微博IPO：新浪能從微博上市中得到什么？

4月17日晚微博正式登陸納市，截止目前市值達到40.51億美元；反觀新浪，目前市值37.68億美元，低于微博2.83億美元。所以，問題是為什么新浪的估值反而比微博低了這么多？難道微博真的比新浪值錢？還是新浪的市值被市場遠遠低估？

北京時間4月17日晚微博正式登陸納斯達克，成為全球范圍內(nèi)首家上市的中文社交媒體。開始交易后，股價以16.5美元小幅破發(fā)后一路飆升，盤中曾漲超40%，最終以20.24美元收盤，漲幅達19.06%，市值達到40.51億美元。

反觀新浪（2000年4月，新浪在納斯達克上市），開盤53.25美元，56.55美元收盤，漲幅6.72%，目前市值37.68億美元，低于微博2.83億美元。

微博上市前，“不看好微博”、“鐵定破發(fā)”的輿論沸沸揚揚，外界普遍對微博上市表示消極態(tài)度。首日收盤價算是給出一個較好的成績單。但仔細一看，不僅讓人犯嘀咕，為什么新浪的估值反而比微博低了這么多？難道微博真的比新浪值錢？還是新浪的市值被市場遠遠低估？

2013年4月，當阿里巴巴決定和新浪微博進行戰(zhàn)略合作時，以5.86億美元的價格購入微博18%的股份（相關(guān)背景信息詳見鈦媒體此前專題阿里入股新浪微博）。以此價格估算，當時微博的市值應(yīng)當在32億美元左右。在此期間，微博的估值曾一路走高，市場研究機構(gòu)PrivCo曾給出了80億美元的估值。而后在上市前半個月，微博宣布下調(diào)融資數(shù)額由5億美元下調(diào)至3.8億美元，發(fā)股數(shù)由20,000,000下調(diào)至16,800,000每股定價17美元。如此算來，微博市值跌回一年前的水平，僅28億美元。

下圖為新浪和微博2011年至2013年運營利潤對比，微博三年以來長期處于虧損狀態(tài)，直到13年阿里入股以后虧損數(shù)字才有所下降。

2011年新浪集團對微博的投入為29%，并每年遞增，直到2013年和新浪門戶達到相同權(quán)重，各50%。

犧牲對門戶成本投入，逐年增加對微博的運營投入，但始終難以止血。直到2013年第四季度才傳來了微博首次扭虧的喜訊，然而就在前段時間公布的2014年一季度的財報中又顯示凈虧損480萬美元（扣除期權(quán)薪酬支出后）。

然而，就像所有的社交網(wǎng)絡(luò)一樣，除了廣告，微博暫時想不到其他的方式盈利。和Twitter相似，微博的收入八成以上來自廣告。招股書中還披露，一到二成來自游戲相關(guān)服務(wù)，VIP服務(wù)僅帶來5%左右的營收。然而，來自移動端的廣告營收僅有28%。“移動為先”的戰(zhàn)略是微博和Twitter都長期推崇的戰(zhàn)略，曹國偉也承認有70%的使用量來自移動端。然而移動端的流量所能貢獻的廣告收入實在有限。

由于移動端的屏幕限制，留給廣告的空間非常有限。一屏超過一個廣告位就會極大的影響用戶體驗，影響用戶活躍度。而社交網(wǎng)絡(luò)移動化是大勢所趨，對于微博來說如果真想賺錢，如何利用這掌上空間變得尤為關(guān)鍵。此外，當戰(zhàn)場轉(zhuǎn)移到移動端，微博就不可避免還要和微信朋友圈爭奪用戶使用時間。

有一點要指出的是，曹國偉此次上市媒體發(fā)布會中，在提到微博和微信的關(guān)系中，將微博定位為一個“公開的社會化媒體”，而微信是一個私密的“社交網(wǎng)絡(luò)”。

所以，新浪市值其實已被嚴重低估，長期來看有望市值翻番。

新浪目前估值37.68億美元，且持有1.16億微博股票，以目前微博20.24美元每股計算，大約為23.4億美元?？鄢@筆錢，新浪門戶估值僅剩14.28億。

14.28億美元，僅僅相當于半個搜狐（23.56億），1/6的網(wǎng)易（93.42億）。而新浪門戶幾年來一直是盈利性較好，且有較為出彩的若干子欄目，視頻、樂居、金融、體育。此外翻看新浪在還沒有推出新浪微博時的市場表現(xiàn)，可以推算出當時市值大約在20-30億美元之間。

（數(shù)字來自Yahoo財經(jīng)，微博是2009年8月上線的）

此外，微博上市以后還要歸還新浪母公司2.5億美金，外加自己的18.6億美金，這兩筆錢相加扣除債務(wù)后應(yīng)該還有8-10億美金現(xiàn)金在手。外加新浪在其他公司的投資收入（主要來自優(yōu)酷土豆、易居等持有股票），以及經(jīng)營幾年的品牌溢價，早已遠遠超出14億美金這個價格。甚至，已經(jīng)有不少分析師給新浪門戶算出了50-70億美金的市值。

曹國偉在此次IPO前的媒體發(fā)布會中，談及今后門戶的發(fā)展趨勢時曾指出新浪今后會更加 “垂直化、視頻化、移動化”，也就是說，新浪接下來很可能會重點打造若干個子欄目成立子品牌。此外，他還曾表示過，今年對互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域比較感興趣，也可能會在年底推出互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品。

將流血產(chǎn)品剝離出來，專心經(jīng)營門戶內(nèi)容。以門戶之前的數(shù)據(jù)表現(xiàn)，實在想不出市值還會繼續(xù)縮水的原因?；蛟S對新浪門戶來說，目前由于公眾注意力都集中在微博上，還需要一些時間讓市場去發(fā)現(xiàn)其原有的價值，但從長遠來看至少會被給出一個和其他門戶網(wǎng)站大致相當?shù)氖兄怠＃ū疚氖装l(fā)鈦媒體）

數(shù)據(jù)來源：

【1】Sina Weibo: Social Media Or News Source?

http://seekingalpha.com/article/2137403-sina-weibo-social-media-or-news-source

【2】微博招股書

http://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1595761/000119312514100237/0001193125-14-100237-index.htm

【3】雅虎財經(jīng)

http://finance.yahoo.com/q/hp?s=SINA&a=00&b=13&c=2009&d=08&e=19&f=2014&g=m