產(chǎn)業(yè)化凸顯農(nóng)業(yè)投資價(jià)值 投資者“務(wù)農(nóng)”熱情高漲

目前，資本市場(chǎng)持續(xù)疲軟態(tài)勢(shì)，歐債危機(jī)、美國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)緩慢，全球經(jīng)濟(jì)面臨二次探底的風(fēng)險(xiǎn)，而國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)也同樣面臨困境，國(guó)家收縮流動(dòng)性，但通脹風(fēng)險(xiǎn)依然存在，A股市場(chǎng)長(zhǎng)期低位徘徊。在此背景下，投資市場(chǎng)也進(jìn)入深入調(diào)整期，投資者開(kāi)始挖掘新的投資機(jī)會(huì)，近期，農(nóng)業(yè)逐漸成為新的投資熱點(diǎn)——隨著丁磊、朱新禮、柳傳志、王健林等行業(yè)大佬相繼涉足農(nóng)業(yè)投資，越來(lái)越多的VC/PE投資機(jī)構(gòu)以及戰(zhàn)略投資者也開(kāi)始涉足。農(nóng)業(yè)具有的抗周期性以及內(nèi)需增長(zhǎng)背景下行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模的增長(zhǎng)，使得農(nóng)業(yè)投資價(jià)值得以凸顯。

農(nóng)業(yè)總產(chǎn)值將達(dá)7萬(wàn)億 “現(xiàn)代農(nóng)業(yè)”推動(dòng)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程

資本對(duì)農(nóng)業(yè)的關(guān)注，主要源于“現(xiàn)代農(nóng)業(yè)”時(shí)代的來(lái)臨。隨著中國(guó)工業(yè)現(xiàn)代化的完成，農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化及現(xiàn)代化將接踵而來(lái)。在社會(huì)與經(jīng)濟(jì)環(huán)境、消費(fèi)者消費(fèi)水平及消費(fèi)需求都達(dá)到一定程度時(shí)，農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化、產(chǎn)業(yè)化發(fā)展既是市場(chǎng)發(fā)展需要，也是行業(yè)發(fā)展的必然趨勢(shì)。政策層面，發(fā)展現(xiàn)代農(nóng)業(yè)也已經(jīng)作為國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略被寫(xiě)入“十二五”規(guī)劃。

基于我國(guó)龐大的人口基數(shù)，農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)規(guī)模增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)長(zhǎng)期持續(xù)。僅從糧食需求來(lái)看，2008年由國(guó)務(wù)院討論通過(guò)的《國(guó)家糧食安全中長(zhǎng)期規(guī)劃綱要(2008-2020)》中就指出了我國(guó)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)面臨人口眾多、糧食需求量大的現(xiàn)狀，而未來(lái)我國(guó)糧食需求將呈剛性增長(zhǎng)趨勢(shì)，預(yù)計(jì)到2020年人均糧食消費(fèi)量為395公斤，需求總量將達(dá)到5725億公斤。同時(shí)，在國(guó)家拉動(dòng)內(nèi)需戰(zhàn)略及國(guó)民消費(fèi)支出增長(zhǎng)帶來(lái)的消費(fèi)升級(jí)驅(qū)動(dòng)下，整個(gè)農(nóng)業(yè)產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模將長(zhǎng)期呈增長(zhǎng)趨勢(shì)。

我國(guó)農(nóng)業(yè)總產(chǎn)值的逐年增長(zhǎng)也驗(yàn)證了這一點(diǎn)。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)，2010年我國(guó)農(nóng)林牧漁業(yè)累計(jì)總產(chǎn)值達(dá)到69319.8億元，同比增長(zhǎng)14.8%;而過(guò)去5年間，全國(guó)農(nóng)業(yè)累計(jì)總產(chǎn)值年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到13.1%。相比之下，近年來(lái)農(nóng)村人口總數(shù)則呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，從2006年的7.37億降至2010年的6.71億，在總?cè)丝谥兴急戎赜?6.1%降至50.1%。這一現(xiàn)象也體現(xiàn)出農(nóng)業(yè)集約化發(fā)展的趨勢(shì)，2006年農(nóng)業(yè)農(nóng)村人均產(chǎn)值為5756元，而2010年則升至10331元(見(jiàn)圖1、圖2)。

