券商直投告別暴利時代：政策卡脖 退出難度加大

一向被認(rèn)為一本萬利的券商直投，如今伴隨各種機(jī)會成本的上升，也開始顯現(xiàn)獲利風(fēng)險。數(shù)據(jù)顯示，近21個月首次上會未獲通過的企業(yè)共有12家;證券業(yè)協(xié)會重申券商投資鎖定期延長至少6個月，也使券商直投退出難度加大。另一方面，券商直投回報率也呈現(xiàn)出下降趨勢。這讓原本獲利頗豐的券商直投業(yè)務(wù)賺錢越來越難。

數(shù)據(jù)顯示，2010年至今年10月，在證券直投公司或其相關(guān)股權(quán)投資機(jī)構(gòu)所投資的企業(yè)中，共有12家企業(yè)遭遇首次上會未通過。在這些案例中，有9例投資方為券商直投機(jī)構(gòu)，當(dāng)中又有7例采取了“直投+保薦”的模式。以廣發(fā)信德投資管理有限公司為例，該公司為廣發(fā)證券旗下直投子公司，而在廣發(fā)證券擔(dān)任保薦的某江蘇電纜企業(yè)項目中，廣發(fā)信德投資該企業(yè)2994萬元，但由于該項目在今年4月審核時被否，因此至今尚未獲得退出渠道。

對此，某不愿透露姓名的PE基金人士認(rèn)為，新股過會率下降無疑加大了券商直投的風(fēng)險。該人士說：“對券商直投影響最大的無異于所投企業(yè)不能過會，IPO不成功就意味著投資資金沒有退出渠道，更別談獲利多少了。當(dāng)下新股過會率下降，無疑加大了券商直投的機(jī)會成本。”

另一方面，證券業(yè)協(xié)會近日再次要求，在嚴(yán)格執(zhí)行現(xiàn)有股份鎖定期期限要求基礎(chǔ)上，直投子公司應(yīng)承諾主動再延長股份鎖定期不少于6個月。此舉在提高券商直投投資周期、有效避免突擊入股等行為的同時，也使券商直投獲利條件變得更加復(fù)雜和具有不確定性。

業(yè)內(nèi)分析師認(rèn)為：“從這個角度來看，券商直投和其他類型私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)一樣面臨著企業(yè)上市后業(yè)績和股價波動帶來的風(fēng)險。如果在企業(yè)上市前6個月入股的話，這一層風(fēng)險可能高于在更早階段以稍低估值投資的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)。因為這一時期入股價格已有所升高。”

此外，由于受到目前市場因素影響，券商直投回報率呈現(xiàn)下降趨勢，券商直投賺錢變得愈發(fā)困難。數(shù)據(jù)顯示，2010年至今年三季度末21個月中，發(fā)生在深圳創(chuàng)業(yè)板退出的平均賬面回報倍數(shù)為5.27倍，而創(chuàng)業(yè)板成立兩年來創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的平均投資回報為12.34倍。最熱時，回報率最高可達(dá)73.2倍。另外，機(jī)構(gòu)在中小企業(yè)板退出的平均賬面回報倍數(shù)為4.51倍，在上海證券交易所則為2.89倍。