GGV是VC界最好大學 努力之后選擇和判斷更重要

中國青年投資家俱樂部聯(lián)手投中集團近期評選出了“2015年新銳青年投資人”榜單，來自多家機構(gòu)的25位新銳青年投資人榜上留名。這是一群活躍于中國VC/PE一線市場的骨干型青年投資人，“80后”是他們的集體標簽。投資中國網(wǎng)近期陸續(xù)推出針對此次上榜青年投資人的系列報道，敬請期待。

GGV 投資副總裁 盛雷

文/  投資中國網(wǎng)  代松陽

導語：

盛雷加入紀源資本(GGV Capital)近5年的時間，協(xié)助團隊開拓了紀源資本在清潔技術(shù)和智能技術(shù)兩大板塊的投資布局，主導或參與投資/管理的項目已達12個，近70%的項目將在未來6-12個月登陸資本市場，根據(jù)券商的判斷和團隊的反復評估，這其中至少3-4個項目具備了100億市值的成長潛力。這對于一名年輕投資人來說，或許是一份還不錯的“成績單”。

然而，在經(jīng)歷了一二級市場的工作交替、PE項目到早期投資的階段轉(zhuǎn)換、傳統(tǒng)行業(yè)到新興賽道的迭代布局之后，盛雷對此表現(xiàn)得十分謙和與淡然，“除了自身持續(xù)努力之外，選擇和判斷往往更重要，而這正是我加入紀源資本近5年來學到的最重要的本領(lǐng)。” 盛雷堅定的語氣背后流露出濃濃的感激之情。

“我清晰記得剛剛?cè)胄袝r，曾“借用”阿里巴巴、去哪兒、土豆等GGV前輩留下的Big Name敲開了一扇扇企業(yè)的大門。在那時，我曾暗自發(fā)誓，“借我”5年時間，我將“還給”基金一批知名案例，并希望這些投資假以時日可以為基金沉淀更多的價值。”盛雷清晰的目標感、強烈的進取心和堅守長期價值的理念令人印象深刻。

對我來說，GGV是VC界最好的大學

一邊吃快餐一邊接受采訪，紀源資本投資副總裁盛雷的日程安排非常緊湊。做投資已進入第5個年頭的他，忙碌的投資腳步未曾停歇。

在跟隨中科院院士姚熹先生完成材料專業(yè)碩士學業(yè)后，盛雷并沒有像大多數(shù)同學一樣選擇搞科研工作，從小對商業(yè)邏輯的敏感和興趣驅(qū)使他在選擇職業(yè)方向時刻意朝科技投資領(lǐng)域靠攏。

第一站在荷蘭銀行從事企業(yè)信貸業(yè)務，盛雷積累了基礎(chǔ)財務分析的專業(yè)知識和行業(yè)研究視野;第二站在一家專注美股上市公司研究的第三方機構(gòu)，盛雷主要聚焦清潔技術(shù)領(lǐng)域上市公司財報研究和行業(yè)投資分析，初步建立了一套針對清潔技術(shù)領(lǐng)域的全產(chǎn)業(yè)鏈分析研究方法論;在盛雷看來，2010年底拿到紀源資本(GGV Capital)合伙人符績勛頒發(fā)的Offer是踏入投資行業(yè)的重要轉(zhuǎn)折。

進入紀源資本(GGV Capital)，在盛雷看來是個很幸運的選擇。沿襲了硅谷VC高效作戰(zhàn)風格，相比龐大的基金管理規(guī)模，紀源資本的投資團隊小而精，層級少，內(nèi)部機制十分扁平化，剛?cè)胄斜隳軗碛写罅扛鸷匣锶私嚯x溝通學習的機會。盛雷回憶，在紀源資本的第一年，幾乎base在中國的每一位男性合伙人都帶他做過項目。

