雛鷹農(nóng)牧存貨存疑：生豬增加量與原材料增量不成比例

雛鷹農(nóng)牧（002477.SZ）日前因涉嫌造假而遭到河南省證監(jiān)局實地調(diào)查。然而，除公司在建工程與固定資產(chǎn)或存在問題外，雛鷹農(nóng)牧的存貨也讓投資者難看明白。

2012年年報顯示，公司存貨金額達到11.26億元，較上年同期增長72.2%；其中原材料為8.25億元，較期初增加了3.87億元，增幅達到88.2%。對于存貨的大幅增加，公司在年報中稱“主要是期末原材料儲備及消耗性生物資產(chǎn)存欄增加”，而公司消耗性生物資產(chǎn)較期初僅增加8833.8萬元，增幅僅為45.56%，遠遠低于公司原材料的增幅。

雛鷹農(nóng)牧的招股書顯示，公司主要原材料包括用來生產(chǎn)飼料的玉米、豆粕、其它添加料、預(yù)混料、獸藥、疫苗及加工完成的飼料。其中飼料占公司營業(yè)成本的60%，雛鷹農(nóng)牧2012年全年的營業(yè)成本為10.9億元，根據(jù)以上數(shù)據(jù)計算，2012年全年雛鷹農(nóng)牧養(yǎng)殖需要的玉米、豆粕等飼料大約在6.5億元，也就是說公司截至2012年期末的原材料至少可以供一年之用。業(yè)內(nèi)人士表示：“玉米和豆粕的保質(zhì)期在儲藏條件較好的情況下為一年左右。”

對此，公司以書面形式向記者回應(yīng)稱：“加大原材料采購量的原因是公司加快向下游市場發(fā)展，根據(jù)市場行情并結(jié)合公司戰(zhàn)略規(guī)劃，調(diào)整各產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，適當(dāng)增加育肥豬比例。育肥豬養(yǎng)殖周期長，飼料消耗多，公司有計劃地加大庫存。”公司同時表示，自2012年9月起，因為玉米價格進入下行通道，而9月中下旬是各公司收糧期，因此公司選擇在其他各用糧企業(yè)購糧之前提前收購。

然而公司在2012年年報中對于育肥豬有著以下的描述，稱育肥豬市場持續(xù)疲軟，呈現(xiàn)水渠型走勢，即使在價格小幅回升的情形下，也難改變?nèi)昶＼浀膽B(tài)勢，同時育肥豬養(yǎng)殖成本還在上升。相比之下，雖然仔豬市場也較為疲軟，但公司稱還是補欄較為理性。那么為何公司在明知市場持續(xù)疲軟，養(yǎng)殖成本上升的情況下還要增加育肥豬的養(yǎng)殖比例呢？為何在年報中稱仔豬補欄較為理性，卻又要提高育肥豬的養(yǎng)殖比例呢？

中國飼料行業(yè)信息網(wǎng)資料顯示，玉米價格自2012年初由2100元/噸開始逐步上漲，并在8月達到2350元/噸的高位，而后玉米價格開始下行，自12月中開始小幅上漲，之后一直維持在大約2250元/噸上下。2013年一季度，玉米價格也相對穩(wěn)定在2200元-2300元/噸。豆粕現(xiàn)貨成交均價在2012年初時處于低位，大約在3000元-3500元/噸，自7月開始上行并在9月時達到約4500元/噸的高位，后又開始下行，在11月達到3700元/噸的低位后稍有回升，至今基本相對比較穩(wěn)定，價格在4000元/噸上下。2013年一季報顯示，雛鷹農(nóng)牧存貨金額已經(jīng)由2012年年末的11.26億元增加至13.22億元，公司在報告中未對存貨增加的原因進行解釋。

某知名券商農(nóng)林牧漁分析師表示：“美國農(nóng)業(yè)部預(yù)計今年玉米產(chǎn)量會創(chuàng)紀(jì)錄，而且巴西等國的產(chǎn)量也大幅增加，如果沒有發(fā)生自然災(zāi)害，玉米的庫存量肯定增加，2013年的玉米價格應(yīng)該是穩(wěn)中有降。豆粕的情況也類似。”

同行業(yè)中2012年營業(yè)收入約為雛鷹農(nóng)牧一半的大康牧業(yè)（002505.SZ）原材料僅為4155.25萬元；營業(yè)收入約為公司三分之二的新五豐（600975.SH）庫存原材料僅為2506.42萬元；營業(yè)收入較公司高出約三分之一的高金食品（002143.SZ）的原材料僅為1600.33萬元。與同行業(yè)的公司相比，雛鷹農(nóng)牧庫存的原材料實在高的離譜。（證券市場周刊供稿）