被夸大的中國投資數(shù)字

關(guān)注中國官方消息的投資者很可能以為，全球第二大經(jīng)濟體已經(jīng)啟動了規(guī)模巨大的刺激方案，以提振正在快速降溫的經(jīng)濟增長。這樣想是情有可原的。

僅在本周，天津和重慶就分別宣布計劃，都表示將在未來幾年向石化、汽車、電子及先進設(shè)備等大產(chǎn)業(yè)投資1.5萬億元人民幣(合2360億美元)。中央政府也沒閑著，周二宣布一項到2015年向節(jié)能減排領(lǐng)域投資2.4萬億元人民幣的計劃。過去兩周里，中國地方政府還宣布了10多項規(guī)模較小的投資計劃。但是，若按表面數(shù)字計算，僅僅是上述三項舉措，就已經(jīng)超出了北京方面在2008年11月全球金融危機最嚴(yán)峻時期出臺的4萬億元人民幣經(jīng)濟刺激方案。

那么，為什么獨立分析師和經(jīng)濟學(xué)家對這樣的說法不以為然，即中國將迎來又一輪基建支出激增的熱潮，就像2009年和2010年的情況那樣?

首先，重慶、天津和一些較小城市的地方政府在談?wù)撍麄冇幸庀驊?zhàn)略產(chǎn)業(yè)作出巨額投資時，都有點不真誠。

熟悉相關(guān)規(guī)劃的分析師、官員和經(jīng)濟學(xué)家表示，省級官員嘴里吐出的巨大數(shù)字，其實是對他們希望從境外、國有及民營企業(yè)乃至中央政府吸引到的投資所作的樂觀預(yù)測，而不是地方政府本身在未來幾年計劃支出的金額。

“你不能對這些表面數(shù)字太當(dāng)真，因為它們都被地方政府夸大了，這些地方政府正在競相宣布更大的數(shù)字，以吸引外資和中央政府投資，”野村證券(Nomura)中國區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家張智威表示。

實際上，希望提振當(dāng)?shù)亟?jīng)濟增長的省級和地方政府，正面臨著財力下降和2008年上一輪刺激留下的巨大債務(wù)。

周三，一名高級政府顧問對上述巨額投資計劃以及刺激經(jīng)濟的負擔(dān)落在地方政府身上這一點表示擔(dān)憂。

頂級官方智庫之一中國社科院(Chinese Academy of Social Sciences)的副院長李揚表示：“這些資金將從何而來?目前一切都處于無序狀態(tài)。”

近年來，中國地方政府的相當(dāng)大一塊財政收入，是依靠向商業(yè)房地產(chǎn)開發(fā)商出售土地來解決的。但是，2012年前7個月中國各地土地出售同比下降近四分之一(這在很大程度上是政府遏制房地產(chǎn)價格飛漲的結(jié)果)。

除了土地出售不振以外，企業(yè)稅收入也在下降，這既是因為許多企業(yè)盈利大幅下降，也是因為中央政府為了提振經(jīng)濟而取消了某些稅種。

大型國企的大部分稅收是向中央政府上交的，因此地方政府往往依賴來自中小企業(yè)的稅收，這些企業(yè)有很多經(jīng)營出口業(yè)務(wù)。

匯豐(HSBC)昨日發(fā)布的采購經(jīng)理指數(shù)預(yù)覽值(flash PMI)顯示，本月出口訂單出現(xiàn)2009年首季(全球金融危機高峰時期)以來最大幅度的下降。

8月整體PMI預(yù)覽值為47.8，低于7月的49.3，這是中國經(jīng)濟正在惡化的進一步證據(jù)。讀數(shù)低于50表明經(jīng)濟活動收縮。

不過，由中國各省帶動一輪大規(guī)模經(jīng)濟刺激的最大障礙，也許是很多地方政府深陷債務(wù)泥潭這一點。

在上一輪經(jīng)濟刺激期間，為了籌措資金，多數(shù)地方政府建立了投資工具，以規(guī)避禁止地方政府直接在信貸市場融資的規(guī)定。

這些地方政府投資工具向國有銀行借入逾10萬億元人民幣資金，將其投入道路、住宅樓、公園和其它基礎(chǔ)設(shè)施，其中有很多項目不符合經(jīng)濟規(guī)律，不會產(chǎn)生足夠的回報以償還最初的貸款。

這一次，地方政府宣布龐大投資計劃以求打動投資者并振奮信心的企圖，似乎正開始產(chǎn)生反效果。

高盛(Goldman Sachs)經(jīng)濟學(xué)家宋玉表示：“我們?nèi)詫Χ唐诤暧^前景持謹(jǐn)慎看法，因為不清楚官方會出臺多少以內(nèi)需為導(dǎo)向的放松政策，以及何時出臺，而且在這些政策出臺后，不清楚它們是否足以抵消出口轉(zhuǎn)弱和房地產(chǎn)市場收緊的影響。”（譯者：和風(fēng)）