天星資本劉研：外界質疑不重要 做出成績是根本

10月2日訊 近日素有新三板“投資怪客”之稱的天星資本在股轉公司官網(wǎng)公開披露掛牌材料。這家新三板的明星投資機構，掛牌材料一經(jīng)披露即快成為媒體關注和報道的焦點。

除80后占比超過董事會成員半數(shù)外，天星資本與投資人簽署的“2015年度保證凈利潤不低于3億元；2016年度保證凈利潤不低于30億元”的業(yè)績承諾同樣引人注意。而天星資本今年上半年剛剛實現(xiàn)扭虧，歸屬于申請掛牌公司股東凈利潤為916.98萬元，這與年底3億凈利潤的承諾相去甚遠。

回應30億業(yè)績承諾質疑

8月10日，天星資本同意新增股東以115元/股向公司增資13.05億元。針對此次增資，公司實際控制人劉研、王駿與新增投資者分別簽訂了補充協(xié)議對業(yè)績承諾、估值調整、現(xiàn)金補償及股權回購等事項進行約定。

天星資本承諾：2015年度保證凈利潤不低于人民幣3億元；2016年度保證凈利潤不低于人民幣30億元。若天星資本2015年度及2016年度經(jīng)審計的實際凈利潤低于承諾凈利潤，則視為未完成經(jīng)營指標，實際控制人應對投資人進行現(xiàn)金補償。

若天星資本2015年度、2016年度任一年度的實際凈利潤未能達到當年年度保證凈利潤的70%；或公司在2016年6月30日前未能在股轉系統(tǒng)成功掛牌，且在投資人未能將其所持有的目標公司股份全部轉讓給第三方的情況下，投資人有權要求公司實際控制人回購其所持有的全部或部分股份，回購方式為公司實際控制人受讓投資人向其轉讓的公司股份。

上述業(yè)績承諾對于2013年和2014年連續(xù)虧損的天星資本來說，似乎是一個很難完成的任務。以今年上半年916.98萬元的凈利潤為基數(shù)，天星資本要在年底完成凈利潤3億元的業(yè)績承諾，需要超過3倍的凈利增速。

外界對天星資本這一對賭協(xié)議的質疑接踵而至。有分析人士認為，天星資本布局新三板較早，的確低價拿到了很多籌碼。但目前新三板市場并不樂觀，僅靠投資管理費收入恐怕難以實現(xiàn)3億元的凈利潤。

對此，天星資本總裁王駿公開對媒體稱，天星資本目前各類營業(yè)收入合計約為7.325億元。去除公司主營業(yè)務成本約1.45億元(自有資金投資本金、跟投資金成本、財務顧問費用)及費用支出約7000萬元(銷售費用、管理費用)，天星資本2015年凈利潤預計不低于3億元。

同時，天星資本董事長劉研對中國網(wǎng)財經(jīng)記者表示，“我們只努力做事情，沒時間去回應質疑，質疑不重要，做出成績才是根本。”

“野蠻人”跑馬圈地背后的投資邏輯

作為一家主要從事私募投資基金管理業(yè)務以及股權投資業(yè)務的私募投資管理機構，天星資本稱其擁有不同于一般實體企業(yè)和其他類型金融企業(yè)的商業(yè)模式。

截至2015年8月31日，天星資本及下屬子公司管理的基金認繳金額、公司與機構合作發(fā)布的產(chǎn)品以及公司與機構簽訂的新三板戰(zhàn)略框架協(xié)議合作規(guī)模合計約314億元，共計306個項目。

就新三板基金管理規(guī)模和投資項目數(shù)量上來說，天星資本作為“野蠻人”與新三板另外兩只私募巨頭九鼎投資和中科招商相比，都占據(jù)了明顯優(yōu)勢。

值得注意的是，以上投資還不包括其在二級市場的投資項目。

不過，劉研向中國網(wǎng)財經(jīng)透露，天星資本在二級市場上的投入量很大，但由于目前處于緘默期，不方便透露更多。而此前天星資本相關負責人曾向媒體透露，在今年7月天星資本籌備了數(shù)億元專項資金用于新三板二級市場增持股票。

另外，作為基金管理人，天星資本在管基金累計投資項目155個，投資金額為17.89億元，直接投資項目累計41個，投資金額5.04億元，共計196個，投資金額共計22.93億元。據(jù)天星資本網(wǎng)站最新數(shù)據(jù)顯示，天星資本已累計投資企業(yè)391家，其中在新三板已掛牌企業(yè)252家，做市企業(yè)108家；另外天星資本內部人士向中國網(wǎng)財經(jīng)透露，目前做市企業(yè)最新收益率為1.9倍。

同時，天星資本披露，截至公開轉讓說明書簽署日，尚未有項目實現(xiàn)退出。

公開轉讓說明書還披露，以2015年8月31日為基準日，天星資本對在管的共計196個基金投資項目和直接投資項目進行了估值測算，綜合IRR(內部回報率)為78.97%。外界認為，如此高的收益率，想實現(xiàn)業(yè)績對賭并不難。

另外，公開轉讓說明書中還提到，天星資本正在打造互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)綜合金融服務系統(tǒng)，從根本上提升金融服務效率，打造標準化、透明化、公開化、開放化的互聯(lián)網(wǎng)投融資平臺。

天星資本預計未來3-5年將有500萬家中小企業(yè)與上萬家金融服務機構加入天星的生態(tài)系統(tǒng)。目前，系統(tǒng)中最核心的“三板”企業(yè)家服務平臺已經(jīng)進入內部推薦使用階段，將于近期對外發(fā)布。