圖1 2006-2010年中國(guó)農(nóng)林牧漁行業(yè)累計(jì)總產(chǎn)值

圖2 2006-2010年中國(guó)總?cè)丝诩稗r(nóng)村人口變化情況

未來(lái)，面對(duì)人口繼續(xù)增長(zhǎng)以及糧食安全形勢(shì)，國(guó)家將繼續(xù)推動(dòng)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)總量增長(zhǎng)，加上提高農(nóng)民收入的戰(zhàn)略導(dǎo)向，預(yù)計(jì)高糧價(jià)狀態(tài)將長(zhǎng)期持續(xù)。此外，市場(chǎng)需求方面，內(nèi)需增長(zhǎng)、消費(fèi)升級(jí)也將繼續(xù)加大對(duì)農(nóng)產(chǎn)品的消費(fèi)需求，因此，整個(gè)農(nóng)業(yè)的產(chǎn)業(yè)規(guī)模仍將長(zhǎng)期增長(zhǎng)。

按照農(nóng)業(yè)部公布的全國(guó)農(nóng)業(yè)“十二五”規(guī)劃，預(yù)計(jì)未來(lái)五年全國(guó)農(nóng)林牧漁業(yè)增加值年均增長(zhǎng)5%左右，而農(nóng)業(yè)的產(chǎn)業(yè)化程度也將繼續(xù)提高，預(yù)計(jì)“十二五”期間“農(nóng)產(chǎn)品加工業(yè)產(chǎn)值與農(nóng)業(yè)總產(chǎn)值比達(dá)到2.2:1;鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)增加值年均增長(zhǎng)10%;農(nóng)墾生產(chǎn)總值年均增長(zhǎng)9%;農(nóng)業(yè)的觀光休閑、文化傳承等功能進(jìn)一步拓展，農(nóng)業(yè)農(nóng)村服務(wù)業(yè)快速發(fā)展”。農(nóng)業(yè)機(jī)械化程度方面，“農(nóng)作物耕種收綜合機(jī)械化水平達(dá)到60%左右”。

國(guó)家扶植農(nóng)業(yè)發(fā)展 產(chǎn)業(yè)升級(jí)成政策重點(diǎn)

相比工業(yè)、信息化等產(chǎn)業(yè)，農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化發(fā)展相對(duì)較慢，因此也得到了更多政策扶植，中央政府連續(xù)七年發(fā)布一號(hào)文件支持“三農(nóng)”事業(yè)，大力提倡發(fā)展現(xiàn)代農(nóng)業(yè)。2011年國(guó)務(wù)院政府工作報(bào)告中進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)：大力發(fā)展現(xiàn)代農(nóng)業(yè)，促進(jìn)一二三產(chǎn)業(yè)協(xié)調(diào)發(fā)展，加大財(cái)政和政策性金融對(duì)“三農(nóng)”的支持力度。“十二五”規(guī)劃也將“農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和升級(jí)”定為“十二五”期間國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重中之重。

在國(guó)家政策的傾斜下，中央財(cái)政對(duì)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化的扶持資金也在逐年遞增，據(jù)悉，2012年中央財(cái)政將安排36億元用于扶持農(nóng)業(yè)綜合開(kāi)發(fā)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，其中，約24億元扶持資金用于項(xiàng)目貸款貼息，比2011年同比增加三分之一。

對(duì)于農(nóng)業(yè)的產(chǎn)業(yè)化發(fā)展，國(guó)家相繼出臺(tái)多個(gè)扶植政策，1997年9月的中共在十五大報(bào)告中即提出“積極發(fā)展農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營(yíng)，形成生產(chǎn)、加工、銷(xiāo)售有機(jī)結(jié)合和相互促進(jìn)的機(jī)制，推進(jìn)農(nóng)業(yè)向商品化、專(zhuān)業(yè)化、現(xiàn)代化轉(zhuǎn)變”。之后國(guó)家對(duì)“三農(nóng)”問(wèn)題不斷重視，包括2001 年農(nóng)業(yè)部、國(guó)家計(jì)委、財(cái)政部等9部委聯(lián)合發(fā)布的《農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化國(guó)家重點(diǎn)龍頭企業(yè)認(rèn)定和運(yùn)行監(jiān)測(cè)管理暫行辦法》等相關(guān)政策。

