掛牌新三板不是轉(zhuǎn)板上市的過渡安排

近幾日，江蘇中旗作為新三板成功IPO的案例，在新三板圈流傳頗廣。好像現(xiàn)在沖進(jìn)新三板買一些有IPO預(yù)期的企業(yè)，就會有大把收益。但啃哥認(rèn)為，真實情況遠(yuǎn)非如此。

首先，江蘇中旗2014年10月28日在新三板掛牌，掛牌后一直是協(xié)議轉(zhuǎn)讓，且沒有任何交易。網(wǎng)傳中的“曾經(jīng)6元/股，想買多少買多少”顯然不攻自破。

其次，2015年2月16日，公司發(fā)出“關(guān)于公司股票將在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)暫停轉(zhuǎn)讓的公告”，2016年8月23日，公司發(fā)出“關(guān)于公司股票申請首發(fā)上市通過發(fā)審審核的提示性公告”，2016年11月11日，公司發(fā)出“關(guān)于股票終止掛牌的公告”。可以看出，江蘇中旗轉(zhuǎn)IPO過程僅經(jīng)歷了一年半的時間，速度不可謂不快。這可能和目前創(chuàng)業(yè)板年底掛牌速度加快，以及江蘇中旗所處行業(yè)簡單等外在和內(nèi)在因素有關(guān)。但啃哥認(rèn)為，它的上市速度很難復(fù)制。

同時，通過查看2014年10月16日公司公告的股份轉(zhuǎn)讓說明書可以看出，公司最后一次增資是2010年5月，注冊資本由4600萬元增加到5000萬元。增資價格每股6元，引入了九鼎等機(jī)構(gòu)。按照這樣的價格計算，2010年投前估值是2.76億元。按照2014年的利潤7985萬元計算，投資市盈率為3.5倍。股份轉(zhuǎn)讓說明書中明確2010年的投資是有業(yè)績對賭的，等到預(yù)期利潤2014年陸續(xù)實現(xiàn)，也就是說企業(yè)成長后的利潤拉低了投資的市盈率。要知道當(dāng)時6元的價格，是九鼎在2010年投入時候的價格，并非江蘇中旗掛牌新三板之后的成交價格。這和新三板轉(zhuǎn)板沒有任何關(guān)系。同時，江蘇中旗是在2015年2月在新三板停牌的，那是新三板最火熱的時侯。江蘇中旗放棄了那時新三板的機(jī)會，試問，又有多少企業(yè)可以做到？

因此，啃哥想說的是，新三板轉(zhuǎn)板制度并未推出，目前所謂的“轉(zhuǎn)板”，只是在新三板停牌，去A股排隊，等到A股過會，再從新三板退市。當(dāng)然如果期間新三板行情啟動，企業(yè)可以在新三板復(fù)牌繼續(xù)交易，并沒有機(jī)會成本。這也是為什么有數(shù)百家新三板企業(yè)停牌去A股排隊的原因。

江蘇中旗只是個案，反過來想一想，如果有那么多新三板企業(yè)一窩蜂去A股排隊，會是好事嗎？要知道根據(jù)國務(wù)院和證監(jiān)會的定位，很明確新三板是第三個全國性的交易場所，公司掛牌新三板不是轉(zhuǎn)板上市的過渡安排。

因此，啃哥認(rèn)為，企業(yè)需要做的，是咬定青山不放松，在新三板市場認(rèn)真發(fā)展壯大自己。而不是天天三心二意想著如何“轉(zhuǎn)板”，如何一夜之間通過兩個市場的估值差異，實現(xiàn)市值翻幾番。這樣的事情，永遠(yuǎn)只會是個案。這與去年的中概股回歸，希望簡單賺取中美兩國估值差何其相似！結(jié)果不也是偃旗息鼓。