股權眾籌變天：被定義四不像

[根據(jù)證監(jiān)會的定義，股權眾籌融資主要是指通過互聯(lián)網(wǎng)形式進行公開小額股權融資的活動，具體而言，是指創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)者或小微企業(yè)通過股權眾籌融資中介機構互聯(lián)網(wǎng)平臺公開募集股本的活動]

“我們也不知道自己歸誰管，”天使匯CEO蘭寧羽對《第一財經日報》說，企業(yè)更多的是“被定義”的角色，無論是歸證監(jiān)會私募部、創(chuàng)新部，還是基金業(yè)協(xié)會、證券業(yè)協(xié)會監(jiān)管，都會盡量清楚明白地讓監(jiān)管層了解天使匯的運營模式。

在監(jiān)管層對股權眾籌明確定義之后，互聯(lián)網(wǎng)股權融資行業(yè)正在發(fā)生重構。曾經被誤劃入股權眾籌行業(yè)的平臺，公開劃清界線，尋找更準確的發(fā)展定位;曾經努力為自己貼上“眾籌”標簽的許多平臺，也在抓緊改名、更新;還有看準行業(yè)機會的地方政府，正在搶占先機，構建地方眾籌生態(tài)圈。

“我們不是眾籌”

在北京中關村創(chuàng)業(yè)大街上，集聚著眾多創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，同時也集聚著眾多為其提供融資服務的第三方平臺。他們有的是P2P平臺，有的是眾籌平臺，有的甚至很難說清是什么。他們的共性是模式靈活，定位小微，有成功的案例，但更多的是在失敗中積累經驗。

天使匯就是這樣一家“四不像”——不是基金，不是小貸，不是P2P，曾經以為是股權眾籌，現(xiàn)在似乎也不是了。在當前的監(jiān)管框架中，很難定義“天使合投”屬于什么領域。

蘭寧羽是天使匯創(chuàng)始人，在股權眾籌監(jiān)管規(guī)則制定期間，各類討論會上經常能夠看到他的身影。天使匯為市場所知曉，部分原因也是因其“股權眾籌”的優(yōu)勢。但是，在上周證監(jiān)會將“股權眾籌”劃為專有名詞之后，蘭寧羽開始“更大聲”地宣傳天使匯是天使合投平臺，而非股權眾籌。

在過去的一年里，監(jiān)管層對股權眾籌的政策定位一直在探索，也一直在調整。這些調整就像光線，投射到天使匯這一平臺上，讓各種迷茫變得有形、可察。

2014年底，證券業(yè)協(xié)會出臺《私募股權眾籌融資管理辦法(征求意見稿)》。若根據(jù)該文件對募資方式、人數(shù)限制等因素的限定，天使匯將劃歸到證券業(yè)協(xié)會監(jiān)管，屬于私募方式下的股權眾籌平臺。今年8月7日，證監(jiān)會發(fā)文規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)股權融資，重新定義股權眾籌，同時不再提私募股權眾籌的概念，代之以“非公開互聯(lián)網(wǎng)股權融資”，若以此判定，天使匯又被劃定為該類。

因為根據(jù)證監(jiān)會的定義，股權眾籌融資主要是指通過互聯(lián)網(wǎng)形式進行公開小額股權融資的活動，具體而言，是指創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)者或小微企業(yè)通過股權眾籌融資中介機構互聯(lián)網(wǎng)平臺(互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)站或其他類似的電子媒介)公開募集股本的活動。即股權眾籌是公開的方式，而非私募形式。

8月12日，也就是前天，天使匯又有了新的標簽。在證監(jiān)會私募部組織下，基金業(yè)協(xié)會于8月12日上午成立“天使投資專業(yè)委員會”，天使匯創(chuàng)始人蘭寧羽擔任委員會秘書長。他告訴《第一財經日報》，該專業(yè)委員會將負責擬定行業(yè)自律規(guī)則、行業(yè)規(guī)范，組織研究分析、撰寫報告、翻譯書籍，以及在證監(jiān)會內部刊物上發(fā)出聲音，讓監(jiān)管層對行業(yè)有更加直觀的認識。

