余額寶的“罪與罰”：或被套上”緊箍咒“

余額寶被央視鈕文新評論為”吸血鬼“，雖然其非是基金行業(yè)的人員，不過，鈕文新央視背景引發(fā)注意，外界猜測類余額寶產(chǎn)品會受到更嚴格監(jiān)管。

一向順風(fēng)順水且快速做大的余額寶最近遭遇煩惱。最近央視證券資訊頻道執(zhí)行總編輯兼首席新聞評論員鈕文新猛烈抨擊余額寶。鈕文新稱，余額寶沖擊的是整個中國經(jīng)濟安全，應(yīng)該取締，他還將余額寶貼上標簽：是趴在銀行身上的“吸血鬼”，典型“金融寄生蟲”。

支付寶很快予以反駁，稱2013年上半年，16家國內(nèi)上市銀行凈利潤總額達6191.7億元，全年起碼翻一番，達到12000億，到底是誰沖擊整個中國經(jīng)濟安全一目了然。阿里小微金融服務(wù)集團首席戰(zhàn)略官舒明更公開撰博文，稱說余額寶是“吸血鬼”是天大冤枉。

一時間圍繞余額寶與鈕文新的辯論在行業(yè)很熱烈。鈕文新非是基金行業(yè)的人員，不過，鈕文新央視背景引發(fā)注意，外界猜測類余額寶產(chǎn)品會受到更嚴格監(jiān)管。

有報道稱，以余額寶為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融快速發(fā)展已深深觸及銀行業(yè)整體利益。作為貨幣基金的直接監(jiān)管者，證監(jiān)會開始擔(dān)憂互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金如此快速膨脹可能帶來的潛在風(fēng)險。貨幣基金倚重的一項優(yōu)惠——協(xié)議存款“提前支取不罰息”是否能繼續(xù)執(zhí)行將成疑問。

此外，證監(jiān)會文件可能嚴格重申要求基金公司將風(fēng)險準備金與所投資協(xié)議存款的未支付利息掛鉤，前者必須對后者全額兩倍覆蓋;一旦出現(xiàn)銀行未能到期支付利息等情況出現(xiàn)的負偏離(即浮虧)，基金公司應(yīng)大比例計提風(fēng)險準備金，以保證貨幣基金能做到保本保息。

中國農(nóng)業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家向松祚表示，余額寶有什么理由不遵守與銀行一樣的監(jiān)管要求?余額寶是吸收客戶的活期存款許諾高額收益，與銀行并無區(qū)別。“難道天上會掉餡餅給余額寶?我敢和馬云(微博)打賭：即使監(jiān)管部門完全不管，余額寶早晚出事兒。”

如果鈕文新、向松祚這些討論成為現(xiàn)實，意味著余額寶等互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金的規(guī)模發(fā)展被帶上緊箍咒，不可能再向2013年一樣野蠻生長，未來天弘基金的成長也會受到影響。

禍起年末銀行錢荒

余額寶連接的是天弘增利寶貨幣市場基金。截至2014年1月末，整個中國貨幣市場基金總規(guī)模為9532億元，與47.9萬億的居民存款、103.4萬億的全部人民幣存款總額相比仍然非常小，與居民存款余額之比為2.0%，與全部人民幣存款余額之比為0.9%，不到1%。

阿里小微金融服務(wù)集團首席戰(zhàn)略官舒明在反擊鈕文新言論時就指出，即使與總規(guī)模約10萬億元銀行理財產(chǎn)品相比，貨幣市場基金也不到其總規(guī)模十分之一。很難想象，貨幣市場基金會對市場整體利率水平產(chǎn)生巨大的影響，會“嚴重干擾利率市場”。

一位基金行業(yè)人士指出，鈕文新觀點有漏洞之處，但支付寶官方回復(fù)并不高明。余額寶引發(fā)如此大的爭議，主要是禍起年末銀行錢荒的特殊時期。每年底銀行都有存款指標考核，銀行會敦促關(guān)系戶把錢回流銀行，催促用戶信用卡還款，也會采取手段向儲戶“攬儲”。

與往年不同的是，去年底類似余額寶產(chǎn)品通過將散戶的錢聚集起來，組織成大的貨幣基金，超過90%資金又主要投向銀行之間的協(xié)議存款。銀行原本只需要向散戶支付較少的利息，但由于貨幣基金議價能力更強，可以獲得更高收益，間接提升銀行“攬儲”成本。

如馬年春節(jié)前各類互聯(lián)網(wǎng)金融理財產(chǎn)品收益率上漲。1月26日，微信理財7天年化收益率達7.902%。余額寶7日年化收益率在6.4%-6.45%之間。春節(jié)后這種增長態(tài)勢未能持續(xù)，但從2月4日到2月7日，余額寶7日年化收益率依然在6.04%-6.09%之間。