表1國(guó)家推動(dòng)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化發(fā)展相關(guān)政策法規(guī)

現(xiàn)代農(nóng)業(yè)構(gòu)建產(chǎn)業(yè)鏈 一體化將成主流趨勢(shì)

現(xiàn)代農(nóng)業(yè)發(fā)展的一個(gè)重要標(biāo)志就是農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的出現(xiàn)，因此，梳理農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)桥袛噢r(nóng)業(yè)投資價(jià)值的重要內(nèi)容。農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈，是指與農(nóng)業(yè)產(chǎn)品生產(chǎn)關(guān)聯(lián)密切的產(chǎn)業(yè)集群，可以分為產(chǎn)前、產(chǎn)中及產(chǎn)后三個(gè)部門(mén)，其中產(chǎn)前部門(mén)主要包括種子、化肥、農(nóng)業(yè)機(jī)械等農(nóng)業(yè)物資相關(guān)產(chǎn)業(yè);產(chǎn)中則是農(nóng)業(yè)產(chǎn)品的生產(chǎn)環(huán)節(jié)，包括種植、養(yǎng)殖等;產(chǎn)后是指農(nóng)產(chǎn)品的加工及銷(xiāo)售。此外，農(nóng)資流通及農(nóng)產(chǎn)品流通作為不同部門(mén)間的銜接，也是農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈必要的組成部分。

圖3 農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈構(gòu)成

圖4 農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈構(gòu)建及典型上市公司

現(xiàn)代農(nóng)業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈，即按照現(xiàn)代化大生產(chǎn)的要求，在縱向上實(shí)行產(chǎn)加銷(xiāo)一體化，將農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料供應(yīng)、農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)、加工、儲(chǔ)運(yùn)、銷(xiāo)售等環(huán)節(jié)鏈接成一個(gè)有機(jī)整體。我國(guó)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈構(gòu)建還處在起步階段，而在未來(lái)的產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程中，則需要現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)鏈的不斷拓展和延伸。

一方面是產(chǎn)業(yè)鏈的縱向延伸，即產(chǎn)業(yè)鏈向前向后延伸，打通農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)、加工、流通的環(huán)節(jié)。這一模式不僅是擴(kuò)張企業(yè)業(yè)務(wù)種類(lèi)降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，也能夠通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)同實(shí)現(xiàn)農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)值增值。另一方面是產(chǎn)業(yè)鏈橫向延伸，從橫向角度對(duì)每一環(huán)節(jié)進(jìn)行拓寬，使得各個(gè)產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)和產(chǎn)品功能得以擴(kuò)充。這一模式是在農(nóng)業(yè)細(xì)分領(lǐng)域進(jìn)行探索，比如在原有業(yè)務(wù)模式下衍生出的生物農(nóng)業(yè)、休閑農(nóng)業(yè)等。

關(guān)于產(chǎn)業(yè)鏈的組織模式，目前主要有四種：一是“農(nóng)戶(hù)+企業(yè)”的合同制模式，該模式下產(chǎn)前、產(chǎn)中與產(chǎn)后部門(mén)不存在產(chǎn)業(yè)鏈一體化行為，主要是以合同進(jìn)行約束和結(jié)合;二是合作社模式，該模式下產(chǎn)業(yè)鏈不同環(huán)節(jié)有一定的一體化趨勢(shì)，比如合作社集中采購(gòu)產(chǎn)前生產(chǎn)資料，并集中運(yùn)輸和銷(xiāo)售，而農(nóng)戶(hù)則獲得生產(chǎn)資料、實(shí)施生產(chǎn)、繳納產(chǎn)品并獲得收益。上述兩種模式是目前我國(guó)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的主流模式。

