風(fēng)險(xiǎn)投資交易幾個(gè)角色：合格的投資人 靠譜律師

雖然天使投資人通常是富有的個(gè)人，但有時(shí)也不盡然。美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)對(duì)合格投資者有特別的規(guī)定，你應(yīng)確保你的每個(gè)天使投資人都滿足合格投資者的要求或者有適當(dāng)?shù)幕砻鈾?quán)。做到這一點(diǎn)的最佳方法就是讓你的律師來(lái)幫忙。

在美國(guó)，證券法規(guī)定天使投資人必須是合格投資者(Accredited Investors)，主要是滿足以下要求：①是投資目標(biāo)企業(yè)的董事、高管、合伙人等;②個(gè)人或家庭流動(dòng)資產(chǎn)超過(guò)100萬(wàn)美元;③過(guò)去兩年的個(gè)人收入均超過(guò)20萬(wàn)美元，或家庭收入均超過(guò)30萬(wàn)美元，并且當(dāng)年的收入也要維持這個(gè)水平。——譯者注有些天使投資人也做很多小規(guī)模的投資。近來(lái)這些非?；钴S或各種各樣的天使投資人被稱為超級(jí)天使投資人(Super Angel)。這些“超級(jí)天使”通常是經(jīng)驗(yàn)豐富的創(chuàng)業(yè)者，已經(jīng)有過(guò)一次或多次的成功退出，并決定把自有資金投資于新創(chuàng)企業(yè)中。在大多數(shù)情況下，“超級(jí)天使”在創(chuàng)業(yè)圈里相當(dāng)出名，而且對(duì)公司成立初期幫助極大。

不要讓自己處于一個(gè)能夠被天使投資人作為人質(zhì)挾持的位置上。他們的確很重要，但他們還遠(yuǎn)未達(dá)到可以決定公司方向的地位。如果你的天使投資團(tuán)隊(duì)是由一些為數(shù)眾多、分散的朋友和家人構(gòu)成的，考慮設(shè)立一家特殊目的的有限合伙企業(yè)，由其中一人控制，作為他們的投資工具。想想看，當(dāng)你想融資或者賣掉公司時(shí)，找全75個(gè)簽名可不是鬧著玩的。

另外，雖然真正的朋友和家人需要特殊照顧，但是也需要讓他們事先明白：①他們應(yīng)該把他們的投資當(dāng)成買彩票;②他們每次在假期或者生日聚會(huì)上和你相聚時(shí)，并不是召開(kāi)投資者關(guān)系會(huì)議。

隨著超級(jí)天使投資人投資增多，他們通常會(huì)從朋友、其他企業(yè)家或者機(jī)構(gòu)那里進(jìn)行募資。這樣，超級(jí)天使投資人建立了一個(gè)與風(fēng)險(xiǎn)投資基金(VC fund)類似的基金，事實(shí)上已經(jīng)成為了一個(gè)機(jī)構(gòu)型超級(jí)天使投資人，也開(kāi)始被稱為“微型風(fēng)險(xiǎn)投資人/VC”。盡管這些微型風(fēng)險(xiǎn)投資人通常還是希望自己被認(rèn)為是天使投資人而不是VC，但他們只要從其他人那里募資，他們就要像VC一樣對(duì)他們的投資者承擔(dān)信托責(zé)任，因此在實(shí)質(zhì)上也就成了VC。

很重要的一點(diǎn)是，要記住不存在統(tǒng)稱的天使投資人(也不存在統(tǒng)稱的風(fēng)險(xiǎn)投資人)。把天使投資人和風(fēng)險(xiǎn)投資人混同成一類是一件危險(xiǎn)的事情。這些人都各具特點(diǎn)，有各自不同的動(dòng)力、壓力、經(jīng)驗(yàn)和城府。他們的個(gè)人特征會(huì)最終決定你們的工作關(guān)系如何，而這些都屬于條款談判之外的范疇。

