VC 挑選初創(chuàng)企業(yè)的考慮因素

此文是 Allegis Capital 的創(chuàng)始人兼常務(wù)董事 Bob Ackerman 的系列文章之一。

要想回答這個問題，就必須理解風(fēng)投是如何看待潛在投資的。投資者給 VC 定下的內(nèi)部收益率（除去開支外）是 25% 以上，因此 VC 要尋找的機會需滿足以下條件：

（1）在若干年內(nèi)可以（2）創(chuàng)立一個規(guī)?？捎^的公司，且在（3）建設(shè)公司所需資金和（4）公司最終被收購的價格或 IPO 市值之間能夠?qū)崿F(xiàn)平衡。其中“規(guī)?？捎^的公司”往往是第一個需要考慮的因素，VC 會區(qū)分創(chuàng)意的層次，“功能”創(chuàng)意、“產(chǎn)品”創(chuàng)意和“公司”創(chuàng)意的區(qū)別是很大的。當(dāng)然，這三種創(chuàng)意都有市場，但是 VC 主要關(guān)注的是公司級的創(chuàng)意—僅靠自己就能不斷培育、支持并維系自己的客戶群。

要想?yún)^(qū)分出創(chuàng)意的層次需要進行很多的判斷，當(dāng)然企業(yè)本身也會不斷地演變。TiVO 一開始只是一款產(chǎn)品，慢慢地演變成立功能，最后發(fā)展成了一家公司。在尋找 VC 的過程中你必須證明自己能夠建設(shè)一家可持續(xù)的公司，在 6 到 7 年的時間里可以憑借一條產(chǎn)品線發(fā)展成 1 億美元規(guī)模的公司。我們拿智能手機 app 來解釋一下這其中的差別：一款同時支持 iPhone 和 Android 的天氣預(yù)報 app 當(dāng)然很有用，但是卻不大可能達到吸引 VC 的規(guī)模指標?？墒且亲鰬?yīng)用商店或移動支付解決方案則可以把生意做大—這就是一個“VC 可以支持”的企業(yè)。

而在投資期，VC 往往希望在若干年的時間內(nèi)創(chuàng)造出顯著的價值。VC 把錢投進去當(dāng)然希望能夠有好幾倍的投資回報。對于早期 VC 來說，10 倍回報率是個標桿。一輪 VC 融資要做那么多的投資，每一筆投資都需要對整體融資的回報做出貢獻?；镜乃惴ㄊ沁@樣的：20 筆投資的“目標”是每一筆都要有 10 倍的回報率，因為 VC 知道許多投資有可能失敗，只有少數(shù)能夠真正實現(xiàn) 10 倍回報。這意味著有可能在2、3 年內(nèi)馬上實現(xiàn)2、3 倍回報的早期投資是不行的，因為 VC 需要在更大的背景下考慮整個 VC 融資輪的回報。VC 知道自己的投資組合中終歸會有 2 或 3 倍的回報，但是這么低的投資回報預(yù)期是他們無法承受的。

所需資金和公司退出時的最終價值是 VC 必須考慮的。實現(xiàn)退出所需的資金越多，回報率就越低。反之，退出價值越高，回報率就越高。如果 VC 對某個特定機會的預(yù)估財務(wù)指標感覺不舒服的話，他們的反應(yīng)是不會很熱情的。構(gòu)建一個有關(guān)資本效率的可信故事和以及潛在退出價值鐵的事實是會談無法回避的話題。

當(dāng)然，前四個因素之間會有很多相互遷就的地方。這些也不是 VC 評估潛在機會的唯一考慮因素—管理的質(zhì)量、市場規(guī)模、防御性和差異化、實現(xiàn)風(fēng)險、價值預(yù)期等都是成功 VC 要考慮的重要因素。能夠經(jīng)受前四個因素考驗，并且也能把第二組因素處理好的初創(chuàng)企業(yè)受到 VC 關(guān)注的幾率會更高。

對于初創(chuàng)企業(yè)來說，風(fēng)險資本是初創(chuàng)企業(yè)籌資的唯一途徑。殘酷的事實是，據(jù)哈佛商學(xué)院 Shikhar Ghosh 的研究，哪怕按照 VC 的投資規(guī)則行事， VC 資助的初創(chuàng)企業(yè)也只有 25% 實現(xiàn)的回報超過投資。沒有風(fēng)險資金支持的公司這一數(shù)據(jù)甚至還要更低。不管你同不同意，上述因素都是過去 40 年一筆潛在成功的投資的關(guān)鍵指標，也是 VC 如何做出一筆投資的核心考慮。