融資規(guī)則釀變的企業(yè)心態(tài)

　　文/本刊記者 嚴(yán)學(xué)鋒

　　“利率市場(chǎng)化后，銀行作為市場(chǎng)主體，還是會(huì)抓大放小?！薄皣笥袑?shí)力，也比較講信用，在運(yùn)營過程中重風(fēng)險(xiǎn)控制，沒有太多的動(dòng)力去冒風(fēng)險(xiǎn)，這方面占優(yōu)。而比較小的民企，銀行不太敢放貸?！?/p>

　　全面利率市場(chǎng)化的腳步越來越近，這對(duì)企業(yè)意味著什么？國有、民營企業(yè)該如何從融資規(guī)則的改變中尋找新的機(jī)會(huì)？為此，本刊與從事房地產(chǎn)、制造業(yè)的四家代表性企業(yè)的董事會(huì)秘書進(jìn)行了交流，涉及大型央企、地方國企、民營企業(yè)。他們分別是武漢鋼鐵股份有限公司的萬毅、北京城建投資發(fā)展股份有限公司的張財(cái)廣、冠城大通股份有限公司的肖林壽，以及無錫小天鵝股份有限公司的周斯秀。

　　《董事會(huì)》：基于目前的融資環(huán)境和利率市場(chǎng)化的預(yù)期，您對(duì)今后企業(yè)存貸款利率的走向有什么判斷？

　　萬毅：利率水平還會(huì)上升，資金的價(jià)值會(huì)得到更好的體現(xiàn)。我們有經(jīng)濟(jì)研究中心和信息情報(bào)所，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)做綜合分析。

　　張財(cái)廣：現(xiàn)在利率肯定是走一個(gè)上升周期。利率市場(chǎng)化后，銀行考慮客戶的風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)行差異化的利率可能性很大。利率市場(chǎng)化對(duì)有實(shí)力的企業(yè)是有好處的，貸款利率可能降低，形成共贏局面。我們公司的銀行貸款基本上是授信的，利率基本是下浮的，因?yàn)閲笥袑?shí)力，也比較講信用，在運(yùn)營過程中重風(fēng)險(xiǎn)控制，沒有太多的動(dòng)力去冒風(fēng)險(xiǎn)，這方面占優(yōu)。而比較小的民企，銀行不太敢放貸。

　　肖林壽：目前應(yīng)該是加息周期內(nèi)，我們判斷至少持續(xù)兩年。隨著存款準(zhǔn)備金率的調(diào)高，目前的資金面很緊。銀行的議價(jià)能力有所提升，以前是授信額度放在那里，現(xiàn)在則是要趕緊拿走。眼下，很多企業(yè)的銀行貸款利率都上浮了20％或者30％，我們最高的一次是上浮15%。

　　周斯秀：目前政府把控制通脹作為首要工作，結(jié)合1月30日人民銀行發(fā)布的第四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告和最近本地的金融市場(chǎng)變化，我們認(rèn)為存貸款基準(zhǔn)利率中長期有進(jìn)一步上調(diào)的趨勢(shì)。

　　《董事會(huì)》：能否透露公司目前的籌資成本和融資結(jié)構(gòu)？一旦存款上限和貸款下限逐步放松管制，對(duì)公司有哪些直接或間接的影響，有沒有做過情景分析？

　　萬毅：目前仍以間接融資為主，其中銀行貸款占絕大多數(shù)。兩次大的直接融資是IPO、2007年發(fā)行可轉(zhuǎn)債75億。利率方面，一般是下浮10%，我們是大企業(yè)，現(xiàn)金流穩(wěn)定，信用等級(jí)比較高。利率市場(chǎng)化的話，會(huì)有很大的資金成本上升壓力，不過目前沒有感覺到信貸壓力。

　　張財(cái)廣：我們的資金來源主要是銀行貸款、信托、股權(quán)融資以及大股東的支持。銀行貸款基本是基準(zhǔn)利益下浮10%。去年我們搞了個(gè)2億的信托，基準(zhǔn)利率拿到的，要是民企肯定拿不到，至少要抵押擔(dān)保。我們也在考慮別的融資方式，比如跟房地產(chǎn)基金合作。近三、四年，我們用得較多的是資本市場(chǎng)的融資方式；2009年公告要做32億的股權(quán)融資，受宏觀調(diào)控的影響，一直停著。

　　要說融資的困難，銀行貸款這塊沒有。最大的困難是股權(quán)融資，對(duì)企業(yè)的發(fā)展有一定影響。因?yàn)楝F(xiàn)在對(duì)地產(chǎn)公司來說，最困難的是拿地的資金。利率市場(chǎng)化后，對(duì)運(yùn)營比較好的公司應(yīng)該是利大于弊的。

　　肖林壽：目前我們的融資應(yīng)該還算可以，不算困難，有息負(fù)債的占比只有19%。房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的貸款利率最高的上浮幅度是15%；大股東借款按同期銀行貸款利率；沒有做信托基金。利率市場(chǎng)化后，銀行會(huì)擇優(yōu)，較好的企業(yè)相對(duì)會(huì)處于優(yōu)勢(shì)地位。銀行對(duì)我們的資質(zhì)是比較認(rèn)可的。

