資本為何更青睞亞馬遜，而輕蘋果？

從盈利能力來看，蘋果上個(gè)財(cái)季凈利潤(rùn)超過80億美元，而亞馬遜當(dāng)季出現(xiàn)虧損;但從市盈率的角度看，亞馬遜市盈率高達(dá)2767倍，蘋果僅為13倍。這是為什么呢?

在蘋果和亞馬遜上個(gè)月發(fā)布財(cái)報(bào)之后，蘋果的凈利潤(rùn)82.23億美元，同比增長(zhǎng)24%，但股價(jià)卻開始走低;而亞馬遜凈利潤(rùn)為-2.74億美元，股價(jià)卻隨之上漲。

根據(jù)亞馬遜對(duì)其第四財(cái)季營(yíng)收的預(yù)計(jì)，本財(cái)年的凈營(yíng)收接近600億美元，比上一財(cái)年的480億美元增長(zhǎng)25%;全年仍舊處于虧損狀態(tài)。相形之下，2012財(cái)年蘋果營(yíng)收增長(zhǎng)44.4%至1565億美元;凈利潤(rùn)增長(zhǎng)60.99%至417.3億美元，此外蘋果沒有負(fù)債，有1212億美元的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物以及證券投資。

按照當(dāng)前的業(yè)績(jī)進(jìn)行測(cè)算，蘋果的動(dòng)態(tài)市盈率僅為13.06倍，而亞馬遜的市盈率達(dá)到2766.93倍。市盈率指在一個(gè)考察期(通常為12個(gè)月的時(shí)間)內(nèi)，股票的價(jià)格和每股收益的比率。

市盈率高，說明投資者看好亞馬遜將會(huì)快速增長(zhǎng)，通過規(guī)?；蛴芰Σ粩啾对?，最終使收益與預(yù)期匹配。亞馬遜的優(yōu)勢(shì)有三：

①取決于市場(chǎng)規(guī)模。電子商務(wù)超越傳統(tǒng)零售市場(chǎng)，只是時(shí)間問題。美國(guó)2011年社會(huì)零售總額為4.7萬億美元，網(wǎng)絡(luò)零售為2260億美元，只占一小部分。如果這一趨勢(shì)實(shí)現(xiàn)，電子商務(wù)將達(dá)到至少2萬億美元的市場(chǎng)規(guī)模。

作為一家龍頭公司，亞馬遜在2011年獲得了20%以上的市場(chǎng)份額。作為龍頭企業(yè)，亞馬遜的統(tǒng)治力還將繼續(xù)強(qiáng)化，這一市場(chǎng)趨勢(shì)下，亞馬遜勢(shì)必水漲船高。

②和蘋果一樣，亞馬遜也信奉顛覆性創(chuàng)新，并不在乎資本市場(chǎng)反應(yīng)。亞馬遜CEO每每強(qiáng)調(diào)長(zhǎng)遠(yuǎn)趨勢(shì)，而忽略當(dāng)期盈利。亞馬遜以圖書起家，迅速覆蓋各個(gè)領(lǐng)域，超越原電商巨頭Ebay——它發(fā)明了云計(jì)算、發(fā)明了Kindle，推出了平板電腦，還在不斷的創(chuàng)新。

③是電商本身的特點(diǎn)：“先發(fā)優(yōu)勢(shì)”和“贏者通吃”。規(guī)模優(yōu)勢(shì)和生態(tài)系統(tǒng)使得亞馬遜的優(yōu)勢(shì)逐漸擴(kuò)大，其在渠道和IT上的投資將會(huì)強(qiáng)化這種優(yōu)勢(shì)。由于，電子商務(wù)的各個(gè)環(huán)節(jié)創(chuàng)新已臻于極致，其被顛覆的可能性也就很小，而其統(tǒng)治性可能漸漸擴(kuò)大。

最有趣的問題在于，蘋果也同樣具有上述優(yōu)勢(shì)。

①2012年第三季度全球所有類型手機(jī)設(shè)備共出貨約4.45億部，IDC調(diào)查顯示3季度iPhone出貨量3690萬部，僅占8%。與此同時(shí)，iPhone仍處于供不應(yīng)求的地位上。而且蘋果還保持著較高的利潤(rùn)率。

②蘋果是顛覆性創(chuàng)新的大師，從Apple II到圖形界面;從鼠標(biāo)到光驅(qū)再到放棄鼠標(biāo)放棄光驅(qū);從iPod到iPhone再到iPad，喬布斯過去一貫忽視資本市場(chǎng)的任何聲音，并總能證明他是對(duì)的。

③是蘋果的成功，使生態(tài)系統(tǒng)成為業(yè)界最熱衷的名詞，其護(hù)城河隨著iOS生態(tài)系統(tǒng)的完善而益加牢固。

但和亞馬遜境遇不同，蘋果卻頻頻被看低。這是為什么呢?

竊以為有幾點(diǎn)不同——

首先，蘋果被視為硬件銷售商，而其可替代性更強(qiáng)。蘋果在競(jìng)爭(zhēng)中，不以價(jià)格取勝，這讓投資者更擔(dān)心消費(fèi)者是否會(huì)放棄昂貴的蘋果產(chǎn)品;

其次，亞馬遜主業(yè)以低價(jià)優(yōu)質(zhì)奠定了根基，目前缺乏實(shí)質(zhì)性挑戰(zhàn)者，而蘋果則有谷歌帶著一群價(jià)格殺手在身旁。

再次，蘋果的顛覆性創(chuàng)新是自我革命。每年它只發(fā)布一款產(chǎn)品，想到這款產(chǎn)品占到蘋果總營(yíng)收的20%或者50%份額，就不由得不讓人擔(dān)心：萬一一款產(chǎn)品失敗，蘋果就可能變得很難看。而亞馬遜的創(chuàng)新，則不會(huì)讓別人擔(dān)心這個(gè)問題——它會(huì)從價(jià)格開始就把競(jìng)爭(zhēng)者阻擋在門外。

最后，蘋果已經(jīng)沒有了喬布斯，投資者對(duì)新團(tuán)隊(duì)還沒有確立最終的信任;而貝索斯則因其遠(yuǎn)見和野心被視為喬布斯的接班人。二者相比，亞馬遜的高溢價(jià)也就不稀奇了。