但在歐美發(fā)達(dá)國(guó)家，主流模式則是農(nóng)工商綜合體公司和聯(lián)營(yíng)體，農(nóng)工商綜合體包括兩個(gè)內(nèi)容，一是產(chǎn)前的農(nóng)資部門(mén)對(duì)產(chǎn)中的生產(chǎn)環(huán)節(jié)進(jìn)行一體化經(jīng)營(yíng)，二是產(chǎn)后的食品加工和終端銷(xiāo)售企業(yè)驅(qū)動(dòng)上游的生產(chǎn)部門(mén)對(duì)農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)行統(tǒng)一生產(chǎn)，從而實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)、加工和銷(xiāo)售環(huán)節(jié)的一體化。聯(lián)營(yíng)體是指由工業(yè)、商業(yè)、金融以及農(nóng)業(yè)企業(yè)等多種主題以相互控股投資形式混合而成的聯(lián)營(yíng)體，在同一個(gè)聯(lián)營(yíng)體下包含了農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的各個(gè)環(huán)節(jié)。

綜合體及聯(lián)營(yíng)體實(shí)現(xiàn)了農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的規(guī)模化，具有更高的產(chǎn)業(yè)化程度，將是未來(lái)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的主流模式。近年來(lái)，投資者普遍推崇“全產(chǎn)業(yè)鏈”概念，從歷史發(fā)展來(lái)看，目前國(guó)際糧食巨頭如ADM、Bunge、Cargill、Louis Dreyfus都在實(shí)踐“全產(chǎn)業(yè)鏈”發(fā)展策略，在全球范圍內(nèi)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈布局及整合。而國(guó)內(nèi)的中糧集團(tuán)、新希望集團(tuán)也已經(jīng)開(kāi)始“全產(chǎn)業(yè)鏈”的探索。

對(duì)于中國(guó)農(nóng)業(yè)而言，產(chǎn)業(yè)鏈一體化趨勢(shì)將帶來(lái)兩大利好：一是產(chǎn)業(yè)鏈模式將改變現(xiàn)有行業(yè)高度分散、生產(chǎn)效率低下等問(wèn)題，推動(dòng)農(nóng)業(yè)規(guī)?；艾F(xiàn)代化;二是產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展將提高行業(yè)內(nèi)并購(gòu)整合及投融資的活躍度，進(jìn)一步激發(fā)農(nóng)業(yè)金融體系的活力、改善金融創(chuàng)新環(huán)境，提高農(nóng)業(yè)對(duì)資本的吸引力。

農(nóng)業(yè)發(fā)展面臨資金瓶頸 PE掀起“務(wù)農(nóng)”熱潮

在農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化、產(chǎn)業(yè)化發(fā)展進(jìn)程中，資金成為主要瓶頸。目前，農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)及企業(yè)普遍融資困難，主要原因在于農(nóng)業(yè)自身發(fā)展的滯后，目前中國(guó)農(nóng)業(yè)普遍存在結(jié)構(gòu)分散、產(chǎn)業(yè)化程度低等問(wèn)題，投資風(fēng)險(xiǎn)大而投資周期較長(zhǎng)。而且該領(lǐng)域也缺乏優(yōu)秀項(xiàng)目，由于農(nóng)業(yè)企業(yè)在財(cái)務(wù)規(guī)范、管理制度等方面的缺陷，存在較大的信用及管理風(fēng)險(xiǎn)。

此外，農(nóng)村金融體系的不完善，也加大了農(nóng)業(yè)融資難度。目前，農(nóng)村金融體系主要包括，政策性金融、商業(yè)性金融、合作社金融以及民間金融，但出于政府財(cái)政投資不足以及行業(yè)自身產(chǎn)業(yè)化程度較低等原因，農(nóng)村金融體系中的各部門(mén)對(duì)農(nóng)業(yè)支持都相對(duì)有限。僅以股權(quán)投資為例，農(nóng)業(yè)投資也處于起步階段。

根據(jù)ChinaVenture投中集團(tuán)旗下金融數(shù)據(jù)產(chǎn)品CVSource統(tǒng)計(jì)，2006年至2011年11月中國(guó)農(nóng)業(yè)行業(yè)共披露184起VC/PE投資案例，投資總額達(dá)到50.19億美元。但相比整個(gè)VC/PE市場(chǎng)，農(nóng)業(yè)投融資規(guī)模仍相對(duì)較小，以2010年數(shù)據(jù)來(lái)看，農(nóng)業(yè)行業(yè)披露57起案例、投資總額24.15億美元，分別占所有行業(yè)投資總量的4.8%和9.3%，與農(nóng)業(yè)在整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)中所占地位明顯不符。