辛迪加

有些風(fēng)險(xiǎn)投資人獨(dú)自投資，有些則與其他VC一起投資。幾個(gè)投資人的聯(lián)合被稱為辛迪加(Syndicate)。

當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)投資人談到辛迪加時(shí)，通常是指融資過(guò)程的主要參與者(通常是風(fēng)險(xiǎn)投資人，但并非總?cè)绱?。辛迪加包括任何形式的投資人：風(fēng)險(xiǎn)投資人、天使投資人、戰(zhàn)略投資者、企業(yè)、律師事務(wù)所及其他任何在融資中購(gòu)買股權(quán)的人。

大多數(shù)辛迪加有一個(gè)領(lǐng)投投資人(Lead Investor)，通常是一位風(fēng)險(xiǎn)投資人，有時(shí)是兩位風(fēng)險(xiǎn)投資人共同領(lǐng)投一個(gè)辛迪加，偶爾還有三位共同領(lǐng)投。

誰(shuí)是領(lǐng)投投資人不重要，但有一個(gè)領(lǐng)投投資人通常會(huì)使創(chuàng)業(yè)者更易在談判中集中精力，而不是去與每個(gè)投資人逐一談判。通常辛迪加的領(lǐng)投人會(huì)在整個(gè)辛迪加中承擔(dān)條款談判的角色。

不管領(lǐng)投投資人或辛迪加的結(jié)構(gòu)如何，確保與每個(gè)投資人進(jìn)行交流都是創(chuàng)業(yè)者的責(zé)任。作為創(chuàng)業(yè)者，即使領(lǐng)投投資人在談判過(guò)程中負(fù)責(zé)協(xié)調(diào)所有投資人的意見(jiàn)，也不要認(rèn)為你就不需要與每個(gè)投資人進(jìn)行交流了——你必須去，必須的!

雖然你應(yīng)該同所有投資人交流，但首先你必須確保當(dāng)涉及投資條款時(shí)，投資人同意(起碼是口頭上)領(lǐng)投投資人可以代表整個(gè)辛迪加。不要讓自己處于多次重復(fù)談判的境況。如果發(fā)現(xiàn)投資人的團(tuán)隊(duì)意見(jiàn)不一，就應(yīng)該向領(lǐng)投投資人求助。

律師

我打賭你肯定認(rèn)為我們不需要律師。事實(shí)上在交易中，一個(gè)優(yōu)秀的律師會(huì)提供巨大的幫助，而一個(gè)糟糕的律師則會(huì)是一場(chǎng)災(zāi)難。

對(duì)創(chuàng)業(yè)者來(lái)說(shuō)，一個(gè)熟知風(fēng)險(xiǎn)投資融資、經(jīng)驗(yàn)豐富的律師是無(wú)價(jià)的。風(fēng)險(xiǎn)投資人一直在做投資，而創(chuàng)業(yè)者偶爾才需要籌資。因此，即使是非常有經(jīng)驗(yàn)的創(chuàng)業(yè)者，也有被困于某個(gè)細(xì)微問(wèn)題上的風(fēng)險(xiǎn)，而這個(gè)問(wèn)題風(fēng)險(xiǎn)投資人可能已經(jīng)思考過(guò)上百次了。

除了協(xié)助談判，一個(gè)優(yōu)秀的律師可以幫創(chuàng)業(yè)者把精力集中在真正重要的問(wèn)題上。盡管本書會(huì)包含風(fēng)險(xiǎn)投資融資中出現(xiàn)的所有條款，我們?nèi)詫⒅貜?fù)一個(gè)簡(jiǎn)單的真理：真正重要的條款是有關(guān)經(jīng)濟(jì)利益和控制權(quán)的。的確，風(fēng)險(xiǎn)投資人不可避免地要花時(shí)間在一項(xiàng)附加的S3登記權(quán)(一項(xiàng)不重要的條款，稍后會(huì)談到)的談判上，盡管這項(xiàng)權(quán)利最后實(shí)施的概率非常小。在不重要的問(wèn)題上進(jìn)行無(wú)休止的爭(zhēng)論是一種談判方式，有時(shí)是因?yàn)橐恍┯薮赖睦碛?，但這通常是一種用以分散你對(duì)關(guān)鍵條款注意力的談判策略。風(fēng)險(xiǎn)投資人在這方面是專家，一個(gè)優(yōu)秀的律師會(huì)讓你避免落入這些圈套。

