40家中概退市警示：加強對資本的理解和溝通

自2010年渾水開始做空東方紙業(yè)以來，在美上市中國公司的誠信危機愈演愈烈，隨之而來的是中國公司估值的大幅縮水，赴美IPO窗口的冰封，我們可以看到不少覺得“委屈”的中國公司采用回購、分紅等提振股價，有些索性采取私有化退市套利美國資本市場(2010年至今大約有12家中國公司成功私有化)。然而當(dāng)下美國投資者對中國公司的信心似乎仍未完全恢復(fù)，如果看完下面這項統(tǒng)計，對理解美國投資者為什么這么受傷或許有所幫助。

根據(jù)不完全統(tǒng)計，從2010年12月綠諾科技遭渾水質(zhì)疑并最終退市至今，在美國資本市場由于各種不合規(guī)導(dǎo)致退市的中國公司多達(dá)40家(在美上市的中國公司目前已經(jīng)由2010年的240多家減少至不足200家)，其中2012年有18家中概退市。這些公司退市的原因歸結(jié)起來大概有以下幾大類：

1、由于業(yè)績和業(yè)務(wù)發(fā)展不佳，股價長期低迷觸及1美元退市規(guī)則;

2、被做空者質(zhì)疑，并最終證實財務(wù)造假;

3、信息披露無法滿足交易所要求，比如未能在規(guī)定時間遞交財報、未披露或解釋關(guān)聯(lián)交易等;

4、董事會成員不足、審計委員會離職等導(dǎo)致公司不合規(guī);

這些由于不合規(guī)導(dǎo)致退市的公司，給投資者人造成了巨大的損失，同時也使得在美上市中國公司的整體形象受到較大的負(fù)面影響，在此輪中概誠信危機之前，中國公司在美享受著“中國溢價”，而誠信危機爆發(fā)后，則變成“中國折價”，投資人對很多中國公司都格外謹(jǐn)慎，中國公司的投資吸引力大打折扣。而且使得準(zhǔn)備赴美上市的中國公司受到嚴(yán)重影響，截止2012年11月中國大陸僅有唯品會一家公司成功IPO。那么，為什么會有這么多中國公司在這兩年頻繁出事、密集退市呢?

美國IPO采取注冊制，所以上市門檻相對國內(nèi)A股要低很多，如果采用反響收購上市，門檻和成本則更低，2008年金融危機過后，有大批中國公司通過反向收購的方式在美上市，而后來出事的也大多是這里面的公司，本文統(tǒng)計的40家被退市的公司中，有35家都是通過反向收購上市的，中國概念股做空潮的主要做空對象也是這些公司，而且這些公司被質(zhì)疑時，問題往往一抓一個準(zhǔn)，三下兩下就被搞垮了(展訊通信、奇虎、分眾、新東方等明星公司的反做空以及之后的股價表現(xiàn)則往往很給力)。這些公司本身在企業(yè)治理能力、對資本的理解能力、財務(wù)規(guī)范性等方面就還沒到上市公司的水平，但是由于種種誘惑急于上市，加上某些投行和中介推波助瀾，興高采烈跑到美國資本市場。但是華爾街經(jīng)過上百年的發(fā)展，自下而上的全民監(jiān)管體系極其有效，任何上市公司耍伎倆幾乎都沒法僥幸避免懲罰，尤其是空頭們的利益動機又是如此強勁。

所以，筆者認(rèn)為中概退市潮根本原因是很多中國公司對美國資本市場缺乏了解，一方面有些本不應(yīng)該去美國上市的公司也選擇了上市，覺著上市是件風(fēng)光無限的事情，但是本身卻沒有做好足夠的準(zhǔn)備;另一方面，有些公司自以為是地認(rèn)為美國市場好忽悠，但最終搬起石頭砸了自己的腳。2011年中國概念股誠信危機高潮后，美國資本市場暫時關(guān)閉了中國公司反向收購上市的途徑，對中國公司的審計要求也是嚴(yán)查，我們也就看到了這些中國公司由于各種不合規(guī)而退市。

那么經(jīng)過這波退市潮以后，對中國公司意味著什么呢?從短期來看，中國公司在美國資本市場的整體誠信遭受質(zhì)疑，估值大幅下滑，赴美上市也變得更為艱難，投資者對中國公司的信心有待恢復(fù);但從長期來看，這未必是件壞事，首先經(jīng)過這輪做空潮和退市潮，很多有問題的中國公司被打掉了，相當(dāng)起到了過濾和凈化，有助于投資者挖掘真正優(yōu)秀中國公司的價值，再來這也是對準(zhǔn)備赴美上市中國公司的最佳教材，警示赴美上市的中國公司加強公司治理水平以及和資本市場的溝通能力。