券商缺血：6年圈錢1548億 不融資就活不下去？

近年來，A股市場一聽到銀行股要融資，第一反應(yīng)是舉手反對、用腳投票。不管價格如何低廉，不管是發(fā)行股票還是發(fā)行債券，甚至是到H股市場融資，也不會得到投資者待見。然而，同屬金融板塊，市場對券商要融資的態(tài)度卻溫和得多。究其原因，銀行早已陷入了需要市場不間斷輸血、回報率卻越來越低的怪圈;而券商卻得到管理層支持，成為金融改革急先鋒，市場甚至以“創(chuàng)新業(yè)務(wù)需要資金支持”為由，對券商融資采取異常寬容的態(tài)度。

曾幾何時，市場對銀行融資也曾一片叫好。在2006年~2007年大牛市時，工行、建行等均實現(xiàn)了平穩(wěn)上市。建行在2007年9月，即牛市最后關(guān)頭上市時，首日漲幅達(dá)到32%，隨后一個多月還創(chuàng)下11.58元歷史高點。如今，銀行股早已風(fēng)光不再。以史為鑒，銀行股的今日，是否就是券商股的未來呢?

樣本：招商證券欲張口吃百億

10月17日，招商證券(600999，收盤價10.59元)公告稱，公司擬一次或分次發(fā)行不超過100億元固定利率公司債券，期限為不超過10年(含10年)，發(fā)行后將申請在上交所上市交易，募集資金用于補(bǔ)充營運資金。這是今年以來，券商首次提出發(fā)行債券。

如果從報表來看，招商證券并不缺錢。2009年11月，借助小牛市余溫，招商證券以每股31元高價IPO，成功融資約109億元。如今招商證券二級市場股價早已較發(fā)行價跌去大半，但公司實力卻由此發(fā)展壯大。證券業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，截至2011年底，招商證券凈資本達(dá)到144.9億元，行業(yè)排名第六。

在以凈資本為導(dǎo)向的行業(yè)監(jiān)管政策下，招商證券通過上市擴(kuò)充了資本，充實了實力，也搶占了創(chuàng)新業(yè)務(wù)先機(jī)。2010年6月，招商證券成為第二批融資融券試點券商，前途一片光明。只是，開展融資融券之類的業(yè)務(wù)對資金消耗巨大，更何況諸如直投、資產(chǎn)管理等業(yè)務(wù)，也需要資金支持。2012年年中，招商證券凈資本較年初下降至136.07億元，公司自有貨幣資金與結(jié)算備付金總和僅僅47.36億元。

而招商證券對資金的需求仍然非常之大。早在7月31日，公司就曾公告稱，決定將融資融券規(guī)模(包括轉(zhuǎn)融通)從50億元擴(kuò)大至150億元;10月8日又宣布以3443萬歐元受讓招商基金11.7%的股權(quán)。雖然目前招商證券可以通過發(fā)行短期融資券進(jìn)行滾動融資，但其最高待償還規(guī)模只能有86億元，且一般只有90天有效期。今年招商證券已經(jīng)發(fā)行三期短融券，第一期已經(jīng)兌付，第二期和第三期的規(guī)模分別為46億元和20億元。在資本市場不景氣、債券融資相對容易的情況下，招商證券通過發(fā)行長期公司債券滿足資金安排也是在情理之中。

融資：6年券商A股圈了1548億

招商證券只是券商行業(yè)極度渴望資金的一個縮影。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，自2006年牛市以來，19家已上市券商從A股市場成功圈走了1548億元，包括597億元定向增發(fā)、544億元IPO、375億元公開增發(fā)、32億元配股;另外，中信和海通還從H股市場分別募集資金約18億美元和140億港元。這其中，最引人注目的仍是中信和海通大牛市中200多億元的巨額再融資。2006年5月，中信證券(600030，收盤價11.73元)以9.29元/股價格定向增發(fā)5億股，募集資金46.45億元;但在2007年8月，中信證券又以74.91元/股的價格在二級市場公開增發(fā)3.34億股，募集資金250億元——這一增發(fā)價格較上次定增翻了8倍，在券商融資史上也是空前絕后。

3個月后的2007年11月，借殼上市的海通證券(600837，收盤價9.53元)，以35.88元/股非公開發(fā)行7.25億股，并吸引了包括雅戈爾在內(nèi)的大鱷捧場，募集到260億元巨資，這也是到目前為止A股券商單次融資最高額。不過，2008年的大熊市，讓一年后海通證券定增股解禁時，這些定增股股東被套得死去活來。

而從2009年8月光大證券(601788，收盤價12.58元)上市以來，券商進(jìn)入了IPO與再融資雙重加速時代。除光大和招商外，華泰、興業(yè)、山西、方正、東吳、西部等券商也先后通過IPO上市。只是隨著大盤走軟，券商們?nèi)缃衲軌蚰技降馁Y金也大不如前。如今年上市的西部證券(002673，收盤價15.11元)發(fā)行價為8.7元/股，募集資金總額僅為17.4億元，華泰證券(601688，收盤價9.79元)在2010年2月時募集資金卻高達(dá)156億元。此外，歷經(jīng)坎坷終于實現(xiàn)借殼上市的廣發(fā)證券(000776，收盤價13.73元)，在2010年9月通過定向增發(fā)募集資金120億元;東北證券(000686，收盤價17.22元)、宏源證券(000562，收盤價19.56元)今年也以定增方式籌資69.41億元、39.97億元。

目前，在已上市的19家公司中，國海、國金、太平洋、興業(yè)、光大已經(jīng)提出了股權(quán)再融資方案，總額約為250.44億元;而山西證券因籌劃發(fā)行股份購買格林期貨全部股權(quán)事項，從5月中旬停牌至今。另外，排隊等待IPO的券商也不少。國慶后，行業(yè)龍頭之一的銀河證券，欲借特批盡快實施A+H股上市、募資10億美元的消息引起業(yè)界高度關(guān)注。而國信、第一創(chuàng)業(yè)、東方、東興和中原5家券商則正在排隊等待上市?？梢灶A(yù)見，未來還將有更多券商加入到上市圈錢的隊伍中來。