途牛CFO楊嘉宏：憑什么投資途牛？

中國(guó)在線旅游市場(chǎng)一直面臨攜程、藝龍、去哪兒激烈競(jìng)爭(zhēng)，不過(guò)，今年5月，一家地處南京的旅游網(wǎng)站途牛突然殺出，成為繼攜程、藝龍、去哪兒后國(guó)內(nèi)第四家IPO的旅游網(wǎng)站。

途牛在過(guò)去半年虧損1.26億元的資金，但I(xiàn)PO相對(duì)順利，攜程和奇虎360在途牛IPO時(shí)分別認(rèn)購(gòu)1500萬(wàn)美元和500萬(wàn)美元股票。老虎投資基金也認(rèn)購(gòu)?fù)九Ｇf(wàn)美金的普通股股票。

讓人意外的是，途牛在IPO后股價(jià)還連續(xù)暴漲，股價(jià)近乎翻番。盡管途牛近期股價(jià)回調(diào)，相對(duì)發(fā)行價(jià)仍處于高位水平，這使得途牛成為近期中概股中最閃耀的股票之一。

途牛最近發(fā)生的一系列有趣事情背后，有一個(gè)操盤手，那就是途牛CFO楊嘉宏。楊嘉宏可謂是資本市場(chǎng)老手，其曾任職航美CFO，帶領(lǐng)航美在2007年登陸NASDAQ, 2010年加入當(dāng)當(dāng)任CFO，并于同年12月，掛牌紐交所。楊嘉宏于2013年1月加盟途牛擔(dān)任CFO。

楊嘉宏昨日接受騰訊科技時(shí)表示，途牛是2013年11月28號(hào)啟動(dòng)，到5月9號(hào)掛牌，前后共經(jīng)歷5個(gè)多月時(shí)間，啟動(dòng)上市主要是看到中概股到美國(guó)掛牌的窗口開放的好時(shí)機(jī)。

楊嘉宏坦言，途牛路演的時(shí)間點(diǎn)并不理想。途牛掛牌前受到阿里巴巴集團(tuán)啟動(dòng)上市影響比較大，尤其途牛路演結(jié)束前兩天剛好是阿里巴巴集團(tuán)宣布正式送件的時(shí)候，影響了市場(chǎng)對(duì)于中概股的整體估值。

上市窗口對(duì)途牛相當(dāng)重要

楊嘉宏前后經(jīng)歷了航美和當(dāng)當(dāng)上市，當(dāng)初楊嘉宏加盟途牛時(shí)曾在微博中指出，要重新調(diào)整步伐，證明自己在資本市場(chǎng)也是一名優(yōu)秀的馬拉松選手。

途牛的成功上市讓楊嘉宏兌現(xiàn)這一說(shuō)法。不過(guò)，途牛這次上市對(duì)楊嘉宏來(lái)說(shuō)依然有很多的意外。按照楊嘉宏的說(shuō)法，這一次加入新公司，想兩年后等到公司規(guī)模大一點(diǎn)，再考慮上市，這樣資本市場(chǎng)的接受度更高一些，不過(guò)看到中概股的上市窗口來(lái)臨，還是決定要抓住機(jī)會(huì)。

但對(duì)途牛這樣一家公司來(lái)說(shuō)，何時(shí)上市最終導(dǎo)致的結(jié)果卻可能很不一樣，其原因在于，途牛在旅游行業(yè)的規(guī)模相對(duì)偏小，而且沒有京東那么大的知名度，上市必須要看時(shí)機(jī)。

“市場(chǎng)時(shí)機(jī)很重要，機(jī)會(huì)不對(duì)想上也上不了，機(jī)會(huì)到了你別等就去上。”楊嘉宏對(duì)騰訊科技表示，去哪兒2013年底成功上市讓途牛董事會(huì)意識(shí)到，上市的窗口期到了，途牛必須行動(dòng)。

途牛在上市前最關(guān)鍵的路演時(shí)刻，卻遭遇了一個(gè)很大挑戰(zhàn)——阿里巴巴集團(tuán)正式遞交招股書，這對(duì)途牛最終的發(fā)行價(jià)、發(fā)行規(guī)模及上市后的市場(chǎng)表現(xiàn)均會(huì)造成嚴(yán)重影響。

其原因在于，阿里巴巴是中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)三大巨頭之一，是倍受期待的優(yōu)質(zhì)股，一旦阿里巴巴宣布上市，很多的基金公司一定會(huì)想辦法購(gòu)買，這就需要準(zhǔn)備很多現(xiàn)金。