　　周斯秀：目前，公司有存款無貸款。如貸款下限和存款上限逐步放松管制，對(duì)公司的影響應(yīng)該是正面的，將帶來公司利息收入的增加。

　　《董事會(huì)》：利率市場(chǎng)化后，銀行將把保全銀行資產(chǎn)放在重要的位置上，企業(yè)籌資和投資收益的不確定性將會(huì)放大。公司在財(cái)務(wù)管理、特別是資金經(jīng)營策略方面，從制度到運(yùn)營，有何應(yīng)對(duì)考慮或采取哪些戰(zhàn)略性舉措？公司已經(jīng)或準(zhǔn)備采用哪些金融工具規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)？

　　萬毅：這方面正在做研究。利率市場(chǎng)化也喊了很多年，進(jìn)程有多快，有多少直觀的沖擊，還要觀察。常規(guī)降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)方面的工作一直在做。

　　張財(cái)廣：那肯定會(huì)有，比如說股份公司實(shí)行資金統(tǒng)一調(diào)度。下一步會(huì)考慮用金融工具規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)，可能會(huì)用短期融資券。

　　肖林壽：核心是提高周轉(zhuǎn)率來提高使用資金效率。

　　周斯秀：由于公司的經(jīng)濟(jì)效益與現(xiàn)金流狀況較好，目前乃至今后的一定時(shí)期內(nèi)，資金方面都不會(huì)產(chǎn)生太大的壓力。并且，公司與無錫各家銀行有非常良好的合作關(guān)系，目前各銀行提供的信用借款額度較大，公司間接融資不會(huì)受到利率市場(chǎng)化的過大影響。作為一家市場(chǎng)形象較好的上市公司，除債務(wù)融資外，公司還可以通過資本市場(chǎng)進(jìn)行股權(quán)融資。如果銀行從防范風(fēng)險(xiǎn)的角度出發(fā)，控制信貸規(guī)模，對(duì)公司的供應(yīng)商而言，由于其資金負(fù)擔(dān)加重，可能會(huì)將部分成本轉(zhuǎn)嫁，公司的采購成本或有提高。應(yīng)對(duì)方面，資金核定與成本控制是公司的一項(xiàng)日常工作；考慮到通脹及人民幣升值的影響，公司在經(jīng)營策略方面盡可能采取“資產(chǎn)人民幣化，負(fù)債外幣化”的操作方式。

　　《董事會(huì)》：投資方面，公司現(xiàn)在有無結(jié)合融資戰(zhàn)略需求，在貨幣、債券等市場(chǎng)進(jìn)行結(jié)構(gòu)性套利？隨著利率自由化，未來相關(guān)的投資規(guī)劃是什么？

　　萬毅：這個(gè)在研究。

　　張財(cái)廣：現(xiàn)在還沒有結(jié)構(gòu)性套利，以后會(huì)有。

　　肖林壽：目前還沒有做。利率市場(chǎng)化和未來的投資規(guī)劃沒有必然聯(lián)系，公司的發(fā)展還是根據(jù)戰(zhàn)略來。

　　周斯秀：投資方面，關(guān)于掛鉤貨幣和債券市場(chǎng)的理財(cái)產(chǎn)品，公司正在研究，但目前沒有購買。隨著利率自由化，未來有可能納入公司的投資規(guī)劃。

　　《董事會(huì)》：利率市場(chǎng)化后，中小企業(yè)的融資處境可能更為艱難，您覺得應(yīng)該從哪些方面給予扶持？諸如信用擔(dān)保中心這樣的機(jī)構(gòu)未來是否會(huì)發(fā)揮足夠作用？

　　萬毅：應(yīng)該從政策上給予中小企業(yè)支持，應(yīng)該有專門針對(duì)中小企業(yè)服務(wù)的機(jī)構(gòu)。目前中小企業(yè)資金比較緊是很明顯的，像公司的經(jīng)銷商，不是價(jià)格的問題，是額度緊張，放不出款。利率市場(chǎng)化后，銀行作為市場(chǎng)主體，還是會(huì)抓大放小。市場(chǎng)化程度越高，市場(chǎng)規(guī)律越充分，銀行怎么配置都是對(duì)的。

　　張財(cái)廣：不要把涉及房地產(chǎn)領(lǐng)域的資本市場(chǎng)融資全停了，有的是做保障房的，不能一刀切。這可能影響一些好企業(yè)的發(fā)展。

　　肖林壽：地方政府應(yīng)該更給力。信用擔(dān)保中心到底能提供多大的信用擔(dān)保？這個(gè)是要打問號(hào)的。他本身就1億、10億的資金，放大效應(yīng)沒有做出來，特別是民營的擔(dān)保中心。

　　周斯秀：對(duì)中小企業(yè)融資難的問題，我覺得可以適當(dāng)放寬擔(dān)保條件，如除傳統(tǒng)的資產(chǎn)抵押擔(dān)保的擔(dān)保公司擔(dān)保外，也可以通過股權(quán)擔(dān)保等多樣化的擔(dān)保方式，為中小企業(yè)融資提供支持。擔(dān)保中心會(huì)發(fā)揮一些作用，通過風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)和專業(yè)化的分工，能為中小企業(yè)融資提供渠道。但通過擔(dān)保公司擔(dān)保，會(huì)加重中小企業(yè)的成本，不利于中小企業(yè)的長期穩(wěn)定發(fā)展。