然而，一個(gè)糟糕的或在風(fēng)險(xiǎn)資本融資方面缺乏經(jīng)驗(yàn)的律師可能給你造成巨大的損失。缺乏經(jīng)驗(yàn)的律師不僅會(huì)在談判中被占盡便宜，而且不能把握重點(diǎn)，往往在那些無(wú)關(guān)緊要的問(wèn)題上臉紅脖子粗地?fù)?jù)理力爭(zhēng)，增加雙方的談判成本。我們?cè)龅竭^(guò)無(wú)數(shù)次這種情況。每當(dāng)創(chuàng)業(yè)者希望用他身為離婚律師的堂兄參與談判時(shí)，在談判開(kāi)始前，我們就會(huì)堅(jiān)決要求創(chuàng)業(yè)者聘請(qǐng)一個(gè)懂行的律師。

永遠(yuǎn)要謹(jǐn)記，律師也是你的代表。創(chuàng)業(yè)者的聲譽(yù)在整個(gè)創(chuàng)業(yè)環(huán)節(jié)中是非常重要的，一個(gè)不好或缺乏經(jīng)驗(yàn)的律師會(huì)帶來(lái)負(fù)面影響。另外，當(dāng)投資完成后，創(chuàng)業(yè)者和風(fēng)險(xiǎn)投資人也將成為創(chuàng)業(yè)伙伴，所以你就更不希望這個(gè)缺乏經(jīng)驗(yàn)的律師在融資談判中制造不必要的緊張氣氛并將此氛圍帶入日后的合作中。

在你不希望一個(gè)缺乏經(jīng)驗(yàn)的律師在談判中制造不必要的緊張局面的同時(shí)，也不要僅僅因?yàn)檫@個(gè)律師不是來(lái)自于全國(guó)知名事務(wù)所或他與風(fēng)險(xiǎn)投資人產(chǎn)生摩擦，就屈從于風(fēng)險(xiǎn)投資人的勸說(shuō)而棄用你選定的律師。這是你的律師，也是你的利益代表，他不是風(fēng)險(xiǎn)投資人的律師。也就是說(shuō)，最佳做法是創(chuàng)業(yè)者對(duì)雙方的溝通保持密切的關(guān)注，以確保你的律師在整個(gè)過(guò)程中都可以通情達(dá)理、表達(dá)清晰、舉止友好。

盡管律師一般按時(shí)計(jì)費(fèi)，但很多富有經(jīng)驗(yàn)的律師會(huì)在交易前設(shè)定費(fèi)用上限。在2011年，一個(gè)非常早期的融資的律師費(fèi)在5000-15000美元之間，而完成一項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)融資的律師費(fèi)則在25000——40000美元之間。大城市的律師費(fèi)通常更高，如果你的公司還有任何需要清除的歷史遺留問(wèn)題，費(fèi)用也會(huì)更高。

如果你的律師和風(fēng)險(xiǎn)投資人的律師相處不快，而你又沒(méi)有一直參與融資談判過(guò)程，你的律師費(fèi)用可能會(huì)以火箭發(fā)射的速度上升。如果你的律師不愿接受適中的費(fèi)用上限，你就應(yīng)該懷疑他們是否有此方面的經(jīng)驗(yàn)。