“每一位大佬都有不少過人之處”，盛雷覺得，自己能夠近距離汲取大佬們對行業(yè)的理解、趨勢判斷、項目取舍、團隊評估、溝通談判等各種投資技能和投資理念，對于剛?cè)胄械乃麃碚f，這種機會實在太寶貴，可以使新人快速成長，他絕不能錯過。當然，工作壓力也是超級大，第一年，他一天假都沒有休息過。飛機上整理會議紀要，深夜回到酒店寫投資報告更是家常便飯。

持續(xù)高強度的學習積累，換來的是一份厚厚的投資項目成績單：水務綜合服務龍頭企業(yè)“中持水務”、生態(tài)環(huán)境修復企業(yè)“環(huán)美生態(tài)”、智能微創(chuàng)醫(yī)療機器人項目“天智航”、水下機器人項目“深之藍”、AR智能早教產(chǎn)品與內(nèi)容提供商“央數(shù)文化”、幼兒擬腦智能終端項目“上海元趣”小白機器人、TMC綜合解決方案提供商“覓優(yōu)信息”……

5年時間，盛雷在紀源資本投出或參與管理的項目已達12個，其中3個項目已實現(xiàn)IPO預披露，1個項目在IPO申報進程中，另外還有3個項目明年春節(jié)之前也將陸續(xù)掛牌新三板。根據(jù)券商的判斷和團隊的反復評估，這其中至少3-4個項目具備了100億市值的成長潛力。

“對我來說，GGV或許是VC界最好的大學，每一位大佬都有不少過人之處，選擇和判斷是我加入紀源資本近5年來學到的最重要的本領(lǐng)。” 盛雷堅定的語氣背后流露出濃濃的感激之情。

“我清晰記得剛剛?cè)胄袝r，曾“借用”阿里巴巴、去哪兒、土豆等GGV前輩留下的Big Name敲開了一扇扇企業(yè)的大門。在那時，我曾暗自發(fā)誓，“借我”5年時間，我將“還給”基金一批知名案例，并希望這些投資假以時日可以為基金沉淀更多的價值。”盛雷清晰的目標感、強烈的進取心和堅守長期價值的理念令人印象深刻。

精選賽道，選中水務“特種兵”

相對小規(guī)模的投資團隊，決定了紀源資本無法進行賽道掃射型投資，其風格傾向于提前預判行業(yè)趨勢，先人一步找到下一波熱點，并只投可能成為第一的團隊。

“先自上而下(top-down)掃描賽道，用減法思路逐個排除不確定性細分領(lǐng)域，進而瞄準鎖定一個最有前景的細分市場，再自下而上(bottom-up)反推，尋找擁有No.1潛力的賽手。”盛雷如此闡釋紀源資本的這種投資風格。

鑒于此前的行業(yè)積累和興趣點，2011年后盛雷被分至合伙人于立峰的投資團隊，開始聚焦節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域投資。

大氣、固廢、水處理，僅環(huán)保賽道就有3大方向，三個方向都看，項目挖掘半徑太大，無法兼顧。盛雷用減法思維對這三大領(lǐng)域進行了詳細梳理：大氣領(lǐng)域，當時紅海趨勢已現(xiàn)，大都依附于鋼鐵煤炭化工等夕陽行業(yè)，客戶群非市場化缺點明顯;固廢領(lǐng)域，盛雷把餐廚垃圾、工業(yè)廢棄物、污泥、垃圾焚燒等所有細分都掃了一遍，基本判斷是有需求，但企業(yè)商業(yè)模式普遍不清晰，成長性難以預測;比較下來，只有水處理市場，既有需求又有清晰的商業(yè)模式，政策路徑和收費渠道穩(wěn)定。最終，盛雷在和合伙人于立峰再三討論之后，整個團隊決定把投資方向聚焦在水處理市場。

但水處理大行業(yè)仍有諸多細分。從業(yè)務類別上，有工業(yè)廢水，市政污水;業(yè)務模式上，有做技術(shù)、做產(chǎn)品、做工程、做運營、做投資，城市類別上，有面向一二線城市，也有面向中小城鎮(zhèn)的。

