上市帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈 PE投院線(xiàn)“外熱內(nèi)冷”

　　萬(wàn)達(dá)院線(xiàn)籌備上市的狀況一直吸引著市場(chǎng)的目光，同時(shí)，小馬奔騰也在近日完成了IPO前最后一輪融資。國(guó)內(nèi)影視業(yè)今年的蓬勃態(tài)勢(shì)，牽動(dòng)了VC/PE的神經(jīng)，但大多數(shù)PE們依然持觀望態(tài)度。

　　如果萬(wàn)達(dá)院線(xiàn)IPO、中影集團(tuán)都能如期上市，預(yù)計(jì)到今年年底，植根于內(nèi)地電影產(chǎn)業(yè)的上市公司將升至四家，覆蓋制片、發(fā)行、院線(xiàn)三個(gè)細(xì)分領(lǐng)域。

　　為估值增加籌碼

　　事實(shí)上，萬(wàn)達(dá)院線(xiàn)已在2010年11月完成申報(bào)上市前的首輪私募，私募金額超過(guò)10億元。目前，萬(wàn)達(dá)電影院線(xiàn)已成為中國(guó)票房收入排名第一的電影院線(xiàn)，截至2010年底，已擁有超過(guò)72家影城、超過(guò)600塊銀幕，占有中國(guó)近15%的票房份額。

　　國(guó)內(nèi)院線(xiàn)改革9年來(lái)，各大院線(xiàn)都在全國(guó)加速“圈地”，與資本的對(duì)接將有助于新一輪的院線(xiàn)建設(shè)的擴(kuò)張。

　　為了讓IPO前報(bào)表更有“分量”，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)高層煞費(fèi)苦心。經(jīng)過(guò)一個(gè)多月協(xié)商，萬(wàn)達(dá)院線(xiàn)已與IMAX達(dá)成獨(dú)特的合作模式，由IMAX公司為萬(wàn)達(dá)影城提供IMAX技術(shù)設(shè)備，屆時(shí)的票房收入將根據(jù)雙方投資比例分成。

　　對(duì)于萬(wàn)達(dá)集團(tuán)而言，這無(wú)疑是一個(gè)雙贏的局面，既減輕了資金投入的壓力，又為其IPO獲得更高的估值增加了籌碼。

　　萬(wàn)達(dá)集團(tuán)高級(jí)副總裁、萬(wàn)達(dá)院線(xiàn)董事長(zhǎng)李耀漢透露，今年開(kāi)業(yè)的15個(gè)萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)中的影城將全部配置IMAX影廳，到2011年底，萬(wàn)達(dá)電影院線(xiàn)將建成至少50個(gè)IMAX影廳。預(yù)計(jì)到2014年，萬(wàn)達(dá)電影院線(xiàn)將擁有超過(guò)100個(gè)IMAX影廳，成為亞洲第一、全球第二的IMAX運(yùn)營(yíng)商。

　　IPO帶動(dòng)集團(tuán)產(chǎn)業(yè)鏈

　　業(yè)界認(rèn)為，上市企業(yè)多了的最大好處是它將促使中國(guó)的電影產(chǎn)業(yè)在各個(gè)環(huán)節(jié)更加規(guī)范。今后陸續(xù)上市的影視企業(yè)將超過(guò)20家，一方面中國(guó)電影更加不差錢(qián)，同時(shí)也將迎來(lái)一個(gè)大浪淘沙的時(shí)代，競(jìng)爭(zhēng)更加激烈，小影視公司的生存將更加艱難。

　　上市之后，盈利水平必然是院線(xiàn)發(fā)展的關(guān)鍵。上海電影集團(tuán)公司總裁任仲倫直言不諱：“你在獲得市盈率幾十倍而沾沾自喜的同時(shí)，也得為凈資產(chǎn)利潤(rùn)率能不能保持在10%以上而絞盡腦汁，不然退場(chǎng)是遲早的事。”

