新三板：人類歷史上最大的投資機(jī)會(huì)

新三板是人類歷史上最大的一次投資機(jī)會(huì)，為什么說(shuō)“人類歷史上”？因?yàn)楝F(xiàn)在地球上有50多億人口，美國(guó)一直雄霸全世界的霸主地位，它的GDP占了30%多，中國(guó)屬于第二位。

在有人類歷史以來(lái)，這種世界第一霸主地位他從來(lái)就沒有被撼動(dòng)過(guò)，但是在未來(lái)八年左右的時(shí)間里，中國(guó)這個(gè)第二大世界經(jīng)濟(jì)體可能會(huì)超越美國(guó)成為第一大世界經(jīng)濟(jì)體，現(xiàn)在美國(guó)的GDP是17萬(wàn)億美元左右，一個(gè)發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)，必須資本市場(chǎng)的股市估值要和GDP有一個(gè)恒值的關(guān)系。

巴菲特把股票市場(chǎng)的總市值和GDP有一個(gè)估值的關(guān)系，巴菲特經(jīng)常運(yùn)用這個(gè)比價(jià)關(guān)系來(lái)衡量股市是否到了底，或者是否到了頂。比如說(shuō)股市的市值大約是GDP的70%的時(shí)候他認(rèn)為股市到底了，要去抄底。股票的市值大概達(dá)到140%的時(shí)候，他認(rèn)為股市快到頂了。也就是說(shuō)股市和GDP有一個(gè)1：1的衡量關(guān)系，如果將來(lái)中國(guó)的GDP要超越美國(guó)，也許會(huì)在22億美元或者是25億美元的時(shí)候，中國(guó)GDP要超越美國(guó)，那個(gè)時(shí)候可能中國(guó)的資本市場(chǎng)有一個(gè)相當(dāng)體量的資本市場(chǎng)的市值，要和中國(guó)的GDP相匹配。

現(xiàn)在中國(guó)的股票市場(chǎng)上海加深圳的市值大概在50萬(wàn)億人民幣，也就是10萬(wàn)億美元左右，那么將來(lái)要有一個(gè)25萬(wàn)億美元的資本市場(chǎng)跟中國(guó)的GDP相匹配的時(shí)候，那個(gè)時(shí)候中國(guó)的綜合指數(shù)大概在什么層次上？從哪里長(zhǎng)出那么多市值出來(lái)？上海交易所，還是深圳交易所，還是全國(guó)中小企業(yè)股轉(zhuǎn)中心？我們認(rèn)為是全國(guó)中小企業(yè)股轉(zhuǎn)中心就是新三板。

我們的投資邏輯，在這個(gè)周期里面股市成為大風(fēng)口，而新三板是風(fēng)口的龍頭，那么投資者參與新三板股權(quán)投資基金而參與新三板的投資，基金持有人獲得收益。大家知道股權(quán)投資基金的商業(yè)模式是人類有歷史以來(lái)迄今最合理最科學(xué)收益最高的一種商業(yè)模式。

五句話來(lái)表達(dá)股權(quán)投資的模式：一個(gè)值得信賴的投資團(tuán)隊(duì)，找了一些富人的錢，把他們的錢投在高成長(zhǎng)高收益高回報(bào)的公司的股權(quán)里，然后陪著它成長(zhǎng)一段時(shí)間，最后賣掉它大家分錢。這種商業(yè)模式是在上個(gè)世紀(jì)30年代以色列人發(fā)明的，它的原理是什么？就是一一幫專業(yè)人員拿著有錢人的錢，分散投資在這些高成長(zhǎng)高風(fēng)險(xiǎn)高收益的股權(quán)上，因?yàn)榉稚⒃诠蓹?quán)投資上，大家知道成功永遠(yuǎn)是個(gè)小概率事件，包括一些企業(yè)的高速成長(zhǎng)都是屬于非常小概率事件。

但是這些小概率事件，比方說(shuō)我們一個(gè)基金投了十個(gè)項(xiàng)目，總有一個(gè)項(xiàng)目非常差，總有一個(gè)項(xiàng)目非常好，有三到四個(gè)項(xiàng)目屬于中游水平，這種情況是個(gè)大概率現(xiàn)象。差，差到什么程度？只能差到顆粒無(wú)收、差到零，比如我們1個(gè)億的資金投10個(gè)項(xiàng)目，每個(gè)項(xiàng)目投1000萬(wàn)，你最差的項(xiàng)目收益零，最好的項(xiàng)目你不知道收益多少倍，因?yàn)橄旅嬗卸档椎模厦婧玫捻?xiàng)目會(huì)很好，所以它把整個(gè)收益提高了。所以福布斯有個(gè)統(tǒng)計(jì)，全世界最好的收益是股權(quán)投資基金，所以我們用股權(quán)投資基金的模式去做新三板投資。