對(duì)于此時(shí)的基金公司來(lái)說(shuō)，一種選擇是賣掉手中所持股票，一種是放棄當(dāng)前的IPO公司等待阿里巴巴上市。果不其然，阿里巴巴正式遞交招股書的當(dāng)天中概股普遍大跌。

“那兩天對(duì)于途牛來(lái)說(shuō)很重要，因?yàn)榭蛻粢聠?，下單了也?huì)決定撤出或是不下了。”阿里巴巴遞交招股書讓途牛管理層心驚不小，值得慶幸的是，很多行業(yè)內(nèi)知名的大型長(zhǎng)線基金紛紛下單，基金的投資經(jīng)理表示更看重途牛的長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間和價(jià)值，公司得到資本市場(chǎng)的認(rèn)可。

攜程加入途牛董事會(huì)

途牛的上市也意味著中概股市場(chǎng)存在著4家在線旅游網(wǎng)站，本已激烈競(jìng)爭(zhēng)的在線旅游市場(chǎng)是否經(jīng)受得住被資本武裝的途牛攪局，面對(duì)強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，途牛的市場(chǎng)空間又在哪里?

楊嘉宏給投資人講了另外一個(gè)在線旅游的故事，即途牛并非搶占的是機(jī)票和酒店市場(chǎng)，途牛實(shí)際取代的是實(shí)體的旅行社線下門店的零售職能，承接的是旅行社零售業(yè)務(wù)中向線上轉(zhuǎn)移的那部分業(yè)務(wù)。

楊嘉宏說(shuō)，投資人買股票要看趨勢(shì)，第一個(gè)趨勢(shì)是，其他在線旅游網(wǎng)站是標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品。途牛賣的是非標(biāo)產(chǎn)品，非標(biāo)產(chǎn)品就需要很多服務(wù)，需要客戶體驗(yàn)要非常好，如在辦簽證時(shí)途牛要幫消費(fèi)者處理，到海外出了任何事情可以找途牛，在在線跟團(tuán)游領(lǐng)域途牛做得最大。

第二個(gè)是中國(guó)出境趨勢(shì)。當(dāng)前中國(guó)消費(fèi)者在世界各地買LV等奢侈品，而市面上并不存在能代表中國(guó)海外出游趨勢(shì)的股票。從收入構(gòu)成看，攜程、去哪兒收入主要是來(lái)自于國(guó)內(nèi)，途牛七成收入來(lái)源是出境游，所以途牛能最大程度代表中國(guó)出境游市場(chǎng)的高速成長(zhǎng)趨勢(shì)。

楊嘉宏也是資本市場(chǎng)的老手，楊嘉宏對(duì)騰訊科技表示，途牛過(guò)去發(fā)展了7年，投資人比較有信心，自己跟很多投資人也很熟悉，彼此見過(guò)很多次面，對(duì)方對(duì)自己的人品也很信任。

當(dāng)然，這并非意味著途牛與攜程、去哪兒等網(wǎng)站不構(gòu)成競(jìng)爭(zhēng)，實(shí)際上，途牛上市前就獲得攜程1500萬(wàn)美元的投資，但攜程和途牛均意識(shí)到，惡性價(jià)格戰(zhàn)對(duì)彼此的商業(yè)利益構(gòu)成傷害，雙方良性的發(fā)展和共存可以促進(jìn)行業(yè)的進(jìn)步。

“我們兩家主要是搶線下旅行社零售的生意，不需要兩家在線上打來(lái)打去，搶這小塊餅沒有用，要搶大塊餅。”楊嘉宏說(shuō)，攜程投資途牛后，彼此從競(jìng)爭(zhēng)者變?yōu)楹献髡?，還能一起搶占線下市場(chǎng)，一起有機(jī)會(huì)獲得更多資源，風(fēng)險(xiǎn)也更低，對(duì)攜程和途牛均皆大歡喜。

為方便途牛和攜程的進(jìn)一步合作，途牛還在董事會(huì)中給了攜程一個(gè)席位。楊嘉宏說(shuō)，攜程1500萬(wàn)美金的入股，從金額上看并不能決定進(jìn)入途牛董事會(huì)，但途牛為表達(dá)誠(chéng)意，特意邀請(qǐng)其加盟，且途牛和攜程還有很多合作空間，攜程到途牛董事會(huì)后大家更方便討論和交流。