不過(guò)，從趨勢(shì)來(lái)看，隨著農(nóng)業(yè)自身的產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程加速，以及國(guó)內(nèi)股權(quán)投資市場(chǎng)的快速發(fā)展，農(nóng)業(yè)對(duì)資本的吸引力已經(jīng)開(kāi)始凸顯。2010年農(nóng)業(yè)領(lǐng)域私募股權(quán)投資出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，投資數(shù)量及規(guī)模均達(dá)歷史最高水平;2011年至今已披露40起案例，投資總額達(dá)5.64億美元，全年投資活躍度有望再創(chuàng)新高。農(nóng)業(yè)投資“升溫”一方面源于投資者對(duì)農(nóng)業(yè)企業(yè)成長(zhǎng)前景的認(rèn)可，另一方面，在流動(dòng)性過(guò)剩以及熱門(mén)領(lǐng)域投資趨于飽和的狀態(tài)下，具有較強(qiáng)抗周期性的農(nóng)業(yè)也成為投資者資產(chǎn)配置的一個(gè)選擇。

圖5 2006-2011YTD中國(guó)農(nóng)業(yè)行業(yè)年度投資規(guī)模

表2 2010年至今中國(guó)農(nóng)林牧漁行業(yè)VC/PE投資規(guī)模TOP 10

資本市場(chǎng)方面，根據(jù)ChinaVenture投中集團(tuán)旗下金融數(shù)據(jù)產(chǎn)品CVSource統(tǒng)計(jì)，2006至2011年11月份農(nóng)業(yè)行業(yè)共有41家企業(yè)在全球資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)IPO，累計(jì)融資金額達(dá)到48.44億美元。從市場(chǎng)分布來(lái)看，其中31家企業(yè)登陸A股市場(chǎng)，另外10家則分布于以香港為主的境外資本市場(chǎng)。相比整個(gè)資本市場(chǎng)，農(nóng)業(yè)企業(yè)IPO同樣表現(xiàn)不盡如人意，2010年16家企業(yè)上市融資17.93億美元，僅占同期中國(guó)企業(yè)IPO數(shù)量及融資規(guī)模的3.3%和1.7%。

與VC/PE市場(chǎng)類(lèi)似，農(nóng)業(yè)IPO融資規(guī)模也呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，2010年共有16家企業(yè)成功上市，達(dá)到歷史最高水平，而2011年至今已有7起IPO，不過(guò)，鑒于目前二級(jí)市場(chǎng)持續(xù)低迷，預(yù)計(jì)今年IPO規(guī)模將難以超越2010年?？傮w來(lái)看，相比于投資者對(duì)農(nóng)業(yè)投資價(jià)值的認(rèn)可，農(nóng)業(yè)企業(yè)上市渠道仍相對(duì)狹窄，因此對(duì)于專(zhuān)業(yè)PE機(jī)構(gòu)而言，在退出方面仍面臨一定困難——相比之下，新希望、聯(lián)想控股等戰(zhàn)略投資者則更為活躍。

圖6 2006-2011YTD中國(guó)農(nóng)業(yè)行業(yè)企業(yè)IPO規(guī)模

表3 2010年至今中國(guó)農(nóng)林牧漁行業(yè)IPO融資規(guī)模TOP10

農(nóng)業(yè)投資價(jià)值凸顯 細(xì)分領(lǐng)域存投資機(jī)會(huì)

如前文所述，在人口增長(zhǎng)、政策推動(dòng)等諸多因素影響下，農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)總值連年增長(zhǎng)，而未來(lái)，隨著工業(yè)現(xiàn)代化基本完成以及城鎮(zhèn)化過(guò)程中農(nóng)村勞動(dòng)力的轉(zhuǎn)移，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格將長(zhǎng)期上行，農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化將加速推進(jìn)。在此背景下，對(duì)農(nóng)業(yè)投資價(jià)值的判斷主要基于以下幾點(diǎn)：