“水的商業(yè)模式跟其他行業(yè)不同，建設(shè)是階段性的，天花板明顯，很難靠做工程獲得持續(xù)性增長;此外，2012年看到的一個支撐數(shù)據(jù)是，一二線城市環(huán)保設(shè)施建成率高達80%以上，但中小城鎮(zhèn)和農(nóng)村建成率只有15%-20%。”圍繞上述判斷，盛雷建議團隊最終在水行業(yè)的減法策略是：1，單純做EPC工程的不投，業(yè)務模式必須具備強運營能力;2，業(yè)務方向聚焦大城市的不投，必須側(cè)重于中小城鎮(zhèn)和農(nóng)村市場。

通過上述全產(chǎn)業(yè)鏈Top-down減法式聚焦，再結(jié)合Bottom-up尋找目標團隊，盛雷很快找到了中持水務的許國棟團隊。

聚焦?jié)摿薮蟮闹行〕擎?zhèn)市場，選擇ROT(改造-運營-移交)作為業(yè)務支撐，輔以EPC(設(shè)計-采購-施工)為業(yè)績增量，從業(yè)務方向、商業(yè)模式上，中持水務都很對紀源資本的胃口。更令他們堅定投資想法的，是CEO許國棟的超強能力。

15歲便進入清華大學環(huán)境工程系，27歲便成立了國內(nèi)最早的民營市政污水處理企業(yè)、被稱為中國環(huán)保行業(yè)“黃埔軍校”的建工金源集團，在做中持水務之前，許國棟已經(jīng)是中國水務市場元老級的“特種兵”，做了20多年水市場的他，對于整個水務市場產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)、政策技術(shù)商業(yè)模式發(fā)展趨勢，看的一清二楚。更令盛雷佩服的是，從2008年成立至今，中持水務的核心骨干團隊沒有一個流失，并且不斷有水務領(lǐng)域的優(yōu)秀人才被吸引加盟，許國棟強大的人格魅力和凝聚團隊的能力，讓人贊嘆。

各方面都符合投資判斷模型，盛雷協(xié)助團隊在內(nèi)部很快推動敲定了對中持水務的B輪投資。盡管當時很多同行都覺得公司估值略高，但中持水務后續(xù)強勁的增長證明該項目的投資價值，目前中持水務已經(jīng)在IPO預披露名單中，只等敲開資本市場的大門。

不盲從熱點，另辟“智能+”蹊徑，布局6大方向

在團隊投資中持水務又挖掘了生態(tài)修復企業(yè)環(huán)美生態(tài)之后，盛雷判斷在環(huán)保領(lǐng)域繼續(xù)挖到優(yōu)質(zhì)項目的時間節(jié)點已過，機會已不太大。下一波趨勢和機會在哪?

這個問題出現(xiàn)在2013年的下半年，彼時“移動互聯(lián)網(wǎng)”的創(chuàng)業(yè)和投資是最大的熱點。在那段時間，盛雷也曾經(jīng)嘗試過移動電商、在線教育、在線醫(yī)療、互聯(lián)網(wǎng)金融、O2O等“熱門”領(lǐng)域，后來發(fā)覺這些板塊和項目雖然看上去簡單，但靠有限的資金和人力砸中“獨角獸”并非易事，這條賽道似乎并不適合自己。與其亂抓熱點，不如按照自己的套路出牌。

經(jīng)歷了短期的摸索和試錯之后，盛雷在2014年初建議團隊將目標瞄準智能化領(lǐng)域。他的判斷是：移動互聯(lián)網(wǎng)之后，物聯(lián)網(wǎng)顯然是一大趨勢，摩爾定律下技術(shù)更新迭代速度加快、成本不斷降低，蘋果、谷歌、微軟等大企業(yè)也都在紛紛進入，無論從宏觀、微觀和巨頭布局上，都支持智能化的投資方向。

