銀河證券擬兩地IPO補血 棘手的20億投資收益權(quán)

　　獲得國務(wù)院特批之后，在中國銀河證券股份有限公司(以下簡稱“銀河證券”)內(nèi)部，IPO儼然進入倒計時狀態(tài)。對于這家一度耽誤上市征途的老牌券商來說，上市無吝于是一場與時間比速度的戰(zhàn)斗。

　　“上市的事情一直在進行，進展也比較順利。”銀河證券人士告訴《中國經(jīng)營報》記者。

　　另據(jù)知情人士透露，銀河證券原本計劃最晚2013年上市，“國務(wù)院的特批或?qū)⑹股鲜杏媱澨崆啊２⑶?，將A+H兩地同時上市。”

　　最大障礙

　　記者從銀河證券高管處證實，銀河證券已獲得國務(wù)院特批，IPO不再受到“一參一控”的限制。

　　資料顯示，銀河證券的實際控制人中央?yún)R金投資有限責任公司(以下簡稱“中央?yún)R金”)直接或間接控股和參股了多家券商。

　　國務(wù)院的豁免特批為銀河證券IPO掃平了政策上最大的障礙。不過，對于銀河證券來說，橫亙其面前的還有另一個棘手的歷史遺留問題亟須解決。

　　2006年銀河證券重組時，是由中央?yún)R金和財政部共同出資成立的中國銀河金融控股有限責任公司(以下簡稱“銀河金控”)搭建起對中國銀河證券有限責任公司(以下簡稱“老銀河”)的重組平臺。銀河金控下設(shè)銀河證券、中國銀河投資管理有限公司(以下簡稱“銀河投資”)和銀河基金管理有限公司3家分公司。

　　按照重組方案，銀河證券收購了老銀河的優(yōu)良證券資產(chǎn)投行業(yè)務(wù)及相關(guān)資產(chǎn);銀河投資則承擔老銀河所有的不良資產(chǎn)和非證券類資產(chǎn)。其中包括，銀河投資20億元現(xiàn)金，收購的是新銀河證券20億股所對應(yīng)的投資收益權(quán)。

　　眼下，正是這部分收益權(quán)的產(chǎn)權(quán)不明晰成為銀河證券上市前必須要清除的障礙。

　　“(銀河投資)大概有六七億股的收益權(quán)，(這部分收益權(quán))由自然人、保險公司以及地方商業(yè)銀行所有，問題在于上述自然人或機構(gòu)不能變更為股東資格。”據(jù)接近銀證證券的人士透露。

　　“這有點類似于影子股東。最好的解決方式是由大股東出資回購。”一位資深投行人士告訴記者。

　　此前，銀河證券也曾試圖回購這部分收益權(quán)，但因數(shù)額過大(涉及金額幾十億)作罷。

　　公開資料顯示，銀河證券的注冊資本金只有60億元人民幣。“如果大股東僅僅是由于資金短缺問題無法回購，還好解決。比如，可以將股權(quán)轉(zhuǎn)讓給一家PE機構(gòu)接盤。但此事的棘手之處在于，這部分股權(quán)的所有者只有收益權(quán)，沒有處置權(quán)，因此無法用市場化方式轉(zhuǎn)讓。不能轉(zhuǎn)讓就意味著在法律上無法進行確權(quán)。”上述投行人士分析，“還有一種解決方式是在雙方同意的前提下，由銀河證券或其下屬子公司代持，通過代持的方式進行確權(quán)。但在法律上不太好安排。”

　　據(jù)悉，銀河證券已經(jīng)開始著手解決上述問題，“聽說是邀請德勤為其設(shè)計方案。”接近銀河證券的人士稱。