銀行為保證自身利益，必然提升貸款成本，會轉(zhuǎn)移到中小企業(yè)身上，助長貸款難問題，而年關(guān)時中小企業(yè)恰恰是最需要用錢的時候，中小企業(yè)從銀行借不到錢或融資成本過高又可能引發(fā)系列問題，進而引發(fā)監(jiān)管層注意。這個時候貨幣基金的弊端就充分顯現(xiàn)出來。

網(wǎng)上有一段關(guān)于銀行和互聯(lián)網(wǎng)人士犀利答問形象說明這一問題：互聯(lián)網(wǎng)人士稱余額寶要顛覆銀行，銀行人士回答說， 沒創(chuàng)造新產(chǎn)品，沒開辟新領(lǐng)域，又沒繞開現(xiàn)有銀行體系。余額寶們把錢從銀行賬戶里轉(zhuǎn)走，通過貨幣基金繞一圈又以大額存單存回來銀行。

銀行人士稱，余額寶們不是鯰魚，是“攪屎棍”，這幾年好不容易銀行不打價格戰(zhàn)，風(fēng)險管理意識和經(jīng)營意識在加強，余額寶們這么一搞，銀行全面上浮存款利率迎戰(zhàn)，投入系統(tǒng)和類似產(chǎn)品，增大營銷投入，結(jié)果是單位存款成本大幅上升，資金成本高了貸款不打折。

余額寶等產(chǎn)品卻幾乎穩(wěn)賺不賠。余額寶最新規(guī)模破4000億元，一個月增1500億元，一年管理費0.3%、托管費是0.08%、銷售服務(wù)費是0.25%。騰訊科技計算出，支付寶一年可獲得至少超10億元。這也是為何余額寶被鈕文新稱為趴在銀行身上的“吸血鬼”。

余額寶或被套上緊箍咒

互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金規(guī)模突飛猛進，讓銀行系保險公司已感受到壓力。有銀行系保險公司高管感嘆，由于余額寶等理財產(chǎn)品暢銷，銀行存款業(yè)務(wù)被分流，銀行系保險公司受到很大沖擊。一旦銀行存貸款利率化，銀行依靠存貸差的發(fā)展模式走到盡頭，銀行冬天就會來臨。

余額寶引發(fā)監(jiān)管部門關(guān)注。據(jù)財新網(wǎng)報道，最近基金業(yè)協(xié)會召集的一次會議上，證監(jiān)會有關(guān)負責(zé)人向該項業(yè)務(wù)排名靠前的基金公司重點提示基金資產(chǎn)高度依賴銀行協(xié)議存款風(fēng)險。

貨幣基金偏愛協(xié)議存款，在于一項有利于貨基流動性管理的政策安排，即“提前支取不罰息”——貨幣基金如果從銀行提前支取協(xié)議存款，將仍然享受約定利率水平。如果銀監(jiān)會方面從銀行業(yè)利益的角度考慮取消這項政策，貨幣基金的流動性管理將面臨巨大考驗。

而且，一旦銀行表外資產(chǎn)難以承受高負債，協(xié)議存款利息難保，將對貨幣基金、尤其是對短期資產(chǎn)依賴極高的余額寶等互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金的流動性管理帶來巨大挑戰(zhàn)。最典型的是天弘基金，規(guī)模已達到4000億，其絕大部分投資于協(xié)議存款，按照當(dāng)前6%的利率計算，一年的支出達到240億元。天弘基金無疑面臨巨大流動性和兌付風(fēng)險。

知情人士稱，證監(jiān)會要求基金公司把風(fēng)險準備金與協(xié)議存款未支付利息掛鉤，能足夠覆蓋潛在風(fēng)險。此前，風(fēng)險準備金是按照管理費收入10%計算。

經(jīng)濟觀察報曾報道，如果按照風(fēng)險準備金是未付利息2倍的要求，簡單測算下來目前余額寶需要的風(fēng)險準備金在26億~28億元。天弘基金的13.2億元管理費收入不夠。其解決方法有二，或是增加注冊資本金轉(zhuǎn)入風(fēng)險準備金，或繼續(xù)和銀行談判，讓大量利息提前到賬。

另一種算法是，余額寶所投協(xié)議存款的未支付利息天數(shù)一般會低于7天，托管行和基金公司在會計記賬時也基本按照平均值來計算，簡單測算下來，所需要風(fēng)險準備金大約在幾億元，“遠低于媒體測算的金額”。但無論怎樣，都對其規(guī)模擴張加上個緊箍咒。

中國農(nóng)業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家向松祚說，監(jiān)管部門有一切理由要求余額寶遵守銀行或一切存款機構(gòu)必須遵守的規(guī)范;譬如上繳存款準備金、提取損失備付金、滿足資本充足率等