“我們也不知道自己歸誰管，”面對本報記者的追問，蘭寧羽表示，天使匯的模式是天使合投，將由監(jiān)管層來判斷劃歸哪一領域。

隨著政策的不斷調整，此前以“股權眾籌”自居的平臺，也開始緊急更名，明確“私募”性質。之所以如此敏感，是因為若自行開展股權眾籌，目前屬于違法行為。

現(xiàn)行《證券法》規(guī)定，公開發(fā)行證券，必須符合法律、行政法規(guī)規(guī)定的條件，并依法報經國務院證券監(jiān)督管理機構或者國務院授權的部門核準;未經依法核準，任何單位和個人不得公開發(fā)行證券。

“我們是眾籌”

汝之砒霜，彼之蜜糖。在各平臺紛紛劃清界線的同時，股權眾籌依然有大量的研究者和追隨者。

前天下午，由貴陽市人民政府主辦的“世界眾籌大會”新聞發(fā)布會在北京舉行。根據(jù)主辦方計劃，世界眾籌大會將于2015年10月23日至26日在貴州貴陽召開。宏大會議主題之下，參與其中的政、商、學三界代表對股權眾籌賦予了一個新的定位——“新五板”。

貴陽市人民政府副市長王玉祥親自擔綱會議執(zhí)委會秘書長。據(jù)他介紹，自2014年年初開始，貴州和貴陽已經開始發(fā)展大數(shù)據(jù)產業(yè)，在此基礎上，分別于4月14日、5月27日啟動了貴陽大數(shù)據(jù)交易所和貴陽眾籌金融交易所。圍繞兩個交易所，將建立大數(shù)據(jù)金融的生態(tài)體系和眾籌金融體系。

據(jù)介紹，貴陽眾籌金融交易所由北京特許經營權交易所和北京領籌金融信息服務有限公司聯(lián)合貴陽多家機構共同成立，交易所設有股權眾籌、債權眾籌、經營權眾籌等多個板塊。該交易所公開表示，目標是爭取2018年實現(xiàn)年交易額5000億人民幣。

“眾籌金融，貴陽市委市政府，歸納成六句話，分別是兩個營造、兩個堅持、兩個鼓勵。”王玉祥表達了對股權眾籌的支持態(tài)度，即營造支持鼓勵創(chuàng)新的氛圍，營造擔當寬容失誤的氛圍，堅持服務支持實體經濟，堅持抓好守住風險底線，全力培育打造生態(tài)體系，全力籌備開好眾籌大會。

不過，在業(yè)內人士看來，貴陽的眾籌金融交易所依然處于基礎搭建階段，當前的機制設計也并不完備。另一方面，參與交易的“眾籌平臺”是否符合資格，也面臨變數(shù)。京北金融總裁羅明雄在上述發(fā)布會上表示，未來天使投資交易量有多大，股權眾籌交易量就應該有多大。但是，因為目前政策的調整，股權眾籌的口徑可能也需要調整。

根據(jù)證監(jiān)會的最新表態(tài)，通過互聯(lián)網(wǎng)進行非公開股權融資的監(jiān)管規(guī)定正在制定中，股權眾籌融資試點的監(jiān)管規(guī)則也在抓緊研究制定，會積極推進試點各項準備工作。中國人民大學金融創(chuàng)新與風險治理研究中心負責人楊東教授預計，若《證券法》修改順利，證監(jiān)會將出臺股權眾籌監(jiān)管辦法，以及私募股權融資的監(jiān)管辦法。若不順利，證監(jiān)會可能會盡快先出臺私募股權融資的管理辦法以及開展互聯(lián)網(wǎng)股權眾籌試點的管理辦法。