達晨創(chuàng)投傅忠紅：PE核心是挖掘企業(yè)真正價值

　　達晨創(chuàng)投合伙人 傅忠紅

　　由中國科技金融促進會風險投資專業(yè)委員會、全國投資機構(gòu)科技金融工作聯(lián)席會議、縱橫合力集團、合力投資網(wǎng)等機構(gòu)共同主辦的“第三屆全國投資機構(gòu)科技金融工作聯(lián)席會議暨第八屆中國創(chuàng)投融資發(fā)展高層論壇”于2012年8月23日在北京盛大舉行。本次論壇的主題為“深化科技金融交流，構(gòu)建資本車道”。和訊網(wǎng)創(chuàng)投全程播報此次論壇。久銀投資基金管理有限公司董事長李安民、力合清源創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司投資總監(jiān)蔣宇、達晨創(chuàng)投合伙人傅忠紅、紀源資本管理合伙人金炯、里昂證券清潔資源中國基金中國主管、總裁周志科、深圳創(chuàng)新投資集團華北大區(qū)總經(jīng)理劉綱進行了主題為“PE，VC熱點變革”的圓桌討論。此次討論由深圳市高特佳投資集團有限公司北京總經(jīng)理郭海濤主持。傅忠紅在討論中表示，PE最核心的作用是挖掘這個企業(yè)真正的價值，把工作做細，真正看到未來的成長到底依據(jù)在哪兒。

　　以下為傅忠紅發(fā)言實錄：

　　傅忠紅：各位上午好，非常高興有機會跟大家交流科技與金融的話題。我是來自達晨創(chuàng)投，我們達晨成立12年來，一直堅信這么一個原則，我們投170個項目，80%是科技型項目，所以我們的投資是叫跟著黨走，投資很多方向都是符合國家戰(zhàn)略發(fā)展方向的，在資本市場也得到很好的回報，上市的企業(yè)也比較多。

　　我有一個感受，今天這個會議是很多年以來沒有找到的一個感覺的會議，這個會議非常好，今天的會非常安靜，人數(shù)比較適中，來的人都是心態(tài)非常好的人，這才是投資的本源。記得去年年一段時間開會，于公主持的一些會議，人聲鼎沸，那個時候是全民浮躁的時候，前面有嘉賓講到，今天是經(jīng)濟最壞的時候，我個人感覺這個時間點是投資機構(gòu)最好的一個時間點，經(jīng)營反思、調(diào)整心態(tài)，做好準備，這時候是體現(xiàn)每個機構(gòu)不同的定位，不同的核心競爭力，在水面以下的部分才能逐步露出來。

　　我們作為一個十幾年的機構(gòu)，經(jīng)過的風風雨雨太多了，整個資本市場的起伏，最壞的時候我們都經(jīng)歷過，大家也看到媒體上說達晨在最困難的時候，那個時候新股發(fā)行停了很長時間，也準備關(guān)閉這個創(chuàng)投，但是最后我們的團隊堅持下來了，所以能夠走到今天。對我們來說，現(xiàn)在這種形勢是覺得很正常的一個形勢，我們可以按照自己的戰(zhàn)略去發(fā)展，并且這方面的力度會加大，我們投的項目70%-80%都是成長型項目。我們跟上海發(fā)改委交流的時候，他們定期的早期基金收入2個億，科技部有一個標準，早中期是什么樣的，我覺得那個早中期還是比較晚的，收入2個億左右的公司在中小創(chuàng)業(yè)板都可以上市，我們的基金本來是只想搞2個億，但是最后超募了，搞了3個億，很多投資人都積極參與。

　　我們這個非常早，已經(jīng)投了一批項目，沒有盈利的，收入很少，就是真正的早期項目，所以從這一方面可以看出，我覺得是一個成熟投資機構(gòu)的發(fā)展軌跡。在今天這個會議上，大家志同道合的，理念一致的這些人，可以坐在一起交流，是非常有意義的，謝謝大家。

　　傅忠紅：今天選擇這兩個話題也是非常好的，實際上在這之前我跟郭總也交流過，這兩個話題不好講，這兩個話題大家可以多交流一下。

　　第一是關(guān)于稅收的問題，我們且不說它以后的結(jié)果會怎么樣，現(xiàn)在的定論會怎么樣，我覺得這個事情是雙面的，某種程度上是一個好事情。為什么呢?我開始講到的，經(jīng)過這么幾年的發(fā)展，創(chuàng)業(yè)板的財富效應出來以后，大家的心態(tài)太浮躁了，覺得這是一個暴利行業(yè)，不但是個人，包括政府都覺得這是一個暴利行業(yè)，這時候所有的人都應該醒悟一下。

　　有人提出這個動意也合理，那么賺錢，全民都要來做PE，那肯定要采取一些措施，因為我們要維穩(wěn)，這還是一個好事情。歸根到底，也不能說政府不好，政府對產(chǎn)業(yè)的理解方面還是有一點問題，各個政府部門的協(xié)同還是不夠的。我們的投資機構(gòu)，特別是創(chuàng)投這一塊它不是一個投機機構(gòu)，更多是承擔了很多的社會責任，我們把錢投到最有效益的地方，扶植大量中小企業(yè)的發(fā)展，應該是做出重大貢獻，這應該是一個正激勵的舉措。如果把稅收搞得那么高，大家都炒房地產(chǎn)去了，這兩點是非常重要的。

　　講到對賭案，我也是感受比較深。提“對賭”這兩個字，我從來不說對賭，被媒體炒得比較熱，很多機構(gòu)跟企業(yè)合作都講對賭，我們是從來不說什么對賭，但是在這個協(xié)議里面，大家談估值的時候，談企業(yè)價值的時候，可能有一個標準。企業(yè)開出條件，我們要議價，議價的依據(jù)是什么，這個是最核心的。剛才久銀的董事長講得非常好，我們最核心的是什么?最核心是挖掘這個企業(yè)真正的價值，把工作做細，真正看到未來的成長到底依據(jù)在哪兒，最后達不到業(yè)績再調(diào)整，這真的是一個心理安慰。我們大家都在企業(yè)里面，70%-80%都是創(chuàng)業(yè)之前沒有積累足夠的財富，那后面的條件基本是達不到的。那怎么做呢?我們投資的時候有一個業(yè)績承諾，是對管理層的一個鞭策，對心態(tài)的一個很好的調(diào)整，這是非常重要的。

　　另外對賭案一來，最近PE行業(yè)出了很多事情，包括俏江南的事情，包括雷士照明事件，這里面也暴露出中國人本性的東西，這里的很多案子，我覺得企業(yè)家的心態(tài)還是沒有調(diào)整好，很多時候怪投資機構(gòu)，這些案子我也找了當時一些投資人去了解，企業(yè)家本身存在很大的問題，大家要擦亮眼睛，投資人還是非常重要的。否則最后走上對簿公堂的話，對雙方都是不利的，一個是對企業(yè)，企業(yè)本身肯定受很大影響，對投資機構(gòu)來說，投行也有一些負面影響。所以我的建議，希望大家在投資的時候，找到合適的人。中國的資本市場一直像以前大干快上，那沒有問題，包括我們很多同行也大干快上，也沒有問題，沒有抓住這個事情的核心，遲早會出事的。這是對這兩個問題的思考，謝謝大家。