　　對(duì)于萬(wàn)達(dá)集團(tuán)而言，資金的優(yōu)勢(shì)相對(duì)比較明顯，這主要?dú)w功于其產(chǎn)業(yè)鏈的建設(shè)。盡管萬(wàn)達(dá)院線(xiàn)與地產(chǎn)是萬(wàn)達(dá)集團(tuán)兩類(lèi)業(yè)務(wù)，但有分析稱(chēng)，萬(wàn)達(dá)院線(xiàn)上市不僅僅可以做大院線(xiàn)市場(chǎng)，并且對(duì)拉動(dòng)商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目的發(fā)展也會(huì)起到不可小覷的作用，近年來(lái)影院對(duì)商業(yè)地產(chǎn)的人氣提升的事實(shí)案例屢見(jiàn)不鮮。

　　“萬(wàn)達(dá)70%—80%的影院建在萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)，旗下的影院都是直營(yíng)店，萬(wàn)達(dá)的院線(xiàn)和影院之間的資產(chǎn)無(wú)縫連接。”萬(wàn)達(dá)院線(xiàn)副總經(jīng)理劉歌曾表示。據(jù)測(cè)算，有了萬(wàn)達(dá)影城，商業(yè)地產(chǎn)中的其他業(yè)態(tài)收入將會(huì)大幅增長(zhǎng)。

　　據(jù)悉，2010年其院線(xiàn)系統(tǒng)的營(yíng)業(yè)收入達(dá)到了17億元，比2009年的9.7億元增長(zhǎng)了66.7%，貢獻(xiàn)了3億元的凈利潤(rùn)。此前，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)董事長(zhǎng)王健林就認(rèn)為，現(xiàn)在做房地產(chǎn)、購(gòu)物中心、酒店，盈利率都有一個(gè)上限,達(dá)到15%-18%就已不易,而文化產(chǎn)業(yè)的盈利空間超出想象。

　　目前，票房最高的放映點(diǎn)大部分都位于大型的購(gòu)物中心、商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目之中，二者之間的相互提升，這使得影院已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目的重要業(yè)態(tài)。

　　
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　　院線(xiàn)投資“外熱內(nèi)冷”

　　在文化產(chǎn)業(yè)不斷形成產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的態(tài)勢(shì)下，PE們對(duì)電影產(chǎn)業(yè)的投資熱情與日俱增。到目前為止，已有多家文化產(chǎn)業(yè)投資基金成立，其中影視行業(yè)成為這些產(chǎn)業(yè)基金掘金重點(diǎn)行業(yè)。

　　以小馬奔騰為例，公司業(yè)務(wù)主要為廣告代理，影視劇投拍、制作和發(fā)行，電影制作發(fā)行等三大業(yè)務(wù)板塊，據(jù)分析這三者的收入規(guī)模大概為5：3：2，已經(jīng)形成了較為穩(wěn)定的收入來(lái)源。不久前獲得的建銀國(guó)際注資，以此完成IPO前最后一輪融資。

　　從收入結(jié)構(gòu)和規(guī)模上來(lái)看，小馬奔騰會(huì)比華誼兄弟更受資本市場(chǎng)歡迎，收入規(guī)模更大，業(yè)務(wù)板塊更多元化，風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)較小，因此PE機(jī)構(gòu)都非常踴躍。

　　但從整體來(lái)看，盡管涉足影視投資的VC/PE開(kāi)始接連出手，但相對(duì)于其他領(lǐng)域而言這依然還是一個(gè)小眾行為，并且與其他領(lǐng)域的投資規(guī)模相比，也略顯“寒磣”。“畢竟電影業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)、投資收益與VC/PE預(yù)期不匹配。”華誼兄弟董事長(zhǎng)王中軍就曾表示，電影公司很難有35%-40%的投資回報(bào)率，僅限于個(gè)別戲。

　　另?yè)?jù)了解，事實(shí)上很多VC/PE對(duì)單個(gè)的電影項(xiàng)目更感興趣，但讓他們頗為尷尬的現(xiàn)實(shí)卻是“好的項(xiàng)目并不缺錢(qián)”。

　　統(tǒng)計(jì)：（即將上市的影視公司）