(yī)院投資浪潮正在掀起，僅2010年前11個月公開披露的就有5家民營醫(yī)療機構(gòu)獲得VC/PE超過5億元人民幣的股權(quán)投資，不論從投資案例數(shù)還是投資規(guī)模上都遠遠超過前幾年。
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　　連鎖：民營醫(yī)院的理想與現(xiàn)實

　　58號文明確指出，“支持非公立醫(yī)療機構(gòu)配置大型設(shè)備；各地制定和調(diào)整大型醫(yī)用設(shè)備配置規(guī)劃應(yīng)當充分考慮當?shù)胤枪⑨t(yī)療機構(gòu)的發(fā)展需要，合理預(yù)留空間；衛(wèi)生部門在審批非公立醫(yī)療機構(gòu)及其開設(shè)的診療科目時，對其執(zhí)業(yè)范圍內(nèi)需配備的大型醫(yī)用設(shè)備一并審批，凡符合配置標準和使用資質(zhì)的不得限制配備。”放開非公立醫(yī)療機構(gòu)配置大型設(shè)備，有利于非公立醫(yī)療機構(gòu)向大型、高端醫(yī)院發(fā)展，促進大型非公立醫(yī)療集團，特別是連鎖醫(yī)院的發(fā)展。

　　這種趨勢，在專業(yè)化醫(yī)療服務(wù)類上市公司中也有體現(xiàn)。愛爾眼科、通策醫(yī)療分別專注于眼科和口腔科，馬應(yīng)龍在醫(yī)療服務(wù)業(yè)內(nèi)的擴張也僅局限于肛腸領(lǐng)域。

　　連鎖醫(yī)院市場其實大有可為。

　　HCA（美國醫(yī)院管理公司）目前在美國20 個州以及倫敦、英格蘭等地擁有和管理著163 家醫(yī)院和105個外科手術(shù)中心，是世界上最大的提供綜合醫(yī)療服務(wù)的連鎖醫(yī)療機構(gòu)。2008年營業(yè)收入284億美元；2009年第三季度總收入達75.3億美元，比2008年同期增長7.6%。相比之下，愛爾眼科在中國12 個省、直轄市擁有19 家連鎖眼科醫(yī)院，2008年收入4.4億元人民幣。泰和誠的放射性診療和影像診斷中心網(wǎng)絡(luò)擁有80多家機構(gòu)，遍布20個省的35個城市，去年營業(yè)額僅為3600萬美元。

　　政策松綁，為民營醫(yī)院騰出了一個歷史性空間。甚至有分析師認為，從現(xiàn)在開始的10年是民營醫(yī)院最為黃金的10年。以愛爾眼科為例，資本市場之所以看好它，除了它的商業(yè)模式，更重要是其很好的市場空間。愛爾眼科相當精準地掐住了公立醫(yī)院仍在角落的眼科。按照愛爾眼科招股書推算，目前眼科市場規(guī)模約200億，但復(fù)合增速高達37%，老齡化和城市亞健康將推動行業(yè)穩(wěn)定增長。更重要的是，眼科治療，正因其治療難度系數(shù)較小，反而成為一種類似大眾消費型的領(lǐng)域，從而天然適合于民營企業(yè)和可復(fù)制性的連鎖模式。

　　作為連鎖模式的?？漆t(yī)院，愛爾眼科的抗風險能力在于，先發(fā)優(yōu)勢迅速圈定的壁壘和獨創(chuàng)的“三級連鎖”運營模式。愛爾融資可以支撐公司2-3年之內(nèi)完成省會城市的布點，搶得先機，“三級連鎖”模式實現(xiàn)了“分級醫(yī)療、雙向轉(zhuǎn)診”，精確地消化了各個地區(qū)、各個層次的需求。醫(yī)療質(zhì)量、醫(yī)生資源、內(nèi)部管理、資金4個方面，愛爾目前應(yīng)該說都不缺。

　　從財務(wù)角度看，愛爾眼科2006-2009年收入復(fù)合增長高達46.9%，凈利潤復(fù)合增長高達85.1%。在高速擴張期，其間費用率卻從2006年的39.5%降至2009年的35.2%，反映了與速度匹配的內(nèi)控和市場增量，穩(wěn)定增長可以預(yù)期。