首先是產(chǎn)業(yè)規(guī)模的增長(zhǎng)。中國(guó)龐大的人口數(shù)量以及耕地資源現(xiàn)狀，決定了中國(guó)對(duì)農(nóng)產(chǎn)品需求的持續(xù)增長(zhǎng)，而國(guó)家對(duì)糧食安全的政治要求，也使得農(nóng)業(yè)發(fā)展面臨較好的政策環(huán)境。因此，在產(chǎn)業(yè)規(guī)模增長(zhǎng)及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變化的基礎(chǔ)上，農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)規(guī)模及盈利水平均呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，整個(gè)行業(yè)的創(chuàng)業(yè)環(huán)境及投融資環(huán)境均得以改善。

其次產(chǎn)業(yè)鏈一體化模式下的投資機(jī)會(huì)。產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會(huì)主要包括兩個(gè)層面：一是消費(fèi)升級(jí)、產(chǎn)業(yè)升級(jí)導(dǎo)向下，將面臨產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，進(jìn)而帶來(lái)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的橫向擴(kuò)張及縱向整合;二是控制物價(jià)過(guò)快增長(zhǎng)、加強(qiáng)食品安全的形勢(shì)下，對(duì)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈控制、降低流通成本等方面提出更高要求。

最后，技術(shù)創(chuàng)新帶來(lái)的產(chǎn)業(yè)投資機(jī)會(huì)。近期，國(guó)家積極推動(dòng)生物技術(shù)、先進(jìn)制造業(yè)等戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，而這些創(chuàng)新技術(shù)的引入，將進(jìn)一步推動(dòng)農(nóng)業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新及規(guī)?；a(chǎn)。未來(lái)的農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)，將會(huì)出現(xiàn)一些新的細(xì)分市場(chǎng)及創(chuàng)業(yè)方向，為創(chuàng)投提供了更大的想象空間，此外，技術(shù)創(chuàng)新也將加速產(chǎn)業(yè)整合升級(jí)，資本運(yùn)作空間得以拓展。

基于逐漸凸顯出的農(nóng)業(yè)投資價(jià)值，ChinaVenture投中集團(tuán)認(rèn)為，未來(lái)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)的投資機(jī)會(huì)主要集中于以下幾個(gè)領(lǐng)域：

一是生物農(nóng)業(yè)。過(guò)去幾十年，化學(xué)農(nóng)業(yè)在中國(guó)得到了淋漓盡致的發(fā)展，化肥、農(nóng)藥大量使用，而其后果則是環(huán)境污染、土壤品質(zhì)下降。未來(lái)農(nóng)業(yè)增收已經(jīng)無(wú)法再依靠化學(xué)品，那么，最可能再次刺激農(nóng)業(yè)產(chǎn)量增收的就是生物技術(shù)。整個(gè)農(nóng)業(yè)領(lǐng)域從上游的種子、疫苗到下游的食品，都將大量使用生物技術(shù)。除了產(chǎn)量的突破，生物技術(shù)對(duì)農(nóng)業(yè)的食品安全、環(huán)境保護(hù)也意義重大。目前，在育種領(lǐng)域生物技術(shù)得到廣泛應(yīng)用，并有多家企業(yè)登陸資本市場(chǎng)，如神農(nóng)大豐、大康股份等。

二是農(nóng)業(yè)裝備。隨著農(nóng)業(yè)逐漸規(guī)?；约稗r(nóng)村勞動(dòng)力的大量轉(zhuǎn)移，機(jī)械化生產(chǎn)將是大勢(shì)所趨。此前，小農(nóng)經(jīng)濟(jì)是中國(guó)農(nóng)業(yè)的一個(gè)基本特征，未來(lái)小農(nóng)經(jīng)濟(jì)將快速退出，而代之以機(jī)械生產(chǎn)為主的規(guī)模經(jīng)濟(jì)。近年來(lái)農(nóng)業(yè)機(jī)械獲得了廣泛應(yīng)用，未來(lái)該行業(yè)還將處于高速成長(zhǎng)階段。