我剛剛說(shuō)新三板可能是人類歷史是最大的一個(gè)機(jī)會(huì)，如果你用最好的商業(yè)模式去投新三板，我想中國(guó)的投資機(jī)構(gòu)包括國(guó)外的，來(lái)到中國(guó)新三板來(lái)做股權(quán)投資，他所取得的收益可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于他的前輩所取得的收益。

作為投資機(jī)構(gòu)，作為專業(yè)投資人一定要對(duì)趨勢(shì)有個(gè)正確判斷。有一句順口溜，股市里面銀行股很有投資價(jià)，保險(xiǎn)股是銀行股的平方，證券股是銀行股的立方。什么意思？有杠桿，有沒有股是銀行股的四次方？有，跨國(guó)投資只做股權(quán)投資，還有沒有五次方的？有，我們就做股權(quán)投資基金。

實(shí)際上我們認(rèn)為主板市場(chǎng)是沒有任何發(fā)展空間的，因?yàn)槟抢锸菍ぷ獾膱?chǎng)地，那里有很多制度性問題——腐敗，積重難返，只有新三板才能救中國(guó)！為什么？因?yàn)樗莻€(gè)高度市場(chǎng)化的資本市場(chǎng)，很多新三板的老板們，不會(huì)像以前那種主板市場(chǎng)去找一些訊走機(jī)構(gòu)證券公司銀行，求爺爺告奶奶，要花三年的時(shí)間要花五千萬(wàn)的資金。而現(xiàn)在在新三板只需要三個(gè)月到八個(gè)月時(shí)間，花兩百多萬(wàn)的錢就可以上新三板融資。所以很多的優(yōu)秀企業(yè)非常希望去新三板融資。

注冊(cè)制以后，注冊(cè)制的展開對(duì)于資本市場(chǎng)是個(gè)超級(jí)利好，為什么？因?yàn)樗亲鲪赫吆妥骷僬叩呢瑝?mèng)！它是優(yōu)秀企業(yè)的天堂！所以很多企業(yè)應(yīng)該去新三板嘗試一下注冊(cè)制，這是沒錯(cuò)的。今年要推出分層管理和做市商的市場(chǎng)化，市場(chǎng)目前交易不活躍的狀況會(huì)發(fā)生改變。

為什么交易不活躍？?jī)牲c(diǎn)：第一，股票拿在少數(shù)人手上；第二，它目前的價(jià)格偏離它的價(jià)值中樞太遠(yuǎn)。兩點(diǎn)原因造成交易不活躍。因?yàn)樾氯迥壳盀槭裁醇性诠蓶|手上，現(xiàn)在新三板的投資股東加在一起12萬(wàn)個(gè)，主板市場(chǎng)的投資者有1點(diǎn)幾億過(guò)，很多上市公司找了做市商，希望他的股票交易活躍。所以說(shuō)它交易不活躍是有原因的。

我們?cè)倏词杏薁顩r，現(xiàn)在在主板市場(chǎng)發(fā)行股票的市盈率大概是多少？基本上不超過(guò)22倍、23倍?，F(xiàn)在在主板市場(chǎng)購(gòu)買股票，跟23年前我剛來(lái)深圳的時(shí)候是不一樣的，那時(shí)候是1992年排隊(duì)買股票，現(xiàn)在是在網(wǎng)上買股票。現(xiàn)在買股票先來(lái)15個(gè)漲停板，就是1.1的15次方，乘以22倍，我們看現(xiàn)在發(fā)行股票你到了80倍才打開漲停板?，F(xiàn)在新三板很多股票在30倍、20倍左右。所以我們看到主板市場(chǎng)在下跌，新三板也跌得比較猛，主板市場(chǎng)有杠桿，但是新三板市場(chǎng)沒有杠桿，你跑什么跑？所以我們認(rèn)為市場(chǎng)的大幅下調(diào)恰恰給了我們這些PE投資機(jī)構(gòu)千載難逢的好機(jī)會(huì)。

那么邏輯就來(lái)了，2015到2017屬于兩大周期的疊加周期。什么叫兩大周期？一個(gè)是政治的上行周期，一個(gè)是貨幣寬松周期，在這兩個(gè)疊加周期里面我們看資本市場(chǎng)三大蓄水池：債券、房地產(chǎn)和股票。因?yàn)閭袌?chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率在下降，所以債券市場(chǎng)容納更大資金量的可能性比較小，只能是債券市場(chǎng)的資金去到房地產(chǎn)或股市。

再看房地產(chǎn)，房地產(chǎn)的三個(gè)核心數(shù)據(jù)在下降：下放開封率、土地創(chuàng)新（音）、人口紅利現(xiàn)象。中國(guó)的人口紅利過(guò)去了，房地產(chǎn)市場(chǎng)不會(huì)再有錢進(jìn)去了，只會(huì)有錢倒出來(lái)進(jìn)到股市，股市成為唯一的風(fēng)口，那么風(fēng)口的龍頭在哪里？新三板。