但這個方向的挑戰(zhàn)在于：相比清潔技術(shù)相對成熟的賽道和賽手，智能領(lǐng)域不確定性更大;人機交互(識別、感知、控制、交互)、人工智能(大數(shù)據(jù)、云計算、深度學習)等底層技術(shù)以及各種終端品類，細分很多，使得減法聚焦判斷難度更大;并且市面上成熟的賽手不多，大部分的曝光多聚焦于C端的極客型硬件團隊。

盛雷一再強調(diào)，我們提出的智能技術(shù)不等于智能硬件，投資標的可以是各種各樣的軟件或平臺，也可以是各種物理形態(tài)的機器人，并總結(jié)了幾個投資判斷關(guān)鍵點：首先，無論產(chǎn)品形態(tài)，終端一定要有人工智能可交互屬性;其次，終端一定要能承載數(shù)據(jù)和信息，后期可以更深層次拓展商業(yè)模式;更重要的是，終端背后一定要跟特定領(lǐng)域的服務和內(nèi)容相結(jié)合。相比還在用戶習慣培養(yǎng)期的C端，盛雷認為已存在多年的B端可能更易市場化。

上升到概念層面，盛雷認為，與“互聯(lián)網(wǎng)+”相對應，“智能+”可能是未來一個巨大的投資機會。

沿著智能化與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)結(jié)合的思路，盛雷開始在醫(yī)療、教育、體育、娛樂、環(huán)保、軍工這6大領(lǐng)域?qū)ふ彝顿Y標的。相繼投出了水下環(huán)保/軍工機器人項目“深之藍”、智能化醫(yī)療手術(shù)機器人項目“天智航”、、利用智能交互技術(shù)開發(fā)早教產(chǎn)品和服務的“央數(shù)文化”，以及主打幼兒語音交互的擬腦智能終端“上海元趣”。

尤其天智航這個項目，是國內(nèi)唯一一家、全球第五家成功獲得醫(yī)療機器人注冊許可證的企業(yè)，開辟了國內(nèi)智能化骨科手術(shù)的先河。

“中國每年骨科病例大約2000萬例，其中約80%需要手術(shù)，但術(shù)者受制于視野和操作局限，很容易因為手術(shù)偏差致傷致殘。”盛雷介紹，天智航則提供了一套智能骨科手術(shù)體系，通過新型機器人構(gòu)型、高精度圖像配準、術(shù)前規(guī)劃導航、人機交互與手術(shù)仿真、骨拆分析數(shù)據(jù)庫、智能手術(shù)系統(tǒng)，基本實現(xiàn)了常規(guī)骨科手術(shù)的微創(chuàng)化，極大改善了手術(shù)過程和康復效果。

目前天智航又推出了新一代骨科智能手術(shù)機器人，針對病人術(shù)中微小移動問題，加載了自主補償功能，使機器人精度誤差降至0.8mm。其適用癥范圍也提升至近50%，從傳統(tǒng)骨傷延伸至脊柱、關(guān)節(jié)和神經(jīng)外科領(lǐng)域。

在今年獲得紀源資本投資后，天智航已計劃年底之前掛牌新三板。與納斯達克上市的對標企業(yè)Intuitive Surgical的千億元市值相比，盛雷認為，登陸資本市場對于天智航而言，或許只是快速發(fā)展模式的一個開始，未來的成長空間將更加廣闊。

結(jié)語

5年時間過得真快，隨著一批知名案例即將上市或掛牌，盛雷當初心中的誓言已接近成功兌現(xiàn)。然而，他忙碌的腳步卻未曾停歇，盛雷或許看到了一波更大的機會?!

盛雷的投資小貼士

公司：紀源資本(GGV Capital)

職務：投資副總裁

投資階段：天使、A輪、B輪

投資領(lǐng)域：智能技術(shù)/企業(yè)服務/清潔技術(shù)

投資風格：系統(tǒng)搜索、精準投資，協(xié)助創(chuàng)業(yè)團隊共同構(gòu)筑長期價值

投資案例：天智航、央數(shù)文化、上海元趣、深之藍、覓優(yōu)信息、中持水務、環(huán)美生態(tài)、駿達光電、安潔士等