三是品牌農(nóng)業(yè)。品牌農(nóng)業(yè)的本質(zhì)是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及品質(zhì)的升級(jí)，其主要?jiǎng)恿?lái)源于食品消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)。目前業(yè)界所關(guān)注的食品安全、高端消費(fèi)主題，都可以歸結(jié)于品牌農(nóng)業(yè)，也就是食品的品質(zhì)、安全都將依附于“品牌”媒介。品牌農(nóng)業(yè)提高了農(nóng)業(yè)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力及綜合效益，代表了典型的農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)升級(jí)方向，也將涌現(xiàn)出大量的商業(yè)成功企業(yè)。比如今年好想你棗業(yè)的上市，即是品牌農(nóng)業(yè)典型案例。

四是休閑農(nóng)業(yè)。與品牌農(nóng)業(yè)一樣，休閑農(nóng)業(yè)也同樣受益于消費(fèi)升級(jí)。一方面，城市化進(jìn)程加速，城鎮(zhèn)人口快速增長(zhǎng)，而農(nóng)村土地利用模式面臨改變，另一方面，都市生活內(nèi)生的休閑農(nóng)業(yè)消費(fèi)需求，如生態(tài)旅游、綠色食品消費(fèi)需求等。目前，我國(guó)人均國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值已超4000美元，人們對(duì)休閑消費(fèi)的需求正得以釋放，休閑農(nóng)業(yè)的商業(yè)前景十分廣闊。此前上海多利農(nóng)莊的成功融資，已顯示出投資者對(duì)休閑農(nóng)業(yè)的認(rèn)可。

五是農(nóng)業(yè)流通。作為農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的銜接，流通領(lǐng)域?qū)⑹寝r(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈投資的重要目標(biāo)。農(nóng)業(yè)流通環(huán)節(jié)主要包括農(nóng)業(yè)物資流通和農(nóng)業(yè)產(chǎn)品的流通，對(duì)于前者，農(nóng)資經(jīng)營(yíng)連鎖模式，作為一種具有規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益的現(xiàn)代化商品流通方式，將是農(nóng)資流通領(lǐng)域最具投資價(jià)值的模式。吉峰農(nóng)機(jī)在創(chuàng)業(yè)板的成功上市，已顯示出資本市場(chǎng)對(duì)這一模式的認(rèn)可。產(chǎn)品流通方面，由于關(guān)系到終端市場(chǎng)價(jià)格，近年來(lái)也受到極大重視，特別是今年年初糧食蔬菜價(jià)格的飆漲以及社會(huì)爭(zhēng)議，顯示出這一環(huán)節(jié)整合升級(jí)的空間。2010年10月，新希望集團(tuán)曾出資數(shù)億元收購(gòu)北京新發(fā)地農(nóng)產(chǎn)品股份公司約15%股份。此前的3月份，由黑石牽頭，包括華平、蘭馨亞洲、Capital International等組成的財(cái)團(tuán)注資壽光農(nóng)產(chǎn)品物流園有限公司，投資大約6億美元，這也是農(nóng)業(yè)領(lǐng)域金額最大的一起PE投資案例。

農(nóng)業(yè)投資面臨多重風(fēng)險(xiǎn) 土地政策為主要瓶頸

在巨大的投資價(jià)值背后，農(nóng)業(yè)投資所面臨的風(fēng)險(xiǎn)同樣不可小覷。首先是政策層面的風(fēng)險(xiǎn)，農(nóng)業(yè)投資最大的難點(diǎn)是土地問(wèn)題，無(wú)論是農(nóng)民還是企業(yè)，都不能擁有土地產(chǎn)權(quán)而只擁有土地使用權(quán)，而土地使用權(quán)流轉(zhuǎn)政策目前還未放開(kāi)，因此對(duì)于農(nóng)業(yè)的規(guī)?；a(chǎn)業(yè)化而言是一個(gè)很大的障礙。此外，在農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格方面，盡管長(zhǎng)期來(lái)看將持續(xù)上漲，但農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格受政府調(diào)控較多，農(nóng)業(yè)企業(yè)并不能完全掌握定價(jià)權(quán)，政策走向?qū)ζ髽I(yè)收入影響較大。

其次是自然風(fēng)險(xiǎn)，包括自然資源和自然災(zāi)害兩個(gè)層面，前者如水資源減少對(duì)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)帶來(lái)的減產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，后者如冰凍天氣對(duì)自然作物生長(zhǎng)的影響等。自然風(fēng)險(xiǎn)基本上難以預(yù)測(cè)，其化解主要依靠技術(shù)創(chuàng)新及產(chǎn)業(yè)鏈控制帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。