　　雖然有強烈而剛性的需求做后盾，但受制于政策影響，民營醫(yī)院、醫(yī)療機構(gòu)的發(fā)展其實一直沒有真正進入快車道。過去中國的醫(yī)療服務(wù)機構(gòu)以公立為主，民營醫(yī)療機構(gòu)群體是在公立醫(yī)療機構(gòu)處于壟斷地位的背景下產(chǎn)生和發(fā)展起來的，起步晚、積累少。醫(yī)療服務(wù)事關(guān)人們的生命和健康，國家一直采取較為嚴格的政策和立法措施，對其進行嚴格的監(jiān)督和管理。民營醫(yī)院準入難、開業(yè)后進入醫(yī)保報銷體系更難。因此，私募和創(chuàng)投過去在醫(yī)療服務(wù)行業(yè)的投資主要集中在?？品?wù)領(lǐng)域中以自費支付為主的類別，比如VC投資的連鎖牙醫(yī)“佳美口腔”、“慈銘體檢”等，這些都是不太依賴醫(yī)保的領(lǐng)域。

　　新醫(yī)改的成功推進，乃至58號文的推出，將會打開民營醫(yī)療服務(wù)機構(gòu)的發(fā)展枷鎖。新政策在醫(yī)保定點、科研立項、職稱評定和繼續(xù)教育等方面，給予民營醫(yī)院與公立醫(yī)院同等的待遇。比如，愛爾眼科的各家連鎖醫(yī)院均順利加入了當?shù)氐尼t(yī)療保險體系，成為醫(yī)保定點單位。另外一個方面是，如果國家對居民基本醫(yī)療保障的措施逐步到位，使居民沒有基本醫(yī)療支付的后顧之憂，在基本醫(yī)療的需求得到保障之后，大量潛在的高端或特殊醫(yī)療需求才能被釋放出來，對治療手段和服務(wù)也會提出更高的要求，這將促使各種非基本醫(yī)療服務(wù)需求進一步增加。除了上述牙科、眼科等專業(yè)領(lǐng)域，婦產(chǎn)科專科醫(yī)院、治療糖尿病、心血管病等多發(fā)病、常見病的專科醫(yī)院目前在中國也逐步出現(xiàn)。在美國上市的美中互利旗下和睦家醫(yī)院（NASDAQ：CHDX）就是高端全科醫(yī)院，它的高端婦產(chǎn)科醫(yī)療服務(wù)就很有代表性。

　　審視58號文，仍有讓人擔心之處：文件由國務(wù)院直接下發(fā)，其中并沒有詳細的操作指導(dǎo)意見，到了地方如何執(zhí)行必然會引發(fā)多方力量的反復(fù)博弈。就現(xiàn)實而言，市場格局要產(chǎn)生重大變化，還有賴于后續(xù)相關(guān)配套政策的出臺和落實情況，以及能否形成盈利循環(huán)的機制。

　　但是，由于虛假廣告、過度醫(yī)療等經(jīng)營亂象泛濫，導(dǎo)致民營醫(yī)療機構(gòu)存在一定的聲譽危機。這一方面說明，某種程度上民營醫(yī)院仍處于弱勢。另一方面，也表明即便政策與市場前景的雙重利好引發(fā)資本蜂擁而至，但民營醫(yī)院運營仍有其獨特的風險存在，包括政策風險、醫(yī)療管控風險、市場擴張風險等。

　　人才是民營醫(yī)院發(fā)展的硬傷，人才梯隊的啞鈴狀結(jié)構(gòu)是多數(shù)民營醫(yī)院不言而喻的特征，高薪聘請醫(yī)療精英，在挖公立醫(yī)院墻根的同時也被同行挖了墻根，這或許就是很多民營醫(yī)院在用人上留給同行的集體印象。

　　還有一個不容忽視的因素，在資本的助跑下，連鎖企業(yè)復(fù)制的速度遠遠大于合格人才的增長速度，因此，連鎖醫(yī)院人才短缺的現(xiàn)象短期內(nèi)很難改變。

　　最需要注意的是管理機制。醫(yī)療服務(wù)行業(yè)是一種高技術(shù)行業(yè)，同時又是高風險、高難度行業(yè)，其服務(wù)對象的特殊性決定了醫(yī)院將面臨更大的市場責任和運營風險，因此更青睞業(yè)務(wù)模式簡單、操作流程更容易標準化的醫(yī)療項目。

　　從這個意義上講，擁有一流專家及管理團隊，具備現(xiàn)代化醫(yī)院管理能力和靈活高效運作機制的民營醫(yī)院，才能在這場資本盛宴中成為勝者。

　　而對于58號文給行業(yè)發(fā)展帶來的新機遇，業(yè)界也有不同的看法。湘財證券醫(yī)藥行業(yè)分析師陳國棟就認為：“今年醫(yī)療服務(wù)的機會將是階段性的，基本面向好還未到時候。”不過，無論是呼之欲出還是有待來日，醫(yī)療服務(wù)業(yè)的大發(fā)展是大勢所趨，政府既要高調(diào)鼓勵社會資本辦醫(yī)，更要關(guān)注政策的落地實施。

　　唯有如此，民營連鎖醫(yī)院的春天才會真正到來。