有意思的是，盡管近10年來(lái)，律師的小時(shí)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)上漲了兩倍多，但這些費(fèi)用的上限卻沒(méi)有怎么改變。這一方面意味著文檔標(biāo)準(zhǔn)化已成為事實(shí)，另一方面也意味著律師花在每項(xiàng)交易上的平均時(shí)間比過(guò)去(20世紀(jì)90年代)要少了。再次重申，創(chuàng)業(yè)者必須對(duì)最后的結(jié)果負(fù)責(zé)。

堅(jiān)持一個(gè)較低的費(fèi)用上限甚至堅(jiān)持只在項(xiàng)目融資成功時(shí)才支付報(bào)酬，并不是一件羞于啟齒的事情。如果你是一位可靠的創(chuàng)業(yè)者，擁有一家前景優(yōu)秀的企業(yè)，即使是頂尖的律師事務(wù)所也愿意冒一定的風(fēng)險(xiǎn)，按照成功后付費(fèi)的方式為創(chuàng)業(yè)者提供服務(wù)。

導(dǎo)師

每個(gè)創(chuàng)業(yè)者都應(yīng)該有幾個(gè)經(jīng)驗(yàn)豐富的導(dǎo)師。這些導(dǎo)師在任何一次融資中都會(huì)提供很大幫助，特別是當(dāng)他們了解參與其中的風(fēng)險(xiǎn)投資人時(shí)。

我們之所以習(xí)慣把這些人稱為導(dǎo)師而不是顧問(wèn)，是因?yàn)?ldquo;顧問(wèn)”一詞通常意味著與公司有著某種收費(fèi)協(xié)議。對(duì)一家公司來(lái)說(shuō)，特別在早期，與顧問(wèn)簽訂融資的付費(fèi)協(xié)議是非常少見(jiàn)的。盡管如此，也有一些依附在創(chuàng)業(yè)者身上的顧問(wèn)，他們主動(dòng)出擊，許諾可以幫忙融資，然后要求從交易中分一杯羹。甚至有一些無(wú)恥的顧問(wèn)要求一定的預(yù)付費(fèi)才能提供幫助。我們建議早期的創(chuàng)業(yè)者遠(yuǎn)離這類顧問(wèn)。

相反，導(dǎo)師則幫助創(chuàng)業(yè)者，特別是處于初期的創(chuàng)業(yè)者，因?yàn)橛腥艘苍?jīng)這樣幫助過(guò)他們。很多導(dǎo)師最后成為公司的早期天使投資人，或者因?yàn)槌蔀槎聲?huì)或顧問(wèn)委員會(huì)成員而獲得小部分股權(quán)，但他們很少在事前要求任何回報(bào)。

雖然導(dǎo)師并不是必需的，但我們強(qiáng)烈推薦創(chuàng)業(yè)者去尋找他們，合作共事，并爭(zhēng)取建立長(zhǎng)期的合作關(guān)系。這樣做往往會(huì)有很多意外驚喜。我們認(rèn)識(shí)的大部分優(yōu)秀導(dǎo)師從事這行是因?yàn)樗麄儤?lè)在其中。當(dāng)動(dòng)機(jī)來(lái)源于此時(shí)，雙方通常會(huì)很容易形成良好關(guān)系。

導(dǎo)師是偉大的。如果有人真的提供融資幫助(隨意把計(jì)劃書用電郵發(fā)給某個(gè)在雞尾酒會(huì)上認(rèn)識(shí)的風(fēng)險(xiǎn)投資人不算)，那么支付一筆數(shù)目不大的辛苦費(fèi)也是很正常的。有時(shí)如果你對(duì)導(dǎo)師的表現(xiàn)滿意并希望他可以作為長(zhǎng)期的顧問(wèn)，那么給予導(dǎo)師一些有兌現(xiàn)條件的股票期權(quán)作為酬勞也是不錯(cuò)的選擇。

《風(fēng)險(xiǎn)投資交易》 作者：布拉德·菲爾德，杰森·門德?tīng)査?著 機(jī)械工業(yè)出版社