其次是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，主要是指市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)以及信息不對(duì)稱(chēng)所帶來(lái)的交易風(fēng)險(xiǎn)，由于我國(guó)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)相對(duì)分散，市場(chǎng)議價(jià)能力普遍不強(qiáng)，因此，終端市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)為企業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)更多不確定性。此外，食品安全問(wèn)題也是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的一種，由于公眾對(duì)該問(wèn)題的關(guān)心，食品安全問(wèn)題極有可能對(duì)企業(yè)品牌及經(jīng)營(yíng)造成重大打擊。

最后，是企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理方面的風(fēng)險(xiǎn)。由于農(nóng)業(yè)企業(yè)普遍缺乏現(xiàn)代化的企業(yè)管理制度，在財(cái)務(wù)、制度管理等方面不夠規(guī)范，對(duì)企業(yè)擴(kuò)張以及最終登陸資本市場(chǎng)都構(gòu)成一定障礙，此外，目前農(nóng)業(yè)企業(yè)普遍采用的“公司+農(nóng)戶(hù)”或者“公司+合作社+農(nóng)化”的經(jīng)營(yíng)模式，也有可能因天氣、政策等原因面臨大規(guī)模違約風(fēng)險(xiǎn)。

農(nóng)業(yè)投資將持續(xù)活躍 或構(gòu)建新農(nóng)業(yè)金融體系

整體來(lái)看，無(wú)論是基于農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化凸現(xiàn)的巨大投資價(jià)值，還是投資者在資產(chǎn)配置過(guò)程中將農(nóng)業(yè)作為避險(xiǎn)選擇，都將導(dǎo)致未來(lái)農(nóng)業(yè)投融資更加活躍，其在整個(gè)投資市場(chǎng)中所占比例也將大幅上升。

對(duì)于未來(lái)農(nóng)業(yè)投資格局，ChinaVenture投中集團(tuán)分析認(rèn)為，在農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化發(fā)展趨勢(shì)下，該領(lǐng)域也有望構(gòu)建新的投資格局或投融資體系。首先從產(chǎn)業(yè)鏈角度來(lái)看，產(chǎn)業(yè)鏈控制及“全產(chǎn)業(yè)鏈”的發(fā)展思路，使得農(nóng)業(yè)投資固有的周期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)大的特征得以改變，比如生產(chǎn)環(huán)節(jié)的自然風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)后銷(xiāo)售環(huán)節(jié)的食品安全風(fēng)險(xiǎn)，都可以通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈一體化實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。因此，農(nóng)業(yè)對(duì)不同類(lèi)型投資者的吸引力都大為提高，比如大型戰(zhàn)略投資者、VC/PE投資機(jī)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)投資基金等。

其次，在農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化趨勢(shì)下，前端技術(shù)創(chuàng)新帶來(lái)更多創(chuàng)業(yè)機(jī)會(huì)，中端的規(guī)模化、機(jī)械化生產(chǎn)加快了企業(yè)成長(zhǎng)速度，而后端的行業(yè)內(nèi)并購(gòu)整合也將更加活躍，因此，對(duì)于投資者而言，無(wú)論是創(chuàng)業(yè)投資、成長(zhǎng)投資還是并購(gòu)?fù)顿Y，都具有廣闊的施展空間。

最后，產(chǎn)業(yè)投融資的活躍也將推動(dòng)農(nóng)業(yè)金融體系的完善，除了股權(quán)投資，小額信貸、農(nóng)業(yè)擔(dān)保以及農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)等金融形式也將加速發(fā)展。目前已經(jīng)出現(xiàn)一些綜合性的農(nóng)業(yè)投資平臺(tái)，比如北京曾成立農(nóng)業(yè)投資公司，并以該公司為中心延伸設(shè)立了農(nóng)業(yè)擔(dān)保公司和農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金，初步形成農(nóng)業(yè)投融資平臺(tái);新希望也配合其農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金成立了農(nóng)業(yè)擔(dān)保公司，具有了較為明確的平臺(tái)化思維。