PE并購(gòu)爆發(fā)年：東風(fēng)已到 第六次并購(gòu)浪潮將至？

并購(gòu)浪潮確實(shí)已經(jīng)來(lái)了，而且由于是新生事物，大家興致很高，參與的人也比較多，但是，就像過(guò)去的PE一樣，經(jīng)過(guò)一輪浪潮以后，真正成功留下的人并不會(huì)太多。歷史上所有的并購(gòu)案例的失敗率是70%，所以后年和大后年市場(chǎng)上絕大部分的并購(gòu)會(huì)是失敗的。

2013年被稱為并購(gòu)元年，2014年會(huì)不會(huì)成為緊隨其后的爆發(fā)年?“我覺(jué)得并購(gòu)剛剛拉開(kāi)序幕———首先，并購(gòu)大潮剛剛席卷而來(lái)，其次，萬(wàn)事俱備，東風(fēng)已至。”在近日舉行的投中集團(tuán)2014年中國(guó)投資年會(huì)上，君盛投資高級(jí)合伙人黃宇如是表示。

“我們做了十幾年創(chuàng)投跟風(fēng)險(xiǎn)投資，一路走來(lái)發(fā)現(xiàn)了一些并購(gòu)方面的變化，幾方面的力量都發(fā)生了變化。”黃宇稱。第一方面，從上市公司的角度來(lái)看，它們非常積極地做市值管理，非常積極地尋找對(duì)象。第二方面，融資環(huán)境對(duì)于企業(yè)家來(lái)說(shuō)壓力很大。第三方面，中國(guó)的很多產(chǎn)業(yè)都面臨供求失衡———低端的供給很多，但中高端的供給很少。

“低端的需求現(xiàn)在是飽和了，而中高端的又很少，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)面臨調(diào)整，因此很多企業(yè)愿意出讓控股權(quán)，愿意被并購(gòu)。”黃宇稱，在其看來(lái)，諸事俱備的條件下，并購(gòu)行業(yè)的東風(fēng)已經(jīng)到來(lái)。

“我們看到銀行對(duì)于并購(gòu)的支持力度很大，很多銀行都愿意對(duì)并購(gòu)給予支持。我想，下一步的東風(fēng)就是政策，就是從國(guó)務(wù)院的角度對(duì)并購(gòu)提出了很多優(yōu)惠的條件，也放開(kāi)了限制，目的也是促進(jìn)整個(gè)產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)化升級(jí)。”他表示。

與并購(gòu)行業(yè)的樂(lè)觀前景一起更新的，還有業(yè)內(nèi)對(duì)并購(gòu)的理解。今年以來(lái)，伴隨著機(jī)構(gòu)投資者的頻頻舉牌，二級(jí)市場(chǎng)并購(gòu)漸呈風(fēng)起云涌之勢(shì)。

“我個(gè)人認(rèn)為二級(jí)市場(chǎng)現(xiàn)在的并購(gòu)是救濟(jì)式的并購(gòu)，或者是一種投機(jī)性的并購(gòu)，它們還是以市值管理為主。很多公司可能以前是生產(chǎn)水的，做餐飲的，或者是生產(chǎn)玻璃的，但它收購(gòu)一個(gè)企業(yè)，搖身一變就成為做手游的，收購(gòu)一個(gè)企業(yè)是做互聯(lián)網(wǎng)的，好像它就變成了互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。”黃宇向記者表示，這種形式的資產(chǎn)收購(gòu)，原有的團(tuán)隊(duì)不一定能夠管理，還可能會(huì)涉及到文化的沖突。“未來(lái)的并購(gòu)會(huì)慢慢走向正軌，走向產(chǎn)業(yè)化并購(gòu)和結(jié)構(gòu)調(diào)整并購(gòu)。我相信，只要一個(gè)企業(yè)治理得好，結(jié)構(gòu)成長(zhǎng)好，獲得龍頭公司的并購(gòu)是很容易的，不需要找一個(gè)上市公司去做風(fēng)馬牛不相及的并購(gòu)。”他表示。

不過(guò)，同為市值管理，并購(gòu)市場(chǎng)似乎也有各種不一樣的玩法。與二級(jí)市場(chǎng)收購(gòu)后市值管理不同，中財(cái)沃頓做的是跨市場(chǎng)的市值管理。“并購(gòu)的目的就是要上市，我們?cè)诖箨懖①?gòu)，然后利用國(guó)際市場(chǎng)上市。這樣就會(huì)減少時(shí)間，節(jié)約成本。”中財(cái)沃頓董事長(zhǎng)羅蔚表示。

