互聯(lián)網(wǎng)IPO市夢率褪色：市盈率回歸 盈利是標(biāo)配

“市盈率”重新取代“市夢率”

上市被認(rèn)為是企業(yè)發(fā)展的新起點(diǎn)，也被當(dāng)做成功的試金石，從去年至今基本停滯的中國互聯(lián)網(wǎng)概念股似乎在上演莫言得獎(jiǎng)前國人對諾獎(jiǎng)的如鯁在喉，不過最近聞風(fēng)而動(dòng)的多玩、凡客、去哪兒以及早就蓄勢的盛大文學(xué)、迅雷……中概股在擇時(shí)沖擊久違的美股市場，只不過敲門磚從強(qiáng)調(diào)“市場發(fā)展?jié)摿?rdquo;變?yōu)閷?shí)實(shí)在在白花花的銀子。

高調(diào)者：我們已經(jīng)賺錢

高調(diào)發(fā)生在語音聊天軟件多玩YY身上。由于商業(yè)模式的極度相似，這家空間上離網(wǎng)絡(luò)巨鱷騰訊不遠(yuǎn)的公司學(xué)會(huì)用盈利來講述自己的上市美妙，而不是以往多年互聯(lián)網(wǎng)上市公司鼓吹的市場占有率或者發(fā)展前景。

招股書顯示，截至2012年6月30日的最近三個(gè)季度，YY都實(shí)現(xiàn)了盈利。2011年四季度，這家公司凈收入1.12億元人民幣，凈利潤402.5萬元;2012年一季度凈收入1.36億元，凈利潤352萬元;2012年二季度凈收入1.88億元，凈利潤1729.5萬元。

而在2012年上半年，歡聚時(shí)代公司的收入有46%來自在線游戲，29%來自YY音樂，15%來自在線廣告，另有10%的其他收入。

上面兩組數(shù)據(jù)最近被圈內(nèi)人和觀察者來回分析，甚至于《福布斯》將之描述為中國互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)新樣本，但大家似乎更關(guān)心多玩YY能否沖到美股市場。畢竟遞交招股書不等于上市，這在盛大文學(xué)、迅雷等公司身上一一上演過。

事實(shí)上，今年的互聯(lián)網(wǎng)融資環(huán)境并不讓人滿意，而美國IPO市場并沒有明顯復(fù)蘇的跡象。據(jù)ChinaVenture投中集團(tuán)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年三季度，中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)投資活躍度繼續(xù)下滑，多玩選擇此時(shí)上市讓人心生疑惑。

而針對資本環(huán)境不佳和中概股屢遭做空的情況，有分析人士指出，國外投資機(jī)構(gòu)并不畏懼中國互聯(lián)網(wǎng)公司的股價(jià)低，因?yàn)橐坏┻@些企業(yè)股價(jià)走低，做空機(jī)構(gòu)也可以通過做空機(jī)制獲得足夠的補(bǔ)償，所以資本有足夠的退出沖動(dòng)。

而知名IT評論家、前雅虎總經(jīng)理謝文表示，作為垂直領(lǐng)域的一家小公司，多玩的上市僅僅是一個(gè)個(gè)案，對整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的影響不大。其他分析人士則認(rèn)為，多玩的上市有可能為中概股打入一劑強(qiáng)心針，它強(qiáng)調(diào)的盈利狀況可以改善美國投資者的看法，而不至于股價(jià)太低。

值得注意的是，在早些時(shí)候，第一視頻集團(tuán)旗下的中國手游集團(tuán)已經(jīng)通過“介紹上市”的方式登陸納斯達(dá)克，即上市母公司介紹“業(yè)務(wù)良好”子公司上市，且不進(jìn)行融資。第一視頻董事局主席張力軍在描述原因時(shí)就強(qiáng)調(diào)：本身盈利不缺錢，所以可以等到資本狀況變好再融資。

醞釀?wù)撸嘿嶅X是標(biāo)配

上市后再賺錢還是賺錢了所以上市，這并非只是多玩YY給外界的直觀感受，而是中概股回暖前兆里最鮮明的信號——無論是這些公司主動(dòng)為之還是客觀存在。

最早釋放這一信號的是盛大文學(xué)，今年6月，盛大文學(xué)重啟去年夭折的上市計(jì)劃，該公司新的招股書稱，今年一季度實(shí)現(xiàn)利潤約300萬美元，首次扭虧為盈。

路透中文網(wǎng)專欄作家陽歌對此評論認(rèn)為，盛大文學(xué)首次實(shí)現(xiàn)盈利的消息令市場感到意外。對于過去兩年上市的中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)而言，實(shí)現(xiàn)利潤的企業(yè)一直都比較罕見，故這一事實(shí)有助舒緩?fù)顿Y者的疑慮。

陽歌認(rèn)為，盛大文學(xué)的潛力、相對強(qiáng)勁的財(cái)報(bào)，以及較低的估值，意味其會(huì)成功成為今年第二個(gè)在美國上市的中資企業(yè)，為那些看好這一新興市場增長前景的投資者提供令人感興趣的投資機(jī)會(huì)。

雖然到目前，誰能成為今年第二個(gè)在美上市中概股(第一個(gè)是3月份上市的唯品會(huì)，而中國手游集團(tuán)方式特殊，不予計(jì)算在內(nèi))仍未明朗，但陽歌對盛大文學(xué)上市資格的審視幾乎成為目前中國互聯(lián)網(wǎng)上市需要達(dá)到的標(biāo)配：除了潛力還需要強(qiáng)勁的財(cái)報(bào)。

強(qiáng)勁的財(cái)報(bào)，這是在去年優(yōu)酷、土豆等虧損視頻企業(yè)上市時(shí)最被忽略的東西，而“潛力”一度是近十幾年來中概股風(fēng)潮的主流。有人形象地稱之為“市夢率”——區(qū)別于市盈率，更側(cè)重長期企業(yè)的發(fā)展?jié)摿Α?/p>