創(chuàng)投律師：如何看待一頁紙的Term Sheet?

真格基金最近倡議1頁紙的Term Sheet，并敞亮地將Term Sheet秀出來。這確實(shí)可喜可賀。

對于投資機(jī)構(gòu)們的1頁紙Term Sheet現(xiàn)象，我想到了以下三點(diǎn)：

1. 一頁紙Term Sheet = 一頁紙交易文件?

Term Sheet只是核心投資條款清單，只是投資意向書，并不是最終交易文件。具體投資條件都在大家最終簽署的交易文件里。因此，Term Sheet可以只有1頁紙，但交易文件還是可以做得又臭又長。

正因?yàn)檫@個(gè)原因，我看到1頁紙Term Sheet報(bào)道后和朋友們調(diào)侃說，1頁紙Term Sheet也太長了吧，其實(shí)3句話就足矣：花多少錢;買多少股;其他具體條件以最終交易文件為準(zhǔn)：)

2. 投資者保護(hù)?

我做過創(chuàng)業(yè)者律師，也做過投資人律師。建議創(chuàng)業(yè)者在向投資人融資時(shí)，別不切實(shí)際地去幻想“我不想給你玫瑰，也不想給你承諾，只要你真真切切把錢砸給我”。

投資本質(zhì)是商業(yè)。一方面，機(jī)構(gòu)投資在投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)之前，他們也得和創(chuàng)業(yè)者一樣，求爺爺告奶奶地先去向LP們?nèi)谫Y，也得對背后的LP們負(fù)責(zé);另一方面，投資機(jī)構(gòu)通常是“掏大錢，占小股”，投完后也基本不參與公司的實(shí)際經(jīng)營管理，甚至當(dāng)甩手掌柜。因此，需要有必要的小股東保護(hù)措施，尤其是涉及到投資人應(yīng)得的利益蛋糕分配事項(xiàng)時(shí)，比如，公司增發(fā)股份與清算等。

3. 傳統(tǒng)VC已經(jīng)OUT了?1頁紙Term Sheet聯(lián)盟?

在美國硅谷，傳統(tǒng)VC已經(jīng)開始OUT了。好的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)和創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目來錢的渠道越來越多元化，比如眾籌平臺(tái)Angelist, kickstarters和孵化平臺(tái)Y-Combinator等，國內(nèi)也已經(jīng)出現(xiàn)了眾多股權(quán)眾籌平臺(tái)。傳統(tǒng)VC面臨競爭壓力，已經(jīng)無法像以前那樣著穿西裝抽雪茄在辦公室坐等創(chuàng)業(yè)者們絞盡腦汁來游說大叔們投資了。

我們期待，有越來越多對創(chuàng)業(yè)者友好的基金參與進(jìn)來，加入“一頁紙Term Sheet”聯(lián)盟，并公開秀出自己的投資條件(Term Sheet)。我們也期待，早期項(xiàng)目回歸“天使”與“風(fēng)險(xiǎn)”投資本質(zhì)。大家最終簽署的交易文件(不僅僅是TS)，在不觸動(dòng)投資人應(yīng)得的經(jīng)濟(jì)利益蛋糕的同時(shí)，交易文件真正做到對創(chuàng)業(yè)者友好。