“目前我們?cè)谥袊?guó)大陸控股的項(xiàng)目大概值1000多億元，我們?cè)谙愀鄄粩嗟厝ナ諝?，然后把大陸的?xiàng)目塞到香港去，再做市值管理。”他向記者表示，美國(guó)100多年來(lái)的證券歷史可以歸結(jié)為兩句話———大漲的歷史就是并購(gòu)的歷史，大跌的歷史就是利率的歷史。美股大漲的時(shí)候，公司大并購(gòu)，而且是連續(xù)不斷的并購(gòu);而美股大跌的時(shí)候，利率通常被拉得很高，一般到6厘以上，甚至7厘、8厘。

相對(duì)于操作手法上的戰(zhàn)術(shù)不一、各顯神通，業(yè)內(nèi)對(duì)中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)、PE并購(gòu)市場(chǎng)的未來(lái)潛力的認(rèn)同要一致得多。前海梧桐并購(gòu)基金數(shù)據(jù)表明，從全球來(lái)看，并購(gòu)正面臨一種趨勢(shì)，從1890年開(kāi)始到現(xiàn)在，全球經(jīng)歷了5次并購(gòu)浪潮，到2007年達(dá)到了人類歷史上最大的額度1.8萬(wàn)億美元，但到2014年，全球的并購(gòu)交易總額將會(huì)達(dá)到空前的4萬(wàn)億美元，很多人認(rèn)為，全球正進(jìn)入到第六次并購(gòu)浪潮。

從國(guó)內(nèi)的數(shù)據(jù)來(lái)看，2006年國(guó)內(nèi)并購(gòu)交易額為210億美元，2013年達(dá)到了417億美元，是2006年的兩倍半。2014相對(duì)于2013年又發(fā)生了很大的變化，數(shù)據(jù)顯示，2013年國(guó)內(nèi)并購(gòu)交易數(shù)量為1018個(gè)，而2014年上半年已經(jīng)達(dá)到了1500多個(gè)，也就是說(shuō)，2014年上半年是去年全年的一倍半。

“從目前的預(yù)測(cè)來(lái)看，今年國(guó)內(nèi)并購(gòu)交易的數(shù)量有可能會(huì)超過(guò)3000個(gè)，達(dá)到去年的3倍。”前海梧桐并購(gòu)基金總裁謝文利向記者表示，前海梧桐并購(gòu)基金從去年開(kāi)始就跟上市公司合作談并購(gòu)基金，可是之前沒(méi)有幾個(gè)上市公司響應(yīng)，而現(xiàn)在上市公司成立并購(gòu)基金的數(shù)量已經(jīng)達(dá)到了空前的高峰。

值得關(guān)注的是，并購(gòu)市場(chǎng)的機(jī)遇空前，面對(duì)的挑戰(zhàn)和風(fēng)險(xiǎn)也是空前的。

“從去年到現(xiàn)在看到的很多市場(chǎng)上的并購(gòu)多以提升公司市值為目的，而資源整合和價(jià)值提升這一部分我個(gè)人認(rèn)為是做得不夠的。”東方富海合伙人梅健稱，去年有的上市公司一年的股價(jià)翻了10倍，就是通過(guò)不斷地做并購(gòu)。

事實(shí)上，并購(gòu)只是一個(gè)開(kāi)始，能不能整合好才是并購(gòu)的關(guān)鍵。“并購(gòu)浪潮確實(shí)已經(jīng)來(lái)了，而且由于是新生事物，大家興致很高，參與的人也比較多，但是，就像過(guò)去的PE一樣，經(jīng)過(guò)一輪浪潮以后，真正成功留下的人并不會(huì)太多。這是因?yàn)橹袊?guó)資本市場(chǎng)發(fā)展尚不成熟，通過(guò)資本市場(chǎng)做的并購(gòu)，將來(lái)能夠整合好的公司應(yīng)該不會(huì)太多。所以立志于要做并購(gòu)的同行，我覺(jué)得還是要有產(chǎn)業(yè)方面的一些準(zhǔn)備，要基于產(chǎn)業(yè)做并購(gòu)，如果把并購(gòu)理解為炒一把股票就走，我覺(jué)得是難以持續(xù)的。”梅健向記者表示。

“歷史上所有的并購(gòu)案例的失敗率是70%，所以我覺(jué)得后年和大后年市場(chǎng)上絕大部分的并購(gòu)會(huì)是失敗的。”謝文利也表示，在這個(gè)過(guò)程中，只有謹(jǐn)慎地對(duì)待并購(gòu)才能抓住機(jī)遇，在泡沫來(lái)的時(shí)候做專業(yè)的投資人。